“一覺醒來，公司沒了?！庇诓簧偃硕?，2020年的假期，越睡假越多，復(fù)工即失業(yè)。

還有一些人，盡管按時復(fù)工，但心情依舊焦灼難耐。“一周就能正常上一兩天班，其他時間公司都要求員工請事假?？晌疫€有貸款要還?！痹谟耙曨I(lǐng)域工作的林銳頗為無奈。

“大家都說疫情過后會有報復(fù)性反彈，反正我是不信。小片帶不動，大片不敢上，五一檔應(yīng)該趕不上了，我覺得我們要完了，時時刻刻都有關(guān)門的風(fēng)險。我現(xiàn)在已經(jīng)在找工作了?！绷咒J說，他現(xiàn)在反而希望被公司裁掉，但老板依舊在掙扎。

這場突如其來的“黑天鵝”危機(jī)，把許多企業(yè)推到了生死轉(zhuǎn)折點(diǎn)。有些賣房賣車借錢貸款也要咬牙死撐，有些熬不住的只能關(guān)停倒閉。即使是已經(jīng)積極復(fù)工的企業(yè)，也可能會面臨突然關(guān)停的危險。

為了盡力活下去，向投資人求救輸血通常是企業(yè)看上去相對保險的法則。然而，投資人給予的直接“現(xiàn)金流”形式的支持與救助實(shí)際上是一個選擇性游戲。數(shù)位投資人對投中網(wǎng)表示，面對資金緊俏的被投企業(yè)，投資人并不會普遍地一視同仁。

這種聽起來殘酷的現(xiàn)實(shí)，幾乎是機(jī)構(gòu)投資者們的共識。那么，面對生死一線的被投企業(yè)，投資人會作何選擇？那些煎熬著積極復(fù)工的企業(yè)，接下來又該如何持續(xù)生存？

第一批扛不住的已經(jīng)倒下

如同一場突如其來的暴雨，一些企業(yè)經(jīng)過洗禮，一些企業(yè)卻慘遭吞噬。

2020年2月28日，一份來自百程旅行網(wǎng)文件的通知顯示，該公司決定關(guān)閉公司，啟動清算準(zhǔn)備。該份《通知》提到，鑒于新冠病毒疫情的爆發(fā)，旅游業(yè)受到了前所未有的打擊，全行業(yè)處于停頓狀態(tài)。百程也深受影響，資金不能維系公司繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。并且，由于資金緊缺，公司于3月10日先行支付員工1月的薪資，3月起不再為員工繳納五險一金及發(fā)放工資。

對此，百程旅行網(wǎng)CEO曾松回應(yīng)稱，發(fā)布文件是為針對部分員工處理訂單和提前找工作謀生路表達(dá)公司的態(tài)度，公司目前沒有破產(chǎn)，也沒有欠用戶和供應(yīng)商的錢，但需要一段時間去處理一些問題。

“行業(yè)本身已經(jīng)陷入困境很長時間，疫情的出現(xiàn)把堅持的空間壓縮了，使得原本面臨的問題更加復(fù)雜，更加復(fù)雜了。”曾松同時表示，“很長時間我都是把自己的房產(chǎn)抵押給銀行，給企業(yè)員工發(fā)工資，已經(jīng)沒有力量了?！?/p>

固然，從任何意義而言，這似乎都是一個迫不得已的姿勢。但擺出這種姿勢的企業(yè)，百程網(wǎng)并不是第一家，抑或也不是最后一家。

早在2020年2月6日，成立13年的知名IT職業(yè)教育企業(yè)“兄弟連”創(chuàng)始人李超在自媒體平臺上公開發(fā)布《兄弟連創(chuàng)始人給學(xué)員、員工、股東的一封信》，正式宣告企業(yè)破產(chǎn)。

緊接著，僅一天后即2020年2月7日，KTV“K歌之王”北京旗艦店總經(jīng)理向全體員工發(fā)布內(nèi)部信。信中表示，鑒于公司實(shí)際情況，經(jīng)公司管理層研究決定，將于2020年2月9日與全體200多名員工解除勞動合同，如果有超30%的人不通過，公司將被迫進(jìn)入破產(chǎn)清算程序。

伴隨著疫情的擴(kuò)散，同樣的故事也正在海外市場發(fā)生著。2020年3月2日，日本神戶夜光郵輪公司宣布，該公司已遞交了破產(chǎn)申請。值得一提的是，這是繼有64年歷史的日本老字號觀光旅館“富士見莊”后因疫情影響宣布破產(chǎn)的第二家日本企業(yè)。

