一個(gè)年復(fù)合增長(zhǎng)率31.6%行業(yè)的龍頭企業(yè)-寧德時(shí)代

仇寶廷圖書(shū)館 2020-06-10

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今天我們說(shuō)一個(gè)未來(lái)六年成長(zhǎng)性復(fù)合增長(zhǎng)率為31.6%的行業(yè)，這個(gè)行業(yè)就是新能源汽車行業(yè)。下面我先說(shuō)一下行業(yè)背景。

行業(yè)前景

2019年7月，世界新能源汽車大會(huì)發(fā)布《世界新能源汽車大會(huì)博鰲共識(shí)》，共識(shí)明確力爭(zhēng)到2035年全球新能源汽車的市場(chǎng)份額達(dá)到50%，全球汽車產(chǎn)業(yè)基本實(shí)現(xiàn)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。

據(jù)Marklines統(tǒng)計(jì)，全球新能源汽車銷量由2013年的15萬(wàn)輛增長(zhǎng)至2019年的221萬(wàn)輛，全球動(dòng)力電池出貨量也隨之從2013年的13.8GWh增長(zhǎng)到2019年的116.6GWh，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為43%。

根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年我國(guó)新能源汽車銷量120.6萬(wàn)輛，但新能源汽車銷量占全部汽車銷量的比例僅為4.68%；根據(jù)工信部2019年12月發(fā)布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》（征求意見(jiàn)稿），到2025年，我國(guó)新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力明顯提高，新能源汽車銷量占比達(dá)25%左右。GGII預(yù)計(jì)，到2025年，全球新能源乘用車銷量將達(dá)到1,150萬(wàn)輛，相較于2019年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為31.6%，2025 年全球乘用車動(dòng)力電池需求量將達(dá) 747.5GWh，行業(yè)發(fā)展空間廣闊。

新能源汽車雖然是一個(gè)快速增長(zhǎng)的行業(yè)，但是玩家太多，每一個(gè)傳統(tǒng)車廠都會(huì)介入其中，同時(shí)一些新的玩家趁著傳統(tǒng)車廠不愿意放棄自己在燃油車領(lǐng)域的巨額投資，對(duì)于新能源汽車推進(jìn)不是特別積極之際，攜巨資殺入新能源汽車領(lǐng)域。其中的佼佼者為特斯拉、蔚來(lái)汽車等。新能源汽車市場(chǎng)雖然廣闊，但是一開(kāi)始競(jìng)爭(zhēng)就已經(jīng)白熱化。

在車廠大打出手之際，還在為盈利而苦苦掙扎之際，新能源汽車動(dòng)力電池廠家卻過(guò)的異常舒坦。龍頭企業(yè)快速確立了自己的領(lǐng)先地位，2019年CR10已經(jīng)占據(jù)了88%的市場(chǎng)份額。

競(jìng)爭(zhēng)格局

今天我們的主角是全球新能源動(dòng)力電池的第一名寧德時(shí)代。

寧德時(shí)代是全球領(lǐng)先的動(dòng)力電池企業(yè)。根據(jù)SNE Research統(tǒng)計(jì)，公司2017年、2018年和2019年動(dòng)力電池銷量連續(xù)三年排名全球第一。

2019年，國(guó)內(nèi)新能源汽車行業(yè)在補(bǔ)貼幅度調(diào)整、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)提高、行業(yè)進(jìn)一步規(guī)范的情況下，產(chǎn)銷分別完成124.2萬(wàn)輛和120.6萬(wàn)輛，同比分別下降2.3% 和4.0%。公司在新能源汽車動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域保持技術(shù)、規(guī)模、供應(yīng)鏈與客戶等領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能逐漸釋放，實(shí)現(xiàn)銷量40.25 GWh，較上年增長(zhǎng)90.04%，市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提高。

公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為松下、LG化學(xué)、比亞迪，這幾家長(zhǎng)期處于新能源汽車動(dòng)力電池Top4 之列，在2017年之前全球松下稱王，國(guó)內(nèi)BYD領(lǐng)先，2017-2019年寧德時(shí)代連續(xù)3年成為第一。

為什么寧德時(shí)代能夠在2017-2019年成為全球第一，這里面有三個(gè)因素：

1、中國(guó)是全球新能源汽車發(fā)展最快的國(guó)家，中國(guó)的產(chǎn)能占了全球產(chǎn)量的一半，寧德時(shí)代占據(jù)地利；

2、國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池老大比亞迪生產(chǎn)整車，出于競(jìng)爭(zhēng)考慮，很多車廠就不會(huì)選擇BYD的產(chǎn)品。這是寧德的人和。

下面我們看看寧德時(shí)代的朋友圈。

公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為上汽、吉利、宇通、北汽、廣汽、長(zhǎng)安、東風(fēng)、金龍和江鈴等品牌車企以及蔚來(lái)、威馬、小鵬等新興車企配套動(dòng)力電池產(chǎn)品，公司在海外市場(chǎng)進(jìn)一步與寶馬（BMW）、豐田（Toyota）、戴姆勒（Daimler）、現(xiàn)代（Hyundai）、捷豹路虎（JLR）、標(biāo)致雪鐵龍（PSA）、大眾（Volkswagen）和沃爾沃（Volvo）等國(guó)際車企品牌深化合作，獲得其多個(gè)重要項(xiàng)目的定點(diǎn)，配套車型將在未來(lái)幾年內(nèi)陸續(xù)上市。

