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我的公眾號(hào)南山之路今后將專注于三大方向的創(chuàng)作，第一是個(gè)股全面分析，第二是對(duì)頂級(jí)投資者持倉及投資邏輯的分析，第三是寫自己的一些投資感悟。 近期我一直在交易日寫行情解讀和對(duì)市場的邏輯思考，這部分內(nèi)容我短期內(nèi)還會(huì)繼續(xù)在這個(gè)公眾號(hào)寫，后面會(huì)另有安排。 我目前擁有的公眾號(hào)只有“南山之路”，網(wǎng)上其他冒用我個(gè)人ID的公眾號(hào)都是騙子，對(duì)個(gè)別人的侵權(quán)行為，我保留訴訟的權(quán)利，希望其盡早糾正侵權(quán)行為。 今天我要寫的內(nèi)容，是對(duì)高瓴資本第一重倉股的投資邏輯分析。 高瓴資本是亞洲規(guī)模最大的私募機(jī)構(gòu)，今年以來，高瓴資本布局的多家生物醫(yī)藥、科技公司都實(shí)現(xiàn)股價(jià)爆發(fā)式的上漲，而高瓴資本作為基石投資者的多家港股在今年IPO上市首日，也紛紛暴漲。 正是由于高瓴資本今年以來似乎著點(diǎn)金手一般的魔力，而且過往十多年，高瓴資本作為同時(shí)參與一級(jí)、二級(jí)市場的私募機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了高達(dá)年化 30% 以上的回報(bào)率，使得高瓴資本如今炙手可熱。
而作為高瓴資本在A股、美股、港股三大股市中倉位最大的公司格力電器，今年以來股價(jià)卻一直相對(duì)萎靡。那么，格力能否乘風(fēng)破浪，飛越陰霾呢？ 今天這篇文章，我就認(rèn)真分析一番，以下是正文：高瓴資本管理的資金規(guī)模高達(dá) 650億美元，是亞洲規(guī)模最大的私募機(jī)構(gòu)，今年以來市場關(guān)注度極高。高瓴今年大力布局的部分重倉股表現(xiàn)如下： 高瓴資本重倉殺入的港股微創(chuàng)醫(yī)療，在過去兩個(gè)月暴漲 200%+，今年以來暴漲 291%，而在其股價(jià)上漲的階段中，高瓴資本也是一路加倉，股價(jià)也是一路上漲；高瓴資本 2018年參與定增的cro龍頭泰格醫(yī)藥，2019年暴漲 122%，今年以來再度大漲 53%；高瓴資本今年二月份通過定增加倉的CRO龍頭凱萊英，持有至今收益已經(jīng)高達(dá) 90.7%，而距離定增加倉的時(shí)間還不到 5 個(gè)月；
高瓴資本2013年開始投資的在線教育龍頭公司好未來，股價(jià)上漲超過 20倍，而高瓴資本至今依然持有；
高瓴資本2018年1月通過大宗交易進(jìn)入的愛爾眼科，持有2年半后，股價(jià)暴漲近 3 倍；
高瓴資本2018年5月進(jìn)入的藥明康德，二年時(shí)間收益率超過 200%；
高瓴資本作為一級(jí)投資者，在港股上市的瀚森制藥，2019年6月上市以來股價(jià)暴漲超過 170%；
以上所有公司，全部是高瓴資本的重倉股，持倉金額至少是 40億人民幣，這充分說明高瓴資本的眼光之精準(zhǔn)。
就在本周，高瓴資本作為一級(jí)投資者或基石投資者的三只醫(yī)藥股，分別在A股和港股上市，分別是甘李藥業(yè)、康基醫(yī)療、海吉亞醫(yī)療。
目前甘李藥業(yè)目前已經(jīng)5個(gè)漲停，總市值達(dá)到 535億人民幣，高瓴資本持股比例為 4.52%；
港股上市的康基醫(yī)療首日大漲 98.8%， 次日再次上漲 8%，總市值 369億港元；海吉亞醫(yī)療上市首日大漲 40.5%，隨后 3 個(gè)交易日再次上漲共計(jì) 10% 左右。
這一個(gè)個(gè)恐怖的記錄，使得市場驚呼高瓴資本簡直就是點(diǎn)金手，“跟著高瓴走，吃喝全不愁”成為了今年A股及港股市場的鐵律。要知道，高瓴資本本身是一個(gè)長線投資的機(jī)構(gòu)，他的持倉是以年計(jì)，徹底貫徹了長線投資、價(jià)值投資的準(zhǔn)則。所以相對(duì)來說，高瓴資本的作業(yè)是比較值得抄的。高瓴資本一旦重倉殺入某家公司后，市場會(huì)迅速實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)。比如說港股的微創(chuàng)醫(yī)療在高瓴資本大舉買入后，股價(jià)很快開始暴漲，高瓴資本在A股參與定增進(jìn)入的凱萊英，股價(jià)也持續(xù)上漲。在高瓴資本多次出手并且市場立馬用暴漲迎接的背景下，其第一重倉股格力電器在今年卻顯得有些落寞。2019年10月28日，格力電器公告，珠海明駿以46.17元/股的價(jià)格，受讓格力集團(tuán)所持格力電器15%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓總價(jià)為416.62億元。珠海明駿將成為格力電器第一大股東。珠海明駿是由高瓴資本聯(lián)合多家LP成立的投資公司。 加上高瓴資本通過二級(jí)市場購買了 0.72% 的格力電器股份，總持股比例達(dá)到 15.72%，持倉總金額達(dá)到 553億，是高瓴資本持倉金額最大的公司。