不論是在國內(nèi)還是海外，每一家企業(yè)都在這場疫情中接受著或大或小的考驗。與此同時，在現(xiàn)金流危機(jī)與風(fēng)險的不斷發(fā)酵下，不少企業(yè)都面臨著命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。甚至，有言論稱，如果疫情持續(xù)時間再超過預(yù)期，在目前國內(nèi)企業(yè)整體債務(wù)率偏高的背景下，將可能引發(fā)短時間內(nèi)的中小企業(yè)倒閉潮。

對此，梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春直言，“如果疫情能夠3個月內(nèi)消失掉，我覺得大概會有20%的創(chuàng)業(yè)公司會受到比較嚴(yán)重的影響；如果持續(xù)6個月的話，我覺得50%以上的創(chuàng)業(yè)公司會受到非常嚴(yán)重的影響；如果進(jìn)入膠著，可能就是全面打擊了，特別是非線上業(yè)務(wù)收入的創(chuàng)業(yè)公司?！?/p>

放大鏡下的“生死劫”：疫情或是最后一根稻草

縱然大多數(shù)中小企業(yè)都難抵抗有可能衰退于“黑天鵝”事件的命運(yùn)，但最終面臨關(guān)停風(fēng)險的公司，或許早在這場危機(jī)爆發(fā)前，就已經(jīng)暗藏瘡痍。

“對于大部分倒閉的企業(yè)而言，疫情只是一個導(dǎo)火索，他們可能原本業(yè)務(wù)情況就不太好。因為疫情的原因線下業(yè)務(wù)沒法開展、沒有收入，又有人員、房租等硬性成本必須要支出，導(dǎo)致資金完全不能維系公司繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。一是企業(yè)自身業(yè)務(wù)的問題，另一個疫情的壓力確實(shí)大，如果一個家庭破產(chǎn)或者負(fù)債表上的負(fù)債很多，尚可以通過長時間的還債來修復(fù)負(fù)債表。但一家企業(yè)的負(fù)債表過于惡化，這家企業(yè)就會消失。”吳世春強(qiáng)調(diào)。

舉例來看，事實(shí)上，作為曾受資本青睞、營收破億的新三板公司，兄弟連在多年對賭壓力與盲目投入擴(kuò)張的經(jīng)營困境下早已岌岌可危。李超也在公開信中直言，疫情之前的兄弟連就陷入了資金儲備少、包袱重、連續(xù)虧損的狀態(tài)；而K歌之王也在內(nèi)部信中提到的，北京K歌之王在2019年的效益下降已經(jīng)達(dá)到了“令人咋舌”的程度。

此外，根據(jù)日本媒體報道，近兩年郵輪公司受到地震、臺風(fēng)等影響曾頻繁停航，加之燃油價格上漲，新冠疫情成為此次神戶夜光郵輪公司破產(chǎn)的最后一根稻草。并且，日本信用調(diào)查公司帝國資料庫的數(shù)據(jù)顯示，夜光郵輪的債務(wù)約為12.4億日元。

“有很多本來就經(jīng)營困難的企業(yè)，疫情只是外因，死亡的核心因素還是在于企業(yè)自己的內(nèi)因。簡言之，很多本來只剩一口氣的企業(yè)，沒有這場疫情肯定也會死亡?！庇⒅Z天使基金合伙人王晟對投中網(wǎng)表示，對于部分企業(yè)來講，本次疫情是一種間接加速，沒有疫情，這類企業(yè)也會倒掉。但對另一些企業(yè)來說，疫情是直接作用和影響它走下坡路的主要原因。

同時，王晟提到，企業(yè)衰亡的內(nèi)因有很多方面，包括沒有找到客戶真正的需求，沒有給客戶很好的產(chǎn)品和服務(wù)，或者自身對現(xiàn)金流管理不好，效率很低，創(chuàng)新很差等等。總之經(jīng)營不好的企業(yè)死亡，需要多在自身內(nèi)部找原因，外因只是起到了促進(jìn)作用。

在戈壁創(chuàng)投合伙人胡唐駿看來，這場幾乎波及到所有企業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險，只會加速淘汰本身就經(jīng)營不善、生存能力較弱的企業(yè)?！俺藰O少數(shù)現(xiàn)金流緊張，或者是將現(xiàn)金流利用到極限的公司，絕大多數(shù)企業(yè)并不會因為疫情的影響而直接死亡?！?/p>

投資人的選擇：企業(yè)自身“硬”，創(chuàng)始人能“扛”

面對企業(yè)的生死關(guān)頭，號稱與企業(yè)“相輔相成”的投資人往往會在關(guān)鍵時刻施以援手。換言之，當(dāng)幾乎所有企業(yè)都無法幸免于“疫”，投資人會投入資本去救濟(jì)那些現(xiàn)金流短缺的被投企業(yè)，以維持后者持續(xù)生存。

