金科文化（300459）

公司是集線上與線下、娛樂與教育、衍生品與授權(quán)、樂園與專賣店于一體協(xié)同發(fā)展的互

聯(lián)網(wǎng)生態(tài)型企業(yè)。公司自2016年起依次收購杭州哲信、星寶樂園、每日給力和Outfit7布局游戲發(fā)行、游戲研發(fā)和兒童教育業(yè)務(wù)，目前主要通過廣告、游戲發(fā)行和IP授權(quán)獲取收入。

競爭優(yōu)勢：1、2018年通過收購間接持有全球移動互聯(lián)網(wǎng)流量平臺Outfit7的100%股權(quán)，Outfit7在2019Q2世界游戲開發(fā)商中下載量排名第五，旗下“會說話的湯姆貓家族”IP覆蓋已超過十億人口，月平均MAU3.5億以上。2、公司湯姆貓系列應(yīng)用累計下載超過95億人次，全球月活達3.5億以上。公司的線上業(yè)務(wù)包括廣告收入及動畫片業(yè)務(wù)，目前湯姆貓動畫片已陸續(xù)登陸央視少兒頻道和華數(shù)、百視通、芒果TV、網(wǎng)飛等平臺，全球累計播放次 數(shù)超過400億次；線下業(yè)務(wù)包括湯姆貓親子樂園店及IP衍生品銷售。截至2019年底，國內(nèi)已經(jīng)有三家湯姆貓親子樂園開業(yè)。在衍生品和IP授權(quán)方面，公司已開發(fā)近千個SKU產(chǎn)品，或成公司業(yè)務(wù)未來增長點。3、公司與頭條系移動流量平臺——穿山甲聯(lián)盟達成戰(zhàn)略合作，預(yù)計穿山甲幫助其提升客單價及ARPU值。4、2020年公司擬對包括杭州哲信在內(nèi)的相關(guān)資產(chǎn)計提商譽減值，輕裝上證，全面聚焦湯姆貓IP的運營，全力推進線上、線下多維變現(xiàn)。

業(yè)績預(yù)測：

東吳證券： 公司2019年有較大額度的商譽減值及資產(chǎn)減值，但完成前述戰(zhàn)略調(diào)整后，預(yù)計 2020年將迎來基本面向上的拐點。預(yù)計 2019/2020/2021 年歸母凈利潤分-24.2/10.9/13.4 億元，對應(yīng)2020/2021年P(guān)E分別為12/10x,買入評級（2020.2.6）

國盛證券：預(yù)計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為-24/9.22/10.77億元，給予公司2020年目標市值156.74億，對應(yīng)目標價4.42元和17x PE，首次覆蓋給予“買入”評級。（2020.3.17）

民生證券：我們預(yù)計公司2020-2021年能夠?qū)崿F(xiàn)每股收益 0.28/0.33元，對應(yīng)PE分別為15/13X。目前公司PE（TTM）處于16年以來5.3%分位數(shù)，維持“推薦”評級。（2020.3.2）

日線圖紅圈處為近期機構(gòu)集中調(diào)研時段

附：金科文化:2020年6月4日投資者關(guān)系活動記錄表

公司介紹了公司圍繞以“會說話的湯姆貓家族”IP 為核心的全棲IP生態(tài)運營商發(fā)展戰(zhàn)略下的互聯(lián)網(wǎng)文化產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展情況，具體如下：

公司圍繞“會說話的湯姆貓家族”系列 IP，線上推進移動應(yīng)用、動漫影視，線下布局 IP 衍生品與授權(quán)業(yè)務(wù)、主題樂園等連鎖業(yè)態(tài)，打造全棲IP生態(tài)運營商。其中，根據(jù) Outfit7 官網(wǎng)的最新數(shù)據(jù)顯示，公司“會說話的湯姆貓家族”IP系列線上移動應(yīng)用產(chǎn)品累計下載量已超過120億次，月活用戶數(shù)超3.7億。同時，公司即將于月12日在全球應(yīng)用市場上線公司旗下新一代電子寵物類游戲《MyTalking Tom Friends》，該產(chǎn)品已于5月21日在Google Play平臺開放了玩家預(yù)約，并在6天的時間內(nèi)獲得了700萬次玩家預(yù)約，該預(yù)約玩家數(shù)超過了公司于2018 年發(fā)行上線的《我的湯姆貓2》在谷歌應(yīng)用市場25天時間內(nèi)580萬次的玩家預(yù)約數(shù)量。

