讀完了下半本《銀行的秘密》，這是今年所讀的第44部書。

上半本《銀行的秘密》，講的純粹是經(jīng)濟(jì)學(xué)理論。而下半本《銀行的秘密》，講的是中央銀行的歷史?？梢钥闯隽_斯巴德是真正的自由市場(chǎng)學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家，并且也是金本位制的捍衛(wèi)者。上半本書說了制造通脹的政府和銀行如何攫取財(cái)富。下半本從1688年世界第一家中央銀行的誕生，一直講到1928年美聯(lián)儲(chǔ)在國(guó)內(nèi)實(shí)行信用擴(kuò)張。當(dāng)然也包括其中政府和銀行的尋租交易。

中央銀行制度在當(dāng)今世界大行其道、作用非凡，在歷史上，它的產(chǎn)生也具有劃時(shí)代的意義。確切的說，最早的中央銀行制度出現(xiàn)于17世紀(jì)后期的英格蘭，它是瀕臨破產(chǎn)的政府和利欲熏心的金融集團(tuán)之間骯臟交易的產(chǎn)物。

1688年慘烈的英國(guó)內(nèi)戰(zhàn)結(jié)束。在窮兵黷武的戰(zhàn)爭(zhēng)后，威廉政府背上了巨量的赤字。由于長(zhǎng)達(dá)半個(gè)世紀(jì)的內(nèi)戰(zhàn)加之政府不良的信用記錄，通過向國(guó)民發(fā)債進(jìn)行融資這條路已經(jīng)行不通。英國(guó)政府當(dāng)然也希望提高稅率，但是此前剛結(jié)束的長(zhǎng)達(dá)半個(gè)世紀(jì)的內(nèi)戰(zhàn)起因很大程度上是由于國(guó)王的增稅引發(fā)。此時(shí)，一位野心勃勃的銀行家威廉·帕特森給議會(huì)呈報(bào)了一個(gè)提案。帕特森提議由他所在的集團(tuán)——也就是輝格黨人——組建英格蘭銀行。該銀行擁有一系列國(guó)家賦予的特權(quán)，包括發(fā)行貨幣；作為回報(bào)，該銀行發(fā)行的貨幣大部分用于填補(bǔ)英國(guó)政府赤字。簡(jiǎn)而言之，既然沒有足夠的私人儲(chǔ)蓄者為政府赤字籌資，帕特森集團(tuán)愿意慷慨解囊購買政府債券，但前提是他們能夠以憑空創(chuàng)造并內(nèi)含特權(quán)的銀行券來支付?；谝陨辖灰?，英格蘭銀行的牌照在1694年通過。并且，威廉國(guó)王本人和議員們蜂擁而至，迫不及待地成為了這個(gè)貨幣工廠的股東。

英格蘭銀行迅速印發(fā)了76萬磅英鎊之巨的銀行券，其中大部分已購買政府債務(wù)。這立即產(chǎn)生顯著的通脹效應(yīng)，在短短兩年間，英格蘭銀行即在一次銀行擠兌中陷入資不抵債的境地。其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——一群私人金匠煽動(dòng)了這場(chǎng)陰謀，他們興奮地來到英格蘭銀行，要求將巨額的銀行券兌換成金幣。危難之際，英國(guó)政府做出一個(gè)關(guān)鍵決定，這個(gè)決定給英國(guó)和美國(guó)的銀行業(yè)開創(chuàng)了一個(gè)遺患無窮的先例。1696年5月，英國(guó)政府允許英格蘭銀行暫停鑄幣兌付，即免除其以黃金兌付紙幣的法定義務(wù)。它不僅仍然繼續(xù)運(yùn)營(yíng)印發(fā)鈔票，而且還強(qiáng)迫其債務(wù)人兌付。這個(gè)決定一經(jīng)宣布，其紙幣對(duì)黃金立即貶值了20%，因?yàn)闆]人知道銀行是否會(huì)恢復(fù)黃金兌付。兩年后黃金兌付才得以恢復(fù)，然而在英格蘭銀行最早的歷史中，只要一經(jīng)壓力，就會(huì)宣布暫停黃金兌付。比如和輝格黨的對(duì)手托利黨抗衡時(shí)，又或者南海泡沫破滅后引發(fā)的擠兌潮中，又或者蘇格蘭王子起義。

除了暫停黃金兌付。在1697年，英格蘭還與政府勾結(jié)頒布了其他法令：禁止在英格蘭成立其他公司制銀行；此外，偽造英格蘭銀行券將被判處死刑。在1708年，議會(huì)又賦予英格蘭銀行一項(xiàng)特權(quán)，規(guī)定除英格蘭銀行之外的其他任何公司都無權(quán)印發(fā)銀行券，并將禁止的范圍擴(kuò)大到任何6人以上的合伙企業(yè)。這些組織既無權(quán)印制可按需贖回的銀行權(quán)，也無權(quán)發(fā)放6個(gè)月以內(nèi)的短期貸款。通過這種方式，英格蘭銀行成為公司制及中等及以上機(jī)構(gòu)中唯一能發(fā)行銀行券的機(jī)構(gòu)，其唯一的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是7人以下的合伙制小銀行。

