但凡即使轉(zhuǎn)型成功的藥企，市場(chǎng)都毫不吝嗇估值，而沒(méi)轉(zhuǎn)型成功的，股價(jià)就是腰斬再腰斬，趴在地上起不來(lái)。

過(guò)去三年，我國(guó)的1 類創(chuàng)新藥 IND 申報(bào)情況，基本保持每年30個(gè)速度增長(zhǎng)；每年新登記臨床試驗(yàn)的數(shù)量也從 2016 年的 841 個(gè)急劇攀升到 2019 年的 2286 個(gè)。

而在集采等政策的助推下，未來(lái)，這兩個(gè)數(shù)據(jù)，只會(huì)以更快的速度向上增長(zhǎng)。

01

CRO行業(yè)崛起的首要原因

以美國(guó)為例，做一個(gè)新藥，一般來(lái)說(shuō)有20年的專利保護(hù)期，但這20年是從新藥專利申請(qǐng)起開(kāi)始的，而從發(fā)現(xiàn)一個(gè)新藥，到做出來(lái)，到動(dòng)物試驗(yàn)、人體試驗(yàn)，最后能批量做出來(lái)上市，是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。

一般來(lái)說(shuō)，這個(gè)周期長(zhǎng)達(dá)10-15年，也就是說(shuō)，一個(gè)新藥在保護(hù)期內(nèi)讓你賣的時(shí)間，平均下來(lái)也就6、7年，這6、7間，你要把之前投入的成本收回來(lái)，還要多賺點(diǎn)錢回報(bào)自己的辛勤付出以及金主爸爸（股東）們的大力支持，不然像新藥研發(fā)這種事，就沒(méi)人干了。

為啥必須是這6-7年的時(shí)間呢？因?yàn)?，等專利保護(hù)期一過(guò)，大家都能生產(chǎn)，知道了藥物結(jié)構(gòu)再想做出來(lái)，就是一個(gè)化工問(wèn)題，so easy，等一大堆比你更便宜的競(jìng)品出現(xiàn)，就大勢(shì)已去，藥價(jià)斷崖式下跌。

但，就目前的趨勢(shì)來(lái)看，新藥回報(bào)率越來(lái)越低。逼得各大藥企必須把研發(fā)成本想法設(shè)法的降下來(lái)，不然真的“沒(méi)搞頭”。

于是，新藥研發(fā)企業(yè)，從什么都自己做，演變成了，把一些環(huán)節(jié)外包出去讓更專業(yè)的公司做，這類外包公司就是CRO公司。

因此，CRO近些年來(lái)，快速崛起。

02

CRO崛起的第二大原因

其實(shí)，雖然大家都能看到，創(chuàng)新是唯一的出路，但國(guó)內(nèi)大部分中小型藥企，可以說(shuō)已經(jīng)放棄治療。因?yàn)?，太難了，之前就沒(méi)有研發(fā)的積累，現(xiàn)在短期砸研發(fā)又看不到效果，還消耗大筆資金，對(duì)本就沒(méi)什么底蘊(yùn)的企業(yè)來(lái)收，太難了...

但，十分欣慰的是，我們能看到不少新興的生物科技企業(yè)，正在崛起。

比如復(fù)星醫(yī)藥投資的復(fù)宏漢霖、麗珠集團(tuán)旗下的麗珠生物、信達(dá)生物、君實(shí)生物、基石藥業(yè)等等等等，但這些新興的生物科技公司不像傳統(tǒng)大藥企有多年的積累，從研發(fā)到生產(chǎn)一體化應(yīng)有盡有。

因此，外包，便會(huì)成為這類的生物科技企業(yè)必然的選擇，而且，隨著CRO產(chǎn)業(yè)鏈的逐漸成熟，即便是大藥企，很多時(shí)候也會(huì)依賴CRO。

