摘要：

1、玻璃行業(yè)：玻璃行業(yè)開(kāi)工率恢復(fù)到8成以上，4月底以來(lái)庫(kù)存加速去化，玻璃價(jià)格觸底反彈，2020年地產(chǎn)有望進(jìn)入竣工周期，下半年行業(yè)需求或集中釋放；上游原材料價(jià)格持續(xù)下滑，龍頭企業(yè)成本更低、盈利彈性更大，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)浮法原片龍頭旗濱集團(tuán)。

2、金城醫(yī)藥：國(guó)內(nèi)最大的頭孢類(lèi)醫(yī)藥中間體生產(chǎn)企業(yè)，同時(shí)是全球谷胱甘肽原料藥市場(chǎng)的龍頭，特色原料藥及制劑板塊營(yíng)收增長(zhǎng)強(qiáng)勁，毛利率顯著提升；頭孢中間體市占率達(dá) 60%后，向下游制劑領(lǐng)域延伸，谷胱甘肽龍頭地位穩(wěn)固，擁有年產(chǎn)200噸的產(chǎn)能，特色專(zhuān)科藥品種豐富；機(jī)構(gòu)給予2020年35倍PE，目標(biāo)價(jià)38.85元。

3、華潤(rùn)微：國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體IDM龍頭，發(fā)力功率半導(dǎo)體和第三大半導(dǎo)體，功率半導(dǎo)體以MOSFET器件為主，技術(shù)水平國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，市場(chǎng)份額僅次于英飛凌與安森美，擁有完備的BCD工藝平臺(tái)；第三代半導(dǎo)體已儲(chǔ)備硅基 GaN 功率器件、SiC 功率器件設(shè)計(jì)以及封裝測(cè)試技術(shù)；公司自19年下半年以來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)改善，2020年一季度凈利潤(rùn)暴增4倍。

正文：

1、玻璃行業(yè)V型反轉(zhuǎn)開(kāi)始！2020年需求即將釋放，龍頭股已企穩(wěn)回升（太平洋證券）

①4月底以庫(kù)存加速去化，2020年需求有望企穩(wěn)

4月底以來(lái)玻璃行業(yè)庫(kù)存加速去化，從最高點(diǎn)的9300萬(wàn)重箱降至當(dāng)前的6200萬(wàn)重箱左右。一方面終端需求加速恢復(fù)，下游加工廠開(kāi)工率恢復(fù)到8成以上，加速了庫(kù)存消化；一方面供給收縮也降低了庫(kù)存。

從部分地產(chǎn)企業(yè)公布的2020年竣工計(jì)劃來(lái)看，2020年有望進(jìn)入竣工周期，新開(kāi)工仍有望加速向竣工端傳導(dǎo)提振行業(yè)需求，下半年需求或集中釋放。

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②玻璃價(jià)格觸底反彈

玻璃價(jià)格長(zhǎng)期在低位運(yùn)行，導(dǎo)致窯嶺到期生產(chǎn)線(xiàn)加速進(jìn)入冷修，同時(shí)環(huán)保原因?qū)е虏糠謪^(qū)域產(chǎn)能收縮，產(chǎn)能收縮超預(yù)期，目前價(jià)格觸底反彈，行業(yè)最差階段已過(guò)去，預(yù)計(jì)后續(xù)產(chǎn)能仍將繼續(xù)收縮。

純堿價(jià)格已跌至1300元/噸以下，較年初下滑300元/噸以上，上游原材料價(jià)格持續(xù)下滑，有利于玻璃企業(yè)降低成本，龍頭企業(yè)盈利彈性更大。

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③相關(guān)上市公司

建議重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)龍頭旗濱集團(tuán)，國(guó)內(nèi)浮法原片龍頭，集規(guī)模、渠道及品牌等優(yōu)勢(shì)于一體，節(jié)能玻璃將成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

2、醫(yī)藥行業(yè)“隱形冠軍”！產(chǎn)品市占率60%，機(jī)構(gòu)目標(biāo)漲幅60%（天風(fēng)證券）

金城醫(yī)藥是國(guó)內(nèi)最大的頭孢類(lèi)醫(yī)藥中間體生產(chǎn)企業(yè)，全球谷胱甘肽原料藥市場(chǎng)的絕對(duì)龍頭，在各業(yè)務(wù)板塊中都有冠軍或準(zhǔn)冠軍品種，特色原料藥及制劑板塊營(yíng)收增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

