T+0交易制度，對(duì)老股民來(lái)說(shuō)并不陌生，但二十多年前的A股市場(chǎng)交易制度改革卻讓人心有余悸。

  在上世紀(jì)90年代初期，A股市場(chǎng)曾經(jīng)實(shí)施過(guò)T+0交易制度，但從93年至95年1月1日，T+0交易制度卻匆匆落幕，隨后A股市場(chǎng)就迎來(lái)了T+1交易制度，并沿用至今。由此可見，對(duì)95年之后入市的投資者，早已習(xí)慣于T+1交易模式，對(duì)尚未接觸過(guò)T+0交易制度的投資者來(lái)說(shuō)，全新的交易制度改革可能會(huì)導(dǎo)致他們的不適應(yīng)，甚至將原來(lái)的交易策略以及盈利模式進(jìn)行全方位改變。

  關(guān)于T+0交易制度的討論，其實(shí)在這些年來(lái)不斷開展，但從近期上交所的公開表態(tài)來(lái)看，正研究引入單次T+0交易，當(dāng)然就目前而言，T+0交易制度究竟何時(shí)開啟，且T+0交易制度將會(huì)從哪個(gè)市場(chǎng)板塊進(jìn)行試點(diǎn)等，仍然有待正式的規(guī)則通知。既然現(xiàn)在處于研究階段，那么T+0交易制度也不會(huì)那么快推出市場(chǎng)。

  事實(shí)上，T+0交易制度給投資者最直接的影響，莫過(guò)于增加了當(dāng)天交易的糾錯(cuò)機(jī)會(huì)。與傳統(tǒng)意義上的T+0交易制度不同，如今上交所研究的是單次T+0交易制度，而并非全方位放開的T+0交易制度。由此一來(lái)，給市場(chǎng)帶來(lái)的影響自然也會(huì)有所區(qū)別。

  單次T+0交易制度，限制了單日頻繁交易的次數(shù)，降低了市場(chǎng)頻繁交易以及過(guò)度投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)?；蛟S，這也是考慮到二十五年前T+0交易制度匆匆落幕的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。但是，無(wú)論是單次T+0交易制度還是傳統(tǒng)意義上的T+0交易制度，都是從一定程度上增加了投資者的糾錯(cuò)機(jī)會(huì)，并彌補(bǔ)了長(zhǎng)期存在的期現(xiàn)市場(chǎng)交易制度不對(duì)稱的漏洞問(wèn)題。從此次交易制度的改革力度來(lái)看，雖然不及市場(chǎng)預(yù)期那么大，但也是資本市場(chǎng)發(fā)展與改革的一個(gè)重要里程碑。

  科創(chuàng)板從成立開板至今，已經(jīng)有一段不短的日子。在實(shí)際情況下，科創(chuàng)板市場(chǎng)已經(jīng)在交易制度上作出了一定的突破與嘗試，例如上市后前五個(gè)交易日沒(méi)有漲跌幅的限制以及之后實(shí)施20%的漲跌幅限制等。雖然在漲跌幅度方面作出了不少的突破，但科創(chuàng)板市場(chǎng)運(yùn)行至今，尚未出現(xiàn)過(guò)度投機(jī)或上市公司價(jià)格過(guò)度異動(dòng)的情況，整體的運(yùn)行狀況還算比較穩(wěn)定。

  既然科創(chuàng)板作為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的試驗(yàn)田區(qū)，那么未來(lái)不排除單次T+0交易制度也可能會(huì)在科創(chuàng)板身上進(jìn)行試驗(yàn)。通過(guò)科創(chuàng)板市場(chǎng)的試驗(yàn)之后，再陸續(xù)推廣至創(chuàng)業(yè)板、中小板乃至主板等市場(chǎng)，循序漸進(jìn)推行新的交易制度，讓市場(chǎng)有一個(gè)不斷適應(yīng)的過(guò)程。

  引入單次T+0交易制度，一方面為了提升資本市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能以及增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性需求，從而達(dá)到增加市場(chǎng)資金利用率的目的；另一方面則是為投資者增加了單日糾錯(cuò)的機(jī)會(huì)，并從一定程度上彌補(bǔ)了長(zhǎng)期存在的期現(xiàn)市場(chǎng)交易制度不對(duì)稱的問(wèn)題，對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的影響還是偏向于正面。

  二十五年前，T+0交易制度匆匆落幕，給市場(chǎng)帶來(lái)了不少遺憾，但同時(shí)也帶來(lái)了不少寶貴的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。二十五年之后，A股市場(chǎng)已經(jīng)不是二十五年前的那個(gè)股票市場(chǎng)，無(wú)論從股票容量、市場(chǎng)日均成交量，還是從機(jī)構(gòu)投資者占比等方面，都發(fā)生了巨大的變化，對(duì)未來(lái)T+0交易制度的穩(wěn)步推進(jìn)還是創(chuàng)造出比較穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境，很大程度上吸取了二十五年前的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

  除此以外，在實(shí)際情況下，還可能會(huì)先通過(guò)科創(chuàng)板的試點(diǎn)，而后穩(wěn)步推進(jìn)至其余市場(chǎng)板塊，進(jìn)而不斷降低T+0交易制度對(duì)整個(gè)A股市場(chǎng)的沖擊影響。因此，即使未來(lái)單次T+0交易制度延伸至整個(gè)A股市場(chǎng)，但對(duì)市場(chǎng)的影響也會(huì)是相對(duì)有限，投資者也不必?fù)?dān)心二十五年前匆匆落幕的問(wèn)題。

  不過(guò)，市場(chǎng)終究是市場(chǎng)，單次T+0交易制度的引入，很大程度上增加了市場(chǎng)的公平性，為投資者增加了糾錯(cuò)的機(jī)會(huì)，但并不代表著未來(lái)市場(chǎng)會(huì)變成多數(shù)人賺錢的市場(chǎng)。在注冊(cè)制穩(wěn)步推進(jìn)的背景下，引入T+0交易制度意在不斷完善市場(chǎng)的交易制度，這也是注冊(cè)制穩(wěn)步推進(jìn)下的重要配套。與此同時(shí)，在市場(chǎng)容量不斷擴(kuò)大的背景下，通過(guò)T+0交易制度的引入來(lái)達(dá)到盤活市場(chǎng)流動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)資金有效利用率的目的，這也可能會(huì)是引入單次T+0交易制度的原因之一。

  對(duì)未來(lái)的A股市場(chǎng)，可能市場(chǎng)資金越來(lái)越聚集在頭部企業(yè)身上，對(duì)多數(shù)普通上市公司來(lái)說(shuō)，可能價(jià)格會(huì)呈現(xiàn)出邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。即使未來(lái)陸續(xù)引入了單次T+0交易制度，也未必意味著投資者的投資命運(yùn)會(huì)得到改寫，市場(chǎng)依舊是少數(shù)人賺錢的投資場(chǎng)所。