價(jià)值投資方法論一般強(qiáng)調(diào)左側(cè)投資、逆向投資，但我卻偏好右側(cè)投資。

作者：零城逆影

來(lái)源：雪球

一、右側(cè)投資的好處

01、可以防止自己看錯(cuò)

左側(cè)買入，一般是買入下跌的東西，相當(dāng)于人棄我取。散戶研究水平、信息來(lái)源都有限。我們真的能確保自己是對(duì)的嗎？如果自己看錯(cuò)了，差的真的差，損失金錢；即使看對(duì)了，萬(wàn)一買早了，也損失時(shí)間。

右側(cè)買入，相當(dāng)于自己的觀點(diǎn)得到了市場(chǎng)的認(rèn)同，價(jià)格開(kāi)始回歸價(jià)值，雖然買入后會(huì)少賺一些，但可以避免自己看錯(cuò)，風(fēng)險(xiǎn)更小,時(shí)間效率高。

02、可以讓心態(tài)更加從容

左側(cè)抄底，常常容易抄底在半山腰。越是對(duì)價(jià)值判斷準(zhǔn)確的人，越是容易買早了。A股常常會(huì)在不理智的幅度上偏離很大，處于不理智的時(shí)間很長(zhǎng)。早早買入帶來(lái)的折磨會(huì)讓很多投資者心態(tài)失衡，懷疑自己，忍不住在底部割肉。很多的價(jià)值投資者贏在了價(jià)值判斷上，卻輸在了價(jià)格回歸中。

右側(cè)跟隨，雖然屬于從眾行為，但是心態(tài)上會(huì)讓你好受很多，從而減少情緒對(duì)投資行為的影響，避免了底部割肉。右側(cè)買入是承認(rèn)自己只是一個(gè)普通散戶、普通人，研究能力有限,會(huì)有看錯(cuò)的時(shí)候，情緒控制能力一般，無(wú)法承受太多逆向的壓力。

03、右側(cè)賣出可以充分享受市場(chǎng)的泡沫

A股常常會(huì)比較極端，演繹出泡沫。想要賺大錢，這也是不可錯(cuò)過(guò)的機(jī)會(huì)。A股許多知名投資者都強(qiáng)調(diào)賣出要結(jié)合趨勢(shì)。比如林園就毫不避諱泡沫帶來(lái)的機(jī)會(huì)，經(jīng)常強(qiáng)調(diào)有了泡沫還要繼續(xù)拿著。

左側(cè)投資者，他們常常在價(jià)格剛剛回歸價(jià)值的時(shí)候就賣出了，而市場(chǎng)有時(shí)候還會(huì)繼續(xù)上漲。右側(cè)賣出，就可以充分的享受到市場(chǎng)的泡沫，到行情真正往下拐的時(shí)候再賣出。雖然收益會(huì)承受一些回撤，但如果買的及時(shí)，還是有可能獲取比左側(cè)賣出更高的收益的。

我總結(jié)自己過(guò)去的投資，在賣出上有時(shí)候還是有點(diǎn)偏左側(cè)，好多次都是估值回歸后就賣了，這一點(diǎn)還需加強(qiáng)。

二、舉例說(shuō)明

例1：下圖為銀行和地產(chǎn)指數(shù)近三年走勢(shì)，三年原地踏步。

講道理，中證銀行現(xiàn)在PB=0.71、ROE=12%，是國(guó)字號(hào)、鐵飯碗，是2020一季度為數(shù)不多的還在增長(zhǎng)的行業(yè)；300地產(chǎn)PE=6.8、ROE=18.7%,是頭號(hào)行業(yè)、頭號(hào)財(cái)富，是二季度明顯好轉(zhuǎn)的行業(yè)。怎么這兩個(gè)行業(yè)一直不漲呢？

 要么這兩個(gè)行業(yè)是有我們看不見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，要么是市場(chǎng)在錯(cuò)誤中越走越遠(yuǎn)，要么其他行業(yè)有更好的價(jià)值。具體是哪種原因，我們不得而知。