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①頭孢業(yè)務(wù)至今立于不敗之地

研發(fā)實(shí)力雄厚，獲得國(guó)家和行業(yè)認(rèn)可，公司抓住三方面機(jī)會(huì)成為頭孢市場(chǎng)龍頭：

1）成為頭孢側(cè)鏈中間體龍頭后，打造了完整的頭孢產(chǎn)業(yè)鏈，頭孢市占率達(dá) 60%后，向小于制劑領(lǐng)域延伸。

2）制劑產(chǎn)品聚焦高品質(zhì)的頭孢注射劑研發(fā)，現(xiàn)有批文40余個(gè)，覆蓋市場(chǎng)主流品種，業(yè)務(wù)收入增速快。

3）致力突破抗生素行業(yè)痛點(diǎn)，持續(xù)挖掘新品種。

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②谷胱甘肽龍頭地位穩(wěn)固

谷胱甘肽是人體內(nèi)源性物質(zhì)，是具有重要生理功能的天然活性肽，在醫(yī)藥、食品等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，對(duì)應(yīng)百億級(jí)的市場(chǎng)。

谷胱甘肽原料藥準(zhǔn)入門(mén)檻高，規(guī)?；に嚦绦驈?fù)雜，認(rèn)證GMP時(shí)間長(zhǎng)，技術(shù)更新難，目前公司擁有年產(chǎn)200噸的產(chǎn)能，并有新增產(chǎn)能在建，是全球谷胱甘肽原料藥市場(chǎng)的絕對(duì)龍頭。

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③特色專(zhuān)科藥品種豐富，市場(chǎng)潛力較大

原料藥和新藥將成為醫(yī)藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵，公司旗下金城泰爾主打特色專(zhuān)科藥，擁有多個(gè)潛力新產(chǎn)品：

1）硝呋太爾&匹多莫德，各占1/4公立渠道份額。

2）普羅雌烯擁有國(guó)內(nèi)最全批文，2020年全部中標(biāo)，預(yù)計(jì)有望快速增長(zhǎng)。

3）卡貝縮宮素，因品種間替代有望打開(kāi)十億級(jí)市場(chǎng)。

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④機(jī)構(gòu)給予2020年35倍PE，目標(biāo)價(jià)38.85元

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3、下一個(gè)斯達(dá)半導(dǎo)！凈利潤(rùn)暴增4倍，MOSFET僅次于英飛凌（長(zhǎng)城證券）

華潤(rùn)微是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體IDM龍頭，擁有半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)以及掩膜制造業(yè)務(wù)，半導(dǎo)體設(shè)計(jì)聚焦功率半導(dǎo)體，以MOSFET為主。

①2020年一季度凈利潤(rùn)暴增4倍

華潤(rùn)微近幾年毛利率和凈利率持續(xù)提高， 2019 年下半年以來(lái)，公司收入和利潤(rùn)增速大幅改善。2020年Q1延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)16%和450%，未來(lái)業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。

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②發(fā)力功率半導(dǎo)體，BCD工藝國(guó)內(nèi)領(lǐng)先

華潤(rùn)微核心業(yè)務(wù)是功率半導(dǎo)體，是國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)收入最大、技術(shù)能力領(lǐng)先的MOSFET廠商，少數(shù)能夠提供-100V至 1500V范圍內(nèi)低、中、高壓全系列MOSFET產(chǎn)品的企業(yè)，2018年國(guó)內(nèi)MOSFET 市場(chǎng)份額排名第三，僅次于英飛凌與安森美。

在IGBT上，公司已建立國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的Trench-FS工藝平臺(tái)，并具備600V-6500V IGBT工藝能力，技術(shù)水平國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。

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公司擁有完備的BCD工藝平臺(tái)，電壓覆蓋范圍寬（5-700V），擁有高密度BCD、高壓BCD和SOI基BCD三種類(lèi)型的 BCD 技術(shù)，在工藝節(jié)點(diǎn)上與全球主流晶圓制造廠處于相當(dāng)水平。

③第三代半導(dǎo)體帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)

華潤(rùn)微還積極投入第三代半導(dǎo)體研發(fā)，已儲(chǔ)備硅基 GaN 功率器件、SiC 功率器件設(shè)計(jì)以及封裝測(cè)試技術(shù)。

第三代半導(dǎo)體市場(chǎng)潛力大、增速快，市場(chǎng)規(guī)模有望從 2018 年的不到 5 億美元增長(zhǎng)到 2024 年超過(guò)20億美元，公司有望抓住增長(zhǎng)紅利。

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