前言

宅理財(cái)，足不出戶，一樣可以學(xué)習(xí)投資理財(cái)知識(shí)。

很多剛開始接觸理財(cái)?shù)男氯?，往往都有一個(gè)同樣的問(wèn)題：貨幣基金的收益太低，投資股市的風(fēng)險(xiǎn)又太高，有沒有一種投資產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)可控，收益又能跑贏通脹，保護(hù)我們的財(cái)富不受損失呢？

當(dāng)然有，就是我們今天登場(chǎng)的這位全面型投資產(chǎn)品的代表——債券基金。

債券基金的介紹

債券，在投資產(chǎn)品大類劃分上，屬于固定收益型產(chǎn)品，是一種非常古老和成熟的投資品種。債券基金，顧名思義就是專門投資于債券的基金，要求是至少80%以上的資產(chǎn)配置于債券。

而說(shuō)起基金，大家的通常首先想到的可能是股票型基金，其實(shí)在公募基金里，股票型基金的規(guī)模占比最少，屬于不折不扣的小弟。截至去年年底，我國(guó)股票型公募基金的總規(guī)模為12992.62億，而債券基金的總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了27660.83億。（當(dāng)然老大還是貨幣基金，71170.56億，沒法比。）

債券型基金不但規(guī)模龐大，種類也非常繁多，讓不少剛接觸的投資者挑花了眼。

其實(shí)，咱們普通投資者，投資理財(cái)?shù)臅r(shí)候，只要抓住一條主線，那就是'風(fēng)險(xiǎn)-收益'：風(fēng)險(xiǎn)和收益，必然成正比。順著這條主線，自然就能把產(chǎn)品分類理清，并且挑選出適合自己的產(chǎn)品。

債券基金的風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)，就是指投資虧損的可能性。風(fēng)險(xiǎn)的劃分，一般分為：信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)三大類。

要判斷一支債券基金風(fēng)險(xiǎn)的類型和大小，最直觀的一個(gè)辦法，莫過(guò)于看持倉(cāng)。

我們打開備選的債券基金，查看它的持倉(cāng)：

• 如果只含有債券和少量的銀行存款，那么這就是一支純債基金，它面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，就是債券違約的信用風(fēng)險(xiǎn)。

• 如果除了債券之外，還含有一定比例的股票或可轉(zhuǎn)債，那么這就是一支混合型債券基金，除了信用風(fēng)險(xiǎn)，它還要承擔(dān)市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

這樣才會(huì)不被債券基金五花八門的命名所迷惑，才能準(zhǔn)確地把握住“風(fēng)險(xiǎn)-收益”這條主線。

上面那支基金為純債基金，下面為混合型債券基金，看持倉(cāng)比例一目了然。

一、信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)，是指對(duì)手方違約帶來(lái)虧損的可能性。

債券本身，可以分為利率債和信用債，兩大類。

• 利率債，包括國(guó)債、政策性金融債等等有國(guó)家信用作保的債券，比如帶有國(guó)開、農(nóng)發(fā)等字樣的債券。

• 信用債，包括企業(yè)債、公司債、普通金融債等等，由發(fā)債主體信用作保的無(wú)擔(dān)保債券，比如帶有具體公司或項(xiàng)目名稱的債券。

那么很明顯，利率債基本可以視為無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)；而信用債則有可能違約，存在信用風(fēng)險(xiǎn)。同樣地，由于信用債承擔(dān)了信用風(fēng)險(xiǎn)，它的收益，也就是風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，也要高于相同條件下的利率債。

信用風(fēng)險(xiǎn)是純債基金面臨的最主要風(fēng)險(xiǎn)。一支純債基金，信用債的持倉(cāng)占比越高，基金承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)也就越高，相應(yīng)地收益也越高；反之亦然。具體的債券持倉(cāng)，可以在基金信息里看到。

