盡管每天有數(shù)百萬盎司的黃金在期貨市場上交易，但通常只有一小部分用于交割。但近幾個月來，大量黃金流入紐約，紐約商品期貨交易所的交割量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平。

　　這其中有三個因素導(dǎo)致紐約商品期貨交易所今年的實物交割達(dá)到歷史新高：

　　1、紐約期貨市場需求強勁。

　　2、紐約黃金期貨價格與倫敦黃金現(xiàn)貨價格之間持續(xù)的價差。

　　3、價差形成的套利空間。

　　2020年3月23日，全球黃金市場發(fā)生了重大變化。當(dāng)天，紐約的黃金期貨價格開始上漲，高于倫敦的現(xiàn)貨黃金價格。從那時起，這種差距就一直存在，盡管它這種差距時大時小。

　　要了解交割情況的變化，首先讓我們看看3月23日之前全球黃金市場是如何運作的，當(dāng)時一切還很順利。

　　2020年3月23日前的全球黃金市場

　　全球最具主導(dǎo)地位的黃金現(xiàn)貨市場是倫敦黃金市場，交易的大多是“倫敦本地”黃金。這意味著這些金屬被安置在M25倫敦軌道高速公路周圍。最主要的黃金期貨市場位于紐約，在那里，黃金可以在以紐約市為中心的150英里范圍內(nèi)交割。

　　在3月23日之前，由于套利的原因，倫敦（現(xiàn)貨）和紐約（近月期貨合約）的價格總是緊密地同步交易。例如，如果期貨價格高于現(xiàn)貨交易價格，套利者就會“買進(jìn)現(xiàn)貨，賣出期貨”，直到差價收平。套利者將持有他們的頭寸——做多現(xiàn)貨，做空期貨——直到期貨合同到期，因為在到期時，期貨合同的價格被保證與現(xiàn)貨價格一致。在這個例子中我們可以看到，紐約的強勁需求將轉(zhuǎn)化為倫敦的現(xiàn)貨購買。

　　值得注意的是，當(dāng)一名期貨交易員將其頭寸滾入下個月，而他最初的期貨買入被一名套利者轉(zhuǎn)化為倫敦的現(xiàn)貨買入時，在系統(tǒng)層面上，套利者也會滾出其頭寸。

　　當(dāng)然，相反的情況也發(fā)生了。當(dāng)期貨低于現(xiàn)貨交易時，套利者會“買進(jìn)期貨，賣出現(xiàn)貨”，直到價差收平。

　　2020年3月23日之后的全球黃金市場

　　自今年3月23日以來，期貨價格一直高于現(xiàn)貨價格，不過價差并不固定。因此，套利者無法保證紐約的期貨價格將與倫敦的現(xiàn)貨價格趨同。如上所述，通過在兩個市場的頭寸進(jìn)行套利交易會招致風(fēng)險。

　　目前，套利者從價差中獲利的方式是買入現(xiàn)貨，賣出期貨，將黃金空運到紐約，然后進(jìn)行實物交割。這就是利潤鎖定的方式。如果現(xiàn)貨和期貨之間的價差是每盎司40美元，套利者的利潤是40美元減去運輸、保險、倉儲等成本。

　　這些就是為什么紐約和倫敦之間的持續(xù)價差增加紐約商品交易所的實物交割的原因了。（新浪美股 舒正潮）