骨科手術機器人產業(yè)化先行者。天智航自主研發(fā)的骨科手術導航定位機器人是首家獲得CFDA核發(fā)的第三類醫(yī)療器械注冊證的“骨科機器人導航定位系統(tǒng)”，同時也是科技部《創(chuàng)新醫(yī)療器械產品目錄（2018）》中治療設備及器械類唯一的“國際原創(chuàng)”產品；目前天智航骨科手術導航定位機器人已研發(fā)至第三代“天璣”并進入市場化推廣階段，銷售規(guī)模快速增長；“天璣”已應用于北京積水潭醫(yī)院、中國人民解放軍總醫(yī)院等74家全國知名醫(yī)療機構。

骨科機器人帶動骨科手術革命。相比傳統(tǒng)骨科手術，骨科機器人在術中可以輔助醫(yī)生進行術前規(guī)劃和術中引導及施術，推動骨科手術微創(chuàng)化、標準化、智能化，降低手術費用的同時也減少了醫(yī)生在術中所受輻射量，同時使遠程骨科手術成為可能；骨科手術機器人在臨床使用方面，脊柱、髖關節(jié)、膝關節(jié)等手術已有豐富術式，同時手術量也有快速提升，以“天璣”為例，其可完成脊柱、骨盆、四肢骨折等多種手術，適用于創(chuàng)傷和脊柱微創(chuàng)術式，已覆蓋骨科45%以上的手術適應癥。對于目前全球龐大的骨科手術量，以及中國仍在快速增長的骨科器械市場，骨科機器人手術替代空間巨大

天智航先發(fā)優(yōu)勢明顯。全球范圍內部分創(chuàng)新型企業(yè)已開發(fā)出商業(yè)化使用的骨科手術機器人，鑒于骨科機器人對于骨科手術的顛覆性革新，跨國骨科巨頭紛紛通過收購的方式獲得骨科機器人技術及產品，如史賽克收購MAKO（2013年，16.5億美元）、美敦力收購Mazor（2018年，16.4億美元）、捷邁邦美收購MEDTECH（2016年，1.32億美元）等，搭配自產骨科耗材，不斷開拓骨科新術式和新產品。天智航作為國內首家商業(yè)化骨科機器人企業(yè)，產品已形成梯隊，并與國內臨床骨科學術團隊形成緊密合作關系，天智航作為“國家機器人標準化總體組”成員單位，參與編制了骨科機器人手術臨床指南和診療規(guī)范，并參與制定相關國家標準。

加強研發(fā)+全球化拓展，打造骨科機器人獨角獸企業(yè)。天智航始終堅持大比例研發(fā)投入，未來包括“天璣”2.0、關節(jié)機器人等新一代創(chuàng)新型產品將逐步補充公司骨科機器人產品管線；與強生展開合作，共同推動骨科工具和耗材與“天璣”骨科機器人進行協(xié)同使用的商業(yè)化研究和臨床研究，同時推進“天璣”的CE和FDA注冊拓展全球市場，打造全球領先的骨科機器人企業(yè)。

盈利預測與估值：我們預計公司20-22年營業(yè)收入為3.02、3.95、5.17億元，同比增長31.4%、31.1%、30.8%，對應PS為164x、125x、96x，天智航作為國內首家商業(yè)化骨科機器人生產企業(yè)，骨科機器人手術替代空間廣闊，伴隨骨科機器人臨床滲透率的提升和產品先發(fā)優(yōu)勢的不斷體現(xiàn)，未來成長空間較大，首次覆蓋，給予“買入”評級。