查理芒格：40歲以前，沒有真正的價(jià)值投資者。

“價(jià)值投資”其實(shí)就跟我們俗話說的“實(shí)事求是”一樣，是一個(gè)很大的概念，非常寬泛，只是我們平時(shí)講的多、聽得多就不覺得它神叨了，不過不神叨也不代表你就懂了，更不代表你就能操作了。

有人說，價(jià)值投資其實(shí)很簡單，概括起來就是一句話：

就是#低價(jià)買入 #優(yōu)質(zhì)的公司，并#長期持有。

我覺得這句話直擊要害，更具有提示性，也更容易理解和操作，下面我就這三點(diǎn)來談?wù)勎业囊恍┫敕ǎ?/p>

什么叫低價(jià)買入呢？就通俗的話來說就是用五毛錢價(jià)格買入一塊錢的東西，至于為什么人家要把好好的東西打折賣給你？說白了就是因?yàn)榭只?，有恐慌才有價(jià)值投資的基礎(chǔ)，如果市場(chǎng)始終都是波瀾不驚，甚至處于牛市的振奮，那么我可以負(fù)責(zé)任的告訴你：低價(jià)肯定是不存在的。

所以，當(dāng)我們看到那些被投資者瘋狂買入的公司股票的時(shí)候，往往不用算都知道肯定貴了，股票市場(chǎng)發(fā)展了一百多年至少告訴我們一個(gè)現(xiàn)實(shí)：從來沒有大家都搶著買的股票還很便宜的，反倒是大家都不買股票了，才是真正撿便宜貨的時(shí)候。

至于優(yōu)質(zhì)的公司，我認(rèn)為至少要滿足以下五點(diǎn)：

1、行業(yè)要有未來，有廣闊的發(fā)展前景。比如像軍工行業(yè)，雖然世界一些局部地區(qū)仍有爭端，暴政，但和平早已成為世界發(fā)展主旋律，所以軍工也就不太可能再有什么發(fā)展前景，至于鋼鐵、服裝、農(nóng)業(yè)等，隨著物質(zhì)的極大豐富，產(chǎn)能已經(jīng)嚴(yán)重過剩，特別是同質(zhì)化嚴(yán)重的產(chǎn)品，若沒有顛覆性的技術(shù)革命，也不太可能再有特別大的發(fā)展。

2、公司要有競爭力，行業(yè)內(nèi)至少不是老大也得是老二。比如白酒行業(yè)，茅臺(tái)是老大，五糧液是老二；空調(diào)行業(yè)里，格力是老大，美的是老二；每次消費(fèi)遇到瓶頸或者行業(yè)遇到轉(zhuǎn)型升級(jí)我們都能發(fā)現(xiàn)頭部企業(yè)都能通過品牌優(yōu)勢(shì)或者技術(shù)優(yōu)勢(shì)安然度過危機(jī)甚至更加壯大，而那些行業(yè)里處于中下游的企業(yè)漸漸的都被市場(chǎng)淘汰。

3、盈利穩(wěn)定，不要帶有過強(qiáng)的周期性。比如像鋼鐵、能源、有色金屬等行業(yè)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期回歸的時(shí)候業(yè)績就好得出奇，而一旦過了周期點(diǎn)業(yè)績立馬一落千丈，反應(yīng)在股價(jià)上就是過山車，起起伏伏。

4、有穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流，經(jīng)營現(xiàn)金流必須為正，如果企業(yè)本身都不賺錢，全靠抄錢玩資本活著的公司再有光明前景也得守住手，這里是二級(jí)市場(chǎng)，我也沒有火眼金睛。

5、要有自己的主營業(yè)務(wù)，別人能一句話能說出公司的產(chǎn)品，并且領(lǐng)域內(nèi)長期的深耕細(xì)作，將業(yè)務(wù)做到極致的公司。比如格力電器、福耀玻璃、伊利股份、云南白藥等

最后，我們說到長期持有

有人說，持有多久才算長期？其實(shí)，這都是沒有一定之規(guī)的，只要公司股價(jià)不是高估的特別離譜，或者運(yùn)營邏輯沒有被顛覆，我認(rèn)為就應(yīng)該一直持有下去。

而很多時(shí)候當(dāng)你買入一只股票，你可能會(huì)信誓旦旦的說要長期持有，可實(shí)際上，你可能持有幾個(gè)月甚至幾周就改變了，因?yàn)樵谀愠钟械闹虚g，會(huì)發(fā)生很多事情，比如宏觀環(huán)境政策的推動(dòng)，公司業(yè)績的起伏，股價(jià)更會(huì)波動(dòng)，到時(shí)候再有各種恐怖、嚇人的鬼故事，要不了多久你可能就被動(dòng)搖了。

所以，說起來很容易，真正做到長期持有還是挺難的，那么該怎么做呢？

我認(rèn)為要做到長期持有的兩個(gè)必要前提就是一、對(duì)該公司有一個(gè)非常充分的理解；二、有一個(gè)良好樂觀的心態(tài)。

很多人只是對(duì)某個(gè)公司看了眼財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，網(wǎng)上隨便看的一些小道消息就以為自己了解這個(gè)公司了，如果后面股價(jià)漲就以為自己找到了投資的真諦了，股價(jià)跌了就在翻找股價(jià)下跌的理由，這都是沉醉在自己的世界里了。

我認(rèn)為要充分了解一個(gè)公司至少要做到以下三點(diǎn)：

1、充分掌握這個(gè)公司的運(yùn)營邏輯，銷售模式，還有公司的護(hù)城河

比如就我們前面講到的福耀玻璃，主要生產(chǎn)工業(yè)制成品（玻璃），30年專注于一隅，精細(xì)化管理，并依托規(guī)模優(yōu)勢(shì)，保證產(chǎn)品的高質(zhì)量、低成本，贏得越來越多的客戶。

