拼多多第四季度營收不及預期，但財報中亮點不少，如單客戶消費額持續(xù)上漲，銷售及市場費用高企的情況有所改善等。 在持續(xù)補貼的同時實現(xiàn)虧損收窄，反映的是拼多多對增長和補貼間的平衡把握越來越成熟。 疫情將對拼多多2020年第一季度的業(yè)績產(chǎn)生負面影響，但商家去庫存和拓渠道的需求或是拼多多的增長機會。
3月11日，拼多多如期在美股盤前發(fā)布2019年第四季度及全年業(yè)績報告，這份財報呈現(xiàn)出的最關鍵信息是：營收不及預期，但虧損在收窄。根據(jù)財報，拼多多第四季度的主要財務指標情況如下： 第四季度實現(xiàn)營收107.9億元，同比增長90.9%，未及市場預期的109.3億元； 經(jīng)營虧損為21.35億元，較去年同期的26.4億元及上一季度的27.9億元均有收窄； 歸屬于普通股股東的凈虧損為17.51億元，市場預期虧損25.9億元，去年同期凈虧損為24.2億元； 在非通用會計準則下（Non-GAAP），歸屬于普通股股東的凈虧損為8.15億元，去年同期為虧潤19億元。
在全年業(yè)績方面： 2019年實現(xiàn)營收301.4億元，不及市場預期的304.2億元； 歸屬于普通股股東的凈虧損為69.68億元，市場預期虧損76.2億元，去年虧損103億元； 在非通用會計準則下（Non-GAAP），歸屬于普通股股東的凈虧損為42.7億元，去年虧損34.6億元。
值得注意的數(shù)據(jù)還有，拼多多的年化GMV首次突破萬億人民幣，達10066億元，同比增長113%。在用戶數(shù)方面，拼多多第四季度的APP平均月活用戶數(shù)達4.815億，單季度凈增5190萬。2019年全年，拼多多年活躍買家數(shù)達5.852億，較上一年的4.185億增長40%。拼多多的這份財報有些出人意料，長期以來，人們對這個電商新貴的印象都是“燒錢換增長”，但從第四季度財報所呈現(xiàn)出的情況來看，這個激進的年輕平臺，似乎“穩(wěn)重”了一點。拼多多第四季度取得營收107.9億元，同比增長90.9%，這是拼多多首次季度營收同比增速低于三位數(shù)，考慮到拼多多的體量今非昔比，這樣的增長仍可以稱為”高速“。拼多多的營收由在線營銷服務收入和交易傭金構成，第四季度拼多多的在線營銷服務收入為96.9億元，同比增長91.3%，占總體收入的89.8%；交易傭金收入為11.1億元，同比增長87%，占總體收入的10.2%。與前幾個季度相比，拼多多交易傭金占總收入的比例呈下降趨勢（Q3為10.7%、Q2為11.3%、Q1為13.1%），這反映的是拼多多仍在積極迎接商家，而非通過提高傭金率來從GMV中獲取收入增長。在盈利方面，拼多多第四季度的毛利潤為87.6億元，同比增長107%，毛利率為81.1%，同比環(huán)比均有提升。毛利率提升的同時，虧損在縮小。在非通用會計準則下（Non-GAAP），歸屬于拼多多股東的凈虧損為8.15億元，凈虧損率為-7.6%，兩項數(shù)值在去年同期分別為虧損19億元和-33.5%。在交易額方面，拼多多的年化GMV為10066億元，同比增長113%，第四季度單用戶的消費額為1720元，同比增長52.6%，環(huán)比增長9.8%。在用戶數(shù)方面，拼多多第四季度的月度活躍用戶數(shù)為4.8億，較上一季度增加5190萬。在截至第四季度末的的12個月內，拼多多的年化活躍買家達5.85億，同比增長39.8%，環(huán)比增長9.1%，環(huán)比凈增4890萬。值得注意的是，拼多多第四季度的單用戶消費額增速高于活躍買家增速，這意味著在拼多多用戶增長的同時，消費能力強的用戶占比在提高。換句話說，從財務表現(xiàn)上看，拼多多確實滲透進了”五環(huán)內“。費用方面，拼多多的整體經(jīng)營費用率為100.9%，去年同期為121.5%。其中，銷售及市場費用為92.7億元，同比增長53.9%，是經(jīng)營費用的主要部分。財報顯示，銷售及市場費用的增長主要是由于線上、線下廣告及促銷活動增加。