原標(biāo)題：【興業(yè)策略】牛市輪流轉(zhuǎn):全球最好的資產(chǎn)在中國股市

　　展望未來十年，我們在1月6日從產(chǎn)業(yè)角度《策略師尋找新能源車鏈條的Tenbagger》認(rèn)為需要關(guān)注以新能源汽車鏈條為代表產(chǎn)業(yè)趨勢。同時，對于A股大勢而言，除了此前我們興業(yè)策略系列成果“外資顛覆A股”、開放的紅利、擁抱權(quán)益時代、A股長牛以外，還有一個確定性大趨勢，即未來十年全球資產(chǎn)最好的在中國，中國資產(chǎn)最好的在股市。

　　2009-2018年，本輪全球資金從新興市場轉(zhuǎn)向發(fā)達(dá)市場，幾乎全部流向美國。2009-2018年幾乎全部流向美國。2萬億美元資金凈流入美國金融市場，8000億外資進(jìn)入美國股票市場，全球資本回流成為美國十年長牛的重要增量資金來源。使得美國十年標(biāo)普500實現(xiàn)240%漲幅的長牛。

　　上一輪全球資金配置新興市場，韓國、中國臺灣相對收益。1)1992至1998年的六年半時間內(nèi)，韓國資本市場不斷開放，1998年MSCI納入因子提升至100%。在2003-2007年全球資金配置新興市場過程中，外資持股比例保持在35%左右，韓國綜合指數(shù)也在這一時間段中實現(xiàn)285%漲幅。2)1996至2002年的六年時間內(nèi)，中國臺灣不斷放開外資直接參與股票市場的限制，中國臺灣2002年完成入摩，在2003-2007年中國臺灣股市受益于全球資金配置新興市場，其股指上漲超過100%。

　　上一輪全球資金配置新興市場，中國QFII+商業(yè)銀行引入戰(zhàn)略投資者是主要表現(xiàn)形式。2002年11月7日，證監(jiān)會和央行聯(lián)合發(fā)布《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，QFII制度正式出臺，總額度初定為40億美元。到2008年QFII總額度也僅300億美元。同時，商業(yè)銀行引入海外的戰(zhàn)略投資者也是那一輪全球資金配置新興市場，配置中國的一種表現(xiàn)形式。如：建設(shè)銀行2005年6月引入BOA，2005年7月引入TEMSEK。

　　本輪全球資金從發(fā)達(dá)市場轉(zhuǎn)向新興市場配置過程中，全球最好的資產(chǎn)在中國，中國最好的資產(chǎn)在股市。金融海嘯十年以來，全球資產(chǎn)配置美國，美國經(jīng)濟、美元、美股、美債高位震蕩，全球進(jìn)入“負(fù)利率”時代，全球資本面臨再配置。

　　1)中國經(jīng)濟基本面穩(wěn)健。經(jīng)過70年經(jīng)濟飛速發(fā)展，經(jīng)濟總量躍居全球第二，占全球經(jīng)濟份額約為20%，在新興市場中，中國經(jīng)濟總量也成為了領(lǐng)頭羊。

　　2)從金融開放和制度來看，我們在過去幾年時間里，人民幣加入SDR、陸股通、納入MSCI、債券通……第二輪開放的紅利在于金融市場，資本賬戶開放已經(jīng)出發(fā)。這也使得海外投資中國市場，從投資無門到大門敞開。

　　3)中國經(jīng)濟體量比重大，股市外資配置比例低。考慮到我們的GDP在全球占比20%，現(xiàn)在全球資金配置中國的比例還是比較低的。

　　4)中國股市波動性下降，未來夏普比率提升。宏觀經(jīng)濟從生產(chǎn)周期型轉(zhuǎn)向消費服務(wù)型，經(jīng)濟的波動率在下降；政策波動性下降；經(jīng)歷供給側(cè)改革后，龍頭公司熨平行業(yè)周期的能力是在顯著增強的；從投資者結(jié)構(gòu)來看，機構(gòu)化特征使得股票波動率是在下降的。

　　5)新《證券法》實施，股市制度越來越健全和完善。經(jīng)歷30年發(fā)展，中國股市注冊制、再融資制度、回購制度、分紅制度、退市制度、對外開放制度等逐漸完善。

　　6)我們處在新一輪科技創(chuàng)新周期中，結(jié)構(gòu)性機會較多。經(jīng)過70年發(fā)展，我們正在從“投資驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新驅(qū)動”，新一輪創(chuàng)新周期所需的人力、財力、物力東風(fēng)俱備；政策層面對科技成長政策催化也不斷。

　　7)中國股市與其他金融市場相關(guān)系數(shù)低，配置中國是優(yōu)選項。中國和全球金融市場，尤其是和美國市場的相關(guān)系數(shù)最小。在區(qū)域配置的組合里面，增加了一份和原來所有資產(chǎn)相關(guān)系數(shù)都非常低的資產(chǎn)，收益率不變的情況下，協(xié)方差更小，夏普比例應(yīng)該提升的。

　　8)全球負(fù)利率，西水東進(jìn)，中國資產(chǎn)受青睞。全球進(jìn)入負(fù)利率、“資產(chǎn)荒”時期，中國相對性價比和配置價值凸顯，西水東進(jìn)，中國資產(chǎn)受到青睞。

　　風(fēng)險提示：美國股市波動超預(yù)期、全球經(jīng)濟下滑超預(yù)期等。

（文章來源：XYSTRATEGY）

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