1812年之后，英格蘭銀行券正式成為具有法償資格的貨幣。可以預(yù)料到。這個(gè)時(shí)期銀行信用膨脹，而且新的不健全的銀行大量涌現(xiàn)。1797年，英格蘭和威爾士有280家地方銀行；到1813年，銀行總數(shù)超過了900家。這些銀行以迅速增長(zhǎng)的英格蘭銀行券為準(zhǔn)備發(fā)行自己的銀行券。1797年所有流通的銀行券總額為1100英鎊，而到1816年，這個(gè)數(shù)字達(dá)到2400英鎊，翻了一倍多。由于英格蘭銀行券作為法定貨幣，又不必兌付黃金，英格蘭銀行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)昌盛時(shí)期。此間英格蘭銀行利潤(rùn)猛增，但當(dāng)黃金兌付最終恢復(fù)時(shí)，該銀行股價(jià)大跌16%。有一點(diǎn)值得一提的是，從1696年末英格蘭銀行發(fā)行的紙幣余額為76.5萬英鎊，而用來支付的庫存現(xiàn)金只有3.6萬英鎊。若非壟斷，幾乎沒有人會(huì)得知如此低的現(xiàn)金準(zhǔn)備率后還愿意持有這些銀行券。

1826年~1833年，英格蘭銀行業(yè)開始開放，但是力度仍舊不大。在倫敦城內(nèi)允許成立存款銀行，但不允許成立發(fā)鈔銀行。更關(guān)鍵的一點(diǎn)在于，英格蘭銀行獲得了永久的法定貨幣發(fā)行權(quán)。此外，地方銀行曾被要求以黃金兌付，但是現(xiàn)在它們可選擇以英格蘭銀行券兌付。從那時(shí)起，英格蘭銀行開始作為一個(gè)完全的中央銀行運(yùn)作：地方銀行幾乎將其所有準(zhǔn)備金存入英格蘭銀行，當(dāng)有需求時(shí)可以提取黃金或者英格蘭銀行券。由于中央銀行的種種惡行，1844年的首相皮爾不是沒有對(duì)此作出反應(yīng)。他力推全額準(zhǔn)備金制度，然而可惜的是，皮爾派系卻決定授予中央銀行絕對(duì)的貨幣權(quán)力。這就好比讓狐貍?cè)フ乒茈u籠。1844年后信貸繼續(xù)擴(kuò)張，英格蘭銀行法定貨幣發(fā)行量的上限從過去的1400萬英鎊到1928年的2.6億英鎊。英格蘭銀行利用100%的準(zhǔn)備金發(fā)行支票，巧妙了繞開了《皮爾法案》。

而同期的蘇格蘭則盡享發(fā)達(dá)的自由競(jìng)爭(zhēng)銀行體系之福。與英格蘭銀行制度不同的是，蘇格蘭銀行業(yè)在其免受監(jiān)管的120年里，從來沒有演變并最終形成中央銀行制度。與此相反，蘇格蘭每家銀行都有自己的鑄幣儲(chǔ)備，對(duì)自身的清償能力負(fù)責(zé)。那個(gè)時(shí)期蘇格蘭的銀行券從來就不是法定貨幣，然后它卻能在全國(guó)范圍內(nèi)自由流通。借由發(fā)達(dá)的銀行券交易清算系統(tǒng)，單個(gè)銀行超發(fā)貨幣的行為受到控制。由于每家銀行都必須遵守規(guī)則，隨時(shí)根據(jù)要求兌付，因此每家銀行通常都愿意接受其他銀行發(fā)行的銀行券。英格蘭只允許7人以下的合伙制銀行，導(dǎo)致這些地方銀行勢(shì)單力薄，而蘇格蘭銀行則可以公司制設(shè)立，并在全國(guó)范圍內(nèi)擴(kuò)張，因此獲得了更為廣泛的公眾認(rèn)可。蘇格蘭銀行業(yè)相對(duì)健全的一個(gè)例證是，蘇格蘭發(fā)行的銀行券在英格蘭北部地區(qū)廣泛流通，而英格蘭銀行的銀行券從未向北流出過國(guó)境。在1826年，英格蘭北部的居民曾經(jīng)向議會(huì)請(qǐng)命，要求允許其使用蘇格蘭貨幣。申請(qǐng)人提出，除了一次例外外，他們過去50年間從沒有因使用蘇格蘭貨幣而遭受損失。然而在同一時(shí)期，英格蘭北部銀行的破產(chǎn)事件是層出不窮，給人們帶來難以承受的毀滅性打擊。然而在，1845年，《皮爾法案》在蘇格蘭實(shí)施。這意味著在蘇格蘭再也不允成立新的發(fā)鈔銀行，現(xiàn)存銀行新發(fā)行的銀行券需在金庫里存放100%的貴金屬作為準(zhǔn)備。這使得蘇格蘭銀行業(yè)也轉(zhuǎn)向了支票賬戶業(yè)務(wù)。

介紹完了世界第一家中央銀行，我們把視線轉(zhuǎn)向美國(guó)。美國(guó)第1家銀行同時(shí)也是美國(guó)最早的商業(yè)銀行。1781年春，在羅伯特莫里斯的推動(dòng)下，美國(guó)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)成立北美銀行。作為一名費(fèi)城富商和國(guó)會(huì)議員，莫里斯實(shí)際掌控的獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期幾乎全部財(cái)政經(jīng)濟(jì)大權(quán)。作為戰(zhàn)爭(zhēng)物資的承包商，莫里斯將國(guó)庫中的巨額財(cái)富輸送到自己的商業(yè)貨運(yùn)公司，正所謂一人得道雞犬升天，其合伙人也從其中得利。為了復(fù)制重商的英國(guó)式政治經(jīng)濟(jì)體制，莫里斯發(fā)起并建立了北美銀行，為了自己和盟友提供廉價(jià)信貸。這家私營(yíng)的北美銀行采用了英格蘭銀行模式，它以鑄幣為基礎(chǔ)發(fā)行銀行券，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸的擴(kuò)張。

