固收+：與其在市場漲跌中浮浮沉沉 不如在年年小賺中穩(wěn)健增值

股神沃倫·巴菲特從6歲開始涉足股市，在80多年的投資生涯中，經(jīng)歷的大風(fēng)大浪不計其數(shù)，但始終都能逢兇化吉、身家不降反增，2019年末身家已達(dá)到約890億美元。

當(dāng)崇拜者問是什么使自己在投資中立于不敗之地呢？巴菲特的回答始終都是那句老話：第一，盡量避免風(fēng)險，保住本金；第二，盡量避免風(fēng)險，保住本金；第三，堅決牢記前兩條。

由此可見，很多人的成功，往往都是源于對簡單原則的執(zhí)著堅持。

避免風(fēng)險、保住本金，之所以非常重要，是因為市場總是跌多漲少，常常是下跌很快，但是這部分跌幅要恢復(fù)，可能需要幾個月、一年，甚至更長的時間，而很多投資者無法長期忍受浮虧，早早的就割肉離場，使浮虧變成實際虧損。

對于這種比較在意波動的投資者來說，以絕對收益為目標(biāo)的“固收+”產(chǎn)品或是不錯的選擇。這類產(chǎn)品致力于每年實現(xiàn)正收益，積小勝成大勝，在中長期慢慢積累不錯的收益。

為了讓投資者在持有過程中能比較安心，這類產(chǎn)品首先要做到的就是嚴(yán)格控制回撤，降低波動性，使凈值曲線穩(wěn)定向上；還通過持有少量優(yōu)質(zhì)股票、打新等方式，尋求更高的收益彈性，在中長期大概率能跑贏銀行理財、寶寶類產(chǎn)品，幫助投資者過上“躺賺”、輕松跑贏通脹的日子。

自2016年以來，全市場1455只混合型基金中，僅有77只連續(xù)4年能獲得正收益，占比僅5%；管理這類以絕對收益為目標(biāo)的產(chǎn)品不僅要求基金經(jīng)理能駕馭債券、股票等多種資產(chǎn)，最好還經(jīng)歷過市場多輪牛熊周期的考驗，對風(fēng)險認(rèn)識深刻，絕對收益理念深入骨髓，這樣的基金經(jīng)理更是稀缺。

在上述連續(xù)4年取得正收益的基金中，廣發(fā)趨勢優(yōu)選（A類000215，C類008127）是知名度較高的一只，以業(yè)績回報優(yōu)秀、低回撤著稱，基金經(jīng)理譚昌杰也是 “固收+”產(chǎn)品的金?；鸾?jīng)理，今天就給大家來詳解這只基金每年都賺錢的秘密。

一、市場牛熊交替，這只基金卻年年賺錢

2015年2月，譚昌杰開始出任廣發(fā)趨勢優(yōu)選基金經(jīng)理，并按“固收+”策略來管理，至今已過去5年，共計20個季度。在此期間，資本市場風(fēng)云變幻、牛熊交替，但是該基金有19個季度收益為正，占比高達(dá)95%；5個年度收益全部為正，占比為100%。體現(xiàn)在凈值上，是一條15°角向上的平滑曲線，持有過程中幾乎感受不到市場的顛簸。

圖：廣發(fā)趨勢優(yōu)選累計收益率曲線

來源：天天基金；截至 2020年3月6日

表：廣發(fā)趨勢優(yōu)選年度收益、季度收益

來源：Choice

從區(qū)間收益率來看，截至2020年3月6日，該基金在近1年、近3年、近5年的區(qū)間收益率均跑贏中證全債和滬深300指數(shù)。譚昌杰任職至今，5年零1個月時間，該基金收益率達(dá)到了61.5%，遠(yuǎn)超同期中證全債（27.7%）、滬深300指數(shù)（17.4%）的收益；年化收益率達(dá)到10.3%，也優(yōu)于中證全債、滬深300指數(shù)的表現(xiàn)。

來源：銀河證券，Choice，截至 2020年3月6日

根據(jù)統(tǒng)計，2016年至2019年底（剔除2017年下半年至2018年上半年因打新底倉股票占比異常期間），廣發(fā)趨勢優(yōu)選區(qū)間年化收益在8%左右，最大回撤控制在2%左右。這期間，全市場1455只混合型基金（剔除偏股型及定開型）中，僅9只能達(dá)到將收益鎖定5%-8%、回撤控制在2%的目標(biāo)收益。

