我們在投資過程當(dāng)中，經(jīng)常會遇到在一波行情的尾聲階段，一些個股（垃圾股）開始莫名其妙的下跌，甚至是好不容易輪動到的個股反而是出現(xiàn)了一日游的短命行情，相反這個市場當(dāng)中往往還有幾家個別的公司（頭部白馬股），哪怕是指數(shù)完全進入到了調(diào)整階段，他們的股價卻仍然能夠高高在上，絲毫不理會情緒的波動，大資金惜售明顯。這背后意味著什么道理呢？

我們認(rèn)為，一家公司的確定性，乃是其中的重中之重，確定性給予我們安全感，使我們能夠更加容易拿住股票。那影響股票確定性的因素究竟有哪些，我們又應(yīng)該怎樣來理解呢，請進入我們的正文部分。

一、確定性影響因素之首：競爭模式

影響“確定性”的第一個因素是“競爭模式”。此前，資本市場有一條消息刷新了競爭下限。中電電機董事長翻墻去競爭對手廠區(qū)拍攝，并被逮捕。這不是一個鼓舞人心的模式，而是惡性競爭。在這種競爭環(huán)境下，誰能保證業(yè)績不會突然下降？大多數(shù)個人投資者在研究公司時，更多地關(guān)注市場空間，而忽略了對“競爭模式”的研究。此外，大多數(shù)機構(gòu)的研究報告都是好消息，并不令人擔(dān)憂。如果沒有對競爭模式的描述，這個研究是有瑕疵的，反而促使我們更多地去了解背后的競爭格局。

判斷競爭格局的標(biāo)準(zhǔn)是市場份額排名與公司地位之間的差距。如果差距擴大，這往往意味著行業(yè)的整體形勢已經(jīng)決定，幾個主要公司已經(jīng)占據(jù)了相對壟斷的市場份額，沒有人可以吃掉他們的份額，所以沒有必要打價格戰(zhàn)，每個人的利潤是有保證的。

當(dāng)然，最好的模式是寡頭壟斷。例如，茅臺,是醬香型白酒的領(lǐng)導(dǎo)者，五糧液是濃香型白酒的領(lǐng)導(dǎo)者，他們的市場份額遙遙領(lǐng)先，幾乎沒有競爭。

第二好的是有兩個巨人相互競爭，但他們的定位上有一定的差異。比如，伊利和蒙牛在乳制品方面，伊利的方向更多元化，蒙牛更注重低溫奶；格力與美的，格力注重于高端品牌，美的偏向于美觀、多元化、高性價比，從而導(dǎo)致錯位競爭。這里需要細(xì)說的是伊利和蒙牛，由于牛奶消費者的新追求，它們不時會爆發(fā)價格戰(zhàn)。然而，有趣的是，一旦競爭開始，就好像他們已經(jīng)預(yù)約好了一樣，雙方都主動降低廣告費，以減少對利潤的影響，這實際上是一個更好的競爭格局的體現(xiàn)。

不良的競爭格局意味著許多公司擁有相近的市場份額和高度的產(chǎn)品同質(zhì)性。一般來說，不良競爭模式有三個結(jié)果，一個是價格戰(zhàn)，導(dǎo)致利潤率下降；二是需要不斷的新技術(shù)研發(fā)，導(dǎo)致高成本；三是，需要不斷籌集資金和擴大規(guī)模，以彌補利潤率越來越低的問題。所有這三點在公司的運營中都是“不可預(yù)測的”，經(jīng)營過程中，突然，競爭對手大幅降價搶占市場，突然，競爭對手在研發(fā)上取得突破，并宣布巨額再融資。這些都是上市公司“確定性”的殺手。

因此，我們必須從企業(yè)發(fā)展的角度來理解，目前公司的競爭環(huán)境究竟是什么樣的？一般來說，行業(yè)內(nèi)的頂尖企業(yè)有著良好的競爭格局，但非頂尖企業(yè)往往也有著自己的確定性的因素，關(guān)鍵是我們需要仔細(xì)識別出來！

