讓投資不再難系列課（11）--- 凈利潤，經(jīng)營活動現(xiàn)金流與自由現(xiàn)金流

仇寶廷圖書館 2020-07-15

展開全文

對于凈利潤，我們不做名詞解釋了。簡單解釋一下，經(jīng)營活動現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流體現(xiàn)的是企業(yè)經(jīng)營活動對應(yīng)的現(xiàn)金流出，流入部分主要包括提供商品、服務(wù)收到的現(xiàn)金、稅費返還、收到的利息和傭金。流出部分包括購買商品及接受服務(wù)支付的現(xiàn)金、職工薪酬、稅費等。都是企業(yè)經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流向。

自由現(xiàn)金流量，就是企業(yè)產(chǎn)生的、在滿足了再投資需要之后剩余的現(xiàn)金流量，這部分現(xiàn)金流量是在不影響公司持續(xù)發(fā)展的前提下可供分配給企業(yè)資本供應(yīng)者的最大現(xiàn)金額。簡單地說，自由現(xiàn)金流量（FCF）是指企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量扣除資本性支出(Capital Expenditures，CE）的差額。即：FCF=OCF-CE。自由現(xiàn)金流是一種財務(wù)方法，用來衡量企業(yè)實際持有的能夠回報股東的現(xiàn)金。指在不危及公司生存與發(fā)展的前提下可供分配給股東（和債權(quán)人）的最大現(xiàn)金額。

科普蘭教授（1990）更是比較詳盡地闡述了自由現(xiàn)金流量的計算方法：“自由現(xiàn)金流量等于企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤(即將公司不包括利息收支的營業(yè)利潤扣除實付所得稅稅金之后的數(shù)額）加上折舊及攤銷等非現(xiàn)金支出，再減去營運資本的追加和物業(yè)廠房設(shè)備及其他資產(chǎn)方面的投資。它是公司所產(chǎn)生的稅后現(xiàn)金流量總額，可以提供給公司資本的所有供應(yīng)者，包括債權(quán)人和股東?！?/section>

二馬解析：

我們看到關(guān)于自由現(xiàn)金流有兩個定義，一個是以經(jīng)營活動現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的定義，一個是以凈利潤為基礎(chǔ)的定義。我們將兩個定義去比較會發(fā)現(xiàn)，科普蘭教授的基于凈利潤的自由現(xiàn)金流定義，其實也是先將凈利潤回歸到經(jīng)營現(xiàn)金流，然后再減去廠房等資產(chǎn)投資。

我們先看第一步，將凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)營活動現(xiàn)金流

如上圖片來自貴州茅臺2019年年報。

里面的各個子項我們不做詳細(xì)解釋，我們以資產(chǎn)折舊、攤銷，存貨變化，應(yīng)收變化作一個簡單說明。

資產(chǎn)折舊、攤銷并無實際現(xiàn)金支出，正真的現(xiàn)金支出在資產(chǎn)構(gòu)建時已經(jīng)支付了，往后年份的折舊、攤銷無現(xiàn)金支付，只是影響利潤，所以在計算經(jīng)營活動現(xiàn)金流時，需要將折舊、攤銷加回。

存貨和應(yīng)收的變化并不影響利潤，但是卻實實在在的占用了現(xiàn)金，所以在還原經(jīng)營活動現(xiàn)金流時需要將增加的存貨和應(yīng)收減掉。

我們先看第二步，將經(jīng)營活動現(xiàn)金流調(diào)節(jié)為自由現(xiàn)金流

自由現(xiàn)金流是經(jīng)營活動現(xiàn)金流再減去物業(yè)廠房設(shè)備及其他資產(chǎn)方面的投資。

這里非常有意思，在從凈利潤到經(jīng)營活動現(xiàn)金流時，我們加上了資產(chǎn)折舊、攤銷，但是從經(jīng)營活動現(xiàn)金流到自由現(xiàn)金流時，我們需要減去我們?yōu)榱司S持企業(yè)經(jīng)營的資本支出，例如添加設(shè)備、構(gòu)建廠房。

之所以要減去這部分資產(chǎn)支出，是因為在經(jīng)營活動中無此支出，但是在投資活動現(xiàn)金流出中支付了維持企業(yè)經(jīng)營的資本支出。這部分支出是為了維持企業(yè)經(jīng)營所必須的。所以在計算自由現(xiàn)金流時必須減掉。

自由現(xiàn)金流和凈利潤很類似，凈利潤的會計準(zhǔn)則是基于責(zé)權(quán)發(fā)生制，只要責(zé)權(quán)轉(zhuǎn)移就計入利潤，但是企業(yè)很可能并沒有收到現(xiàn)金，最終有可能因為現(xiàn)金缺乏而破產(chǎn)。自由現(xiàn)金流是基于收付實現(xiàn)制，是用來記錄企業(yè)在經(jīng)營活動中到底賺了多少現(xiàn)金。

下面對于公司的貨幣現(xiàn)金做一個解釋說明。

現(xiàn)金是公司截至某個時間的現(xiàn)金的和，這個現(xiàn)金（茅臺2019年年報數(shù)據(jù)）包括如下；