一、轉(zhuǎn)債數(shù)量單位

首先普及一個基礎(chǔ)知識：轉(zhuǎn)債的“1手”和股票的“1手”不同。

轉(zhuǎn)債的最小單位是“1張”，股票的最小單位是“1股”。

1手轉(zhuǎn)債=10張轉(zhuǎn)債；1手股票=100股股票。

二、轉(zhuǎn)債配售簡介

轉(zhuǎn)售的配售，指轉(zhuǎn)債發(fā)行時，其正股股東（股權(quán)登記日為T-1日）享受的提前優(yōu)先配售及繳款的權(quán)利。

這么說可能有點拗口，我們來舉個例子。

603136天目湖2月28日網(wǎng)上發(fā)行轉(zhuǎn)債，由于拼搶人眾多，最終網(wǎng)上申購中簽率為0.0009%。假設(shè)每個賬戶頂格申購100萬元，大約有0.9%的概率中1手，即平均110個賬戶頂格申購才能中1手。

那么如果采用配售呢？根據(jù)天目轉(zhuǎn)債發(fā)行公告，對于2月27日（T-1日）收市時擁有天目湖股票的股東，每股配售2.586元轉(zhuǎn)債。400*2.586=1034.4元，達(dá)到了1手（10張）轉(zhuǎn)債的發(fā)行總價格（1000元），假設(shè)當(dāng)天一個小股東擁有400股天目湖股票，即可直接配售1手天目湖轉(zhuǎn)債。因為它是滬市轉(zhuǎn)債，400*2.586>500元，采用“配1手”策略，搶權(quán)200股天目湖，就能大概率直接配售1手轉(zhuǎn)債。

需要注意的是，轉(zhuǎn)債配售與網(wǎng)上申購可以同時進(jìn)行，原股東既在提前配售的同時進(jìn)行申購。

三、搶權(quán)配售的風(fēng)險

搶權(quán)配售，指的是在網(wǎng)上發(fā)行前一日（T-1日）之前，搶先買入正股，從而獲得配售轉(zhuǎn)債的權(quán)利。現(xiàn)在轉(zhuǎn)債市場火熱，上市開盤價格都很高，這部分配售得來的轉(zhuǎn)債，通常會有不錯的收益，所以許多人想通過搶權(quán)配售盈利。

但是，用于搶權(quán)的正股，會有價格波動風(fēng)險。如果你轉(zhuǎn)債的收益并不能彌補(bǔ)搶權(quán)正股價格下跌的損失，這筆交易就是不劃算的。

我們假設(shè)正股價格波動無法預(yù)測，那么減小搶權(quán)配售風(fēng)險無外乎兩條路：轉(zhuǎn)債上市價格盡可能高、配售比例盡可能高。

轉(zhuǎn)債上市價格我們另文專題分析。配售比例在轉(zhuǎn)債發(fā)行之前是可以明確計算出來的，這個比例當(dāng)然是越高越好。

四、深滬市轉(zhuǎn)債配售規(guī)則差異

深滬兩市轉(zhuǎn)債配售的規(guī)則是不同的。

深市配售規(guī)則：原股東網(wǎng)上配售不足1張部分按照中國結(jié)算深圳分公司配股業(yè)務(wù)指引執(zhí)行，即所產(chǎn)生的不足1張的優(yōu)先認(rèn)購數(shù)量，按數(shù)量大小排序，數(shù)量小的進(jìn)位給數(shù)量大的參與優(yōu)先認(rèn)購的原股東，以達(dá)到最小記賬單位為1張，循環(huán)進(jìn)行直至全部配完。

滬市配售規(guī)則：原股東網(wǎng)上優(yōu)先配售轉(zhuǎn)債可認(rèn)購數(shù)量不足1手的部分按照精確算法原則取整，即先按照配售比例和每個賬戶股數(shù)計算出可認(rèn)購數(shù)量的整數(shù)部分，對于計算出不足 1手的部分（尾數(shù)保留三位小數(shù)），將所有賬戶按照尾數(shù)從大到小的順序進(jìn)位（尾數(shù)相同則隨機(jī)排序）， 直至每個賬戶獲得的可認(rèn)購轉(zhuǎn)債加總與原股東可配售總量一致。