表：廣發(fā)趨勢優(yōu)選的年化波動率和年化收益

來源：Choice

從上面的業(yè)績分析來看，譚昌杰管理的廣發(fā)趨勢優(yōu)選，很好的實現(xiàn)了“固收+”收益目標(biāo)，體現(xiàn)出絕對收益策略的有效性。

二、一絲善念，開始了“固收+”的征程

譚昌杰，2008年7月加入廣發(fā)基金，至今已過去12年，是廣發(fā)基金內(nèi)部成長起來的中堅力量，期間管理過貨幣型、債券型、偏債混合型等不同類型的產(chǎn)品，管理經(jīng)驗非常豐富。

作為業(yè)內(nèi)較早探索“固收+”策略的基金經(jīng)理，譚昌杰選擇“固收+”這條路，背后還有一個小故事。在某一年債券熊市期間，他到銀行渠道路演，交流過程中，了解到一些五、六十歲的客戶將債券基金當(dāng)作銀行理財產(chǎn)品來買。當(dāng)時，與銀行理財產(chǎn)品風(fēng)險收益特征相似的公募產(chǎn)品并不多，這類產(chǎn)品既要波動低、回撤小，收益率還要略高于理財，最好能達(dá)到5%-8%的年化收益。

“我回顧了主要資產(chǎn)的歷史表現(xiàn)，認(rèn)為用股票、債券、新股等資產(chǎn)來構(gòu)建一個組合，是有可能打造出一款符合這類客戶需求的絕對收益產(chǎn)品的?！弊T昌杰在一次訪談中說，自此之后，他開始有意識地站在基金持有人的角度去看待自己的組合，“不要虧錢”成為組合絕對收益管理目標(biāo)的底線。經(jīng)過長期的實踐，成功的構(gòu)建出了一套自己的“固收+”投資理念和框架。

在正確的方向上，慢即是快。

譚昌杰的“固收+”理念，總結(jié)起來就是堅持絕對收益目標(biāo)，在獲取穩(wěn)定的票息收益的前提下，提高收益彈性，在正確的方向上，慢即是快，積少成多。

對于“固收+”產(chǎn)品，譚昌杰有著比較明確的收益、風(fēng)險目標(biāo)設(shè)定。從年度收益的角度來講，預(yù)期收益的第一個層次是確保年度正收益，尤其是市場下行階段；第二個層次是跑贏貨幣基金、銀行理財類產(chǎn)品平均收益率，不然投資者配置的意義不大；第三個層次是5-8%中長期回報收益率。

譚昌杰一直努力在市場有機會的時候，把自己管理的“固收+”產(chǎn)品的收益率做到8%乃至10%以上的高層次，并把回撤控制在2%-3%的水平，為低風(fēng)險投資者打造一款使財富穩(wěn)健增值，但又不遜色于其他理財產(chǎn)品的公募基金。

Wind投資經(jīng)理業(yè)績表現(xiàn)顯示，在具有超過7年管理經(jīng)驗的偏債混合型基金經(jīng)理中，譚昌杰任職年化回報位列第3（3/38），投資管理能力突出，是雙獎（明星基金、金牛基金）基金經(jīng)理，2018年管理的廣發(fā)趨勢優(yōu)選榮獲“三年期持續(xù)回報平衡混合型明星基金獎”，廣發(fā)聚寶（A類001189，C類007848）榮獲了“三年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金牛基金”。

三、每年正收益的秘密：精細(xì)化、動態(tài)化，先守后攻

譚昌杰的“固收+”策略，主要通過靈活搭配債券和股票的資產(chǎn)比例來實現(xiàn)，根據(jù)各類資產(chǎn)的風(fēng)險收益特征來實現(xiàn)合理的收益，比如以中短期高信用等級債作為底倉獲取票息收益，再通過長久期利率債、債性轉(zhuǎn)債、權(quán)益資產(chǎn)（包括打新）等風(fēng)險資產(chǎn)獲取彈性收益。

