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成交量：27.6萬手

成交額：3636萬

換手率：1.57%

市盈率：-6.2

總市值：28.7億

　　行情輪動熱點層出，3分鐘股票開戶把握入場時機>>

　　*ST聯(lián)絡(002280.SZ)進入2020年開始負面消息不斷。

　　其前身是杭州新世紀信息技術股份有限公司(下稱“新世紀”)，業(yè)績持續(xù)下滑之后，于2014年進行重大資產(chǎn)重組，置入北京數(shù)字天域科技股份有限公司(下稱“數(shù)字天域”)100%的股權，公司控股股東變更為何志濤、郭靜波、陳理。

　　重組改變命運。業(yè)績承諾期內(nèi)，上市公司的業(yè)績非常驚艷，再加上高送轉(zhuǎn)，上市公司的股價暴漲。2014年1月16日是本次重組停牌前最后一個交易日，收盤價1.99元(前復權)，之后暴漲至2015年5月22日38.24元，漲幅高達1821.61%，總市值高達1180.20億元。

　　而上市公司從此走上蹭熱點的百億跨界。不但對股價刺激立竿見影，對業(yè)績影響也是巨大的。最終形成了跨境電商(一直虧損)、智能硬件(名存實亡)、文化傳媒(銀行抽貸停止放款)和金融(連續(xù)巨虧)四大板塊。然而，跨界容易整合難！營業(yè)收入暴增了，2017年至2019年分別為123.45億元、139.89億元、124.68億元，而2016年只有12.01億元。凈利潤卻背道而馳，分別為6523萬元、-6.69億元、-32.4億元，扣非凈利潤分別為1.64億元、-16.20億元、-32.10億元。

　　目前，上市公司的市值只有28億元，證券簡稱也由“聯(lián)絡互動”，最后變成了“*ST聯(lián)絡”。

　　為何百億跨界將曾經(jīng)千億市值的上市公司搞到即將退市的地步？誰又是主要受益者？

　　借殼標的飛快墜地

　　數(shù)字天域2010年擬在海外上市未果，后于2012年決定回到國內(nèi)，被*ST聯(lián)絡收購。數(shù)字天域及數(shù)字天域(香港)成了*ST聯(lián)絡的主要收入及利潤來源。2014年至2016年業(yè)績承諾期，數(shù)字天域?qū)崿F(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.45億元、1.91億元、1.06億元，實現(xiàn)的凈利潤分別為5105.64萬元、1.41億元、5247.95萬元，數(shù)字天域(香港)營業(yè)收入分別為2.03億元、4.23億元、7.30億元，凈利潤分別為1.35億元、2.81億元、3.27億元。

　　2017年至2019年，數(shù)字天域已經(jīng)無足輕重，沒有披露營業(yè)收入及凈利潤數(shù)據(jù)。數(shù)字天域(香港)營業(yè)收入銳減，陷入虧損。

　　作價21.29億元、借殼上市的數(shù)字天域給上市公司帶來的業(yè)務包括應用分發(fā)、智能硬件、商戶云搜索，在業(yè)績承諾期最后一年(2016年)，三塊業(yè)務的營業(yè)收入合計11.86億元，而到了2019年，只有1188萬元。

　　頻繁終止募投項目

　　由于2014年業(yè)績不錯，加上資本市場走牛，上市公司趁股價暴漲，推出最高可達48億元的非公開發(fā)行股票融資方案。扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額47.47億元在2016年1月全部到位。

　　資金到位后，*ST聯(lián)絡在補充流動資金方面行動迅速，而在募投項目——智能硬件的投入上非常不積極，2016年僅僅投入了3586.81萬元，占預計投入的1.10%，遠遠低于渠道建設的47.56%、聯(lián)絡金融服務平臺的49.50%。

　　*ST聯(lián)絡在2017年4月披露的《2016年度募集資金存放與使用情況報告》表示：由于2016年智能硬件市場發(fā)生一定變化，公司適當調(diào)整了投資節(jié)奏；同時，部分智能硬件產(chǎn)品處于前期技術研發(fā)中，前期投入相對較小。但目前公司已經(jīng)推出的多款智能硬件產(chǎn)品已有一定的銷售基礎，市場反映良好，預計未來將有良好的市場前景和經(jīng)濟效益。

