今天我們來(lái)接著聊美元國(guó)際化

美元國(guó)際化第一步：承兌匯票市場(chǎng)

上一篇《全球盛行英鎊的世界霸主權(quán)力是如何交接的？》我們講到，英國(guó)在一戰(zhàn)前率先完成了工業(yè)革命，擁有世界面積1/4的殖民地，建立起英鎊為核心的全球金融霸權(quán)，但是背后也存在問(wèn)題。

問(wèn)題一：

一戰(zhàn)開(kāi)始不久，英國(guó)就缺錢(qián)了，開(kāi)始拋售英鎊資產(chǎn)，拋售在美國(guó)的股票、債券（鐵路、鋼鐵、石油），購(gòu)買(mǎi)美國(guó)的軍事物資補(bǔ)給。

這時(shí)候，美國(guó)和英國(guó)的債務(wù)債權(quán)關(guān)系就發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，原本英國(guó)是債權(quán)人，現(xiàn)在變成了美國(guó)。

問(wèn)題二：

英國(guó)原本是世界貿(mào)易融資的集散地，由于英國(guó)把工業(yè)全部轉(zhuǎn)向軍事生產(chǎn)，金融資源全部轉(zhuǎn)向軍工生產(chǎn)，英國(guó)沒(méi)錢(qián)了，對(duì)貿(mào)易的融資規(guī)模大幅下降。

美國(guó)抓住了歷史性機(jī)遇，開(kāi)始美元第一次國(guó)際化大潮。

一戰(zhàn)打了一年之后，美國(guó)成為債權(quán)人輸出資本，就有了爭(zhēng)取全球貨幣霸權(quán)的想法。美國(guó)政府規(guī)定只要在美國(guó)的注冊(cè)資本金，超過(guò)一百萬(wàn)美元的銀行都可以到海外去發(fā)展，建立分支機(jī)構(gòu)。

花旗銀行(當(dāng)時(shí)叫紐約城市銀行)，通過(guò)客戶調(diào)研，在智利、秘魯、巴西開(kāi)分行，杜邦到智利建廠挖礦投資軍火生意。還有通過(guò)并購(gòu)、兼并，在歐洲、亞洲擴(kuò)張金融機(jī)構(gòu)。十年之后發(fā)展到了181家海外機(jī)構(gòu)，搭建了全球網(wǎng)絡(luò)，搶英鎊的生意，讓客戶用美元進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，游說(shuō)其他國(guó)家的當(dāng)?shù)乜蛻粲妹涝谫Y。

比如說(shuō)貿(mào)易中一個(gè)重要的金融工具：商業(yè)承兌匯票。商人們進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)并不是拿現(xiàn)金。因?yàn)楝F(xiàn)金海洋運(yùn)輸周期長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大，國(guó)際慣例使用商業(yè)承兌匯票相當(dāng)于現(xiàn)金。比A買(mǎi)B的貨物，A開(kāi)張匯票支付給B，找銀行蓋個(gè)大印承兌，如果出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)銀行賠，6個(gè)月之后到期。B拿到匯票后，要等6個(gè)月之后才能變現(xiàn)，不想等這么久的話就要拿到紐約金融市場(chǎng)上進(jìn)行貼現(xiàn)，打折賣(mài)掉。（就好像你們單位過(guò)節(jié)發(fā)個(gè)100元京東卡，但是你想要現(xiàn)金，怎么辦呢，可以打折賣(mài)給我。）本來(lái)大家是到倫敦去貼現(xiàn)，用英鎊結(jié)算，但是英國(guó)正在打一戰(zhàn)缺錢(qián)。紐約錢(qián)多而且打折率比較低，大量商業(yè)匯票就涌向了紐約，美元定價(jià)進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算的規(guī)模就越來(lái)越大。

（美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)始人：保羅·沃伯格）

美聯(lián)儲(chǔ)的創(chuàng)始人保羅沃伯格成立了美國(guó)銀行承兌協(xié)會(huì)，游說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)紐約銀行行長(zhǎng)斯特朗介入商業(yè)承兌匯票，然后紐約美聯(lián)儲(chǔ)銀行吃進(jìn)市場(chǎng)中銀行手上的商業(yè)承兌匯票，吐出美元鈔票，就可以再去吃進(jìn)更大規(guī)模的商業(yè)承兌匯票。商業(yè)銀行95元收來(lái)的面值100元的承兌匯票，中央銀行98元收從商業(yè)銀行收來(lái)，普通銀行賺3元，中央銀行等承兌到期賺2元，這個(gè)過(guò)程叫再貼現(xiàn)。整個(gè)金融體系就越來(lái)越活，為市場(chǎng)供應(yīng)了大量美元，使美國(guó)匯票市場(chǎng)迅速發(fā)展，很快英鎊的生意被搶光了。