1、聚焦三種債、三種股，提高操作精準(zhǔn)度

債券、股票作為大類資產(chǎn)，其中也有很多細(xì)分的品種，各自的風(fēng)險和收益并不一樣，因此譚昌杰進(jìn)行了詳細(xì)的拆解，將三種債券、三種股票的收益目標(biāo)明確，思路非常清晰，能提高動態(tài)輪動操作的精準(zhǔn)度。

三種債券：第一種主要是中短期的AAA級國企債券，作為底倉，賺取穩(wěn)定的票息收入。第二類是長利率債，主要獲取資本利得。第三類是債性可轉(zhuǎn)債，即100-110元之間，滿足絕對價格低、轉(zhuǎn)股溢價率低、信用風(fēng)險低的“三低”債性轉(zhuǎn)債，尋求每年5-10%的收益。

三種股票：第一種是打新的底倉，以高分紅品種和大盤權(quán)重股為主。第二種是偏周期的股票，從宏觀、周期的角度自上而下，進(jìn)行波段操作。第三種偏向于自下而上選擇優(yōu)質(zhì)股，投資期限偏長，獲取中長期的穩(wěn)健收益。

2、股票、債券輪動，謹(jǐn)慎前行

從廣發(fā)趨勢優(yōu)選的運作來看，剔除2017年下半年至2018年上半年的特殊情況，該基金的債券持倉一般維持在70%以上，2018年債券牛市期間曾達(dá)到96%，一般不采用杠桿操作。

該基金的股票倉位在10%-20%之間動態(tài)調(diào)整，2016-2017年藍(lán)籌白馬股牛市、2019年結(jié)構(gòu)性行情中，提高了股票持倉，2020年突發(fā)事件出來之后，把倉位從原先的15%-20%區(qū)間降到10%-15%。可見譚昌杰根據(jù)行情進(jìn)行債券、股票輪動的能力較強。

來源：Choice

從最近兩年前五大債券持倉來看，無論是債券信用等級還是發(fā)債主體信用等級，絕大部分都是AAA級，如大唐集團、寶鋼、交通銀行、中電投等發(fā)行的債券，信用風(fēng)險低，賺取票息收益的確定性高。

表：廣發(fā)趨勢優(yōu)選前五大債券持倉

來源：Choice

表：廣發(fā)趨勢優(yōu)選持倉債券信用評級情況

來源：Choice

廣發(fā)趨勢優(yōu)選的股票投資風(fēng)格主要是逐步加倉、快速止損。風(fēng)險偏好低，持倉分散，個股占比一般不超過2%。選股偏向于滬深 300指數(shù)中的成分股，以中大市值股票為主，比如保利地產(chǎn)、三一重工、中國平安、保利地產(chǎn)等，也會配一些醫(yī)藥和科技股，可見譚昌杰在通過股票獲取彈性收益的時候也是很謹(jǐn)慎的。

表：廣發(fā)趨勢優(yōu)選前十大股票持倉

來源：Choice

四、長期持有，在年年小賺中穩(wěn)健增值

資金規(guī)模和投資策略的穩(wěn)定，更能發(fā)揮“固收+”策略的效果，因此廣發(fā)基金專門為譚昌杰打造了一款“滾動持有期”和“固收+”相結(jié)合的新基金，即廣發(fā)恒隆一年持有混合（A類009135，C類009136），發(fā)行時間是2020年3月12日至3月13日。

這只新基金擬由譚昌杰掌舵，將繼續(xù)執(zhí)行其成熟的“固收+”策略，憑借之前的成功管理經(jīng)驗，該基金的業(yè)績可復(fù)制性較強。

相較于譚昌杰現(xiàn)任的老基金，這只新基金有不少的特色。比如采用“一年期+滾動持有”的設(shè)計，即該基金可以隨時申購，但至少持有一年才可以贖回，兼顧資金穩(wěn)定和流動性。

廣發(fā)恒隆一年持有混合這種基金采用“固收+”策略，波動較小，回撤控制有力，每年獲取正收益概率較大，持有時間越長，累積的收益越可觀?？梢赃M(jìn)行一次性投資，長期持有，如果每月有固定的閑置資金產(chǎn)生，也可以隨時買入。