在動漫影視業(yè)務(wù)上，圍繞“會說話的湯姆貓家族”IP，公司已推出四季動畫及系列短片作品，上述動畫作品已被翻譯成 32 種不同語言，在全球200多個國家和地區(qū)播放，全網(wǎng)累計點擊量已超 510億次。其中，在國內(nèi)，公司旗下系列動畫動作品已覆蓋優(yōu)酷、騰訊、愛奇藝、華數(shù)、百視通、芒果TV等播放渠道，截至目前，國內(nèi)累計播放量超過200億次。2019 年 12 月，《會說話的湯姆貓家族》動畫成功登陸中央電視臺少兒頻道。除此之外，Outfit7 正積極開展“會說話的湯姆貓家族”IP 大電影計劃的相關(guān)前期工作。線下衍生品及IP授權(quán)業(yè)務(wù)方面，基于“會說話的湯姆貓家族”IP，公司通過自研及品牌授權(quán)等方式推出了品類豐富的 IP系列衍生品。公司已推出的IP衍生品包含鞋服、日用品、有氧洗護系列、AI 機器人、智能玩具、兒童教育產(chǎn)品等多品類超900SKU。在IP授權(quán)領(lǐng)域，公司先后與騰訊游戲《一起來捉妖》、網(wǎng)易游戲《我的世界》、浦發(fā)銀行、杭州地鐵、藍帽子互動娛樂科技 (BHAT.US)、卓牧乳業(yè)、來電科技、小鹿叮叮、一鳴食品、蕭山恒隆廣場、錢皇絲綢等品牌開展了深入的 IP 授權(quán)合作。2020年3月，公司海外子公司 Outfit7 與獨立內(nèi)容創(chuàng)作、發(fā)行與授權(quán)公司 EpicStoryMedia（以下簡稱為“ESM”）簽署合作協(xié)議，ESM將作為授權(quán)代理商，與公司共同拓展“會說話的湯姆貓家族”IP 在美國和加拿大市場的IP授權(quán)業(yè)務(wù)。

線下樂園等連鎖業(yè)態(tài)方面，公司主題樂園在合肥保利Mall、上虞時代潮城、杭州龍湖紫荊天街等地均已開業(yè)，深受當?shù)胤劢z喜愛，顧客到店體驗轉(zhuǎn)化為會員的轉(zhuǎn)化率數(shù)據(jù)良好。截至目前，湯姆貓親子樂園累計接待超過10萬組家庭游玩，累計有效會員超過30,000人，組織各類主題活動 1,000余場，已成為IP本地化運營的有力抓手。同時，公司旗下親子樂園在 2019年已發(fā)起“全國城市合伙人”招募計劃，通過引進城市合伙人，共享“會說話的湯姆貓家族”IP 價值，在國內(nèi)市場形成規(guī)模化布局。2020年3月，公司與上海撈魚文化達成協(xié)議，雙方將在佛山推出湯姆貓親子樂園合伙人店，該項目已正式啟動。

此外，公司圍繞“會說話的湯姆貓家族”IP，通過星寶樂園平臺、IP授權(quán)及自主研發(fā)等多種方式為青少年及兒童用戶提供寓教于樂的產(chǎn)品與服務(wù)?；诠綯alkingTom 系列 IP 巨大的影響力及 IP 受眾屬性，公司先后與騰訊旗下兒童內(nèi)容平臺企鵝童話、國內(nèi)專業(yè)音頻分享平臺喜馬拉雅、國內(nèi)一線少兒編程教育平臺編程貓等知名教育品牌展開了IP合作，其中，以 TalkingTom 家族形象為主角的校園廣播劇《湯姆貓上學記》自 2019 年 9 月正式登陸喜馬拉雅平臺以來，在該平臺上持續(xù)熱播，截止10月底，總點播量超過731萬次，日點播在兒童故事類、兒童文學類連續(xù)35天排名第一。除此之外，公司相繼開發(fā)了《會說話的湯姆貓陪寶寶養(yǎng)成好習慣》兒童繪本、《湯姆貓成長同行記》彩繪注音書、《湯姆貓 AR 學英語》兒童早教 AR 卡片、《湯姆貓AR-Code》少兒編程教育卡片、《湯姆貓編程星球》少兒學習應(yīng)用、湯姆貓兒童智能學習機等多個教育產(chǎn)品，其中，《湯姆貓AR-Code》少兒編程教育卡片已與浙江省內(nèi)十余所幼兒園、小學及 STEAM 教育培訓機構(gòu)展開合作，作為其信息化教育的亮點內(nèi)容，助推編程教育的普及。

相關(guān)問答情況如下：

Q1：可否介紹下公司對 Outfit7 公司的管理機制？

答：公司海外子公司 Outfit7 作為全球知名的互聯(lián)網(wǎng)高科技企業(yè)，在公司收購前即擁有成熟的數(shù)據(jù)化、信息化管理體系。公司收購后，其管理團隊和業(yè)務(wù)團隊

