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文：憑欄欲言 4.17日，中國重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)相繼公布，3月份，銀行代客涉外收付款逆差3346億人民幣（折477億美元），創(chuàng)2016年9月以來新高。
2015-2016年是中國外匯流失的高峰，隨后，中國采用多項措施穩(wěn)定外匯儲備，包括對外投資審查趨嚴，外債擴張和金融項開放加速。隨著上述措施的推進，中國外儲在2016年之后常年保持在3萬億之上。 3月份，銀行結(jié)售匯順差186.05億。 01 結(jié)售匯明明是順差，為何外匯占款暴跌？ 一般來說，銀行結(jié)售匯逆差是央行外匯占款變動的主要影響原因。 我在去年文章中計算過2018年銀行結(jié)售匯逆差影響央行外匯占款下降的比率，傳導(dǎo)率為60%?？梢娤嚓P(guān)性還是很強的。 那2019年是多少呢？ 2019年全年銀行結(jié)售匯逆差3843.33億人民幣，外匯占款下降239.42億人民幣（月均降幅19.95億），全年傳導(dǎo)率僅為6.2%。傳導(dǎo)率僅為2018年的1/10。 2020年是多少呢？ 2020年已經(jīng)沒有辦法計算，因為銀行結(jié)售匯是順差390.57億美元（2729.85億人民幣），但外匯占款非但沒有增長，反而大幅下降，已經(jīng)無法計算傳導(dǎo)率。 2020年一季度，中國外匯占款下降238.22億。其中一月份增加56.77億，2月份下降124.94億人民幣，3月份下降170.05億。 3月份降幅為去年月均外匯占款降幅的8.5倍，3月單月頂去年8個半月。 3月份降幅是去年3月份外匯占款降幅的37倍。 自一季度看，外匯占款呈現(xiàn)逐漸加速的下降趨勢。 這就很奇怪了，為什么一季度銀行結(jié)售匯高額順差，而央行外匯占款反而大幅下降了呢？ 就是因為從2019年來看，央行外匯占款與銀行結(jié)售匯基本沒有關(guān)系了！ 那跟什么有關(guān)系呢？跟銀行代客涉外收付款這個數(shù)據(jù)有關(guān)系。 這個數(shù)據(jù)是負值，央行就沒有辦法再將壓力轉(zhuǎn)嫁給商業(yè)銀行了，從而影響外占下降。 2019年，銀行代客涉外收付款順差245億美元，考慮到央行購匯售匯會有買賣差價、銀行自身結(jié)售匯問題，以及非法外流因素，影響央行外匯占款下降額折約30余億美元是較為合理的。 而2020年，雖然銀行一季度結(jié)售匯大幅順差，但一季度銀行代客涉外收付款逆差307億，即算考慮到一季度銀行本身結(jié)售匯順差185億，加總?cè)匀皇且粋€較高的逆差。最終影響2020年一季度外匯占款大幅下降。 02 銀行代客涉外收付款數(shù)據(jù)會保持逆差趨勢嗎？ 從經(jīng)常項和金融項分別來看： 1） 經(jīng)常項：4月14日海關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)布，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，一季度中國貨物貿(mào)易進出口總值6.57萬億元人民幣，比去年同期下降6.4%。其中，出口3.33萬億元，下降11.4%；進口3.24萬億元，下降0.7%；貿(mào)易順差983.3億元，減少80.6%。顯示出口降幅明顯超過進口降幅，這是因為國內(nèi)通脹較高，有進口平抑物價的壓力，導(dǎo)致進出口數(shù)據(jù)變動不同步，通脹問題導(dǎo)致經(jīng)常項壓力增大。 2） 金融項：4.17日外管局新聞發(fā)言人王春英表示：“3月份銀行代客涉外收付款呈現(xiàn)逆差，主要是證券投資項下跨境人民幣凈流出增多“，“一季度境外投資者凈減持境內(nèi)股票大約是100億美元，3月份相對減持的多一些“，顯示金融項也受到一定壓力。事實上金融項順逆的問題，既不可能長期背離經(jīng)濟增長趨勢，也不可能長期背離通脹。 經(jīng)常項和金融項合并來看，通脹將影響銀行代客涉外收付款數(shù)據(jù)很大幾率維持長期逆差趨勢。 03 外匯占款加速下降的影響 1） 外匯占款減少將同步影響基礎(chǔ)貨幣減少，基礎(chǔ)貨幣減少6.5倍影響M2，3月份將外占下降將影響M2降幅超1100億，顯然，這將影響金融環(huán)境穩(wěn)定性。 2） 外匯占款是0成本的基礎(chǔ)貨幣投放，成本最低。外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯后，獲得的人民幣資金0成本，沒有成本壓力，多會選擇以活期方式暫存銀行以備用，很少會轉(zhuǎn)為定期，這有利于降低銀行資金成本，有利于向貸款利率傳導(dǎo)。而外匯占款降低后，為補充外匯占款流失，需要通過央行操作來投放流動性，這些資金成本較高，MLF降息之后仍為2.95%的利率，這將導(dǎo)致銀行資金成本抬升。 3） 外匯占款下降會抬高銀行資金成本，帶來隱性的加息效應(yīng)。而刺激經(jīng)濟又需要降低貸款利率，這就要壓低銀行資金成本，這會導(dǎo)致央行額外加大降息力度，降息力度加大反過來又會刺激資金外流，刺激外匯占款下降，反過來抬高銀行資金成本，致命的陷阱。 END 致歉：上篇文章趕得較急，將居民貸款同比數(shù)據(jù)13.7%，計算成一季度數(shù)據(jù)，導(dǎo)致數(shù)據(jù)偏差，影響文章質(zhì)量，謹致歉意。 |
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