1924年，全球以美元結(jié)算的商業(yè)承兌匯票規(guī)模超過(guò)了英鎊的兩倍，在貿(mào)易結(jié)算領(lǐng)域中美元大獲全勝，這就是美元國(guó)際化的第一步成功了。

美元國(guó)際化第二步：外匯儲(chǔ)備

國(guó)際化有兩方面，一方面是貿(mào)易結(jié)算，另一方面呢，是各國(guó)中央銀行的儲(chǔ)備金。

早期金本位時(shí)代是沒(méi)有外匯儲(chǔ)備的，貨幣發(fā)行的基準(zhǔn)是黃金，比如說(shuō)我要發(fā)行100美元，法律規(guī)定的貨幣保證金是黃金，在美國(guó)，發(fā)行100美元，國(guó)會(huì)規(guī)定至少有40美元的黃金作為抵押。除了黃金之外，剩下就要用短期商業(yè)票據(jù)，構(gòu)成了傳統(tǒng)的金本位。這樣的貨幣體系之中，沒(méi)有外匯儲(chǔ)備這個(gè)概念。

外匯儲(chǔ)備實(shí)際上是英國(guó)人發(fā)明的，在戰(zhàn)前全世界的四大國(guó)，美國(guó)擁有的黃金最多，20億美元，英國(guó)大概是美國(guó)的一半10億多，法國(guó)和德國(guó)也跟英國(guó)水平差不多。由于一戰(zhàn)爆發(fā)，歐洲資金避險(xiǎn)大量的黃金涌向了美國(guó)，一戰(zhàn)結(jié)束之后，整個(gè)全世界的黃金總儲(chǔ)備量60億美元，美國(guó)一家獨(dú)占45億，英國(guó)只有十億。

美國(guó)的黃金儲(chǔ)備是英國(guó)的4.5倍，美元就顯得非常強(qiáng)勢(shì)，英國(guó)為了跟美元爭(zhēng)奪貨幣霸權(quán)，1922年，英國(guó)人召開(kāi)了全世界的中央銀行會(huì)議“熱那亞會(huì)議”，英格蘭銀行行長(zhǎng)諾曼向歐洲這些中央銀行開(kāi)始推銷(xiāo)說(shuō)：英磅跟黃金是同等信譽(yù)，讓這些國(guó)家的中央銀行發(fā)行貨幣除了用黃金，還可以把英鎊紙幣加進(jìn)來(lái)，等同于黃金。歐洲這些國(guó)家當(dāng)然是半信半疑，傳統(tǒng)金本位沒(méi)這么干過(guò)，所以英國(guó)游說(shuō)過(guò)程比較困難，只有很少的國(guó)家接受了。

比如說(shuō)法國(guó)由于一戰(zhàn)中英國(guó)給法國(guó)很大幫助，就屯了三億英鎊的外匯儲(chǔ)備。還有荷蘭，比利時(shí)、瑞典這幾個(gè)國(guó)家接受了一些英鎊的儲(chǔ)備。

這個(gè)時(shí)候，世界上第一次出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備這個(gè)概念，金匯兌本位制誕生了：黃金和可兌換成黃金的外匯一塊兒組成中央銀行的發(fā)幣基準(zhǔn)。

因?yàn)槊绹?guó)黃金多，主要國(guó)家更相信美元不相信英鎊，英國(guó)的推銷(xiāo)工作很難進(jìn)行。這個(gè)時(shí)候，1924年德國(guó)中央銀行新任行長(zhǎng)沙赫特找上門(mén)了，說(shuō)愿意接受英鎊作為外匯儲(chǔ)備。英格蘭銀行很高興，德國(guó)雖然是戰(zhàn)敗國(guó)，但工業(yè)實(shí)力是歐洲最強(qiáng)大的，以前接受英鎊儲(chǔ)備都是些小國(guó)，德國(guó)一旦接受英鎊儲(chǔ)備，這個(gè)局面就翻轉(zhuǎn)了，對(duì)于英鎊國(guó)際化在外匯儲(chǔ)備中的占比就很重要了。