繼續(xù)保持著與收購前一致的穩(wěn)定性，在業(yè)務(wù)協(xié)同上，國內(nèi)及海外互相派駐了常駐人員進行文化交流與業(yè)務(wù)合作。公司秉承對原管理團隊和核心人員的重視和信任，堅持 Outfit7 自主管理為主，上市公司監(jiān)管為輔的管理模式，同時保證其員工擁有一個良好的職業(yè)發(fā)展和晉升通道，并將向其管理團隊和核心人員提供富有競爭力的薪酬激勵計劃與職業(yè)生涯規(guī)劃，以保持 Outfit7 現(xiàn)有管理團隊和核心人員的穩(wěn)定。

Q2：可否介紹下游戲開發(fā)人員占比情況及研發(fā)團隊的分布情況？

答：截至2019年末，公司員工總?cè)藬?shù)為1131人，游戲開發(fā)等技術(shù)人員共計690人，占總員工比重為61%。在線上移動應(yīng)用業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司構(gòu)建了全球化的研發(fā)團隊。公司斯洛文尼亞、塞浦路斯等海外團隊具有數(shù)十年的研發(fā)經(jīng)驗和優(yōu)秀的創(chuàng)意基因，主要負責“會說話的湯姆貓家族”IP 系列移動應(yīng)用產(chǎn)品的研發(fā)及全球發(fā)行，2018年下半年，公司在原有海外研發(fā)團隊的基礎(chǔ)上，成立了新的巴塞羅那研發(fā)中心，進一步強化了海外團隊的研發(fā)優(yōu)勢；而公司國內(nèi)移動應(yīng)用研發(fā)團隊主要分布于杭州、廣東等地區(qū)，圍繞“會說話的湯姆貓家族”IP，充分發(fā)揮其本土化資源優(yōu)勢，針對中國市場的發(fā)展趨勢、用戶付費習慣等特征研發(fā)更具中國特色的 IP 系列產(chǎn)品，今年1月，國內(nèi)團隊在中國安卓渠道上線了湯姆貓IP旗下首款彈射對戰(zhàn)手游《湯姆貓大冒險》，上線以來該產(chǎn)品深受國內(nèi)玩家喜愛，數(shù)據(jù)表現(xiàn)情況良好。

Q3：可否介紹下公司后續(xù)的產(chǎn)品開發(fā)計劃？

答：公司產(chǎn)品開發(fā)策略為持續(xù)強化在電子寵物類、跑酷類產(chǎn)品的核心優(yōu)勢，根據(jù)市場需求挖掘創(chuàng)新的玩法和體驗，不斷推出電子寵物類、跑酷類的精品產(chǎn)品，鞏固公司在電子寵物類、跑酷類領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，如公司新一代電子寵物類游戲《MyTalkingTomFriends》，該產(chǎn)品是一款電子寵物沙盒游戲，目前已于5月21日在 Google Play 平臺開放了玩家預(yù)約，該產(chǎn)品 6天內(nèi)即獲得了700萬次玩家預(yù)約，數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。同時，公司也在積極探索與第三方研發(fā)商合作開發(fā)其他品類的“會說話的湯姆貓家族”IP 游戲產(chǎn)品以及內(nèi)部研發(fā)新IP游戲產(chǎn)品，進一步豐富公司旗下產(chǎn)品線。

目前，公司在研發(fā)及在測試中的產(chǎn)品包括養(yǎng)成類游戲《My Talking TomFriends》、類跑酷游戲《TalkingTomFlight》、與第三方研發(fā)商合作開發(fā)的《TalkingTomBreakout》、IP首款賽車競技類游戲《湯姆貓飛車》、3D 射擊動作游戲《湯姆貓荒野派對》以及休閑競技類《湯姆貓泡泡團》等涵蓋多個品類的游戲產(chǎn)品。

Q4：游戲產(chǎn)品中的廣告行業(yè)分布如何？今年疫情是否會導致游戲廠商線上投放減少？

答：在公司線上移動應(yīng)用產(chǎn)品內(nèi)置廣告中，行業(yè)分布較廣，其中線上游戲、電商、短視頻、在線教育、新聞資訊、線上商旅等行業(yè)的移動應(yīng)用產(chǎn)品廣告較多。在上述行業(yè)中，線上游戲、短視頻、在線教育、新聞資訊等行業(yè)因此次疫情而產(chǎn)生的業(yè)務(wù)負面影響相對較??；線上商旅等行業(yè)受疫情影響較明顯。其次，因國內(nèi)版號等政策的趨嚴及海外疫情促進海外游戲市場景氣度提升等因素，進一步提升了國內(nèi)游戲廠商“出海”的需求，公司作為流量輸出方，擁有全球知名的品牌優(yōu)勢、龐大的海外用戶數(shù)量及成熟的移動互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)，公司可幫助眾多國內(nèi)企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)品推廣，有效推動中國優(yōu)秀作品的傳播。