CRO像什么呢？對(duì)啦，“賣水者”！

03

CRO行業(yè)細(xì)拆

一個(gè)新藥上市，有下圖這些階段，但我們一般把他分成三段，一是藥物發(fā)現(xiàn)，也就是第一個(gè)紅框里的步驟；其次，是臨床前研究，包括研究藥物的作用機(jī)制、安全性評(píng)價(jià)等等；最后一個(gè)板塊，就是臨床研究，做人體試驗(yàn)以及最后的審批和上市。

一般來(lái)說(shuō)，這三大塊的前兩段，也就是在實(shí)驗(yàn)室完成的階段，對(duì)于化學(xué)藥（結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，合成即可，比如阿司匹林），以及生物藥（結(jié)構(gòu)太復(fù)雜，合成沒(méi)辦法，比如恒瑞醫(yī)藥新上市的PD-1），是不同的。

畢竟，不論是藥物的發(fā)現(xiàn)和藥物的作用機(jī)理，都十分不同，因此，這三大塊，對(duì)應(yīng)兩類藥物，分別催生出了不同的CRO企業(yè)。

比如我們之前分析過(guò)的藥明康德、康龍化成之前就是臨床前一體化，目前也是國(guó)內(nèi)最大的CRO企業(yè)，目前正在積極推進(jìn)臨床服務(wù)的建設(shè)，想的是打造從研發(fā)到臨床試驗(yàn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)能力。

如果他們成功，就是全球獨(dú)家，《價(jià)值事務(wù)所》可以很負(fù)責(zé)任的告訴你，目前，整個(gè)地球，都沒(méi)有一家企業(yè)把整個(gè)CRO產(chǎn)業(yè)打通的，要真的做到、做好，這兩家公司，給他萬(wàn)億市值又何妨？

泰格醫(yī)藥，是專注臨床試驗(yàn)的，也就是最后那個(gè)板塊；近期很火的超級(jí)大牛股昭衍新藥，主要做生物藥的臨床前研究，也就是動(dòng)物實(shí)驗(yàn)........

目前，我國(guó)CRO行業(yè)，在實(shí)驗(yàn)室中完成的階段（也就是前兩大塊），已經(jīng)做到全球領(lǐng)先了，尤其是以藥明康德和康龍化成為代表的臨床前 CRO 企業(yè)充分利用我國(guó)大把大把物美價(jià)廉高學(xué)歷化工人才的優(yōu)勢(shì)，搶了不少外企的單，并且成功與很多跨國(guó)大藥企合作。

舉個(gè)藥明康德的例子，前五大客戶，全是全球頂尖藥企。

我國(guó)做臨床CRO的還有待提高，原因很簡(jiǎn)單，我國(guó)有創(chuàng)新藥意識(shí)，也就這幾年的事，和歐美動(dòng)則幾十上百年的創(chuàng)新藥歷史，完全沒(méi)得比。

當(dāng)然，就目前這一塊來(lái)看，泰格醫(yī)藥已經(jīng)算做得很不錯(cuò)的了，如果泰格能保持優(yōu)勢(shì)積極探索，現(xiàn)在的估值看似很高，空間卻是大大的有，但臨床 CRO 的業(yè)務(wù)屬性決定了，他擅長(zhǎng)組織進(jìn)行多中心臨床試驗(yàn)，而對(duì)臨床前技術(shù)服務(wù)并不擅長(zhǎng)，所以，藥明康德和康龍化成可以從前端打通業(yè)務(wù)到后端，但泰格卻很難從后端打通業(yè)務(wù)到前端。

04

總結(jié)

我們強(qiáng)烈建議大家關(guān)注CRO賽道，雖然這個(gè)賽道每一家公司估值都上天，但是但是，對(duì)于國(guó)內(nèi) CRO 頭部企業(yè)來(lái)說(shuō)，他面對(duì)的是全球性市場(chǎng)，疊加國(guó)內(nèi)創(chuàng)新的高潮，該行業(yè)的公司未來(lái)十年的確定性都是極強(qiáng)的。