?（本文純屬個(gè)人觀點(diǎn)，不代表作者雇主及任何機(jī)構(gòu)）

好不容易盼來了久違的牛市，許多股票投資人依然是疲憊與焦慮，大家每天忙著關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)的每一個(gè)數(shù)據(jù)，關(guān)注川總統(tǒng)的推特，關(guān)注隔夜美股走勢，關(guān)注上市公司K線走勢，仿佛沒有一分鐘的空余時(shí)間，就是為了實(shí)現(xiàn)回報(bào)最大化。然而實(shí)際上，在貪婪與恐懼之間，計(jì)劃好的“低買高賣”往往變成“高買低賣”，好的回報(bào)無從實(shí)現(xiàn)。

其實(shí)，在A股市場要實(shí)現(xiàn)好的回報(bào)并不需要如此疲憊與焦慮的。以價(jià)值投資的方法，是根本不需要做到難度超高的抄底與逃頂?shù)摹?/p>

請(qǐng)?jiān)试S我分享一下在上一輪牛熊轉(zhuǎn)換周期中獲得的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)吧：在2014年前陸續(xù)以便宜價(jià)買入了一籃子的銀行、保險(xiǎn)、消費(fèi)行業(yè)的“好公司”，然后就一直持有，到了2015年6月股災(zāi)前，我因?yàn)楦杏X市場的瘋狂一定不可持續(xù)，于是賣出了個(gè)人小賬戶中的大部分的股票，其中有招商銀行，賣出價(jià)格約為20元，平安保險(xiǎn)約為80（10送10除權(quán)后相當(dāng)于40元），可以說是“逃頂成功”而值得慶賀了。但回過頭看，精準(zhǔn)的所謂“逃頂”沒有任何意義，盡管無論是上證指數(shù)、還是深證指數(shù)、抑或是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)現(xiàn)在都遠(yuǎn)低于2015年6月中的峰值水平，而招商銀行、平安保險(xiǎn)的股價(jià)現(xiàn)在（7月初）分別是36元與78元，股價(jià)較逃頂時(shí)價(jià)格近乎翻倍，且5年間還加上了每年可觀的現(xiàn)金分紅……成功“逃頂”后反而要被迫以更高價(jià)買回。反之，5年前因?yàn)楣乐当阋硕鴮?shí)在不忍賣出的名牌白酒，至今已經(jīng)在5年間漲10倍以上了。

下圖：招商銀行近年的走勢（區(qū)間為2014年初至今）

下圖：中國平安近年的走勢（區(qū)間為2014年初至今）

下圖：五糧液近年的走勢（區(qū)間為2014年初至今）

大家關(guān)心的問題是，下一個(gè)十倍回報(bào)如何找？

我認(rèn)為，選“十倍”回報(bào)的投資標(biāo)的有以下幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：

1）好行業(yè)中好公司是最佳標(biāo)的

哪些算是“好的行業(yè)”？我認(rèn)為是能在往后十年或更長時(shí)間有穩(wěn)定增長空間的行業(yè)、我一直傾向于醫(yī)療、保健、醫(yī)藥、消費(fèi)、文化、金融服務(wù)等行業(yè)。這些行業(yè)直接得益于我國的消費(fèi)升級(jí)大趨勢，穩(wěn)步增長的確定性非常強(qiáng)。

2）估值低是最實(shí)在的硬道理

就是如前面所說，我自己在2014年初牛市啟動(dòng)前的小組合中，當(dāng)時(shí)招行的PB（市凈率）是0.8倍，PE（市盈率）是6倍；平安保險(xiǎn)的P/EV （市價(jià)與內(nèi)含價(jià)值的比率，是衡量壽險(xiǎn)公司估值的重要標(biāo)準(zhǔn)之一）不足1倍，市盈率不到十倍；而五糧液在當(dāng)時(shí)受“八項(xiàng)規(guī)定”、“塑化劑”等對(duì)白酒行業(yè)的負(fù)面因素影響而低至市盈率5倍。因此當(dāng)時(shí)買入這些好行業(yè)里面的好公司都是實(shí)實(shí)在在的“便宜買”。