制造業(yè)是一個(gè)苦逼的行業(yè)，其產(chǎn)業(yè)特性，公司屬于重資產(chǎn)企業(yè)，前期投入大，且因其to B端的銷售模式，面對(duì)的都是大品牌的汽車廠商，所以公司沒有格力電器那樣強(qiáng)大的議價(jià)能力，而且還會(huì)有一大筆應(yīng)收賬款，若沒有一個(gè)優(yōu)秀的財(cái)務(wù)管理，極容易出現(xiàn)壞賬，導(dǎo)致資金鏈緊張。特別是現(xiàn)在整個(gè)汽車行業(yè)的不景氣，福耀的毛利率也從42%降到了34%，顯然是福耀壓縮利潤與汽車廠商共度難關(guān)了。

不過有了這些缺點(diǎn)你能說福耀就不是一個(gè)好生意了嗎，我認(rèn)為這都是暫時(shí)的。首先，我們國內(nèi)目前的汽車保有量在全球平均水平來看仍然是非常低的，而福耀汽車玻璃去年在國內(nèi)占有74%市場(chǎng)份額，全球占有23%，且相比法國圣戈班和日本的玻璃企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯，數(shù)據(jù)還在不斷攀升，依照目前形勢(shì)，未來福耀必是全球汽車玻璃的國際寡頭，最難得的是盡管在這種銷售模式下，公司依然每年保持較高研發(fā)投入和高比例的現(xiàn)金分紅，能做到這種程度依靠的就是30年的精耕細(xì)作，產(chǎn)品高質(zhì)量、低成本，這種集資金優(yōu)勢(shì)、管理成本優(yōu)勢(shì)協(xié)調(diào)于一身的經(jīng)營模式就是福耀玻璃最大的護(hù)城河，而且最重要的一點(diǎn)，我相信未來不管汽車行業(yè)被如何顛覆，福耀玻璃都會(huì)一直存在。

所以，投資一家公司并不能只看他的優(yōu)點(diǎn)，有時(shí)候也要看看他的缺點(diǎn)，你只有了解透了缺點(diǎn)你才能在投資中更加客觀冷靜，也不至于對(duì)一個(gè)企業(yè)過度自信以及過度的恐慌。以上這些就是我對(duì)福耀的理解，只是簡單的歸納就不長篇累牘了

2、要了解一個(gè)公司至少還要熟悉公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，至少你能隨口說出這個(gè)公司近三年的營業(yè)收入、凈利潤以及增長率、凈資產(chǎn)收益率、產(chǎn)品毛利率、凈利率等一些重要指標(biāo)以及這些數(shù)據(jù)背后的意義，還要檢驗(yàn)公司的現(xiàn)金流量表，這些都是不能少的。

3、空余的時(shí)候我會(huì)翻看了解券商分析的研報(bào)，包括行業(yè)研報(bào)還有公司研報(bào)，了解掌握公司近期的發(fā)展動(dòng)態(tài)以及未來的行業(yè)前景。

當(dāng)然，做到了以上三點(diǎn)只是讓你有個(gè)初步的了解，不一定就夠了，很多人都高估了自己的能力，一個(gè)人要真正做到了解一個(gè)行業(yè)，深入的理解一個(gè)公司是很難的，但如果你連我說的這最基本的三點(diǎn)都沒搞清楚，那你多半也做不到長期持有

檢驗(yàn)一個(gè)價(jià)值投資者的方法很簡單，有些時(shí)候，即使你認(rèn)為你已經(jīng)已經(jīng)非常便宜的價(jià)格買入了，股價(jià)還是有可能繼續(xù)往下深跌。就像巴菲特當(dāng)年買入可口可樂，股價(jià)從50美元跌到20多美元了，巴菲特開始不斷的重倉買入，結(jié)果后面股價(jià)還一直跌到了10美元，最后在底部震蕩了好幾個(gè)月才開始反彈，在這段漫長的時(shí)間里，如果對(duì)這個(gè)公司不是特別深入的理解或者心態(tài)不是特別好的話，你會(huì)因?yàn)樗降脚d奮嗎？

常聽人說，中國的股市都是散戶，黑心的莊家，上市公司到處圈錢，還時(shí)時(shí)爆出財(cái)務(wù)作假，根本不適合長期持有和價(jià)值投資。我覺得恰恰相反，越是這樣的環(huán)境，真正的價(jià)值投資才能賺的更多，散戶越多，情緒起伏越大，波動(dòng)越劇烈，你就越有機(jī)會(huì)買入被情緒錯(cuò)殺的好公司；而且，總有那么一些真正的好公司，背靠中國這個(gè)龐大的經(jīng)濟(jì)體量，在自己的領(lǐng)域內(nèi)業(yè)務(wù)扎扎實(shí)實(shí)，精耕細(xì)作，業(yè)績穩(wěn)步增長，股價(jià)連連攀升，當(dāng)然這樣的好公司不可能太多，但對(duì)于價(jià)值投資者而言，有那么幾十個(gè)，足矣！

查理芒格曾說，40歲以前沒有真正的價(jià)值投資者，非常有幸，在30出頭的這個(gè)年紀(jì)就能找到價(jià)值投資這條路，未來的人生還需很多歷練，只愿爭取早日做到一枚成熟的價(jià)值投資者吧 #價(jià)值投資#

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首發(fā)文章來源于公眾號(hào)“炯炯俠”