　　兩個月之后，*ST聯(lián)絡開始減少智能硬件的投入預算，經(jīng)過多次減少后，至當年底，智能硬件的投入預算減少至16.53億元。

　　截至2017年年末，募投項目智能硬件累計投入金額1.26億元，新的說辭出來了：由于近年來智能硬件市場發(fā)生一定變化，智能硬件產(chǎn)品收益較小。公司適當調(diào)整了部分投資項目和投資節(jié)奏，經(jīng)變更募集資金用途調(diào)整后擬投入金額為16.53億元。目前公司基于旗下電商平臺Newegg的用戶資源和流量，在自身研發(fā)的基礎上加大了外部合作，將聯(lián)合中國智能制造廠商共同開拓跨境市場。

　　而在2017年8月的公告中，*ST聯(lián)絡還表示：“目前公司已經(jīng)推出的多款智能硬件產(chǎn)品已有一定的銷售基礎，市場反映良好，預計未來將有良好的市場前景和經(jīng)濟效益。”

　　怎么到年末，幾個月時間，智能硬件產(chǎn)品就從“有良好的市場前景和經(jīng)濟效益”突然變成“收益較小”？

　　2018年10月，*ST聯(lián)絡終止募投項目并將剩余募集資金及理財利息收入凈額合計19.59億元作為永久性補充流動資金。

　　截至2018年9月末，募投項目智能硬件累計投入1.87億元，聯(lián)絡金融服務平臺累計投入1.98億元，渠道建設累計投入3.82億元。三個項目當初預計總投入44.47億元，而實際上僅僅投入7.67億元。

　　*ST聯(lián)絡對此的解釋是：智能硬件整體市場情況存在不確定性。智能硬件市場經(jīng)過前幾年的火熱資金投入，一大批創(chuàng)新產(chǎn)品上市，但始終未能出現(xiàn)突破性的技術和產(chǎn)品。近兩年公司持續(xù)投入研發(fā)，先后自研和合作了十幾款智能硬件產(chǎn)品，并采取各種渠道加強營銷、擴大銷售，但市場銷售情況都不盡人意。若公司現(xiàn)階段仍堅持在該產(chǎn)品上繼續(xù)投入成本，從未來發(fā)展看，能否如期成功拓展市場以及獲得預期的投資收益均存在較大的不確定性。

　　事實上，在終止募投項目方面，*ST聯(lián)絡的經(jīng)驗非常豐富。

　　2012年，公司終止IPO募投項目。募投項目預計投入1.54億元，實際投入5970.31萬元。2016年終止重大重組配套資金募投項目。募投項目預計投入4.99億元，實際投入1.22億元。

　　畫著各種大餅募集資金，然后改變用途，*ST聯(lián)絡在這方面已經(jīng)輕車熟路。

　　智能硬件=蘋果手機？

　　*ST聯(lián)絡在上述定向增發(fā)募集48億元的預期前景中曾這樣表示：在智能硬件行業(yè)高速發(fā)展且行業(yè)內(nèi)投資風起云涌的背景下，公司亟須加快布局，利用已有的市場優(yōu)勢、資源優(yōu)勢和布局，迅速切入智能硬件行業(yè)，依托公司自主研發(fā)的聯(lián)絡OS為核心，進一步研制滿足用戶衣、食、住、行、用的系列智能硬件產(chǎn)品，通過公司云平臺服務能力將系列智能硬件互聯(lián)互通，在這一領域迅速建立自身的市場地位，做好搶先發(fā)展。通過本項目的建設將很好地保持公司在互聯(lián)網(wǎng)領域的核心競爭力與技術領先性，并滿足市場與客戶的需求，使公司在下一輪競爭中獲得先機。

　　2016年1月，48億元到位后，*ST聯(lián)絡大幅增加了智能硬件業(yè)務的推廣費用和研發(fā)費用，銷售費用中的業(yè)務推廣費用8792.50萬元，比上年同期上升846.53%；管理費用中研發(fā)投入4564.99萬元，比上年同期上升88.36%。公司在2016年年報稱，這是為未來智能硬件的銷售和運營做了充分的準備。與此同時，公司的資產(chǎn)總額、營業(yè)收入和凈利潤均創(chuàng)出歷史新高，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善、業(yè)務結構進一步優(yōu)化、利潤來源多元化，上市公司的抗風險能力和持續(xù)經(jīng)營能力得到進一步加強。

