10億美元，融創(chuàng)又拋出了一項(xiàng)融資計(jì)劃。

　　7月7日，港股上市的融創(chuàng)中國(guó)發(fā)布公告稱(chēng)，其將發(fā)行總計(jì)10億美元的優(yōu)先票據(jù)，其中包括2023年到期的6億元美元6.5%利率優(yōu)先票據(jù)和2025年到期的4億美元7%利率優(yōu)先票據(jù)，發(fā)行收入將用于償還融創(chuàng)現(xiàn)有債務(wù)。據(jù)穆迪中國(guó)發(fā)布的評(píng)級(jí)報(bào)告，截至2019年12月末，融創(chuàng)中國(guó)短期債務(wù)達(dá)到1360億元。

　　千億負(fù)債，是房企規(guī)模的象征，卻也是籠罩于現(xiàn)金流之上的“緊箍咒”，時(shí)刻檢驗(yàn)著孫宏斌的輾轉(zhuǎn)騰挪。

　　年內(nèi)千億負(fù)債待拆解

　　不僅是融創(chuàng)中國(guó)在大手筆融資。

　　6月18日，深交所公告顯示，融創(chuàng)中國(guó)在大陸的運(yùn)營(yíng)主體之一——融創(chuàng)房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司80億元小公募債發(fā)行獲受理，融資用途和上述美元票據(jù)如出一轍，償還債務(wù)。

　　而在此前的5月底，融創(chuàng)地產(chǎn)成功發(fā)行33億元5年期債券，用途仍是償債。

　　頻繁發(fā)債的背后，融創(chuàng)地產(chǎn)負(fù)債全景也逐漸顯現(xiàn)。據(jù)融創(chuàng)地產(chǎn)2020年公司債券募集說(shuō)明書(shū)顯示，截至2019年末，融創(chuàng)地產(chǎn)全部債務(wù)2715億元，其中有息負(fù)債余額2603億元。

　　融創(chuàng)中國(guó)經(jīng)營(yíng)主體融創(chuàng)房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司有息負(fù)債情況來(lái)源融創(chuàng)地產(chǎn)2020年公司債券募集說(shuō)明書(shū)

　　其中，在有息負(fù)債里面，融創(chuàng)地產(chǎn)一年內(nèi)待償?shù)膫鶆?wù)總額為1207億元，占比接近全部負(fù)債總額的44.46%。

　　融創(chuàng)地產(chǎn)是融創(chuàng)經(jīng)營(yíng)地產(chǎn)業(yè)務(wù)的載體。公開(kāi)資料顯示，截至2019年12月末，融創(chuàng)地產(chǎn)共有1027家子公司，總資產(chǎn)9173億元，同期融創(chuàng)中國(guó)的資產(chǎn)總額為9606.49億元，前者占比融創(chuàng)中國(guó)總資產(chǎn)比例95.49%，足見(jiàn)份量。

　　需要說(shuō)明的是，對(duì)于融創(chuàng)地產(chǎn)而言，2715億元的全部債務(wù)并非與負(fù)債總額等同，后者囊括合同負(fù)債、其他應(yīng)付款等項(xiàng)，而前者是融創(chuàng)的外債。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，融創(chuàng)地產(chǎn)負(fù)債總額7931.52億元，按此測(cè)算的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)86.47%。

　　眾所周知，資產(chǎn)負(fù)債率并非衡量房企債務(wù)水平的首選指標(biāo)，更多的選取凈資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行計(jì)算。經(jīng)中國(guó)科技新聞網(wǎng)根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)測(cè)算，截至2019年12月末，融創(chuàng)地產(chǎn)凈資產(chǎn)1241.4億元，貨幣資金1188.63億元，按此測(cè)算的凈負(fù)債率接近140%。

　　不過(guò)，根據(jù)融創(chuàng)地產(chǎn)上述債券募集說(shuō)明書(shū)采用的會(huì)計(jì)指標(biāo)，該公司截至2019年末的凈有息負(fù)債率同樣超過(guò)100%，達(dá)到114%。

　　凈負(fù)債率處于高位的同時(shí)，中國(guó)科技新聞網(wǎng)注意到，融創(chuàng)地產(chǎn)的貨幣資金亦有大比例受限。根據(jù)上述債券募集說(shuō)明書(shū)披露，融創(chuàng)地產(chǎn)受限貨幣資金446.86億元，現(xiàn)金741.77億元。

