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      溢價15.3%的納指ETF，有套利機會嗎？
      
                    
                    
                    
                    
      
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                        2020-03-12
                        
                            
                        
                    
      
                    
      
                        
                        
      
                    
      
                    
                    
      
                        
      
                            
                        
      
                        
      
                            
                                
      
                                    
                                        
      

                                        
                                        

                                        
      據(jù)說由于推遲復(fù)工導致職業(yè)股民大增，疊加近期股市的賺錢效應(yīng)使市場成交量異?；钴S，各大板塊輪番上漲。
       
      或許是國內(nèi)熱點都被炒絕，實在沒啥故事好講，瘋狂的投資者便盯上了投資美股的納指ETF（513100）。十個交易日累計漲幅達15.3%，而同期所跟蹤的指數(shù)納斯達克100漲幅為6.72%，也就是說納指ETF超漲了8.58%。

                                  
      如上圖所示，截止2月14日納指ETF的溢價率達15.33%，換句話說場內(nèi)ETF交易價格嚴重偏離基金凈值，屬于異常情況。
       
      該產(chǎn)品的發(fā)行方國泰基金連續(xù)幾天發(fā)出風險提示:


      折溢價是ETF基金所特有的現(xiàn)象，借此事件我們來聊聊關(guān)于ETF折溢價由來和相關(guān)的套利實操。
       
      什么是折溢價
       
      前面說到納指ETF的場內(nèi)ETF交易價格嚴重偏離基金凈值，細心的朋友是否發(fā)現(xiàn)：一只ETF有兩個價格，一個是現(xiàn)價、另一個是IOPV。對ETF了解不深的投資者是否有點懵，下面從價格說起。
       
      IOPV的全稱是參考單位基金凈值(Indicative Optimized．Portfolio Value)，是交易所計算的ETF實時單位凈值的近似值，我們可以把IOPV價格理解為基金的真實凈值，交易所提供每15秒揭示一次報價 。
       
      而現(xiàn)價指的是ETF場內(nèi)交易的即時交易價格，當現(xiàn)價小于IOPV價格時，稱為折價；當現(xiàn)價大于IOPV價格時，稱為溢價。


      比如上圖所示的納指ETF（513100）現(xiàn)價為4.01，IOPV價格為3.477，兩者的差值是0.533，換算成溢價率為15.33%【（0.533/3.477）*100%】。
       
      溢價率能更直觀反映ETF的折溢價情況，因此成為ETF套利的重要參考指標。
       
      折溢價產(chǎn)生的原因
       
      1、外匯管制

      對于能夠在一級市場申購買入并在二級市場進行贖回的ETF基金來說，通常很難出現(xiàn)如此之高的溢價率。此次納指ETF(513100)出現(xiàn)溢價風險的主要原因是，外匯管制。
       
      QDII基金投資境外資產(chǎn)時需要將人民幣兌換成外匯，而國家對基金公司的換匯是有額度限制的，產(chǎn)品管理人國泰基金的換匯額度已經(jīng)用完，在春節(jié)前國泰基金便發(fā)布了該產(chǎn)品停止申購的公告。
       
      因此在一級市場無法申購的情況下，二級市場卻有大量投資者買入，而基金經(jīng)理卻眼睜睜的無法建倉，最終導致溢價率居高不下。
       
      2、對美股科技股的預(yù)期
       
      市場看好美股科技龍頭。納斯達克100指數(shù)是美股市場的重科技板塊寬基指數(shù)，成份股囊括了全美科技巨頭，比如Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google、Microsoft、特斯拉等。

      近期蘋果公司四季度業(yè)績上漲、特斯拉利好不斷引起大量投資者對美股科技板塊的關(guān)注，納指100無疑是投資美股科技板塊的最佳指數(shù)。因此國內(nèi)市場跟蹤該指數(shù)的產(chǎn)品迎來熱捧，除納指ETF(513100)外，另一只跟蹤該指數(shù)的廣發(fā)納指ETF（159941）也被買成高溢價。
       
      3、瘋狂的投機行為

      從日K線上看，納指ETF(513100)氣勢如虹，乍一看絕對是史無前例的歷史大牛股。
       

      或許有不少技術(shù)派跟風買入，因此推高場內(nèi)價格，導致大幅溢價?？梢?/span>ETF溢價率指標的重要性，如納指ETF(513100)二級市場溢價達15.33%，相當于價值100元的基金，投資者卻花了115.33元買入。
       
      是否存在套利機會
       
      由于ETF的現(xiàn)價和IOPV價格不一致，因此產(chǎn)生了兩種套利機會。
       
      折價套利：當現(xiàn)價小于IOPV價格時產(chǎn)生折價套利機會，通?？梢栽诙壥袌鲑I入ETF，然后在一級市場贖回ETF份額得到一籃子股票，然后賣出一籃子股票獲得價差。
       
      溢價套利：當現(xiàn)價大于IOPV價格時產(chǎn)生溢價套利，通?？梢再I入一籃子股票，然后在一級市場申購ETF份額，最后在二級市場賣出ETF賺取差價。


      還有一個區(qū)別，有別于投資國內(nèi)市場的ETF，QDII類的ETF由于投資的是境外資產(chǎn)，考慮到買賣個股的復(fù)雜性因此交易所規(guī)定申購贖回全部用現(xiàn)金替代。
       
      就納指ETF(513100)自身而言，因為一級市場已經(jīng)停止申購，即便當前的溢價率達15.33%也是無法實現(xiàn)套利的，一級市場的路子已被堵死。


      但從中也發(fā)現(xiàn)另一套利的機會，比如廣發(fā)納指ETF，當前的溢價是6.82%，而且沒有停止申購，套利機會顯現(xiàn)。
       
      持有者如何操作利益最大化
       
      納指ETF(513100)當前的溢價率過高，最終的結(jié)果是曲終人散回歸正常凈值，因此持有者最理想的情況是高溢價賣出置換成平價標的。
       
      當前跟蹤納指100的基金還是有不少，查了下有如下標的：
       
      場內(nèi)：納指LOF（161130）
      場外：大成納斯達克100（000834）、華安納斯達克100指數(shù)（040046）。
       
      納指LOF（161130）規(guī)模太小、流動性差，不推薦購買，比較好的方式的下周一賣出高溢價的納指ETF(513100)，同時場外申購大成納斯達克100（000834）或華安納斯達克100指數(shù)（040046）。

      通過這一操作，溢價賣出、原價買入，給點交易費用穩(wěn)賺價差呀。
       
      另外，此次納指ETF的大幅溢價早有前車之鑒。2016年11月16日至12月21日，標普500ETF（513500）暴漲32.22%，同期標普500指數(shù)只上漲了3.89%，當時的溢價率最高達36.34%。
       
      導致場內(nèi)溢價的高漲的原因如出一轍：外匯管制，產(chǎn)品發(fā)行方博時基金在2016年1月13日發(fā)布暫停申購公告，直至當年的12月27日才放開申購。
       

      在隨后的3個交易日中，場外投資者大量申購份額在場內(nèi)賣出，使得場內(nèi)價格斷崖式暴跌，溢價隨之消失。如果沒有快狠準的操作策略建議普通投資者少參與，ETF的套利好看不好吃，操作難度大。
       
      最后再嘮叨一句，這幾天接盤納指ETF(513100)的投資者當前的風險巨大，下周開盤知道怎么做了吧！

      END
      
                                          		
                                
      
                                  
                        
      
                    
      



                
      
                
      
                    
                    
                        
      
                            
                                
        
                                    		
                        
        
                            
                
        
                
        
                
                
                
        
                
        


                

                
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