由于國(guó)會(huì)被銀行的創(chuàng)始人和主要所有者控制，北美銀行如英格蘭銀行一樣，很快就獲得了賦予壟斷特權(quán)的聯(lián)邦特許狀。它發(fā)行的紙幣可以用來支付聯(lián)邦和州政府所有的稅費(fèi)，并與鑄幣平價(jià)。另外國(guó)會(huì)通過了另一項(xiàng)法令，禁止其他銀行在全國(guó)范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)。作為利益交換，北美銀行必須將其新發(fā)行的貨幣借給聯(lián)邦政府，由于這些債務(wù)最終由政府通過稅收來償還，所以支付北美銀行本息的是倒霉的納稅人。

盡管北美銀行被賦予壟斷權(quán)利，其發(fā)行的紙幣和鑄幣之間有著名義上固定的兌付率，但是市場(chǎng)對(duì)這種貨幣仍信心不足。在北美銀行費(fèi)城總部之外的其他地方，其發(fā)行的銀行券都在貶值。為了力挺銀行券，北美銀行甚至雇人去阻止人們將銀行券兌換成鑄幣，然而這種手段對(duì)于增強(qiáng)人們的信心于事無補(bǔ)。在莫里斯的政治生涯走下坡路后，他審時(shí)度勢(shì)迅速調(diào)整了北美銀行的定位，將其變?yōu)橐患壹兇馍虡I(yè)性質(zhì)的州立銀行。截止1783年底，聯(lián)邦政府將其北美銀行的所有股份都出售給了私人，總計(jì)大約北美銀行資本金的5/8，而美國(guó)政府對(duì)銀行的欠債也基本償還完畢。美國(guó)建立中央銀行第1次嘗試就這樣以失敗告終。

然而在美國(guó)當(dāng)時(shí)的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中央銀行不可能長(zhǎng)期缺位。1791年漢密爾頓批準(zhǔn)國(guó)會(huì)成立了第一合眾國(guó)銀行，其中聯(lián)邦政府占1/5的股份。漢密爾頓宣稱想要解決所謂的鑄幣稀缺性問題，唯一的辦法就是讓第一銀行發(fā)行大量紙幣，并投資于政府債務(wù)或?qū)ιa(chǎn)制造商進(jìn)行低息貸款補(bǔ)貼。在20年的經(jīng)營(yíng)許可期內(nèi)，第一銀行是唯一一家擁有全國(guó)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的銀行。截止1796年，第一銀行向美國(guó)政府提供了多達(dá)820萬美元的貸款，造成美國(guó)的批發(fā)物價(jià)指數(shù)從1791年的85攀升到1796年的最高值146，漲幅高達(dá)72%。由于第一銀行的成立和貨幣擴(kuò)張政策的實(shí)施，使得商業(yè)銀行在5年里從最初的4家猛增至22家。

1811年第一銀行的經(jīng)營(yíng)特許狀到期，美國(guó)參議院和眾議院一票之差否決了特許證的續(xù)簽。歷史學(xué)家普遍誤以為中央銀行的設(shè)立可以遏制州立銀行的信用擴(kuò)張傾向。從而支持國(guó)會(huì)續(xù)簽特許證的主要?jiǎng)萘κ巧倘恕⑸虝?huì)以及大多數(shù)州立銀行，這不禁令人深思。商人們發(fā)現(xiàn)第一銀行以低利率擴(kuò)大信貸，緩解了貨幣稀缺性問題。州立銀行的支持更值得我們深思，他們高歌第一銀行的“益處”，同時(shí)擔(dān)心國(guó)會(huì)收回特許狀迫使其清算可能引發(fā)信貸收縮。

雖然中央銀行經(jīng)營(yíng)特許狀沒有被批準(zhǔn)，但是銀行業(yè)也并未獲得更多自由發(fā)展的機(jī)會(huì)。自由銀行制度最重要的一個(gè)特點(diǎn)是，當(dāng)銀行不能以鑄幣兌付紙幣和支票賬戶余額時(shí)，銀行必須宣布破產(chǎn)倒閉?？梢哉f破產(chǎn)機(jī)制的存在是資本主義體系運(yùn)行的基礎(chǔ)。但是聯(lián)邦和州政府卻不允許銀行破產(chǎn)，這才是自由銀行制度沒有發(fā)展起來的根本原因。

1812年戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束時(shí)，美國(guó)的貨幣金融秩序非?；靵y，整個(gè)貨幣金融體系已經(jīng)走到了關(guān)鍵的十字路口。由于不再受到貴金屬兌付的約束，銀行開始瘋狂擴(kuò)張，而銀行券的貶值成為制約其擴(kuò)張的唯一因素。顯而易見，國(guó)家不會(huì)允許這些不規(guī)范的私人銀行無限制的發(fā)行不可兌換的信用貨幣。解決這個(gè)棘手的問題是有兩種方法，其一便是由強(qiáng)硬派共和黨提出的使用硬通貨流通的方法，這也被聯(lián)邦黨人認(rèn)同。聯(lián)邦政府和州政府屆時(shí)將強(qiáng)制銀行兌付鑄幣，可以想象新英格蘭之外的大多數(shù)銀行都將無法實(shí)現(xiàn)兌付，到時(shí)破產(chǎn)清算不可避免。泛濫的銀行券很快會(huì)得以清算，鑄幣將重新回到流通領(lǐng)域。美國(guó)的通貨膨脹就會(huì)從此打住，也許永遠(yuǎn)終結(jié)。