Q5：可否介紹下公司的 MCN業(yè)務(wù)情況？

答：隨著短視頻內(nèi)容的崛起，線下品牌商家對新媒體品牌運營關(guān)注度日益提升。今年疫情的爆發(fā)，許多根植線下的業(yè)態(tài)受到巨大沖擊，線上直播成為了線下實體業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型升級新風口，受到了社會各界前所未有的關(guān)注。公司是抖音、今日頭條、微視等平臺官方認證的 MCN 機構(gòu)和全效服務(wù)商，為品牌商家提供專業(yè)的新媒體短視頻及直播培訓等營銷服務(wù)。目前公司短視頻及直播營銷業(yè)務(wù)運行良好，已與廣州長隆、三福服飾、曼秀雷敦、廣州歡聚影業(yè)、維達集團、心悠然酒業(yè)等品牌商家達成長期合作。此外，作為抖音星火燎原計劃官方指定服務(wù)商，公司持續(xù)為福特、上汽榮威、吉利領(lǐng)克、一汽馬自達等車企和經(jīng)銷商提供專業(yè)授權(quán)的短視頻直播課件全程培訓及輔導。2020 年，公司加入了快手春草計劃首批代運營服務(wù)商，力圖為更多品牌提供短視頻及直播營銷服務(wù)。

Q6：可否簡單介紹下杭州哲信今年的經(jīng)營計劃和業(yè)績目標？

答：公司未來將持續(xù)圍繞“會說話的湯姆貓家族”IP，線上推進移動應(yīng)用、動漫影視，線下持續(xù)開拓 IP 衍生品與授權(quán)業(yè)務(wù)、親子主題樂園等連鎖業(yè)態(tài)，集中優(yōu)質(zhì)資源建設(shè)“會說話的湯姆貓家族”全棲IP生態(tài)，打造“會說話的湯姆貓家族”親子生活品牌。因此，非湯姆貓相關(guān)業(yè)務(wù)將總體進行戰(zhàn)略收縮。杭州哲信將服務(wù)于公司整體戰(zhàn)略，利用過往經(jīng)營積累的資源，為“會說話的湯姆貓家族”IP業(yè)務(wù)的發(fā)展提供支持。

Q7：可否介紹下公司與今日頭條旗下穿山甲聯(lián)盟的合作情況？

答：2019年，公司與字節(jié)跳動旗下穿山甲廣告平臺達成業(yè)務(wù)合作。穿山甲廣告平臺依托字節(jié)跳動旗下抖音短視頻、火山小視頻、西瓜視頻等多個視頻流量平臺及海量數(shù)據(jù)等優(yōu)勢資源，致力于打造國內(nèi)領(lǐng)先的視頻化廣告平臺。目前，該平臺涵蓋原生視頻、激勵視頻、開屏視頻和沉浸式視頻等多元化視頻廣告矩陣。公司將依托穿山甲廣告平臺，進一步優(yōu)化廣告類型并提升廣告填充率。

Q8：可否介紹下公司湯姆貓系列游戲產(chǎn)品的用戶年齡結(jié)構(gòu)？

答：公司“會說話的湯姆貓家族”IP系列移動應(yīng)用產(chǎn)品的用戶年齡結(jié)構(gòu)為13歲以下約占45%，13 歲以上約占55%。其中，25-44歲用戶約占總?cè)藬?shù)的 25%左右。公司系列移動應(yīng)用覆蓋多個年齡階段，尤其是親子用戶群體。

Q9：可否介紹下公司大股東股權(quán)質(zhì)押形成的主要原因？

答：鑒于對上市公司發(fā)展的信心，以及加快上市公司平穩(wěn)快速發(fā)展的目標，公司控股股東金科控股集團有限公司、實際控制人朱志剛先生及持股 5%以上的股東王健先生先后通過參與定增交易、認購配套募集資金等方式，以自有資金及股票質(zhì)押融資等方式持續(xù)投入資金幫助上市公司實現(xiàn)快速發(fā)展。上述原因?qū)е麓蠊蓶|股票質(zhì)押率相對較高。同時，2017年以來，隨著二級市場的持續(xù)下跌，相關(guān)股東的補充質(zhì)押進一步提升了其股票質(zhì)押率。