銀行與企業(yè)之間的商業(yè)借貸關(guān)系（簡稱“銀企關(guān)系”）在實(shí)現(xiàn)信貸資源優(yōu)化配置中一直扮演著重要的角色，尤其是對(duì)正處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型時(shí)期的中國而言，銀企關(guān)系成為法律、金融等正式制度不完善時(shí)的替代性融資和治理機(jī)制。學(xué)術(shù)界主要從企業(yè)獲取貸款角度討論了銀企關(guān)系，認(rèn)為銀企關(guān)系有助于企業(yè)獲取銀行貸款、緩解融資約束。但是，在銀行與企業(yè)的商業(yè)往來中，銀行對(duì)企業(yè)是否也具有重要的利益訴求呢？進(jìn)一步地，這種訴求又會(huì)如何影響銀企關(guān)系的發(fā)展進(jìn)而生產(chǎn)要素的資源配置呢？對(duì)于這些問題的解答有利于加深對(duì)銀企關(guān)系及其經(jīng)濟(jì)影響的認(rèn)識(shí)，同時(shí)也離不開具體的制度環(huán)境。

實(shí)際上，存款業(yè)務(wù)是銀行開展貸款等其他業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，由于中國存款準(zhǔn)備金、存貸比等金融監(jiān)管指標(biāo)都與存款相關(guān)，再加上存款利率的市場化改革，銀行間對(duì)存款的競爭十分激烈；同時(shí)，貸款利率的未充分市場化也促使銀行轉(zhuǎn)而通過留存貸款等其他方式對(duì)企業(yè)貸款進(jìn)行市場化定價(jià)。因此，在中國金融市場發(fā)展尚不完備、利率市場化進(jìn)程有待深入推進(jìn)的背景下，存款在銀行與企業(yè)的商業(yè)往來中發(fā)揮著重要作用，企業(yè)需要銀行提供貸款資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營，銀行也需要爭取企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、股權(quán)債券融資等所得資金作為存款以滿足金融監(jiān)管要求和實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張。2012年中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第2號(hào)——上市公司募集資金管理和使用的監(jiān)管要求》指出，上市公司使用閑置募集資金購買安全性高、流動(dòng)性好的保本型投資產(chǎn)品（如銀行理財(cái)產(chǎn)品）需要詳細(xì)披露購買的投資產(chǎn)品的金額、期限、收益等情況，這為研究者從（類）存款的角度觀察銀行與企業(yè)的商業(yè)往來從而解答上述重要問題提供了現(xiàn)實(shí)可行的研究條件。

考慮銀行與企業(yè)的相對(duì)議價(jià)能力的橫截面檢驗(yàn)表明，銀企關(guān)系與理財(cái)收益率的負(fù)相關(guān)關(guān)系主要體現(xiàn)在銀行相對(duì)于企業(yè)的議價(jià)能力更強(qiáng)時(shí)，具體地，兩者的負(fù)向關(guān)系程度在銀行類型分別為大型國有商業(yè)銀行、全國性股份制商業(yè)銀行、地方性商業(yè)銀行時(shí)依次遞減，在企業(yè)持股銀行情況分別為未持股銀行、持股非關(guān)系銀行、持股關(guān)系銀行時(shí)依次遞減，而在企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)為民營企業(yè)時(shí)比國有企業(yè)時(shí)更強(qiáng)。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，基于銀企關(guān)系簽訂的委托理財(cái)契約有利于企業(yè)維系與關(guān)系銀行的信貸關(guān)系，持續(xù)地獲取信貸資源的支持。最后，結(jié)合實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融化的研究表明，企業(yè)向關(guān)系銀行購買理財(cái)產(chǎn)品短期性地?cái)D占了實(shí)體投資，而隨著銀企關(guān)系的深入，信貸資源的保障自然地化解了投資不足問題。