銀行間同業(yè)交易中心中對(duì)于利率債和信用債的分類標(biāo)準(zhǔn)

同樣是信用債，評(píng)級(jí)不同，風(fēng)險(xiǎn)和收益也不相同。

信用債評(píng)級(jí)從高到低，一般分為A、B、C、D四個(gè)等級(jí)；以標(biāo)準(zhǔn)普爾分級(jí)為例，前三個(gè)等級(jí)，又可以細(xì)分為AAA、AA、A；BBB、BB、B；CCC、CC、C三個(gè)子等級(jí)；每個(gè)子等級(jí)，再用+-號(hào)來(lái)做微調(diào)。

其中BBB評(píng)級(jí)以上的債券，屬于信用風(fēng)險(xiǎn)比較低的，被稱為'投資級(jí)債券'。而AA+評(píng)級(jí)以上的債券，則被稱為'高等級(jí)債券'。

債券基金中，專門投資高等級(jí)債券的基金，相比普通債券基金，波動(dòng)性性更小，更加穩(wěn)定，但相應(yīng)地收益也會(huì)更低，更適合風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者。

除了發(fā)債主體，信用風(fēng)險(xiǎn)還受到期期限的影響。

短期債券的信用風(fēng)險(xiǎn)要低于長(zhǎng)期債券；期限越長(zhǎng)，面臨的不確定性就越高，可能違約的風(fēng)險(xiǎn)也就越高。

這個(gè)很好理解吧，比如張三來(lái)找投帥借錢，說(shuō)明天就能還，那么投帥可能很爽快就借他了；可如果張三說(shuō)明年再還我，那投帥就要考慮一下了。如果要求是'借我點(diǎn)錢，10年后還你'，那么回答肯定變成'哎呀，我現(xiàn)在手頭也沒錢啊，最近投資虧得一塌糊涂，都賠光了'。

所以，同樣是純債基金，長(zhǎng)期純債基金比短期純債基金，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更大，可能獲得的收益也更高。

二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

如果債券基金的持倉(cāng)中，除了普通債券，還包括股票或可轉(zhuǎn)債，那么基金的盈虧，一定程度上，就會(huì)受到股市波動(dòng)的影響，也就是除了信用風(fēng)險(xiǎn)，還要承擔(dān)一部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，就是由于市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而遭受虧損的可能性。

股票、可轉(zhuǎn)債這種權(quán)益類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的占比越多，基金估值受市場(chǎng)波動(dòng)的影響也就越大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

除了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持倉(cāng)占比，具體的持倉(cāng)類型，也很重要。同樣的占比，購(gòu)買的都是大盤白馬績(jī)效股的基金，波動(dòng)性就會(huì)明顯小于重倉(cāng)了小盤成長(zhǎng)股的基金。

市場(chǎng)上還有一類專門以可轉(zhuǎn)債為主要投資目的的可轉(zhuǎn)債基金，同樣，我們可以看到這類基金的持倉(cāng)中，不但包含股票，債券持倉(cāng)中可轉(zhuǎn)債的占比也相當(dāng)?shù)母摺?/p>

由于股票和可轉(zhuǎn)債的價(jià)格都受股市波動(dòng)影響，所以可轉(zhuǎn)債基金的風(fēng)險(xiǎn)，比普通混合型債券基金更高?？赊D(zhuǎn)債基金去年的平均年化收益接近20%（剔除19年新成立的可轉(zhuǎn)債基金），而行情不好的時(shí)候，跌起來(lái)也同樣令人肝顫，所以更適合愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)取型投資者。

從基金的重倉(cāng)股票和重倉(cāng)債券中，可以準(zhǔn)確地判斷出基金的風(fēng)險(xiǎn)類型和大小

三、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。就是由于資產(chǎn)不能及時(shí)變現(xiàn)而帶來(lái)的損失。