　　按照公司的說法，公司加強了在智能穿戴、智能家居和智能出行等產(chǎn)品的研發(fā)和推廣，正式向市場推出了一系列高科技產(chǎn)品。同時，公司引入國際先進技術和團隊，配合智能硬件產(chǎn)品研發(fā)特殊用途芯片，滿足消費者需求。未來公司將以銷售智能硬件和持續(xù)用戶運營為主要收入方式。報告期內(nèi)，公司通過收購和參股的方式，極大地拓展了智能硬件的銷售渠道，線上主要通過公司控股子公司Newegg，線下主要通過參股公司百維博銳的線下店Ispace和樂涇達的線下渠道進行推廣。2016年，公司實現(xiàn)智能硬件產(chǎn)品銷售收入4.05億元。

　　雖然該業(yè)務的毛利率只有3.04%，但也算是實現(xiàn)開門紅。從年報的字眼來看，公司的智能硬件業(yè)務生機勃勃。

　　2017年5月，交易所年報問詢函的回復揭開了智能硬件的面具。

　　問詢函回復第四頁顯示，2016年智能硬件產(chǎn)品銷售4.05億元，成本3.93億元，其中經(jīng)銷蘋果系列產(chǎn)品成本3.80億元。供應商之一為北京百維博銳貿(mào)易有限公司(下稱“百維博銳”)，是蘋果公司在中國的一級零售合作伙伴，具有較大的價格優(yōu)勢、質(zhì)量保證和時間優(yōu)勢，蘋果系列產(chǎn)品，公司主要向百維博銳進行采購。

　　問詢函回復第五頁顯示，2016年，智能硬件成本為3.93億元，占營業(yè)成本比例61.42%，其中主要為經(jīng)銷蘋果系列產(chǎn)品產(chǎn)生的。2016年，經(jīng)銷蘋果系列產(chǎn)品收入3.86億元，成本3.75億元，實現(xiàn)毛利0.11億元，毛利率為3%，經(jīng)銷業(yè)務市場價格透明，毛利率較低。

　　從問詢函回復中不難看出，智能硬件業(yè)務基本上就是經(jīng)銷蘋果系列產(chǎn)品，更恰切地說是經(jīng)銷蘋果手機。2016年，*ST聯(lián)絡從百維博銳采購蘋果系列產(chǎn)品3.80億元，其中iwatch的金額169.77萬元，占比0.45%，iphone的金額3.79億元，占比99.55%。

　　把經(jīng)銷蘋果手機包裝成智能硬件業(yè)務，這不就是把資本市場當做好萊塢嗎？

　　2016年年報顯示，*ST聯(lián)絡宣稱在智能硬件的研發(fā)、銷售方面投入大量資金，這些資金真的是用于智能硬件？如果其中的絕大部分只是經(jīng)銷蘋果手機，需要這么多費用嗎？

　　另外，經(jīng)銷蘋果系列產(chǎn)品的成本出現(xiàn)兩個不同數(shù)據(jù)，首次出現(xiàn)的是3.80億元，后面出現(xiàn)的是3.75億元。兩個數(shù)據(jù)略有差異，到底哪個是真實的？

　　年報也出現(xiàn)不同的數(shù)據(jù)。2016年年報將投資百維博銳的采購金額3.46億元列為關聯(lián)交易。而2017年年報列示的上期發(fā)生額(指2016年)只有1.06億元，與2016年的數(shù)據(jù)相差2.4億元。

　　2016年3月，*ST聯(lián)絡通過收購老股和增資的方式以9000萬元獲得百維博銳48%的股權，根據(jù)相關股權架構、持股比例、董事會安排和實際經(jīng)營情況，上市公司無法控制百維博銳但對其有重大影響，因此百維博銳屬于上市公司聯(lián)營公司。*ST聯(lián)絡表示，為加強公司智能硬件銷售渠道建設，借助雙方的優(yōu)勢資源，促進業(yè)務發(fā)展。

　　2015年，百維博銳的營業(yè)收入13.75億元，凈利潤1350.78萬元，2015年年末凈資產(chǎn)3415.05萬元。9000萬元獲得48%的股權，*ST聯(lián)絡挺大方的。

　　買房、買地加投資

　　在募投項目的投入上，*ST聯(lián)絡非常吝嗇，但在買房買地方面，卻出手大方。

　　2016年1月，48億元募集資金到位。2月，*ST聯(lián)絡發(fā)布公告稱，為適應公司未來業(yè)務發(fā)展需要，推進公司募投項目的快速實施，提升公司整體運營環(huán)境和外部形象，公司擬認購位于北京市朝陽區(qū)望京街10號院的方恒時代中心3號樓2-18層寫字樓(建筑面積23223.61平方米)。預計項目投資總金額約為11.30億元。