但是民主黨中的溫和派是選擇了另一條道路，他們效仿原先聯(lián)邦黨的做法，于1618年成立一個(gè)新的中央銀行，史上稱作第二合眾國(guó)銀行。第二銀行不過是第一銀行的翻版，正所謂換湯不換藥。它仍然是一個(gè)由聯(lián)邦政府控股20%的私營(yíng)企業(yè)，其作用是發(fā)行全國(guó)通用紙幣購買公共債務(wù)，并接受國(guó)庫存款業(yè)務(wù)。第二銀行的銀行券和支票賬戶可以兌付為鑄幣，聯(lián)邦政府接受其作為稅收支付手段賦予其準(zhǔn)法定貨幣的地位。

1817年1月第二銀行開業(yè)之初，即與各州銀行達(dá)成了一筆不道德的交易，彰顯了其成立的意圖，旨在支持而非限制州銀行的擴(kuò)張行為。在第二銀行成立后，有一個(gè)提案，政府僅接受鑄幣、政府債券、中央銀行券或者州立銀行發(fā)行的即期可兌付銀行券作為稅收的支付手段。簡(jiǎn)而言之，1817年2月20日之后，政府不再接受州立銀行發(fā)行的不可對(duì)付銀行券。然而第二銀行不但沒有利用這一機(jī)會(huì)，迫使州立銀行盡快實(shí)現(xiàn)鑄幣兌付，而是與波士頓之外的主要城市的銀行進(jìn)行了會(huì)談，同意其在實(shí)行鑄幣兌付前，在紐約、費(fèi)城、巴爾的摩以及弗吉尼亞發(fā)行600萬美元的紙幣。作為回報(bào)，州立銀行同意繼續(xù)鑄幣的兌付。除此之外，中央銀行還與州立銀行達(dá)成緊急時(shí)刻互相協(xié)助的共識(shí)，這意味著第二國(guó)銀行給予州立銀行更多扶持。正是由于第二銀行與州立銀行的交易，1817年后，州立銀行恢復(fù)鑄幣兌付變的有名無實(shí)，通貨膨脹加劇。1819年到1821年蕭條時(shí)期，鑄幣兌付再次大規(guī)模暫停。從1817年開始，銀行券兌換鑄幣的兌付率不斷發(fā)生變化，這正是對(duì)付機(jī)制失效的重要標(biāo)志。

由于第二銀行不敢要求州立銀行以鑄幣兌付，這就使得情況變得非常糟糕。1817年到1818年，第二銀行自身無法募集到法定的700萬美元的鑄幣資本金，而州立銀行在第二銀行的負(fù)債已經(jīng)高達(dá)240萬美元。正如一位研究合眾國(guó)銀行歷史的歷史學(xué)家所說：“許多大人物都是州立銀行的股東，合眾國(guó)銀行要求州立銀行用鑄幣來兌付是不明智的行為，更不用說借貸人總是渴望銀行持續(xù)放貸的想法了?！笔聦?shí)上，在這個(gè)時(shí)期，第二銀行持有的鑄幣從來沒有超過250萬美元，而在頂峰時(shí)期，它發(fā)行的銀行券高達(dá)2180美元。也就是在不足1年半內(nèi)，第二銀行向經(jīng)濟(jì)中凈注入了1920萬美元貨幣。并且，第二銀行的費(fèi)城和巴爾的摩分行還出現(xiàn)了公開欺詐行為，它們?yōu)E發(fā)的貨幣最終流向了紐約和波士頓分行，被以平價(jià)兌換成鑄幣。也就是說，西部分行的欺詐讓東部分行付出了代價(jià)。

第二銀行的擴(kuò)張促使了州立銀行膨脹式的發(fā)展。州立銀行的數(shù)量從1816年的232家猛增到1818年的338家，僅肯塔基州在1817年到1818年就成立了40家新銀行。據(jù)估計(jì)，全國(guó)貨幣供應(yīng)量由1816年的6730萬美元增加到了1818年的9470萬美元，兩年時(shí)間增加了40.7%，其中新增的部分主要來自第二銀行。這種大規(guī)模的信用擴(kuò)張導(dǎo)致了全國(guó)范圍內(nèi)的通貨膨脹。

第二銀行與第一銀行一樣，在20年之后并沒有被批準(zhǔn)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一直篤信，杰克遜消滅第二銀行以及將國(guó)庫資金轉(zhuǎn)移至州立銀行的行為非常魯莽。他們認(rèn)為，各州立銀行在擺脫了中央銀行的控制后，開始無節(jié)制的發(fā)行紙幣，而隨后的兩次銀行擠兌恐慌和災(zāi)難性通脹也是因此產(chǎn)生。然而最近史學(xué)家們的觀點(diǎn)發(fā)現(xiàn)了根本性轉(zhuǎn)變。首先在比德爾管理下，第二銀行發(fā)行銀行券和設(shè)立的支票賬戶，從1823年1月的1200萬上漲到1823年1月的4210萬美元。年均增長(zhǎng)27.9%?；A(chǔ)貨幣的急劇膨脹導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量相應(yīng)從8100萬美元猛增到1.15億美元，年均增長(zhǎng)10.2%。無疑，19世紀(jì)20年代貨幣擴(kuò)張的根本動(dòng)力來源就是第二銀行，它根本不是限制州立銀行的擴(kuò)張，反而它是信用膨脹的始作俑者。