這是一個(gè)長(zhǎng)長(zhǎng)的朋友圈，最新一個(gè)入圈的是新能源汽車的霸主特斯拉。

寧德時(shí)代通過(guò)合資建廠的方式，和國(guó)內(nèi)多數(shù)車廠進(jìn)行了深入綁定。

3、在新能源汽車電池的技術(shù)方向選擇時(shí)，BYD 選擇了磷酸鐵鋰技術(shù)，而寧德時(shí)代擁抱三元鋰技術(shù)。磷酸鐵鋰技術(shù)相對(duì)三元鋰技術(shù)有兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)、兩個(gè)缺點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)是安全、便宜，缺點(diǎn)是能量密度低（一次充電續(xù)航時(shí)間短）、低溫性能差（在寒冷的地方，冬天電池性能下降嚴(yán)重）。在新能源汽車發(fā)展的初期，國(guó)家的補(bǔ)貼政策是根據(jù)能量密度來(lái)的，由于三元鋰密度高，補(bǔ)貼后，采用三元鋰的電池和磷酸鐵鋰的電池價(jià)格相當(dāng)。而三元鋰的安全問(wèn)題可以通過(guò)整車設(shè)計(jì)進(jìn)行規(guī)避。在這種情況下，市場(chǎng)選擇了三元鋰電池，也就是說(shuō)市場(chǎng)選擇了寧德時(shí)代。這是寧德的天時(shí)。

故而寧德時(shí)代連續(xù)三年榮登新能源汽車動(dòng)力電池銷量第一名。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

下面我們看一下寧德時(shí)代的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，寧德時(shí)代2019年相對(duì)2017年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)129%，但是2018年凈利潤(rùn)下滑12.6%。這里說(shuō)明一下，2018年是行業(yè)出清的一年，這一年低端產(chǎn)能出清，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。也因此，寧德時(shí)代凈利潤(rùn)下滑了12.6%。2019年開(kāi)始，寧德時(shí)代凈利潤(rùn)增長(zhǎng)重新步入快車道。

同時(shí)我們要關(guān)注的是，寧德時(shí)代的凈利潤(rùn)增幅明顯小于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。這到底是早期的跑馬圈地導(dǎo)致的，還是無(wú)明顯差異化的To B生意的天然特點(diǎn)導(dǎo)致，關(guān)于這一點(diǎn)，我們需要密切關(guān)注。

未來(lái)展望

新能源動(dòng)力電池未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)屬于技術(shù)與成本之爭(zhēng)，技術(shù)相對(duì)領(lǐng)先，成本具備競(jìng)爭(zhēng)力才能在市場(chǎng)中勝出。短期內(nèi)，行業(yè)處于快速發(fā)展階段，技術(shù)更為重要一些，同時(shí)有了規(guī)模，成本也能降下來(lái)。

寧德時(shí)代在和比亞迪的競(jìng)爭(zhēng)中，重點(diǎn)投入了三元鋰，綜合方面領(lǐng)先了比亞迪一籌。但是2020年一季度末，比亞迪攜刀片式磷酸鐵鋰電池卷土重來(lái)，比亞迪號(hào)稱刀片式磷酸鐵鋰電池在能量密度已經(jīng)接近三元鋰電池，同時(shí)更安全，成本更優(yōu)。當(dāng)然事實(shí)是否如比亞迪說(shuō)的那么美好一切好有待驗(yàn)證，如果屬實(shí)，相信寧德時(shí)代也會(huì)及時(shí)跟進(jìn)，畢竟磷酸鐵鋰電池也是寧德時(shí)代的一個(gè)重要產(chǎn)品線。

在新能源汽車動(dòng)力電池的競(jìng)爭(zhēng)中，寧德時(shí)代已經(jīng)領(lǐng)先一個(gè)身位，但是這是市場(chǎng)絕不會(huì)給大家躺在功勞簿上睡覺(jué)的機(jī)會(huì)，競(jìng)爭(zhēng)隨時(shí)存在。同時(shí)市場(chǎng)異常廣闊，大家都在跑馬圈地。

我認(rèn)為：

短期內(nèi)，由于市場(chǎng)空間過(guò)于巨大，行業(yè)雖然競(jìng)爭(zhēng)激烈，但是大家都會(huì)過(guò)的不錯(cuò)，都會(huì)高速成長(zhǎng)；

長(zhǎng)期看，技術(shù)領(lǐng)先性，成本控制力是關(guān)鍵。龍頭企業(yè)由于規(guī)模優(yōu)勢(shì)及技術(shù)積累、資金實(shí)力更容易在長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位。

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來(lái)自：仇寶廷圖書(shū)館 > 《企業(yè)分析》

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