其實(shí)，價(jià)值投資要有實(shí)業(yè)思維的，所謂的實(shí)業(yè)思維，就是把自己作為企業(yè)的未來主人來考慮企業(yè)的價(jià)值。2014年一季度，我就與曾一些資深的投資人朋友推算“密謀”，既然五糧液作為名牌白酒生產(chǎn)者只有5倍市盈率，那么，如果有足夠的資金，把整個(gè)公司買下來，維持正常的經(jīng)營，則5年的利潤就能回本，然后就相當(dāng)白拿了一家好行業(yè)的好公司……

以實(shí)業(yè)思維來投資股票，就能等到買便宜貨。

3）能長期堅(jiān)守才能獲全勝

還是前面的例子中已經(jīng)講過，便宜價(jià)買入一籃子好公司后，只要價(jià)格依然合理就一直持有好了，短期的漲跌大可不予理會(huì)，半路下車式的“逃頂”沒有任何意義。因?yàn)?，?shí)踐檢驗(yàn)證明，笨笨地堅(jiān)守實(shí)現(xiàn)的回報(bào)足夠豐厚。

我過去選擇名酒公司的股票來投資，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)名酒類公司的當(dāng)前估值相對(duì)較低，而且認(rèn)為白酒作為千年國粹是文化的一部分，今后被淡化的可能性為0。相關(guān)公司業(yè)績增長穩(wěn)定，而且全球范圍難有真正意義上的競爭對(duì)手。于是長期堅(jiān)守下來就實(shí)現(xiàn)了“十倍”回報(bào)。

個(gè)人認(rèn)為，現(xiàn)在白酒公司已經(jīng)不再便宜，上述三條標(biāo)準(zhǔn)中的第二條“硬道理”就不再符合了。但看上去，上面舉例中的銀行與保險(xiǎn)的“好公司”依然是三條標(biāo)準(zhǔn)都符合，十倍回報(bào)應(yīng)是有可能在不遠(yuǎn)的將來實(shí)現(xiàn)的。其它的有“十倍回報(bào)”潛力的投資標(biāo)的，也可以通過以上三條標(biāo)準(zhǔn)按圖索驥來尋找。

特別聲明，本人無意在這里推薦任何股票，只是把自己過去的投資經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)以及個(gè)人感悟作分享。提醒一下，股票是高風(fēng)險(xiǎn)投資，務(wù)請(qǐng)自主決策，自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然了，在流動(dòng)性非常充足的A股不缺故事、也不缺常理難以解釋的邏輯。激情燃燒的“神創(chuàng)業(yè)板”在2014-2015年間曾誕生許多“漲十倍”的股票，其中不少（如暴風(fēng)科技、樂視網(wǎng)、朗瑪信息、全通教育、安碩信息等等）都是“無厘頭”“莫須有”的高科技概念，短短幾個(gè)月就上漲過十倍，但是之后多年業(yè)績卻證明了所謂的高科技、高成長只是個(gè)傳說。這種令人看不懂的上漲邏輯，只能歸功于參與者“人有多大膽，地有多高產(chǎn)”的動(dòng)物精神了。也有績差股因?yàn)楸唤铓?、重組等轉(zhuǎn)眼間身價(jià)十倍以上，這只是體現(xiàn)當(dāng)年國內(nèi)特色的IPO管制下的殼價(jià)值而已，這類的火雞變鳳凰的魔技將隨著“注冊制”的推進(jìn)而消亡了。建議投資人不要當(dāng)這類“風(fēng)口”的飛豬，因?yàn)轱L(fēng)一過，這些“飛豬”一定紛紛摔落地。

顯然，在牛市的喧鬧與焦慮中，投資人如“選”取一個(gè)好公司的組合，“等”到合理價(jià)買入，就可以長期堅(jiān)“守”著，讓這些公司通過經(jīng)營的穩(wěn)步增長帶來很好的回報(bào)，從而穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)?shù)卮┰脚Ｐ苤芷凇?/p>

這就是“價(jià)值投資”的“笨”辦法：與一籃子“好公司”同成長，通過與“好公司”同成長的方式來獲取長期好回報(bào)。

“牛市是否真的來了”？，“牛市能持續(xù)多久”？“何時(shí)需要逃頂”？等等的問題與焦慮，那都不是真正的價(jià)值投資者需要擔(dān)心的。

能否實(shí)現(xiàn)十倍回報(bào)，就看投資人能否知行合一、心無旁騖地去堅(jiān)持了。