雖然從表面上看商品批發(fā)價(jià)格指數(shù)在1823年至1832年期間基本保持不變，但這并不意味著信用的膨脹沒有副作用。奧地利學(xué)派的經(jīng)濟(jì)周期理論指出，任何形式的銀行信用“擴(kuò)張-收縮”都會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的“繁榮-蕭條”交替循環(huán)，但價(jià)格未必上升，其原因在于產(chǎn)品和服務(wù)的增長(zhǎng)吸納了多余的貨幣。在19世紀(jì)20年代，如果沒有信用擴(kuò)張，價(jià)格應(yīng)該會(huì)下降，這正如1929年大蕭條時(shí)，價(jià)格的下降使得每一個(gè)人都能享受到投資和生產(chǎn)巨大繁榮帶來的福祉。

1839年到1843年間的通貨緊縮對(duì)于美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)來說是一件好事，它清理了很多不良投資債務(wù)和不健全的銀行。但大規(guī)模的通貨緊縮，是否會(huì)像我們通常那樣認(rèn)為對(duì)生產(chǎn)貿(mào)易和就業(yè)帶來災(zāi)難性的影響？答案是沒有。4年的通貨緊縮使得實(shí)際投資下降23%，與之相反的是實(shí)際消費(fèi)增長(zhǎng)21%，實(shí)際國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)16%。似乎只有在通貨緊縮的最初幾個(gè)月，經(jīng)濟(jì)處于艱難中，但其他大部分時(shí)間經(jīng)濟(jì)都處于增長(zhǎng)期。這段時(shí)期一直持續(xù)到南北戰(zhàn)爭(zhēng)前。

要強(qiáng)調(diào)的是，雖然中央銀行在南北戰(zhàn)爭(zhēng)之前不復(fù)存在，但是那時(shí)的自由銀行制度，和本書所提及的自由銀行制度完全不同。在真正的自由銀行制度下，銀行業(yè)的進(jìn)入完全自由，政府對(duì)銀行既沒有補(bǔ)貼也不進(jìn)行控制，銀行一旦不能兌付鑄幣，就必須歇業(yè)關(guān)門。而南北戰(zhàn)爭(zhēng)之前的自由銀行制度卻不是這樣。現(xiàn)實(shí)中銀行受到大量條條框框的限制，包括州立銀行委員會(huì)頒布的規(guī)章以及很高的最低資本金要求，這都極大的阻礙了銀行有著自由進(jìn)入。南北戰(zhàn)爭(zhēng)之前的自由銀行制度最大的弊端在于銀行能夠以其投資的政府債券為基礎(chǔ)擴(kuò)張銀行券的發(fā)行和支票賬戶的建立。實(shí)際上政府債券成了銀行的準(zhǔn)備金，銀行可以在此基礎(chǔ)上多倍擴(kuò)張貨幣供給。除了不時(shí)的允許銀行暫停鑄幣兌付外，聯(lián)邦政府還有州政府還賦予它另一項(xiàng)特權(quán)——允許紙幣繳納稅款。另外設(shè)立跨州分支銀行是被禁止的，這極大限制了銀行間以鑄幣兌付的速度。

盡管內(nèi)戰(zhàn)前銀行體系的分散化經(jīng)營(yíng)存在很多問題和缺陷，但是銀行卻能夠自由地進(jìn)行嘗試和改進(jìn)。最成功的案例是由私人開發(fā)的薩?？梭w系，它使得所有新英格蘭地區(qū)的銀行能夠使用快速而高效的清算體系。當(dāng)時(shí)波士頓的薩?？算y行多年來飽受新英格蘭各種地方銀行券貶值的困擾，它于1824年決定購買這些銀行的銀行券，并有計(jì)劃的要求這些銀行進(jìn)行鑄幣兌付。到1838年，新英格蘭的幾乎每一家銀行都在薩?？算y行存入鑄幣，用于償付它們的債務(wù)。雖然薩?？算y行只是一家私有銀行，但是正是由于其行使了清算行的職能，新英格蘭地區(qū)的每家銀行都能放心地以平價(jià)接受其他銀行發(fā)行的銀行券。相對(duì)于第二銀行獲得普遍認(rèn)同，薩福克銀行嚴(yán)厲執(zhí)行鑄幣兌付的做法，引起了州立銀行的極大反應(yīng)。然而怨聲載道的州立銀行卻不得不遵行薩?？艘?guī)則，否則它的銀行券只能在一個(gè)非常有限的領(lǐng)域流通，并且會(huì)迅速貶值。同時(shí)薩?？算y行也通過這些永久無息的存款基礎(chǔ)上放貸和允許會(huì)員銀行透支獲取了豐厚利潤(rùn)。薩?？梭w系的成員銀行都順利度過了這一時(shí)期的銀行危機(jī)。1837年大恐慌期間，康涅狄格州沒有一家銀行倒閉，甚至沒有停止過鑄幣兌付，而它們都是薩福克體系的成員。

而南北戰(zhàn)爭(zhēng)的到來，引起了全國(guó)范圍內(nèi)銀行體系的巨大變革，其影響甚至超過1812年戰(zhàn)爭(zhēng)。在美國(guó)內(nèi)戰(zhàn)期間，北方政府資金主要來源于印制綠幣 。綠幣的泛濫使得財(cái)政部和整個(gè)銀行體系在1861年12月不得不暫停鑄幣兌付。于是此后的20年中，美國(guó)的銀行體系再次變成持續(xù)貶值而不可兌換的法定信用貨幣制度。