二、確定性影響因素之二：發(fā)展空間

在人口引入?yún)^(qū)的美食街，隨著周邊居民的增加，雖然餐館越來越多，但每個家庭的生意還是會越來越好，這就是所謂的“增量競爭”。盡管這些餐廳并沒有競爭力，但它們增長的可能性仍然很高，這就是所謂的“發(fā)展空間”。

增長空間有兩種類型，一種是行業(yè)本身的增長空間。珀萊雅所在的國內(nèi)化妝品領(lǐng)域，有很多品牌，但珀萊雅卻并不是頭部企業(yè)。事實上，近年來品牌集中度有下降的趨勢，整個競爭格局可以說非常糟糕。然而，由于行業(yè)空間的原因，珀萊雅的業(yè)績確定性卻非常高。近年來，整個化妝品行業(yè)的增長率非常高，再加上國內(nèi)化妝品份額的不斷上升，整個消費群體正在進行大洗牌。這種外部環(huán)境通常更有利于那些在產(chǎn)品開發(fā)或營銷方面不領(lǐng)先但卻更具進取性的公司。

增長空間帶來確定性的另一個原因是品牌集中度的提高帶來的品牌商家的上升空間，這在許多類別的大眾消費品行業(yè)中非常普遍。整個經(jīng)濟的增長率下降，企業(yè)數(shù)量減少，但消費者的消費能力提高，品牌認(rèn)知度提高。最終結(jié)果是品牌業(yè)務(wù)的份額不斷擠壓非品牌業(yè)務(wù)的份額，這些品牌業(yè)務(wù)的增長自然具有很高的確定性。

這里需要強調(diào)的是，發(fā)展空間和競爭格局這兩點有時會出現(xiàn)一些矛盾：產(chǎn)業(yè)的初級階段，發(fā)展空間大，產(chǎn)業(yè)集中度低，競爭格局往往不會太好；在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的成熟階段，發(fā)展空間變小，但市場集中度變高，總體競爭格局反而變好。但是，在一些領(lǐng)域，也可以存在競爭格局好、發(fā)展空間大的企業(yè)，這些行業(yè)內(nèi)頂級品牌的市場份額一般不高(意味著發(fā)展空間大)，但頂級品牌已經(jīng)誕生出獨特的企業(yè)(暗示著良好的競爭格局)。典型的有海天味業(yè)、愛爾眼科等公司，他們無疑擁有雙重確定性保障，是我們投資的首選！

三、確定性影響因素之三：企業(yè)管理

在確定性研究中，競爭格局和增長空間都是在企業(yè)外部研究，但企業(yè)是人的組織，而人往往又是最不確定的因素，所以最影響確定性的因素還有管理。

投資界常說：“聽董秘的虧一半，聽董事長的全虧光。”假如大家與上市公司高管溝通過，就會發(fā)現(xiàn)有一條規(guī)律，一般公司經(jīng)營不好，他們的高管都是自信滿滿地拍胸脯；反倒是可靠公司的管理人員總是非常務(wù)實，一般也不會把話說得滿滿。

詩和遠(yuǎn)方，不見得就是董事長欺騙投資者，有的董事長水平實在有限，狠起來把自己都騙了，有的則是借投資者給員工打氣。若僅衡量企業(yè)的價值，外因要占七成,所謂恐龍也難敵天命；但若要判斷企業(yè)的確定性內(nèi)因則要占七成，一個好的管理團隊不可能在爛行業(yè)中出類拔萃，但讓業(yè)績穩(wěn)步成長仍然是可期的。

但是，這里的困難在于競爭格局和發(fā)展空間可以量化，而管理水平卻無法量化，惟一的辦法就是直接與管理團隊接觸，勤調(diào)研。對個人投資者來說，一個簡便思維下，我們可以做的是：跟蹤自己認(rèn)可的基金經(jīng)理的研究報告及隨后的持倉；研究自己認(rèn)可的基金經(jīng)理長期持有的公司；分析對比許多基金共同持有(并不抱團)的公司。

必須強調(diào)的是，分析基金公開信息只是“管理層能力評估”這一方面的替代品，并不能絕對代替你對公司其他基本信息的研究。最保險的是，投資者我們自己成為公司的管理者或者多去閱讀管理學(xué)科的專業(yè)書籍，從而形成獨有的方法論！