不知道其他有志于投資成功的朋友，有沒有這樣的問題，反正我是有的，那就是在學(xué)習(xí)當(dāng)中，總會階段性的遇到瓶頸，當(dāng)你學(xué)到一些東西后，總是會面臨更多的問題。近期看了馮柳的一些東西，也看了很多董寶珍的視頻，偶有所悟，記錄下來。

關(guān)于投資，不說學(xué)習(xí)過的書籍和各種大v的理念，就是我自己也幾次做過反思和梳理。投資理念并不復(fù)雜，但是在實(shí)踐之中，面臨很多這樣那樣的問題，開始我認(rèn)為是缺乏對于某些行業(yè)運(yùn)行規(guī)律的認(rèn)知和對某些企業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)上的理解不足造成的。這種理解當(dāng)然是對的，對于行業(yè)、對于企業(yè)的認(rèn)知學(xué)習(xí)，是會貫穿投資生涯始終的，即是開始投資的根基也是拓展能力圈的必由之路。

但是，也會面臨一些實(shí)際問題，就是可能在學(xué)習(xí)當(dāng)中，曾經(jīng)以為自己懂了的東西，過一段時(shí)間，發(fā)現(xiàn)自己理解的不夠，還是會有新的問題要解決。這會讓人很有挫敗感甚至嚴(yán)重時(shí)會懷疑自己是否真的有能力看清楚這一切。雪球網(wǎng)友@knife911 就是這種觀點(diǎn)的支持者，不屑于小散的任何研究認(rèn)知能力。感謝刀哥，跟您的交流，讓我開始重新審視很多東西。

當(dāng)然我并不是要從此放棄基本面研究改而追求平均收益了。我很清楚為了追求那超額的幾個(gè)百分點(diǎn)收益，會增加多大的難度。但是我也計(jì)算的很明白，這幾個(gè)百分點(diǎn)，拉長時(shí)間看，會帶來怎樣的收益上的差距。所以，雖然難，我會堅(jiān)持。遇到困難，我也只會鼓勵自己再努力一下。

先高度概括一下今天要記錄的重點(diǎn)，董寶珍先生的觀點(diǎn)我概括成“預(yù)期差”。馮柳先生觀點(diǎn)給我啟發(fā)的是“呈現(xiàn)”。

我觀察現(xiàn)有的投資流派，歷來就有低估派、成長派的差異，而且彼此的觀點(diǎn)是格格不入。低估派肯定是首選低估值，反映出來的就是低pe低pb，用一眼可見的便宜來解決投資中發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀投資標(biāo)的的難題。低估派對于成長派喜歡的標(biāo)的，那往往高達(dá)30、40倍的市盈率水平，是無法想象和無法容忍的。成長派則是認(rèn)為，可見的低估值往往有其理由，或行業(yè)遇到天花板了，或企業(yè)發(fā)展出現(xiàn)問題了，容易陷入價(jià)值陷阱，而發(fā)現(xiàn)一個(gè)高速發(fā)展中的企業(yè)或行業(yè)，則能夠用高速的成長來規(guī)避這些問題，而且市場對于高速成長期的企業(yè)，往往愿意給予溢價(jià)，假如能夠發(fā)現(xiàn)這樣一個(gè)或多個(gè)企業(yè)，則盈利空間巨大。所以對于眼下的高估值往往采取以時(shí)間換空間的辦法，容忍眼下的高估值，等待企業(yè)成長來抹平眼下的高估。

當(dāng)然，這些東西都有個(gè)前提，就是彼此的分歧只在思考問題的側(cè)重點(diǎn)不同，但是都是以企業(yè)視角觀察問題，都是在以企業(yè)內(nèi)在價(jià)值來衡量價(jià)格。那些追熱點(diǎn)、賺差價(jià)的朋友，不在我討論之列。我們雖然從行為上都是買賣股票，但是明顯玩的不是一個(gè)游戲。

成長還是低估，也是曾經(jīng)困擾我的問題，哪家都有道理，哪家也都有優(yōu)秀的投資者和投資成功的案例。

后來，我覺得終于想明白了。投資就是衡量，衡量投資機(jī)會的優(yōu)劣，衡量確定性的大小，都是期望承擔(dān)最小的風(fēng)險(xiǎn)，但是獲取最大的回報(bào)。這里面沒有優(yōu)劣，只有個(gè)人能力的不同。就如同鯊魚是海中的霸主，上了岸打不過一條土狗。老虎是叢林之王，扔到北極，不如企鵝更容易生存一樣。