美國(guó)政府在內(nèi)戰(zhàn)中欠下的巨額債務(wù)，造就了一個(gè)顯赫的人物大亨杰伊庫克。庫克憑其三寸不爛之舌，說服財(cái)政部長(zhǎng)柴思在1862年制定的一個(gè)前所未有的政策，授權(quán)庫克公司壟斷政府債券承銷。庫克迅速投身到鼓動(dòng)廣大公民購買政府債券的工作中去。過程中，庫克完全是為了兜售債權(quán)，卻在無意中創(chuàng)造了公共關(guān)系和公共宣傳的藝術(shù)。他曾經(jīng)宣傳冊(cè)上寫了一句發(fā)人深省的話：“國(guó)家債務(wù)是國(guó)家的福祉，國(guó)債是公共財(cái)富、政治團(tuán)結(jié)、工業(yè)發(fā)展和國(guó)家貨幣的安全基礎(chǔ)?！辈⑶?guī)炜诉€籠絡(luò)大多數(shù)媒體，使得他們?cè)诟髯缘膱?bào)紙上寫熱切的社論支持自己的事業(yè)。

庫克在獲得政府債券承銷壟斷權(quán)后，立即與財(cái)長(zhǎng)柴斯和參議員謝爾曼共同推動(dòng)了一項(xiàng)議案——國(guó)民銀行制度方案，這一法案比綠幣對(duì)美國(guó)貨幣制度的影響更為深遠(yuǎn)。國(guó)民銀行體系摧毀了之前分散但還相對(duì)成功的州立銀行體系，取而代之的是一種全新、集成式、更具擴(kuò)張傾向的銀行體系。它由華盛頓和華爾街銀行共同維持，即便是1879年綠幣被淘汰、鑄幣恢復(fù)后，國(guó)民銀行的體系影響依然存在。這種準(zhǔn)中央銀行的貨幣體系為美聯(lián)儲(chǔ)的成立鋪平了道路。國(guó)民銀行體系的“內(nèi)在矛盾”迫使美國(guó)要么直接采用中央銀行制度，要么完全取消集權(quán)銀行返回到分散的州立銀行模式?？紤]到州政府干預(yù)的內(nèi)在動(dòng)力，以及進(jìn)入20世紀(jì)以來普遍流行的中央集權(quán)理念，美國(guó)將不可避免地做出不幸的選擇。

打著戰(zhàn)爭(zhēng)的旗號(hào)，柴斯和謝爾曼設(shè)立國(guó)民銀行購買巨額美國(guó)政府債務(wù)。對(duì)于柴斯來說，他需要一個(gè)能夠保證內(nèi)戰(zhàn)期間大量政府債券順利發(fā)行的市場(chǎng)。而對(duì)于庫克來說，他想獲得發(fā)行債券的壟斷收益。而對(duì)于銀行業(yè)來說，希望將政府債券與銀行的貨幣擴(kuò)張牢牢的捆綁在一起。國(guó)民銀行的牌照由華盛頓特區(qū)的貨幣監(jiān)理署頒發(fā)，任何符合法定條件的人都可以獲得牌照，從這個(gè)意義上來說銀行業(yè)是自由的，但是法定要求卻十分嚴(yán)格。比如農(nóng)村銀行要5萬美元，大城市的銀行更是高達(dá)20萬美元。并且，國(guó)民銀行根據(jù)地區(qū)所在不同分為三類：中央儲(chǔ)備城市銀行，當(dāng)時(shí)只在紐約設(shè)立；儲(chǔ)備城市銀行，設(shè)在人口超過50萬的其他大城市；地方銀行包括除兩者以上外，所有的其他國(guó)民銀行。中央儲(chǔ)備城市銀行必須以財(cái)政部發(fā)行的法定貨幣的形式，保持銀行券和存款總額25%的現(xiàn)金準(zhǔn)備比率，財(cái)政部發(fā)行的法定貨幣，包括金幣、銀幣和綠幣。對(duì)于儲(chǔ)備城市銀行，法定準(zhǔn)備金中有一半可以是庫存現(xiàn)金，另一半可以是存放于中央儲(chǔ)備城市銀行的活期存款。地方銀行的法定準(zhǔn)備金比率僅為15%，其中現(xiàn)金占準(zhǔn)備金比例必須達(dá)到40%，其他60%可以是存放在儲(chǔ)備城市銀行或中央儲(chǔ)備城市銀行中的活期存款。

總之，南北戰(zhàn)爭(zhēng)前州立銀行體系的分散結(jié)構(gòu)被一個(gè)倒金字塔的國(guó)民銀行體系所取代，其中地方銀行以儲(chǔ)備城市銀行為基礎(chǔ)擴(kuò)張，儲(chǔ)備城市銀行又以紐約的城市銀行為基礎(chǔ)擴(kuò)張。在南北戰(zhàn)爭(zhēng)以前，每家銀行都必須保持自己的鑄幣準(zhǔn)備金，任何在鑄幣基礎(chǔ)上派生的銀行券和存款都受到其他競(jìng)爭(zhēng)銀行以及民眾鑄幣贖回要求的嚴(yán)格限制。但現(xiàn)在，所有國(guó)民銀行都在紐約中央儲(chǔ)備銀行準(zhǔn)備金基礎(chǔ)上進(jìn)行擴(kuò)張，而且這些準(zhǔn)備金并非只有鑄幣，還有貶值的綠幣。此外，每一家銀行紙幣擴(kuò)張都與其持有的美國(guó)政府債券緊密相連，這種方式是南北戰(zhàn)爭(zhēng)之前自由銀行制度的創(chuàng)舉。國(guó)民銀行只有在美國(guó)財(cái)政部存放債券作為抵押品才可以發(fā)行等值的銀行券。因此，國(guó)民銀行只能在購買美國(guó)政府債券額度內(nèi)擴(kuò)大紙幣發(fā)行。這一規(guī)定使國(guó)民銀行體系與聯(lián)邦政府的公共債務(wù)擴(kuò)張密切相連。聯(lián)邦政府為其債務(wù)發(fā)行建立了一個(gè)有保障的永久性市場(chǎng)：銀行信用體系想要擴(kuò)張，就必須購買更多的國(guó)債。