　　2015年年末，*ST聯(lián)絡的貨幣資金只有5.95億元，這還是在短期借款從2014年年末1997萬元增加至5億元的情況下的資金狀況，由此可見，*ST聯(lián)絡的資金非常緊張。另外，2015年年末，*ST聯(lián)絡的凈資產(chǎn)只有11.54億元，家不大業(yè)不大，有必要從租用的北京市朝陽區(qū)辦公場所建筑面積1800平方米擴大到自有物業(yè)23223.61平方米嗎？

　　募集資金專款專用，不能用來購買房子。當然，*ST聯(lián)絡開始拖延進度、更換用途，以至最后終止投向。

　　2017年1月，*ST聯(lián)絡以2125萬元成功競得杭州市濱江區(qū)的一塊土地使用權，該宗地將主要用于智能硬件的設計、研發(fā)和生產(chǎn)基地，涉及的募集資金總額為7.60億元。變更2016年非公開發(fā)行募投項目“智能硬件”中的“辦公場地費用”實施方式，由在杭州購置辦公樓變更為在杭州自建智能硬件研發(fā)基地。

　　投入方面將會大大增加，并且完工日期也變得遙遙無期。當然，相關的項目在2018年終止了。

　　*ST聯(lián)絡從2014年重組上市以來，進行了一系列的投資并購。2016年以來，投資收益爆發(fā)性增長，成了公司主要的利潤來源。

　　2016年投資收益1.68億元，占利潤總額比例41.74%。2017年投資收益3.41億元，占利潤總額比例312.71%。盡管2018年、2019年巨虧，但投資收益依然可觀，2018年投資收益10.60億元，2019年投資收益1.50億元。

　　并購爆雷

　　2014年并購只算熱身，*ST聯(lián)絡以175萬元收購3家小公司，帶來商譽8.17萬元。接著，2015年開始，公司頻繁收購，形成了跨境電商、文化傳媒、智能硬件、金融業(yè)務板塊。雖然營業(yè)收入暴增，但并沒有增加利潤，反而巨虧連連。

　　首先爆雷的是會找房(北京)網(wǎng)絡技術有限公司(下稱“會找房”)，2017年至2019年，會找房的營業(yè)收入分別為7312.88萬元、1.62億元、5169.25萬元，凈利潤分別為1520.15萬元、-3.41億元、-2.16億元。2018年年末發(fā)生大量債權逾期及虧損，*ST聯(lián)絡對會找房全額計提商譽減值損失。全額計提商譽減值損失的還有上海卓屬信息技術有限公司、北京酷能量科技有限公司。2018年，*ST聯(lián)絡合計計提商譽減值損失3.78億元。

　　2019年，*ST聯(lián)絡對Newegg Inc.8.54億元的商譽計提8.18億元的減值損失。據(jù)2017年年報，Newegg Inc。為北美最大的科技類電商，擁有3600萬注冊用戶，月獨立訪客超1700萬。Newegg被《消費者報告》評為年度最大的在線電子商店和最佳在線購物場所、被Forbes(福布斯雜志)評為計算機和電子領域的最佳網(wǎng)站。面上實力強大，但盈利能力跟不上，2017年至2019年，實現(xiàn)凈利潤分別為-4187.30萬元、-3億元、-1.74億元。

　　而從事戶外機場廣告業(yè)務的迪岸雙贏居然從2019年開始遭遇了各家銀行不斷壓貸至收回全部貸款，*ST聯(lián)絡對其12.86億元的商譽計提4.80億元的減值損失。

　　加上對其他公司計提的商譽減值損失，2019年，公司合計計提商譽減值損失15.79億元。

　　其他資產(chǎn)也損失巨大，2018年、2019年分別計提減值損失14.69億元、26.87億元的*ST聯(lián)絡在2020年的日子依然不好過。營業(yè)收入萎靡不振，各項費用高居不下，通過正常的經(jīng)營實現(xiàn)盈利非常困難，在不盈利即退市的情況下，*ST聯(lián)絡會使出怎樣的非常規(guī)手段扭虧為盈是2020年重中之重。

（文章來源：證券市場周刊）

(責任編輯：DF527)