　　這也意味著，無(wú)論是穆迪測(cè)算的1360億元短期債務(wù)，還是一年內(nèi)待償?shù)?207億元有息負(fù)債，融創(chuàng)地產(chǎn)目前的資金都難以形成覆蓋。顯而易見(jiàn)的是，賣(mài)房所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，將成為融創(chuàng)中國(guó)維持資金運(yùn)轉(zhuǎn)的重要來(lái)源。

　　值得注意的是，上半年新冠疫情對(duì)融創(chuàng)中國(guó)的銷(xiāo)售帶來(lái)了沖擊。融創(chuàng)中國(guó)公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，該公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)合同銷(xiāo)售額1952.7億元，相比2019年上半年減少近190億元，下滑幅度8.8%。

　　融創(chuàng)房地產(chǎn)集團(tuán)過(guò)去三年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入腰斬過(guò)半來(lái)源融創(chuàng)地產(chǎn)2020年公司債券募集說(shuō)明書(shū)

　　不僅如此，中國(guó)科技新聞網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，作為融創(chuàng)中國(guó)的經(jīng)營(yíng)主體，融創(chuàng)地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~逐年走弱，2017年至2019年，后者所產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為895億元、414億元以及342.9億元，相比2017年已然腰斬過(guò)半。

　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流趨勢(shì)性下降疊加銷(xiāo)售額下滑，無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步收緊融創(chuàng)地產(chǎn)的流動(dòng)性鏈條。對(duì)于這一情形，中國(guó)科技新聞網(wǎng)多次致函融創(chuàng)中國(guó)了解情況，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

　　融創(chuàng)降杠桿表態(tài)落空

　　敲響負(fù)債鐘聲的不僅是融創(chuàng)地產(chǎn)，還有母公司融創(chuàng)中國(guó)。

　　融創(chuàng)中國(guó)2019年報(bào)披露，截至2019年底，公司債務(wù)凈額與資產(chǎn)總額的比例為20.5%，按此，根據(jù)融創(chuàng)中國(guó)期末9606.49億元的總資產(chǎn)測(cè)算，融創(chuàng)中國(guó)負(fù)債凈額1969.33億元，由此計(jì)算得出，2019年末，融創(chuàng)中國(guó)凈資產(chǎn)負(fù)債率172.6%。

　　追溯以往，三年前融創(chuàng)中國(guó)降低凈負(fù)債率的表態(tài)，已成空談。

　　此前的2017年9月1日，融創(chuàng)中國(guó)在香港召開(kāi)當(dāng)年度中期業(yè)績(jī)會(huì)，彼時(shí)的融創(chuàng)中國(guó)正因負(fù)債擴(kuò)張及逾400億并購(gòu)萬(wàn)達(dá)文旅資產(chǎn)飽受市場(chǎng)質(zhì)疑。會(huì)上，融創(chuàng)中國(guó)總裁汪孟德表示，到2018年，融創(chuàng)中國(guó)負(fù)債率目標(biāo)降至80%，而2019年則希望資產(chǎn)負(fù)債率和凈負(fù)債率都下降至70%。

　　三年后再看，170%的凈負(fù)債率的現(xiàn)實(shí)，無(wú)疑與融創(chuàng)中國(guó)總裁的“希望”相去甚遠(yuǎn)。對(duì)此，中國(guó)科技新聞網(wǎng)多次致電融創(chuàng)中國(guó)詢(xún)問(wèn)公司降負(fù)債的措施，截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。

　　發(fā)表降杠桿表態(tài)后截至2019年12月末，融創(chuàng)中國(guó)的股價(jià)走勢(shì)，期間漲幅超過(guò)100%。

　　需要注意的是，正得益于融創(chuàng)降負(fù)債的預(yù)期，2017年9月融創(chuàng)中國(guó)股價(jià)大漲，當(dāng)月漲幅高達(dá)52%，此后的融創(chuàng)中國(guó)維持高位震蕩，徹底脫離底部區(qū)間。

　　諷刺的是，截至2019年12月31日，融創(chuàng)中國(guó)股價(jià)報(bào)每股46.55港元，相比2017年9月1日22.8港元的收盤(pán)價(jià)漲幅104%。

　　降負(fù)債的表態(tài)成為一紙空文，資本市場(chǎng)提前兌現(xiàn)的預(yù)期又將如何安放？