別這樣，我是有底線的

仇寶廷圖書館 2020-08-06

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文：男終身黑白語(yǔ)音：女終身黑白

終身黑白第318篇原創(chuàng)文章

今天聊聊投資中的底線思維，以前天發(fā)文的天潤(rùn)分析為列。

周二發(fā)了天潤(rùn)的分析文章，很多朋友看完熱血沸騰，表示馬上想買，還是提個(gè)醒，不是發(fā)了文章就建議大家買，更多時(shí)候研究只是提前做個(gè)儲(chǔ)備，等有一天市場(chǎng)泥沙俱下，才能從容不迫的去撿便宜貨。

天潤(rùn)分析文章的文末，我的建議是，目前天潤(rùn)還沒到了可以下重注的時(shí)候?？?/span>很多朋友文章看了一半恨不得就去掛單了。投資這事一定要有耐心，錯(cuò)過一個(gè)機(jī)會(huì)頂多是少賺，但做錯(cuò)一次就意味著辛苦賺來的錢，又要還給市場(chǎng)。

有讀者問，既然看好乳業(yè)，為啥不直接看伊利？我們思考一個(gè)問題，伊利目前的業(yè)績(jī)70億，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)200%做到210億，天潤(rùn)現(xiàn)在業(yè)績(jī)1.5億，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)200%，做到4億多，哪個(gè)增長(zhǎng)更容易呢？

表面上看天潤(rùn)容易一些，但也有一些疑慮，比如昨天收到這樣的提問：

西部人口少，消費(fèi)能力有限，這個(gè)是事實(shí)嗎？是事實(shí)。

但這其實(shí)就是我選擇看天潤(rùn)的原因，《投資最重要的事》一書中用了很長(zhǎng)的篇幅講述投資的第二層思維，第一層思維很簡(jiǎn)單，是我們?nèi)巳硕寄芸吹降谋砻?，投資人重要的是要有第二層思維。

如果天潤(rùn)位于一線城市，我肯定不會(huì)看他，即使他的產(chǎn)品比較有特色，也大概率被龍頭消滅。

天潤(rùn)的優(yōu)勢(shì)反而就是因?yàn)樗幱诘貜V人稀的新疆，這個(gè)地方伊利等龍頭看不上，才是天潤(rùn)的機(jī)會(huì)，前文中我們說過，乳業(yè)的部分產(chǎn)品是有區(qū)域壁壘的，過長(zhǎng)的運(yùn)輸不僅很難保證新鮮，物流成本也會(huì)特別大。

對(duì)于天潤(rùn)來說新疆這個(gè)市場(chǎng)很重要，但對(duì)于年利潤(rùn)70億的伊利來說，大舉進(jìn)入新疆，建牧場(chǎng)、建渠道，為了多賺1.2個(gè)億，是一個(gè)性價(jià)比很低的事。同樣的精力放在一線城市回報(bào)會(huì)更高。

所以天潤(rùn)的新疆根據(jù)地是比較穩(wěn)定的，如果能做好新疆的同時(shí)，部分發(fā)展一下周邊西藏、青海、甘肅市場(chǎng)，加上天潤(rùn)奶啤這個(gè)特色產(chǎn)品的增長(zhǎng)，甚至可能會(huì)給投資者帶來額外的驚喜。

當(dāng)然了企業(yè)的喜好每個(gè)人都不一樣，君子和而不同，沒有人能絕對(duì)正確，咱們今天主要說理念。

黑白的風(fēng)格是會(huì)先初步儲(chǔ)備一些企業(yè)，然后等有一個(gè)好的賠率出現(xiàn)后，再去深度研究，找機(jī)會(huì)重注。

為什么呢，因?yàn)槲艺J(rèn)為個(gè)人投資者，研究的準(zhǔn)確率是有局限的，所以我重注的前提是這筆交易即使犯錯(cuò)，也不會(huì)有大的損失。

為什么最近看了天潤(rùn)，因?yàn)樾陆咔橛绊?，我本身是期待他能下跌的，不過市場(chǎng)太頑強(qiáng)了，沒給機(jī)會(huì)，沒機(jī)會(huì)不要緊，錯(cuò)過總比做錯(cuò)強(qiáng)。

時(shí)間或長(zhǎng)或短，每隔一段日子市場(chǎng)都會(huì)給一個(gè)遍地黃金的機(jī)會(huì)，只要你真的了解價(jià)值，敢于在別人恐慌的時(shí)候買買買，不用擔(dān)心沒有機(jī)會(huì)出現(xiàn)。