投資固然需要堅(jiān)信價(jià)值，需要堅(jiān)守能力圈，這很重要。但也要有弱者心態(tài)，為自己的犯錯(cuò)留有空間。左側(cè)，是用價(jià)格低于價(jià)值作為安全邊際；右側(cè)，同樣可以獲取這種安全邊際，還獲得了心態(tài)上的安全保障。

我們基民的好處就是，切換板塊、行業(yè)和風(fēng)格會(huì)很方便。對(duì)價(jià)值的把握程度、對(duì)行業(yè)的研究深度和對(duì)能力圈的堅(jiān)守要求沒(méi)那么嚴(yán)格。銀行地產(chǎn)不漲，那我就買科技好了。

例2：價(jià)值（低估值）策略，是一個(gè)被普遍認(rèn)為古今中外、長(zhǎng)期有效的策略，可是這個(gè)策略在美股近十幾年似乎失效了，一直跑輸標(biāo)普500。

下圖為近12年標(biāo)普500價(jià)值（藍(lán)線）VS標(biāo)普500（紅線）

這個(gè)現(xiàn)象引起了世界范圍內(nèi)諸多投資者的討論，目前A股的價(jià)值策略同樣失效中……去年我也寫(xiě)過(guò)一篇《十年之后哪些投資方法可能會(huì)失效？（價(jià)值策略）》討論這個(gè)問(wèn)題，引起了一位粉絲10萬(wàn)+的大V的激烈反對(duì)，我就問(wèn)了他一句，你能忍受自己的投資策略十年跑輸大盤(pán)嗎？

對(duì)于我們散戶來(lái)說(shuō)，一輩子很短，投資生涯更短，如果10年還不是失效？那多久是失效？我們的投資生涯有多少個(gè)10年呢？

或許有很多人聽(tīng)過(guò)約翰涅夫在漂亮50行情中堅(jiān)持低估值價(jià)值投資的故事，1971-1973年，溫莎的業(yè)績(jī)累計(jì)落后于基準(zhǔn)26%，但在接下來(lái)的三年（1974-1976）中，溫莎的漲幅還是超過(guò)了標(biāo)普500指數(shù)63%。于是他這個(gè)堅(jiān)持價(jià)值投資的故事譽(yù)為美談。

可是大家有沒(méi)有想過(guò)，約翰涅夫是否也是一個(gè)幸存者偏差呢？當(dāng)時(shí)有多少個(gè)與約翰涅夫理念相同的左側(cè)投資者，倒在了黎明前夜？他們的故事卻往往很難流傳下來(lái)。

即使約翰涅夫熬過(guò)來(lái)了，咱們可以看看他對(duì)漂亮50行情的回憶：“ 1972年是溫莎面臨生死存亡的一年。...在快速獲利年代那些激情燃燒的日子里，我們是明顯的落后者，在某些觀察家看來(lái)，溫莎已經(jīng)完全和市場(chǎng)脫節(jié)了。...無(wú)聊的季節(jié)就此開(kāi)始。溫莎慘遭不幸，百無(wú)聊賴，痛苦讓時(shí)間變慢，這個(gè)季節(jié)似乎將要永遠(yuǎn)繼續(xù)下去...漂亮50終于暴露在沉重的賣壓之下。我希望下跌能把那些一路隨行的投機(jī)倒把者和其他短線投資客從藏匿處趕出來(lái)，他們?cè)谶@個(gè)地方招搖撞騙已經(jīng)有一段時(shí)間了...”

