央行公布2020年2月份金融數(shù)據(jù)：

2、受政府債券規(guī)模拖累，社融明顯低于預(yù)期

2月份新增社融規(guī)模8,554億元，同比少增1,111億元，明顯低于市場(chǎng)預(yù)期。其中社融口徑下，新增信貸融資7,454億元，同比少增81億元。除去信貸同比小幅減少之外，表外非標(biāo)融資和政府債券規(guī)模同比也大幅縮減。

具體來(lái)看，表外非標(biāo)融資減少4,857億元，同比多減1,208億元。其中，委托貸款減少356億元，同比少減152億元；信托貸款減少540億元，同比多減503億元，或與減少房地產(chǎn)貸款有關(guān)；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少3961億元，同比多減858億元，或因疫情沖擊下企業(yè)復(fù)工推遲，企業(yè)之間的往來(lái)與結(jié)算活動(dòng)減少。

2月末，M2同比增長(zhǎng)8.8%，增速分別比上月末和上年同期高0.4個(gè)和0.8個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長(zhǎng)4.8%，增速分別比上月末和上年同期高4.8個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn)。M1與M2同比增速明顯提升，主要因去年同期春節(jié)因素下基數(shù)較低疊加央行開(kāi)展再貸款支持所致。

整體來(lái)看，在疫情的沖擊下，原有的社融數(shù)據(jù)回暖的邏輯與節(jié)奏被打亂，居民生活消費(fèi)和企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)均受到了影響，信貸投放整體出現(xiàn)了收縮。但與此同時(shí)也可以看到，政府出臺(tái)的各項(xiàng)對(duì)沖政策支撐了企業(yè)的信貸投放。

下一階段，在疫情尚未全部消除之前，居民端消費(fèi)和信貸需求環(huán)比或有所改善，但同比仍難以快速反彈。而在海外疫情加速擴(kuò)散下，政府逆周期對(duì)沖力度有望進(jìn)一步加碼。那么，地方專(zhuān)項(xiàng)債的擴(kuò)容會(huì)給社融數(shù)據(jù)帶來(lái)支撐。同時(shí)，隨著各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推動(dòng)，企業(yè)生產(chǎn)和基建項(xiàng)目動(dòng)工或推高企業(yè)中長(zhǎng)期貸款規(guī)模。但也需要警惕外需減弱情況下，出口企業(yè)信貸需求的收縮。因此，后續(xù)社融數(shù)據(jù)的變化還要持續(xù)關(guān)注逆周期調(diào)節(jié)政策的實(shí)際落地效果和海外疫情的演變情況。