“對于機(jī)構(gòu)來說，保‘鍋里的肉’，應(yīng)該比調(diào)研新公司更為優(yōu)先?！眳鞘来涸鴮ν吨芯W(wǎng)解釋，因為有的企業(yè)受疫情影響會變得非常缺錢，要注入資金資源才能活下來，而這些公司本身可能是好公司。

然而，這種直接給予現(xiàn)金流的助力實(shí)際上是一個選擇性游戲，投資人通常不會普遍地一視同仁。那么，在投資人眼中，什么樣的企業(yè)能夠順利“重啟”？那些積極復(fù)工的企業(yè)，又該如何保證持續(xù)活下去？

“每一個企業(yè)，在安全有序的情況下，一定過要充分利用各種形式進(jìn)行復(fù)工。越能夠抱團(tuán)取暖、越能夠清醒認(rèn)知、快速決斷快速行動起來，多管齊下去應(yīng)對危機(jī)的創(chuàng)業(yè)者，投資人會越認(rèn)可，拿到融資的機(jī)會越多，在疫情之后也會恢復(fù)越快?！眳鞘来罕硎荆瑒?chuàng)始人積極自救很重要?！安坏取⒉豢?，轉(zhuǎn)型到一個新的業(yè)務(wù)，產(chǎn)品已經(jīng)做出來了，需要一筆錢啟動，那這時候我們很愿意出手；但是如果他在這里等、靠、要的話，我們就不會出手。”

如是資本董事總經(jīng)理、如是金融研究院副院長張奧平認(rèn)為，目前投資機(jī)構(gòu)對于企業(yè)較為關(guān)注的關(guān)鍵主要在于兩點(diǎn)：第一，在疫情的環(huán)境下，企業(yè)抵御風(fēng)險的能力是什么。即企業(yè)會不會做一些不脫離主營業(yè)務(wù)的微創(chuàng)新，還是不行動、不想解決對策，天天看著現(xiàn)金流量表發(fā)愁；第二，企業(yè)過去的商業(yè)模式創(chuàng)新到底帶來了多少真實(shí)的價值轉(zhuǎn)換，到底實(shí)現(xiàn)了什么樣的營收數(shù)據(jù)模型。

“對于一些商業(yè)模式和經(jīng)濟(jì)單元已經(jīng)得到驗證、本來業(yè)務(wù)經(jīng)營狀態(tài)非常好的企業(yè)，我們愿意給他更多的現(xiàn)金流支持；對于疫情發(fā)生前經(jīng)營較差、業(yè)務(wù)本身也沒有發(fā)展的企業(yè)，我們就不會給予太多現(xiàn)金流上的幫助，而是會針對如何面對疫情、如何管理現(xiàn)金流，如何優(yōu)化目前的人力結(jié)構(gòu)、如何業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等問題，給到建議和指導(dǎo)。”王晟直言，基金選擇的準(zhǔn)則是企業(yè)要自身“硬“，創(chuàng)始人要能“扛”?！皠?chuàng)始人是第一責(zé)任人，要有擔(dān)當(dāng)，他能‘扛’，他的業(yè)務(wù)健康，我們就愿意跟他一起‘扛’。”

這幾乎是每個投資人選擇標(biāo)準(zhǔn)的共識。而通常，這個標(biāo)準(zhǔn)也是市場的選擇。誠如王晟所言，投資人當(dāng)下的責(zé)任，就是對機(jī)構(gòu)的投資負(fù)責(zé)，支持優(yōu)秀的創(chuàng)新者，同時為LP產(chǎn)生收益。

歸根到底，企業(yè)的內(nèi)在核心競爭力與創(chuàng)新能力是所有自救道路中最保險與實(shí)際的一條。對于掙扎求活的創(chuàng)業(yè)公司來說，強(qiáng)大的經(jīng)營壁壘不僅意味著資金、資源層面的競爭優(yōu)勢，還意味著在任何時候都手握著市場給予的“免死金牌”。

不過，在胡唐駿看來，即使是投資人的資金支持，也只是一種“特效藥”，而這種特效藥對企業(yè)長期發(fā)展的擔(dān)保卻并不絕對。“雖然投資人會像醫(yī)務(wù)工作者一樣支持被投企業(yè)和創(chuàng)業(yè)公司，但要知道，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)不是十足的‘救命藥’，企業(yè)還是要努力提高自身‘免疫力’?！?/p>

（經(jīng)受訪者要求，文中林銳為化名）