債券基金中有一類，叫'定期型開放式基金'，有點(diǎn)類似大家熟悉的理財(cái)產(chǎn)品：

• 有固定的封閉期，封閉期內(nèi)不能申贖。

• 每段封閉期結(jié)束，會(huì)進(jìn)入一個(gè)短暫的開放期，可以進(jìn)行申購(gòu)贖回操作。

這種基金的優(yōu)勢(shì)在于封閉期內(nèi)沒有贖回壓力，資金利用率高，可以加大杠桿，長(zhǎng)期投資，追求更高的收益。

但對(duì)投資者而言，就算臨時(shí)急需用錢，基金在封閉期內(nèi)也無(wú)法贖回，存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；但另一方面，定期型開放式基金，也會(huì)提供相應(yīng)的流動(dòng)性補(bǔ)償，使得它的收益，一般要高過(guò)同等條件下的普通開放式債券基金。

債券基金的選擇

單個(gè)投資產(chǎn)品把握的主線是'風(fēng)險(xiǎn)-收益'，而資產(chǎn)組合配置的主線則是“低相關(guān)性”：利用不同資產(chǎn)的低相關(guān)性，甚至是負(fù)相關(guān)性，打造出一個(gè)整體風(fēng)險(xiǎn)更低，收益更高的投資組合。

純債基金還是混合債基金

如果投資者已經(jīng)配置了其他與股市直接或間接相關(guān)的資產(chǎn)，比如，股票、股票型基金等等，那么，最好購(gòu)買債券基金的時(shí)候，就選擇不含有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的純債基金。

因?yàn)橐话銇?lái)說(shuō)，股市和債市是有負(fù)相關(guān)性的，股市大漲的時(shí)候，債券的價(jià)格通常是比較低的；反之亦然。（少數(shù)年份也會(huì)出現(xiàn)股債雙殺的慘劇。）引入純債基金的配置，相比單一地持有股票等權(quán)益類產(chǎn)品，可以有效地提升整體資產(chǎn)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，大概率做到旱澇保收。

相反，如果沒有涉足過(guò)股市，想分享股市波動(dòng)帶來(lái)的財(cái)富增值，又懼怕股市的高風(fēng)險(xiǎn)，那么混合型債券基金，以債為本，以股添色，如果長(zhǎng)期持有，有望獲得比純債基金更高的平均收益。但是混合型債券基金的波動(dòng)性比較大，有可能受股市影響出現(xiàn)連續(xù)較大幅度的回撤，要求投資者有一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

某五星債券基金與滬深300的三年收益對(duì)比

長(zhǎng)債基金還是短債基金

市場(chǎng)利率的變化，對(duì)長(zhǎng)債基金和短債基金的影響，其實(shí)并不相同。雖然從原理上講，都是市場(chǎng)利率下降，債券價(jià)格上升。

• 但是一方面來(lái)說(shuō)，期限越長(zhǎng)的債券，對(duì)利率的變化越敏感。比如，同樣利率下降，長(zhǎng)期債券受益更大，價(jià)格上漲的幅度也要比短期債券更高。

• 另一方面，如果市場(chǎng)利率進(jìn)入下行周期，債券價(jià)格長(zhǎng)期看漲；而短債基金持有的債券到期之后，將不得不以更高的價(jià)格，買入新的債券持倉(cāng)。

所以，從長(zhǎng)期來(lái)看，短債基金對(duì)利率變化的反應(yīng)，跟長(zhǎng)債基金相反，跟貨幣基金倒是有些類似。（貨幣基金主要投資于貨幣市場(chǎng)工具，它的收益高低，可以近似理解為，錢是否值錢。比如市場(chǎng)錢緊，貨幣基金收益就高。）

那么，如果投資者已經(jīng)配置了余額寶之類的貨幣基金，投資債券基金最好就選擇長(zhǎng)債基金，以對(duì)沖利率變化可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