我比較喜歡在恐慌過度反應(yīng)問題的時(shí)候去重注買入企業(yè)，比如年初的騰訊，對(duì)于企業(yè)未來的發(fā)展，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)都不一定判斷準(zhǔn)確，更別說我們一個(gè)普通投資者，所以我們需要一個(gè)安全邊際，也就是我今天想說的主題，下限思維。

什么是下限思維呢？

比如天潤(rùn)未來給了一個(gè)大幅下跌30%~50%的機(jī)會(huì)，對(duì)應(yīng)19年業(yè)績(jī)差不多是15PE左右，這時(shí)候去買入。這筆投資可能出現(xiàn)的下限，也就是最差的結(jié)果，就是我對(duì)天潤(rùn)未來能靠發(fā)展西藏、青海、甘肅市場(chǎng)，以及奶啤銷售帶來增長(zhǎng)的設(shè)想是錯(cuò)的。

但因?yàn)橘I的估值比較便宜，至少能保證，這個(gè)情況出現(xiàn)，這筆交易至少可以做到不虧錢，或者說至少不虧大錢，這就是這筆投資的下限。

那這筆投資的上限呢？好一點(diǎn)的結(jié)果，雖然省外增長(zhǎng)，或者奶啤沒有我想象的好，但也有不錯(cuò)的增長(zhǎng)，我們獲得估值回歸和增長(zhǎng)的錢。

再好一點(diǎn)，未來幾年的發(fā)展和我想象的差不多，成為一筆非常出色的投資。

現(xiàn)在要做的就是等一個(gè)符合我下限要求的價(jià)格，讓這筆投資最差的結(jié)果，至少是不虧錢，或者說不巨虧。

當(dāng)然了也很有可能市場(chǎng)完全不給機(jī)會(huì)，但投資就是這樣，這個(gè)市場(chǎng)無數(shù)的參與者，其中不乏其他領(lǐng)域非常成功的人，最終只有少部分人掙錢，足以證明他的難度，去尋找安全又可能帶來驚喜的機(jī)會(huì)，一定不是一件容易的事。

今早還收到另外一個(gè)提問，現(xiàn)在去買醫(yī)藥、科技、5G怎么樣？

我們先看看這些行業(yè)的估值，醫(yī)藥70PE 、科技行業(yè)差不多也要60-70PE、5G通信50PE。

現(xiàn)在去購(gòu)買這些行業(yè)，上線是什么呢？漲到100PE、140PE？有沒有可能？我們假設(shè)他有可能。

但我們同時(shí)也不能忘記思考這筆投資的下限，下限最終的結(jié)局一定是，興奮過后人們發(fā)現(xiàn)，即使有疫情，真正受益的醫(yī)藥企業(yè)也沒幾家。即使政策支持科技，但政府重點(diǎn)扶持的行業(yè)，雖然伴隨著各種各樣的扶持政策，但也會(huì)引來眾多參與者，最終也往往造成行業(yè)格局分散，自身生存能力差，一旦停止政策支持，最終都是一地雞毛。

任何行業(yè)到最后都會(huì)集中到少數(shù)幾家龍頭，這些熱門行業(yè)，幾十家企業(yè)里可能最后能走出來那么一兩家，參與投資這些行業(yè)，是一個(gè)成功率很低的事情。

現(xiàn)在這個(gè)估值買入，這筆投資的上限，可能是短期你能再賺個(gè)30%、50%，但這筆投資的下限是，一旦市場(chǎng)冷靜過來，估值回歸合理，你的持倉(cāng)就面臨暴跌。

交易的時(shí)候我們經(jīng)常把重點(diǎn)放在了賺錢，但我認(rèn)為應(yīng)該優(yōu)先考慮的是這筆投資的下限，先保證下限足夠安全，再?gòu)闹腥ケM量尋找上限高的機(jī)會(huì)。

所以投資這事看似復(fù)雜，其實(shí)也不難，先守住下限，讓自己任何一筆投資不暴露在極高的風(fēng)險(xiǎn)下，然后在盡量提高上限，讓自己有更強(qiáng)的商業(yè)判斷能力，更敏銳的觀察力。

那有人說了我哪知道哪些是風(fēng)險(xiǎn)呢？其實(shí)大多數(shù)情況下，我們不是不知道風(fēng)險(xiǎn)，而是控制不住貪婪，70、80PE的醫(yī)藥，現(xiàn)在去買不知道有風(fēng)險(xiǎn)嗎？當(dāng)然知道，只是別人賺了這個(gè)錢，自己沒賺，不甘心。擔(dān)心市場(chǎng)繼續(xù)瘋狂，和自己沒關(guān)系，受不了，控制了貪念，投資這事就成功了一半。

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