股權(quán)質(zhì)押必須了解的三大點(diǎn)

1． 股權(quán)質(zhì)押的基本概念

無論股票是否處于限售期，均可作為質(zhì)押標(biāo)的。在實務(wù)操作中，出質(zhì)人的股權(quán)質(zhì)押融資額=質(zhì)押股票市值*質(zhì)押率，其中主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板質(zhì)押率分別為50%~55%、40%~45%、30%~35%，質(zhì)押率隨交易期限、是否為限售股等情況變化而不同。由于股票質(zhì)押貸款屬高風(fēng)險貸款業(yè)務(wù)，為控制股價波動帶來的未能償付風(fēng)險，質(zhì)押方還設(shè)立警戒線和平倉線，警戒線（質(zhì)押股票市值/質(zhì)押融資額）一般為150%~170%，平倉線（質(zhì)押股票市值/質(zhì)押融資額）一般為130%~150%，部分較為激進(jìn)的券商警戒線、平倉線達(dá)甚至設(shè)置為140%、120%。當(dāng)質(zhì)押股票市值/質(zhì)押融資額<警戒線時，質(zhì)押方將通知出質(zhì)人追加擔(dān)保品或補(bǔ)充保證金，但不作強(qiáng)制性要求。當(dāng)質(zhì)押股票市值/質(zhì)押融資額<平倉線時，質(zhì)押方將要求出質(zhì)人在隔日收盤前追加擔(dān)保品或補(bǔ)充保證金，至履約保障水平恢復(fù)至警戒線水平，否則質(zhì)押方將采取平倉措施。

由于質(zhì)押率較低，中小創(chuàng)股票更難跌破警戒線和平倉線。主板和中小創(chuàng)業(yè)績差異驅(qū)動結(jié)構(gòu)化行情延續(xù)，自4月10日以來主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板跌幅分別達(dá)6.2%、10.9%、12.5%，投資者不禁擔(dān)心中小創(chuàng)股權(quán)質(zhì)押的平倉風(fēng)險更大，但通過簡單的模擬測算，我們發(fā)現(xiàn)事實并非如此。以來自主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的三家公司為例，假設(shè)質(zhì)押股票股本為1萬股，股價為100元，警戒線為160%，平倉線為140%，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板公司股票的質(zhì)押率保守計分別為50%、40%、30%。由此推算，從質(zhì)押日起，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板股票需分別下跌20%、36%、52%才會達(dá)到警戒線，分別下跌30%、44%、58%才會跌破平倉線。由于質(zhì)押率更低，中小創(chuàng)更難跌破平倉線，從而其潛在的平倉風(fēng)險也將更小。


2． 股權(quán)質(zhì)押的規(guī)模和結(jié)構(gòu)

大股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押的貸款期限一般在三年之內(nèi)，所以我們主要以近三年質(zhì)押股權(quán)為樣本進(jìn)行分析。按此估算，截止2017/5/24，當(dāng)前A股質(zhì)押股權(quán)市值規(guī)模為3.97萬億元，占A股總市值的7.2%。

從質(zhì)押期限看，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)期限一般在三年之內(nèi)?？紤]到部分公司未公布解押日期，在此我們僅考察披露質(zhì)押期限的公司，期間為0-1年、1-2年、2-3年、3年以上的股權(quán)質(zhì)押規(guī)模占比分別為19.7%、39.3%、39.3%、9.0%。

從板塊分布看，創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板的質(zhì)押股權(quán)規(guī)模分別為0.64、1.36、1.97萬億元，分別占質(zhì)押股權(quán)規(guī)模的16.1%、34.3%、49.6%，分別占各板塊總市值的13.3%、14.3%、4.7%，涉及的上市公司家數(shù)分別為476、613、769家（25.6%、33.0%、41.4%）。

從質(zhì)押比例看，質(zhì)押股本占總股本比例為0-5%、5%-10%、10%-15%、15%-20%、20%以上的質(zhì)押股權(quán)規(guī)模分別為2.02、1.09、0.44、0.20、0.22萬億元，分別占質(zhì)押股權(quán)規(guī)模的50.9%、27.5%、11.0%、4.9%、5.7%。

從質(zhì)押方類型看，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的質(zhì)押方主要包括證券公司、銀行、信托公司、其他，其對應(yīng)的質(zhì)押股權(quán)規(guī)模分別為2.11、0.72、0.49、0.65萬億元，分別占質(zhì)押股權(quán)規(guī)模的53.1%、18.2%、12.4%、16.3%。