反之，如果投資者對(duì)流動(dòng)性沒有特別的要求，也可以直接配置一部分短債基金，作為貨幣基金的代替品，博取更高的穩(wěn)定收益。

• 從債券基金的平均收益來(lái)看，毫無(wú)疑問(wèn)，長(zhǎng)債基金的收益更高；在行情好的年份，比如2014、2015和2018年，長(zhǎng)期純債基金的平均漲幅分別是11.02%、9.29%、6.91%，而短期純債基金對(duì)應(yīng)的漲幅只有7.52%、8.05%、0.74%。

• 但短債基金的表現(xiàn)更穩(wěn)定，在行情差的年份，比如2013、2016和2017年，長(zhǎng)債基金的表現(xiàn)分別為跌0.70%、漲1.17%、2.14%，而短債基金則全部為正收益，分別是1.59%、1.26%、4.02%。

也就是說(shuō)：

如果看空市場(chǎng)利率，或者是愿意承擔(dān)更高風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健型投資者，就會(huì)更傾向于長(zhǎng)債基金；

如果看多市場(chǎng)利率，或是對(duì)資金虧損格外在意保守型，短債基金則是更好的選擇；

又看空利率又是保守型，前面提到的高等級(jí)信用債基金，可以考慮下。

可轉(zhuǎn)債基金還是直接購(gòu)買可轉(zhuǎn)債

前面說(shuō)了，可轉(zhuǎn)債基金受股市影響更大，是所有債券基金中風(fēng)險(xiǎn)最高的，超過(guò)普通混合型債券基金。

對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，最好的方式，當(dāng)然是在股市低迷的時(shí)候，提前埋伏入場(chǎng)。如果無(wú)法確定，當(dāng)前市場(chǎng)是否已被低估，也可以像投資股票型基金那樣，采取定投的模式，靠時(shí)間來(lái)平滑波動(dòng)曲線，用耐心熬過(guò)黑暗期，直到市場(chǎng)回暖，靜待花開。

如果資金量很少，投帥感覺，積極參與可轉(zhuǎn)債打新也是目前一個(gè)不錯(cuò)的投資方法?？赊D(zhuǎn)債打新跟新股申購(gòu)不同，不要求投資者必須事先有股票持倉(cāng)，有賬戶就可以參與申購(gòu)。（申購(gòu)的時(shí)候重點(diǎn)關(guān)注下債券的溢價(jià)率。）

資金量大的投資者還是老實(shí)申購(gòu)基金吧，單一債券風(fēng)險(xiǎn)不可控，而基金的優(yōu)勢(shì)就是可以通過(guò)分散持倉(cāng)，把單一債券的影響降到最低。

綜上

債券基金的種類很多，可以滿足不同投資的需求；不管是保守型、穩(wěn)健型還是進(jìn)取型投資者都可以從中挑選出適合自己的產(chǎn)品。

債券基金的命名各式各樣，在挑選的時(shí)候，我們要把握好'風(fēng)險(xiǎn)-收益'的主線，通過(guò)觀察基金持倉(cāng)，認(rèn)清投資這支基金可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)類型和大小。

配置債券基金的時(shí)候，則要抓住'低相關(guān)性'這一核心要領(lǐng)，不要盲目追求收益，而是要通過(guò)組合配置，打造出可以抵御各種風(fēng)險(xiǎn)的安全堡壘。

選對(duì)債券基金，才能做到任市場(chǎng)風(fēng)云變幻，我自巋然不動(dòng)，才是真正的'躺贏'。

我是仁義禮智投，國(guó)有商業(yè)銀行總行注冊(cè)國(guó)際投資分析師，有關(guān)投資方面的問(wèn)題歡迎大家相互探討交流。碼字不易，各位老鐵都看到這了，不妨點(diǎn)個(gè)贊再走吧。PS：我不是什么小編，如果嫌ID太長(zhǎng)，一定要起個(gè)昵稱的話，就叫我投帥吧。。