一、銀行轉(zhuǎn)債的特點(diǎn)

之所以把銀行轉(zhuǎn)債單獨(dú)挑出來(lái)講述，主要原有是銀行轉(zhuǎn)債具有以下特征：

1、銀行轉(zhuǎn)債沒(méi)有回售條款?；蛘哒f(shuō)除了一些特殊的情況，如銀行變更募集資金用途等情況，一般情況下，不能回售；

2、銀行正股市凈率很多都低于1，這就導(dǎo)致其下修轉(zhuǎn)股價(jià)面臨限制。

上述的特征往往會(huì)導(dǎo)致：在市場(chǎng)低迷的時(shí)候，銀行轉(zhuǎn)債長(zhǎng)期無(wú)明顯波動(dòng)，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率處于較高水平。銀行股從低迷的狀態(tài)反彈的過(guò)程中，較高的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率往往會(huì)導(dǎo)致其轉(zhuǎn)債的反彈幅度明顯低于正股。

所以在買(mǎi)賣(mài)銀行轉(zhuǎn)債的時(shí)候往往在兩個(gè)時(shí)點(diǎn)買(mǎi)入：1、轉(zhuǎn)債價(jià)格跌到足夠低的時(shí)候，2、銀行股即將爆發(fā)的前夕。

二、銀行轉(zhuǎn)債買(mǎi)入的時(shí)機(jī)

1、銀行轉(zhuǎn)債價(jià)格

使用銀行轉(zhuǎn)債的到期收益率中位數(shù)，可以大致看出規(guī)律：在轉(zhuǎn)債收益率中位數(shù)跌破-5%之后，牛市趕頂。在純債到期收益率的高點(diǎn)位置買(mǎi)入是恰當(dāng)?shù)摹．?dāng)前銀行轉(zhuǎn)債純債到期收益率處于較低水平，說(shuō)明當(dāng)前銀行轉(zhuǎn)債價(jià)格并不算低，不適合在當(dāng)前位置買(mǎi)入。

2、銀行轉(zhuǎn)債估值依然偏高

從銀行轉(zhuǎn)股溢價(jià)率看，目前處于歷史高位，這表明銀行轉(zhuǎn)債目前估值偏高，也就是說(shuō)需要正股上漲幅度足夠大，才能能帶動(dòng)轉(zhuǎn)債價(jià)格明顯上漲。這意味著，如果未來(lái)一段時(shí)間銀行股沒(méi)有明顯上漲的話，轉(zhuǎn)債可能表現(xiàn)平淡。所以接下來(lái)我們需要判斷銀行股是不是到了爆發(fā)的前夕。

3、銀行股估值低迷

目前銀行股的PB處于較低水平。

關(guān)于銀行股的買(mǎi)入時(shí)機(jī)，我在《股市投資行業(yè)邏輯--銀行業(yè)》中已經(jīng)有詳細(xì)論述。我們就等待絕佳時(shí)機(jī)吧，我覺(jué)得可能不遠(yuǎn)了。

三、結(jié)論

銀行股轉(zhuǎn)債買(mǎi)入的時(shí)機(jī)取決于兩點(diǎn)：1、當(dāng)純債到期收益率較高的時(shí)候，這里的高主要表現(xiàn)為，收益率中位數(shù)高于同期10年國(guó)債收益率，或者純債到期收益率中位數(shù)高于交易所隔夜或者7天回購(gòu)利率。2、五大行股息率比10年國(guó)債收益率高3個(gè)百分點(diǎn)的時(shí)候（今天已經(jīng)到2.5個(gè)百分點(diǎn)了哦）。