而今年以來，格力電器的股價(jià)下跌了 9.1%，表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如另一家白電巨頭美的集團(tuán)，其股價(jià)今年以來上漲 10%。我們先認(rèn)真分析一下高瓴資本買入格力電器的基本邏輯。高瓴資本重倉格力的基本邏輯，首先空調(diào)是一個(gè)非常好的常青行業(yè)，行業(yè)競爭格局非常清晰，基本上被美的、格力寡頭壟斷。像這樣的格局呢，對(duì)寡頭壟斷者來說，賺錢是非常輕松的。而從品牌力來說，格力明顯更勝美的一籌，沒有人會(huì)否認(rèn)格力是中國空調(diào)第一品牌。其次格力在渠道方面具有強(qiáng)大的掌控力，格力獨(dú)創(chuàng)的與線下經(jīng)銷商共贏共利的一套體系，在如今各大品牌商家過分依賴線上渠道的年代，顯得別樹一幟。高瓴資本投資格力，讓我想到了其過往投資京東的案例。
劉強(qiáng)東創(chuàng)辦京東時(shí)，當(dāng)時(shí)的主流電商平臺(tái)都選擇了輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，而劉強(qiáng)東堅(jiān)持自建物流體系。在企業(yè)需要資金之際，劉強(qiáng)東遍尋PE機(jī)構(gòu)融資，屢屢受挫，后來找到了高瓴資本創(chuàng)始人張磊。劉強(qiáng)東最初只希望融資7500萬美元，可張磊堅(jiān)持為京東注資 3 億美元，并堅(jiān)定支持劉強(qiáng)東重資產(chǎn)運(yùn)營的策略，最終成就了雙方的一段佳話。事實(shí)上在高瓴資本確定入局的公告公布后，格力電器股價(jià)也一度大漲，2個(gè)月時(shí)間上漲超過 20%。
但今年突發(fā)的疫情是一個(gè)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
今年發(fā)生的疫情，將格力電器推向了一個(gè)非常不利的境地。原本格力引以為傲的線下經(jīng)銷商體系遭到了重創(chuàng)，反而是線上布局比較早的美的，在今年的空調(diào)銷量上明顯好于格力。今年，包括美的、小熊電器、新寶股份在內(nèi)的一些小家電，在網(wǎng)上的銷售非常亮眼。這就是美的今年股價(jià)明顯好于格力的一個(gè)重要原因。面對(duì)疫情突發(fā)帶來的困難，格力電器總裁董明珠親自上陣，在直播平臺(tái)上賣貨，取得了非常好的成績。第一次直播，賣出20多萬，銷量慘淡，直播間還出現(xiàn)了很嚴(yán)重的卡頓現(xiàn)象；第二次直播，賣出3.1億，銷量好轉(zhuǎn)，找到點(diǎn)門路；第三次直播，賣出7億，銷量不錯(cuò)；第四次直播，賣出65.4億！618當(dāng)天直播，賣出102.7億，完成一個(gè)季度銷量。五次直播總共賣貨達(dá)到 178億，占到格力2019年?duì)I業(yè)收入的9%。格力電器的直播賣貨也平衡了線下經(jīng)銷商的利益，模式是購買了格力空調(diào)的消費(fèi)者，通過掃描二維碼會(huì)進(jìn)入當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商的渠道。我曾經(jīng)分享過一個(gè)邏輯，如果要抄卓越投資者的作業(yè)呢，抄他們最重倉的個(gè)股，應(yīng)該是很好的選擇，至少從長期來說是這樣。今年疫情的原因，打亂了格力整個(gè)經(jīng)營計(jì)劃，格力在短期確實(shí)比較困難，股價(jià)表現(xiàn)也有點(diǎn)差。亞馬遜總裁貝索斯曾說過一句名言，“我們總是高估技術(shù)的短期效應(yīng)，而低估它們的長期影響力”。我這里略加修改這句話，“市場經(jīng)常會(huì)高估短期事件的沖擊，而低估一家公司長期鑄造的競爭力?！?/section>所以，寫到這里，我的態(tài)度已經(jīng)明確了。最近格力又出了個(gè)招標(biāo)造假的事情，這根本不值得分析，反而可以利用。
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