不過，拼多多第四季度的銷售及市場費用率為85.9%，相比去年同期的106.5%和上一季度的91.9%均有降低。和前幾個季度相比，拼多多銷售及市場費用同比增速也呈現(xiàn)降低趨勢（Q3為113.9%、Q2為105.5% ），這意味著拼多多在銷售及市場費用的控制上有所改善。本季度拼多多的購買轉化率為2.99%，和前幾個季度相比差別不大，整體呈平穩(wěn)微升的趨勢。資金儲備方面，截至2019年底，拼多多平臺現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物及受限資金為333億元，去年同期為305億元。之所以說拼多多這份財報出人意料，是因為其持續(xù)補貼的姿態(tài)和虧損收窄的現(xiàn)實形成了反差。“補貼”應該是拼多多去年最大的標簽，從去年年中開始，拼多多推出了”百億補貼“，通過對蘋果，戴森等熱賣品牌的商品進行補貼來吸引“五環(huán)內”用戶，在之后，拼多多的補貼范圍也不斷擴大。自掏腰包打“價格戰(zhàn)”確實幫拼多多換來了用戶數(shù)和GMV的高增長，但這樣的燒錢模式惹來了不少爭議。在上一季度的財報中，拼多多在實現(xiàn)高增長的同時，虧損也明顯擴大，股價一度波動劇烈。在第四季度，拼多多延續(xù)了之前的補貼策略，“雙十一”期間又再度加碼。QuestMobile的《2019雙11洞察報告》顯示，“雙十一”當日，拼多多的DAU達2.2億，相比去年凈增1億，補貼吸引力顯著。不過，補貼的背后是大量的費用投入，2019年，拼多多的總經(jīng)營費用達323.4億元，其中銷售與市場費用為271.7億元。光是第三季度和第四季度，拼多多的銷售與市場費用就達161.8億元。有意思的是，當大部分人邊薅著拼多多“百億補貼”的羊毛，邊對其燒錢模式持著懷疑態(tài)度時，拼多多卻交出了一份虧損收窄的財報，這其中蘊含的積極信號不言自明。在增長和補貼之間，拼多多對平衡的把握越來越成熟。據(jù)悉，拼多多在2020年還要進一步加大直接投資用戶的力度，今年2月，拼多多推出了“百億補貼節(jié)”，補貼力度從此前的20%最高增長至50%。從持續(xù)推行補貼策略來看，拼多多正試圖實現(xiàn)“補貼-增長”的正反饋。和補貼同樣受矚目的還有拼多多進軍“五環(huán)內“的努力，在阿里巴巴、京東加速滲透下沉市場的時候，拼多度依靠“百億補貼”挺進對手腹地。從這次財報顯示的用戶數(shù)和單客消費額的增長來看，拼多多的努力已有階段性的成果。除了”百億補貼“，拼多多也在用其它方式吸引高凈值人群。據(jù)「深響」了解，拼多多向以騰訊為代表的大企業(yè)開放了“企業(yè)內購”業(yè)務，由于面向的是白領群體，在SKU的設置上，“企業(yè)內購”相較“百億補貼”更有針對性。 
值得注意的是，相關企業(yè)員工在內購價格的基礎上，還可以通過同事之間互相”加人氣“、邀請沒參與過內購的同事等方式來換取購物津貼，津貼最高可以是“滿800-400”，商品的最終到手價相當吸引人。拼多多的意圖很明顯，希望在和大企業(yè)的合作中，用實惠的價格精準轉化白領人群。雖然財務表現(xiàn)和在進軍“五環(huán)內”上都有可圈可點之處，但因為疫情的出現(xiàn)，拼多多接下來也將面臨壓力。花旗中國互聯(lián)網(wǎng)分析師 Alicia Yap 2月中旬在接受《巴倫》周刊采訪時表示，由于拼多多平臺上的商家規(guī)模比阿里巴巴小，因此更容易受到現(xiàn)金短缺的不利影響。這可能意味著拼多多必須向商家提供更多補貼來幫助他們渡過危機。在財報發(fā)布后的電話會議上，黃崢表示，疫情引發(fā)的干擾將對拼多多2020年第一季度的業(yè)績產(chǎn)生負面影響，但長期的預期保持不變。危中有機，因為疫情的沖擊，許多中腰部品牌都面臨著去庫存的壓力，許多偏重線下業(yè)務的商家也會開始重視線上渠道，而拼多多依然處于廣泛歡迎商家入駐的階段。隨著社會各界逐漸復工，疫情帶來的變化，或許對拼多多的增長也會有積極影響。
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