而董寶珍先生的“預(yù)期差”和馮柳先生的“呈現(xiàn)”，都是我以為能夠直接幫助到普通投資者的理念和方法論。

先說“預(yù)期差”，董寶珍先生認(rèn)為財(cái)富不是來源于基本面，而是來源于心靈，理由是巨額財(cái)富，往往是預(yù)期極差到回復(fù)正常甚至變得受追捧的過程中產(chǎn)生的。那些敢于在預(yù)期極差時(shí)下注尤其是下重注的人，在預(yù)期回復(fù)正常甚至是變得受追捧時(shí)，自然收獲巨額的財(cái)富。例子自然就是我們耳熟能詳?shù)馁F州茅臺了。

馮柳先生的“呈現(xiàn)”也很有意思，就是假設(shè)自己沒有研究能力，沒有信息渠道，所有的一切都是這個(gè)市場最弱的一環(huán)，那么就等待，等待一切自然呈現(xiàn)在我們面前，比如跌了很多或者漲了很多，此時(shí)市場會有充分的解讀，為什么漲為什么跌，都說的非常清楚，你需要做的就是選擇自己要怎么做就好。

董先生的預(yù)期差，一定要等到某個(gè)行業(yè)或者企業(yè)被市場極度看空時(shí)，才有機(jī)會。
馮柳先生的呈現(xiàn)，則多了一種選擇，一個(gè)大幅上漲過的股票也可能是不錯的選擇。
容易嗎？好理解嗎？字面意思都很簡單，做起來都難如登天。就像我早前所明白的那樣，投資之難，方方面面，這個(gè)資本市場，會把你投資體系、思維模式甚至是性格上的缺陷十倍、百倍的放大，前方的道路，陷阱無數(shù)，總有一款適合你。

為了多那幾個(gè)百分點(diǎn)的收益，每一個(gè)投資人都必須披荊斬棘，時(shí)刻反省自己，用最嚴(yán)苛的方式拷問自己。

我看了很多經(jīng)典的投資書籍，反復(fù)想過很多成功投資者的投資思想，最后匯總成一句話，始終追尋價(jià)值。價(jià)值在哪里，我們這些投資者就該在哪里，低估也好成長也罷，只要是能夠明確其價(jià)值就該出手。所區(qū)別的不過是，你個(gè)人的能力圈邊界在哪，超出你認(rèn)知范圍的錢，我們要聰明的放棄。

投資界有一個(gè)非常容易分辨的規(guī)律，誰投資水平高，你只要去看看他在這個(gè)市場里混了多少年了，只要他是真的用自己的真金白銀在投資，只要他長期在這個(gè)市場里打滾還能談笑風(fēng)生，他一定是成功的，而且一定相當(dāng)富有。

所以假如要匯總第二句話，就是活著，任何威脅我們生存下去的事都不要做。但是這里的活著，不是茍且也不是當(dāng)鴕鳥，而是要聰明的承受風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上也無處可躲，通貨膨脹會不斷侵蝕我們的財(cái)富，手頭的現(xiàn)金是唯一確定會賠錢的東西。還記得段永平先生說過的那句話嗎？“不借錢、不做空、最關(guān)鍵是不碰自己不懂得東西”。其實(shí)這句話說的就是投資的至理名言，我第一次看到這句話還是幾年前哪，可是直到今天才覺得真的懂了。

說了這么多，為什么還要鄭重的把董寶珍先生和馮柳先生的理念記錄下來哪？因?yàn)檫@確實(shí)是很有用的東西，都能夠真實(shí)的幫助我們做出投資決策。但是前提是你得真懂才成，人云亦云是要不得的。這兩位先生的思路我們只能借鑒而不能照搬。

董先生說分散是錯的，會耽誤你的投資收益，價(jià)值投資與尊重市場格格不入，市場先生是傻瓜是瘋子，我們怎么能信他哪？我想這個(gè)思路的前提是你有能力分辨市場先生確實(shí)是犯錯誤了，但是假如是你看錯了又該如何哪？就如巴菲特所言：“事實(shí)上若是你沒有把握能夠比市場先生更清楚的衡量企業(yè)的價(jià)值，你最好不要跟他玩格雷厄姆這樣的游戲，就像是打牌一樣，若是你沒有辦法在30分鐘內(nèi)看出誰是肉腳，那么那個(gè)肉腳很可能就是你！”

想取得投資上的成功，想獲取超額收益，從來沒有捷徑，唯有一點(diǎn)點(diǎn)的學(xué)習(xí)和摸索。眾多的投資經(jīng)典和名人語錄，是幫助我們更好的理解投資，就像有人教你種地，教你的是方法和訣竅，真想種出莊稼，還是得你自己去播種、施肥、除草、捉蟲。

行文至此，談性已盡，最后總結(jié)一下我自己的感悟吧。在投資的路上，不驕不躁、穩(wěn)步前行，遇事像芒格說的那樣，總是反過來想一想，同時(shí)要明白哪些是會致死的途徑，堅(jiān)決不去。

如此，我想不出投資無法成功的理由。