《國(guó)民銀行制度法案》中的其他幾個(gè)條款對(duì)這一倒金字塔式體系也有著重要的推動(dòng)作用。比如，國(guó)民銀行必須平價(jià)兌付其他國(guó)民銀行的債務(wù)。自由銀行制度下有一個(gè)規(guī)律：在銀行券或者支票的膨脹的時(shí)期，越遠(yuǎn)離銀行總部的地區(qū)貨幣貶值越快。然而，該條款強(qiáng)制平價(jià)兌付的規(guī)定打破了這一規(guī)律。另外，聯(lián)邦政府同意國(guó)民政府發(fā)行銀行券和開具的支票按平價(jià)來繳納稅費(fèi)，從而賦予其準(zhǔn)法定貨幣的地位。盡管聯(lián)邦政府給予這么多優(yōu)惠條件，1867年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)仍使得國(guó)民銀行發(fā)行的銀行券相對(duì)綠幣貶值，甚至有不少國(guó)民銀行破產(chǎn)倒閉。

這樣一個(gè)國(guó)民銀行體系創(chuàng)建后，銀行恐慌還是屢見不鮮，1873年、1884年1893年和1907年都出現(xiàn)了鑄幣兌付的暫停。銀行家們發(fā)現(xiàn)國(guó)民銀行體系的卡塔爾聯(lián)盟雖然有用，但是還不夠。他們認(rèn)為需要由中央銀行做最后的放貸人，當(dāng)銀行有麻煩時(shí)，中央銀行就是能夠隨時(shí)救治他們的圣誕老人。此外，中央銀行還需要為貨幣供給提供彈性。在國(guó)民銀行時(shí)代的后期，銀行家們和經(jīng)濟(jì)學(xué)家們經(jīng)常抱怨貨幣供給缺乏彈性。通俗一點(diǎn)來講，就是沒有政府機(jī)制來確保貨幣的供應(yīng)增加——尤其是經(jīng)濟(jì)恐慌和低迷時(shí)期，在那樣的時(shí)期，銀行十分希望得到救助，以免業(yè)務(wù)收縮。由于紙幣發(fā)行依賴于銀行存入國(guó)庫的政府債券，因此國(guó)民銀行體系極度缺乏彈性。銀行一直希望能得到補(bǔ)貼和組成更有效的卡塔爾聯(lián)盟。最終在1913年威爾遜政府推動(dòng)的聯(lián)邦儲(chǔ)備法案，在國(guó)會(huì)以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)通過。頗具諷刺意味的是，建立聯(lián)邦儲(chǔ)備體系中兩位發(fā)揮重要作用的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都是保守主義者，在聯(lián)邦儲(chǔ)備體系建立以后，他們卻用大量時(shí)間來攻擊美聯(lián)儲(chǔ)的信用擴(kuò)張政策。

美聯(lián)儲(chǔ)不但具有權(quán)威性，還擁有法定的印發(fā)紙幣的壟斷權(quán)。新的聯(lián)邦儲(chǔ)備體系是專門設(shè)計(jì)出來的信用膨脹發(fā)動(dòng)機(jī)，能夠收縮自如的控制擴(kuò)張程度，并保持整個(gè)體系擴(kuò)張的同步性。首先整個(gè)銀行體系被改造，印制紙幣的特權(quán)，唯一的被賦予了聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行。聯(lián)邦儲(chǔ)備體系中的成員銀行不再擁有紙幣印刷權(quán)，而只能以提取在美聯(lián)儲(chǔ)存款的方式從美聯(lián)儲(chǔ)購買紙幣。中心儲(chǔ)備城市銀行、儲(chǔ)備城市銀行和地方銀行還實(shí)行差別準(zhǔn)備金政策，但是現(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)是整個(gè)銀行金字塔的唯一基礎(chǔ)。因此黃金儲(chǔ)備從國(guó)民銀行集中到美聯(lián)儲(chǔ)，整個(gè)銀行體系就能以更高的比例進(jìn)行信用擴(kuò)張。所有的國(guó)民銀行都必須成為美聯(lián)儲(chǔ)的成員銀行，而州銀行可以選擇自主加入，但是非成員銀行也是被受控制的，因?yàn)樗鼈儽仨氃诿缆?lián)儲(chǔ)的成員銀行開立存款賬戶，才能幫助其客戶獲得現(xiàn)金。

美聯(lián)儲(chǔ)集中所有準(zhǔn)備金把信貸擴(kuò)大到最大化，規(guī)模遠(yuǎn)超分散銀行體系時(shí)代和國(guó)民銀行體系時(shí)代，因?yàn)殂y行體系不再留出超額準(zhǔn)備金以防擠兌。但這遠(yuǎn)不是聯(lián)邦儲(chǔ)備體系催生通貨膨脹的唯一手段。在其成立之初，流通中最重要的一類紙幣是金券，由美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行，并且擁有財(cái)政部黃金資產(chǎn)的100%支持。但是過了幾年，美聯(lián)儲(chǔ)回收流通中的金券并代之以聯(lián)儲(chǔ)紙幣。但是由于聯(lián)儲(chǔ)紙幣只有40%金券的支持，這意味著60%的黃金可以用來支持銀行貨幣的成倍擴(kuò)張。