為什么德國(guó)人主動(dòng)要求找到英國(guó)去接受英鎊作為儲(chǔ)備呢？

一戰(zhàn)之后德國(guó)是戰(zhàn)敗國(guó)，要給戰(zhàn)勝國(guó)賠款，戰(zhàn)勝國(guó)獅子大開(kāi)口，尤其是法國(guó)人，工業(yè)實(shí)力不如德國(guó)，又是德國(guó)人的鄰居，借著英美的實(shí)力打敗了德國(guó)，要賠款上來(lái)就開(kāi)口1000億美元，德國(guó)戰(zhàn)前的GDP才120億，相當(dāng)于他的8倍，砸鍋賣(mài)鐵也還不上啊。然以后討價(jià)還價(jià)到125億，相當(dāng)于一年戰(zhàn)前的GDP總和，德國(guó)壓力太大了。

期間，法國(guó)人看德國(guó)人還不上錢(qián)，1923年法國(guó)出兵占領(lǐng)了德國(guó)的魯爾區(qū)，魯爾區(qū)是德國(guó)的工業(yè)中心，煤炭鋼鐵中心都在那兒，是他的心臟地區(qū)，德國(guó)工業(yè)就停產(chǎn)了，經(jīng)濟(jì)就癱瘓了，誘發(fā)了1923年下半年超級(jí)通貨膨脹的一個(gè)重要的原因，從一戰(zhàn)剛剛結(jié)束時(shí)，德國(guó)馬克對(duì)美元是1:9000馬克，到1923年底，馬克貶值到1美元兌4.2萬(wàn)億馬克。

（德國(guó)兒童用馬克搭積木）

新上任德國(guó)中央銀行沙赫特收拾殘局，把整個(gè)德國(guó)土地和建筑物作為抵押發(fā)行了地租馬克，雖然短時(shí)間控制了惡性通脹，但是地租馬克由于流動(dòng)性差，交割起來(lái)做交換不方便，價(jià)值太虛不能迅速變現(xiàn)轉(zhuǎn)化為其他商品。

我們這里在展開(kāi)說(shuō)下，黃金作為貨幣準(zhǔn)備金必須符合三大條件：

• 國(guó)際公認(rèn)性，有歷史傳承，全世界人都認(rèn)；

• 高度流動(dòng)性，拿到市場(chǎng)上交易很快就被搶光了；

• 方便交換性，黃金交換非常方便，方便攜帶，稱(chēng)重就可以了。

（地租馬克）

所以沙赫特找到英格蘭銀行行長(zhǎng)諾曼，向英國(guó)借2500萬(wàn)美元價(jià)值的英鎊，同時(shí)把德國(guó)海外的錢(qián)收攏回來(lái)，還能找到2500萬(wàn)。一共5000萬(wàn)做種子基金，去倫敦募集2億美元的資金，用這些資金作為德國(guó)新貨幣的準(zhǔn)備金，才能使德國(guó)貨幣穩(wěn)定下來(lái)，代價(jià)就是接受英鎊作為德國(guó)央行的外匯儲(chǔ)備。

美國(guó)得知后來(lái)?yè)屔饬?，美?guó)的道威斯提出一個(gè)稅負(fù)平等原則，德國(guó)人的納稅負(fù)擔(dān)在英法美應(yīng)該差不多，才有能力持續(xù)還款。并給德國(guó)提供援助：

• 美國(guó)借給德國(guó)2億美元做外匯儲(chǔ)備；

• 賠款先用馬克

德國(guó)中央銀行建立一個(gè)戰(zhàn)爭(zhēng)賠款的賬戶，把收稅的馬克打到這個(gè)賬戶上，由美國(guó)決定什么時(shí)候?qū)ⅠR克轉(zhuǎn)化為美元，德國(guó)經(jīng)濟(jì)好就多轉(zhuǎn)化一些，不好就少轉(zhuǎn)化；

• 德國(guó)賠款賬戶上剩余的馬克，可以貸款給德國(guó)工業(yè)，助推經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

這樣的優(yōu)惠條件下，沙赫特就下定決心跟著美國(guó)人走，德國(guó)一下抱住了美元的大腿。所以美元在德國(guó)的外匯儲(chǔ)備中，大大超越了英鎊。

隨后其他國(guó)家紛紛效仿，要美元儲(chǔ)備，不要英鎊儲(chǔ)備。在1925年，美元在外匯儲(chǔ)備中的總規(guī)模和份額大大超過(guò)了英鎊。

這時(shí)美元的國(guó)際化，在外匯儲(chǔ)備和貿(mào)易結(jié)算中都獲得了全面的成功。

那么美元國(guó)際化就一帆風(fēng)順了嗎？后面又遇到了哪些問(wèn)題呢？我們下次再說(shuō)。

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