該文的研究揭示了銀企間雙向互動(dòng)的動(dòng)態(tài)過程，為理解實(shí)體經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”現(xiàn)象提供了嶄新的視角，對(duì)于決策部門深化改革促進(jìn)生產(chǎn)要素市場化配置也具有重要啟示：

首先，深入探索多樣化的金融服務(wù)，構(gòu)建互惠互利的銀企間長期合作關(guān)系。隨著利率市場化改革的推進(jìn)和互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，商業(yè)銀行傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)的利潤空間被不斷壓縮，促使其通過金融創(chuàng)新謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。而銀行與企業(yè)間長期商業(yè)互動(dòng)形成的銀企關(guān)系有助于銀行通過事前識(shí)別和事后監(jiān)督機(jī)制獲取企業(yè)的專有信息，這種專有信息優(yōu)勢不僅有助于銀企間信貸關(guān)系的建立和維持，而且可以幫助銀行開拓委托理財(cái)、支付結(jié)算等其他一系列金融服務(wù)，創(chuàng)造銀企間新的業(yè)務(wù)聯(lián)系，同時(shí)還可以降低銀行在開展相關(guān)金融服務(wù)時(shí)的成本，增進(jìn)銀企間的利益共享，從而在兩者的長期商業(yè)合作過程中實(shí)現(xiàn)互惠互利。

其次，深入剖析實(shí)體金融化的潛在機(jī)理，更為全面地認(rèn)識(shí)和評(píng)價(jià)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”現(xiàn)象。在防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)的當(dāng)下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”現(xiàn)象獲得了社會(huì)各界前所未有的關(guān)注，現(xiàn)有文獻(xiàn)從儲(chǔ)備流動(dòng)性、防范財(cái)務(wù)困境，代替實(shí)體投資、追求利益最大化，以及信貸歧視下將從銀行獲取的資金轉(zhuǎn)貸給其他企業(yè)等方面給出了理論解釋，而本文基于中國利率市場化的制度背景，另辟蹊徑地從銀企關(guān)系角度深入闡釋了上市公司瘋狂購買銀行理財(cái)產(chǎn)品的成因后果，豐富了實(shí)體金融化的研究內(nèi)涵。因此，在理解和評(píng)價(jià)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”現(xiàn)象時(shí)，有必要區(qū)分金融化投資的不同投向，并全面而深入地剖析實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融化的形成機(jī)理。

最后，深入推進(jìn)利率市場化改革，發(fā)揮市場機(jī)制在資源配置中的基礎(chǔ)性作用。貸款利率的未充分市場化導(dǎo)致授信銀行無法有效根據(jù)企業(yè)客戶的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)貸款進(jìn)行差異化定價(jià)，不僅造成信貸歧視、中小企業(yè)融資困難以及貨幣政策傳導(dǎo)不暢，還催生了以貸轉(zhuǎn)存、向授信銀行購買低收益理財(cái)?shù)痊F(xiàn)象，最終形成資源錯(cuò)配。深入推進(jìn)利率市場化改革，一方面有助于激發(fā)銀行業(yè)的市場化競爭，提高銀行在授信時(shí)根據(jù)客戶風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行差異化定價(jià)的能力，緩解企業(yè)，尤其是中小企業(yè)的融資約束，另一方面有利于提升高質(zhì)量企業(yè)在信貸關(guān)系中的談判地位，減少銀行變相通過占用企業(yè)（類）存款資金或降低其收益率等形式進(jìn)行補(bǔ)償定價(jià)，促進(jìn)銀企間交易型信貸關(guān)系的形成，從而通過市場機(jī)制引導(dǎo)信貸、理財(cái)?shù)荣Y源的合理配置并實(shí)現(xiàn)市場化定價(jià)。近期監(jiān)管部門推進(jìn)的改革完善貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，正是意在疏通貨幣市場利率向貸款利率的傳導(dǎo)渠道，推動(dòng)降低貸款實(shí)際利率，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)生產(chǎn)要素市場化配置。

（以上內(nèi)容僅代表作者本人觀點(diǎn)）