投資感悟 == 便宜價格買好公司，為什么依然會虧錢？

立志德美 2020-03-21

展開全文

又到周五聊天時間，每周五亨特都會和大家聊聊最近的一些投資感悟和體會。

這兩周市場走的非常弱，這周上證指數(shù)的跌幅甚至比上周更大，不少朋友叫苦連天。

但A股真不算慘的，港股才慘。下圖是2018年以來港股的走勢，基本沒什么反彈，除了震蕩就是下跌，、。這一輪下跌后恒生指數(shù)已經(jīng)快速跌破了2018年的低點，昨天恒指的低點相對2018年的最低點又跌了15%。

換算成上證指數(shù)大家可能更容易感同身受，上證指數(shù)2018年下跌后打出來的低點是2440點，再跌15%就是2070點......

絕對走勢差就算了，估值更是沒眼看。在今天大漲后恒生指數(shù)PB也不到1倍，恒生中國企業(yè)指數(shù)（h股指數(shù)）PB不到0.9倍，指數(shù)跌破凈資產(chǎn).....活久見。

用PE估值更是夸張，港股2400多家公司，市盈率中位數(shù)為4.6倍，A股3000多家公司市盈率中位數(shù)是27倍.....

再舉一些例子就更清晰了。

港股的中信銀行現(xiàn)在價格3.69港幣，0.35倍PB，公司的市值只有凈資產(chǎn)的1/3......如果用大家熟悉的市盈率PE來估值，中信銀行港股現(xiàn)在PE3.3倍。

與超低估值對應(yīng)的是中信銀行港股去年分紅是每股0.26港幣，對應(yīng)今天收盤價3.69港幣股息率7%。

港股的消費電子龍頭舜宇光學，3月16日披露2019年全年業(yè)績，營收增長46%，凈利增長60.2%，經(jīng)營情況大幅改善，無論營收還是利潤都遠超市場預(yù)期。

超預(yù)期財報發(fā)布后，評級非?？陀^的外資大行比如花旗紛紛調(diào)高目標價，給到了150，160的目標價。但舜宇卻連跌兩天，周三更是跌了12%......

在今天大漲后舜宇也僅25倍pe，遠低于國內(nèi)可比公司歐菲光（舜宇質(zhì)地遠好于歐菲光，在做模組的同時還生產(chǎn)鏡頭，屬于元件器件一體化的企業(yè)）。

沒有增長的銀行公用事業(yè)公司估值直接給到凈資產(chǎn)的1/3，有增長賽道好的科技企業(yè)給A股公用事業(yè)股的估值，迷幻港股可見一斑.....

正因為港股估值低，股息率高，好公司便宜，在去年前年國內(nèi)大量奉行價值投資的機構(gòu)南下，布局港股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

于是，這些機構(gòu)不僅踏空了2019年A股轟轟烈烈的行情，更是在2020年伊始遭遇了海外黑天鵝的致命打擊，回撤巨大。

明明在好好做研究，在低估價格買入好公司，為啥不僅不掙錢還虧不少呢？

首先是周期太短。在低估和合理價格買好公司一定是可以掙錢的，但并不是立馬就掙錢。

這兒兩年買茅臺的人很風光但如果倒回2013，2014年，買茅臺這些人就是食物鏈底層，常常被人嘲笑，幼兒園小朋友在A股隨機選一只股票漲幅大概率都比茅臺大。當年買茅臺的人買錯了么？

既然決定是依據(jù)公司價值進行買入賣出，就不要以趨勢投資的要求來要求買入的價投標的立馬就漲。

其次是要求太高。我們以看待公司價值的角度去看待一家公司認為其安全邊際很高，投資價值很高了。但這并不意味著它不會再跌了。

決定短期股價的從來都是情緒而不是基本面，市場整體情緒回落，恐慌時沒有個股能獨善其身。我們不能因為低估了就認為它肯定不會再跌了，但跌了一定是機會而不是風險。

講了上面的內(nèi)容我想我能更好的回答最近不少朋友的留言，平安招行可以買么？五糧液可以買么？港股可以抄底么？

當然可以買！你在這個價位買了這些好公司未來一定是賺錢的，而且一定能賺不少錢。但并不一定這兩個月就能賺到錢，也一定不意味著這些公司股價就不會再跌。

那有辦法可以改善這種糟糕的交易體驗么？

有，這里給大家提供兩個思路。

1.分散。這里的分散并不是指持股個數(shù)需要很多，是指持股風格的分散，不要all in白馬更不要all in科技，白馬科技各一半，高股息成長股各一半，盡量配置相關(guān)性低的板塊到自己的投資組合里，就總能在市場風格不同時都能賺到錢。

2.參考之前寫的給大家一些做交易的建議一文，不僅關(guān)注公司的賠率，也關(guān)注概率，關(guān)注公司的預(yù)期差，以及可能會到來的催化。

比如上文提到的港股的銀行股，雖然很便宜，但沒什么預(yù)期差和催化，今年由于國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力比較大，銀行放貸任務(wù)比較重，很難保證放貸的質(zhì)量，壞賬率大概率會有提升，資產(chǎn)質(zhì)量會越來越差，看不到什么催化和預(yù)期差。

而一些港股的互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)，這次雖然由于外資避險資金的賣出出現(xiàn)了下跌，但內(nèi)資大幅度流入，持股人結(jié)構(gòu)實現(xiàn)了優(yōu)化，內(nèi)資持股比例大大提升，定價權(quán)越來越強。而內(nèi)資的風險偏好又是遠高于外資的，會給相關(guān)公司帶來估值提升的機會。

從基本面而言，大部分互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)基本面向好的趨勢非常明顯。比如剛剛披露年報的騰訊，游戲業(yè)務(wù)由于版號放開明顯反轉(zhuǎn)，而且游戲業(yè)務(wù)受益于疫情宅家人數(shù)的上升。除了游戲業(yè)務(wù)外，廣告業(yè)務(wù)云業(yè)務(wù)上行趨勢明顯，業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)明顯拐點。

這種公司的便宜就是有賠率有概率的便宜，只要海外市場逐步穩(wěn)定，股價反身向上的可能性很大。

我們不僅關(guān)注長期的便宜，也關(guān)注中短期的概率，這樣也許能使我們的投資體驗更好。

......

今晚出去吃了頓飯，居然在成都吃飯已經(jīng)需要排隊了.....商圈商場里人流量也恢復(fù)了往常的水平.....果然在成都是不需要任何政策促進消費的，只要能消費了大家就會回歸買買買，吃吃吃的節(jié)奏，消費之都的名號不是白來的....

又到周末啦，祝大家周末愉快！疫情的陰霾逐步在散去，很快我們就能回歸到完全正常的生活節(jié)奏中了！