從以上規(guī)則可以看出，深市配售的最小單位是“1張”，因此給予配售數(shù)量變動的人為操作空間非常小，大致可以理解為按比例四舍五入到每張。

滬市配售的最小單位是“1手”，即10張，配售數(shù)量變動的人為操作空間遠(yuǎn)大于深市。

五、滬市“配1手”戰(zhàn)術(shù)

為了盡量減小正股波動對轉(zhuǎn)債配債收益的影響，精打細(xì)算的轉(zhuǎn)債客們，研究出了滬市配售的“配1手”策略。

所謂“配1手”，指搶權(quán)滬市轉(zhuǎn)債正股時，按配售比例計算本不足以配1000元轉(zhuǎn)債（1手）時，因滿足精確算法條件，獲得1手轉(zhuǎn)債的方式。

具體而言，根據(jù)精確算法，對于計算出不足 1手的部分，將所有賬戶按照尾數(shù)從大到小的順序進(jìn)位（尾數(shù)相同則隨機(jī)排序）， 直至每個賬戶獲得的可認(rèn)購轉(zhuǎn)債加總與原股東可配售總量一致。如果假設(shè)均勻分布，那么大于0.5手者將獲配1手，小于0.5手者將舍去零頭。

實際配售過程并不符合均勻分布，因為股東持股數(shù)未知，我們也無法提前計算出最優(yōu)精準(zhǔn)數(shù)量，在現(xiàn)有策略下，可以大致認(rèn)為，當(dāng)零頭大于0.5手時，有極大概率獲得1手配債。

通過滬市“配1手”策略，可以將正股波動帶來的價格風(fēng)險幾乎降低一半。

六、“配1手”戰(zhàn)術(shù)的影響

在“配1手”尚未被大眾所熟識時，采用此術(shù)者為少數(shù)，對整體配售情況影響不大。但越來越多的人采用這種戰(zhàn)術(shù)后，因套利共振，會使得套利區(qū)間越來越小。

我們以極限法分析。假定某滬市股票每1股可配售1元轉(zhuǎn)債，滿1000股可正常配售1手（1000元）轉(zhuǎn)債。均勻分布下，搶權(quán)500股按可進(jìn)位獲得1手轉(zhuǎn)債。假設(shè)該股票原來沒有股東（為方便分析假設(shè)而已），所有配售客全部采用“配1手”策略買入500股正股。這時，市場上所有賬戶計算出的配售零頭都是0.5股，配給誰都不公平，只能隨機(jī)排序，其中的一半賬戶得以配1手，另一半賬戶配0手，實際上形成了抽簽。為防止抽簽未中，一部分人可能采取搶權(quán)600股的策略，確保獲得1手配債，依此類推，會將“配1手”的最低搶權(quán)量越抬越高。

所以哈，任何一段時期有效的套利策略，都是先研究先實踐者吃肉，中間跟風(fēng)者喝湯，最后涌入者趕過來刷鍋洗碗。

七、實踐中的技巧

1．“配1手”算出的配售金額要大于500元。例如周三即將發(fā)行的君禾轉(zhuǎn)債，每股配售1.473元，1000/1.473=678.89股，即搶權(quán)700股可保證配售1手。500/1.473=339.44股，即采用“配1手”策略搶權(quán)400股，可大概率獲配1手。

2．配售以賬戶計算而非以身份證計算。我們熟悉的申購轉(zhuǎn)債，每個身份證只能申購一次。而配售轉(zhuǎn)債不同，一張身份證下開三個賬戶，外加一個融資賬戶，總共可以獨立配售4次。假設(shè)你只用自己的身份證開了戶（3個普通賬戶1個融資賬戶），如果你分別用4個賬戶各買入400股，每個賬戶可以獲得1手轉(zhuǎn)債，共獲配4手轉(zhuǎn)債。如果你只用一個賬戶集中買入1600股，1600*1.473=2356.8元，總共只能獲配2手轉(zhuǎn)債。

3．合理利用賬戶。對于配售比例特別高的轉(zhuǎn)債，有時想巨量配入，這時不妨勝1個賬戶巨量配入，其它賬戶各“配1手”，這樣可以使得同等搶權(quán)金額下獲得更多配債。

4．注意手續(xù)費?！芭?手”一般只需要搶權(quán)幾千元正股，這時如果能夠擁有一個免5元最低交易費用的券商，那將是天作之合。

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