字里行間都能感覺(jué)到約翰涅夫的煎熬痛苦，甚至對(duì)投機(jī)者產(chǎn)生了仇恨。大家可以掂量掂量自己，有沒(méi)有這個(gè)巨大的毅力。在A股，如果你在連續(xù)3年的維度跑輸了市場(chǎng)，即使你不認(rèn)為你是失敗的，一定會(huì)有無(wú)數(shù)的人來(lái)宣告你的失敗，就像他們現(xiàn)在嘲笑谷子地和曹名長(zhǎng)一樣。

是外人倒還好，可以不去理會(huì)。如果是家人呢？對(duì)于我們絕大多數(shù)普通人來(lái)說(shuō)，三年后可能就沒(méi)有后來(lái)了。

三、如何判斷是左側(cè)還是右側(cè)

左側(cè)右側(cè)判斷的方法是比較藝術(shù)的，難以量化的，我自己也一直在摸索，我感覺(jué)：

1、各種均線如果是整齊向下排列的，那應(yīng)該是左側(cè)

例如中石油這樣的均線圖，我覺(jué)得就是左側(cè)了，這種情況我盡量不買↓

2、如果在經(jīng)歷下跌后，有一段較長(zhǎng)時(shí)間平臺(tái)整理，然后走出均線整齊排列向上的趨勢(shì)，并伴隨放量突破平臺(tái)，是比較理想的右側(cè)。

3、絕不能只看圖形不看基本面。估值在底部區(qū)域，基本面不再向下，甚至有所向好，再結(jié)合右側(cè)趨勢(shì)，是比較理想的投資。

右側(cè)投資不代表我們是趨勢(shì)投資者，投資的出發(fā)點(diǎn)始終應(yīng)該是基本面。我們不在左側(cè)買入，但我們應(yīng)該在左側(cè)加大力度去研究。這時(shí)候研究會(huì)比較從容，充分的看到缺點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)。

如果等到右側(cè)漲起來(lái)了，再去研究基本面，那可能就晚了，而且往往容易只看到優(yōu)點(diǎn)看不到缺點(diǎn)

4、賣出也應(yīng)該是右側(cè)的，充分享受泡沫，出現(xiàn)了明顯的下跌趨勢(shì)再賣出。

賣出的早晚直接決定收益情況。如果賣晚了，可能不但把泡沫跌沒(méi)了，還損害了原有價(jià)值，那還不如左側(cè)賣出。

下圖為中證消費(fèi)2017-2018的日線圖，第一個(gè)框是假摔，后來(lái)又漲了一陣子，到2018.1才開(kāi)始下跌。兩次都有放量的大陰線，如果在圖中①賣出，是比較理想的右側(cè)賣出，但如果到了圖中②才賣出，反而是賣到了階段性低點(diǎn)，與圖中③的左側(cè)賣出獲得的收益是一樣的，還損失了更多的時(shí)間成本。

所以說(shuō)賣出是很藝術(shù)的，一般我認(rèn)為至少要跌破60天均線，并伴隨著接連大陰線放量下跌，才是比較確定的右側(cè)賣出點(diǎn)。一定要結(jié)合基本面和估值去看，如果估值處于高位，基本面處于景氣高峰，泡沫也經(jīng)過(guò)了一段時(shí)間的演繹，再出現(xiàn)了下跌。這時(shí)候是比較理想的離場(chǎng)時(shí)機(jī)。

5、左側(cè)右側(cè)不僅包括趨勢(shì)上，也包括了風(fēng)格和行業(yè)強(qiáng)弱上。

當(dāng)一個(gè)行業(yè)、風(fēng)格或策略強(qiáng)于大盤(pán)時(shí)，可以認(rèn)為是右側(cè)的；反之，則是左側(cè)的。

例如，2019年以來(lái)，質(zhì)量、成長(zhǎng)風(fēng)格和科技行業(yè)明顯強(qiáng)于大盤(pán)，是右側(cè)，價(jià)值、紅利風(fēng)格和金融地產(chǎn)行業(yè)弱于大盤(pán)，是左側(cè)。

我個(gè)人比較傾向于參與右側(cè)的風(fēng)格和行業(yè)，但不是完全和絕對(duì)的。

四、右側(cè)投資的不足之處

1、容易買在高點(diǎn)；

2、容易賣飛牛股；

3、漲多了會(huì)有不敢追高的心態(tài)；

4、買不足想要的倉(cāng)位就漲了；

5、遇到假摔會(huì)不小心賣飛；

6、賣晚了要承受巨大的回撤。

注：本文主要是從投資基金的角度出發(fā)的，思路僅供參考