另外，先前的準(zhǔn)備金率幾乎被砍掉了一半，導(dǎo)致活期存款翻了一番，這也是美聯(lián)儲(chǔ)的一大創(chuàng)造。在美聯(lián)儲(chǔ)建立之前，所有銀行的平均準(zhǔn)備金率是21.1%。而1913年準(zhǔn)備金率被降到了11.6%。到了1917年，又進(jìn)一步被降到9.8%。這就使得貨幣供應(yīng)量從1913年末到1919年末成功翻番。銀行活期存款總量從1914年的97億美元上升到1920年的191億美元，同時(shí)，紙幣和活期存款的總量從115億美元增長(zhǎng)到233億美元。在這六年期間，非成員銀行的存款只增長(zhǎng)了1/3，而成員銀行的存款卻增長(zhǎng)了250%，這一事實(shí)足見美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣的刺激作用。相比活期存款，在聯(lián)邦儲(chǔ)備體系建立之初，還有另一個(gè)刺激信用膨脹的手段，就是首次大幅調(diào)低定期存款或儲(chǔ)蓄存款的準(zhǔn)備金率。在國(guó)民銀行體系的時(shí)代，無論是定期存款還是活期存款，都適用21.1%的平均準(zhǔn)備金率。最初的聯(lián)邦儲(chǔ)備法把商業(yè)銀行定期存款準(zhǔn)備金率降低到5%，在1917年要進(jìn)一步降低到3%。而研究進(jìn)一步指出，定期存款擴(kuò)張程度最大的是中心儲(chǔ)備城市，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在這些城市可以進(jìn)行所有類型的公開市場(chǎng)操作。作者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)成立之后引發(fā)的大通脹，直接引起了上世紀(jì)30年代的大蕭條。

最后，我們?cè)賹⒁暰€轉(zhuǎn)向英國(guó)。在1922年熱那亞會(huì)議上，英國(guó)說服其他歐洲國(guó)家回歸虛假的金匯兌本位制，這并非真正的金本位制。每個(gè)國(guó)家要將準(zhǔn)備金以英鎊的形式儲(chǔ)存在倫敦，再由倫敦將英鎊兌現(xiàn)成黃金，而各國(guó)的紙幣不能直接兌付為黃金。這樣，其他國(guó)家的貨幣就處于以英鎊為基礎(chǔ)的金字塔上端，而英鎊本身在整個(gè)20世紀(jì)20年代都處于快速貶值中。如此，英國(guó)就可以大量印刷英鎊，而無需擔(dān)心不斷積累的英鎊要兌換成黃金。被高估的英鎊對(duì)英國(guó)出口市場(chǎng)形成巨大的沖擊，使得英國(guó)經(jīng)濟(jì)的20世紀(jì)20年代逐步進(jìn)入蕭條。為此，英國(guó)勸導(dǎo)其他歐洲國(guó)家也高估本國(guó)貨幣，從而抑制它們對(duì)英國(guó)出口，并刺激它們從英國(guó)進(jìn)口。然而幾年過后，其他國(guó)家賬戶中的英鎊余額大量積累，一時(shí)積重難返，導(dǎo)致20世紀(jì)20年代草草建立起來的國(guó)際貨幣體系開始瓦解。英國(guó)對(duì)其他歐洲國(guó)家占有一定優(yōu)勢(shì)，能夠施壓或強(qiáng)迫他們加入熱那亞體系。但是這一套對(duì)美國(guó)不適用，美國(guó)并非英國(guó)所能控制。英國(guó)20世紀(jì)20年代的信用膨脹政策是最失策也是最危險(xiǎn)之處，在于國(guó)內(nèi)黃金源源不斷的流入美國(guó)，最后不得不采取緊縮政策，自食其果。對(duì)于英國(guó)來說，唯一的希望就是說服美國(guó)也大肆進(jìn)行貨幣擴(kuò)張，實(shí)行信用膨脹政策，這樣它就不會(huì)再向美國(guó)輸出黃金。（參考G20電話會(huì)議）

英國(guó)派出說客諾曼成功說服美國(guó)大肆進(jìn)行貨幣擴(kuò)張。其中搭橋的推動(dòng)者就是親英法的摩根財(cái)團(tuán)。摩根財(cái)團(tuán)壟斷了一戰(zhàn)前英國(guó)和法國(guó)在美國(guó)發(fā)行債券的承銷業(yè)務(wù)。不僅如此，摩根公司還向協(xié)約國(guó)出口軍需用品和武器的軍工廠提供資金支持。英法可謂摩根財(cái)團(tuán)的衣食父母。當(dāng)時(shí)，威爾遜總統(tǒng)身邊都是摩根的人。威爾遜的女婿財(cái)政部長(zhǎng)威廉·G·杜卡麥，被摩根財(cái)團(tuán)拯救于金融破產(chǎn)。威爾遜神秘且有權(quán)勢(shì)的外交政策顧問，愛德華·M·豪斯上校，與摩根在德克薩斯州的鐵路生意有關(guān)系。而時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)斯特朗也和摩根財(cái)團(tuán)有著千絲萬縷的聯(lián)系。同時(shí)，斯特朗又與英格蘭銀行行長(zhǎng)、熱那亞體系的創(chuàng)立者諾曼有著很深的交情。斯特朗在1928年向他的助手承認(rèn)：“幾乎沒有人意識(shí)到，我們正在為幫助其他國(guó)家回歸穩(wěn)健的金融和回避基礎(chǔ)而受到懲罰?！边@里就是指幫助英國(guó)維持虛偽的和信用擴(kuò)張的金本位制。