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                        2020-08-15
                        
                            
                        
                    
      
                    
      
                        
                        
      
                    
      
                    
                    
      
                        
      
                            
                        
      
                        
      
                            
                                
      
                                    
                                        
      

                                        
                                        

                                        
      特別聲明
      作者：東方證券桂林中山中路營業(yè)部   劉禮輝
      劉禮輝

      證券從業(yè)11年，2019年中國區(qū)證券證券投資顧問團隊君鼎獎成員，東方證券金牌投顧。職業(yè)編號：S0860615120005。
      以股票投資為主的權益類基金，長期以來累計了不錯的收益，但是很多朋友的切身體會是自己買的基金很難賺到錢。
      主要原因是沒有掌握一套行之有效的基金操作策略，心中對何時是高位、何時是低位沒法判斷。估值買賣法，就是能夠快速判斷當前市場所處高度，并做出買—賣—持有的操作決策。
      市場總是在過熱和蕭條中來回搖擺，每次上漲或下跌到一定程度，就會趨于理性，逐漸的市場走出了圍繞核心估值震蕩上行軌跡。利用這一特性，可以衍生出基于指數(shù)PE-TTM（動態(tài)市盈率）指導操作的方法。
      圖1：估值買賣法操作示意圖
      這里我們選用滬深300作為參照物來指導基金操作，因為滬深300當中的上市公司營業(yè)收入總和占整個A股的近70%，是最能代表市場真實情況的指數(shù)，同時也是大多數(shù)主動型股票基金的比較基準。
      操作方式比較簡便，歸納起來就是幾點：（圖1）
      1、紅線—合理估值(PE-12.12)開始建倉，不小于70%
      2、黃線—價值低估（PE-10.25）加大投資。
      3、紫線—價值高估（PE-15.85）果斷賣出。
      4、其余時間耐心持倉或持幣等待，只要市場不是極度過熱或者蕭條，都是基金經(jīng)理的表演時間。
      圖2:近十年操作時點
      (數(shù)據(jù)取自Wind)
      近10年一共只需要7次交易。我們用一些耳熟能詳?shù)幕鹌贩N來加以驗證，起始都是10萬本金，看看買入并持有策略和估值買賣法的收益曲線。
      從2010年8月至今的操作明細：
      同樣的初始10萬元本金經(jīng)過10年的累積，買入并持有最終市值為370634元，估值買賣法最終市值為519827元，兩者實際收益相差149193元。
      (數(shù)據(jù)取自Wind)
      采用同樣的方法我們回溯了歷史上盈利最高的前十大基金，可以看出采用估值買賣法后，不僅收益情況更好，收益曲線也更加平滑。
      利用估值買賣法進行基金投資，同等情況下增厚收益倒是其次，更重要的是能夠揭示一部分市場規(guī)律，避免受市場氛圍的影響。一支基金是不是爆款并不是投與不投的絕對條件，弄清楚是不是買入的時機更為關鍵。
      回顧歷史上發(fā)行的爆款基金，他們有共同的特點，首先是當時的市場處于比較火爆的階段，然后是大佬級基金經(jīng)理親自操刀，投資者瘋狂認購，形成巨大的發(fā)行量。
      投資者抱著買到就是賺到的心理坐等賺錢，但持有一段時間后發(fā)現(xiàn)理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感，往往一年內忍不住剛回本就賣出，最后遷怒于投資顧問或者基金經(jīng)理水平太差。
      其實關鍵還是投資者自己沒在合適的時間做合適的操作，基金發(fā)行推薦是向大眾介紹一只基金是可以長期關注的品種，具體何時買？買多少？還是得自己拿主意。
      舉個例子：2018年1月第一只爆款基金是興全合宜（163417），買入后一年多都是虧損狀態(tài)，基金經(jīng)理水平應該屬于長跑選手中的佼佼者，為什么不賺錢？答案就四個字“估值太高”。
      當時市場的整體估值水平已經(jīng)很高，滬深300的動態(tài)市盈率已經(jīng)超過15倍，接近5年動態(tài)市盈率（PE-TTM）的紫色賣出線，一年左右賺錢就是很困難的事情了。
      因為無論基金經(jīng)理能力再強，市場整體價格過高的時候想要選出合適的股票也是很困難的事情。當市場回歸理性時，下跌就在所難免。
      更加理性的操作是把它加入自選，等待市場估值進入紅線區(qū)域再購買。根據(jù)估值買賣法，紅線建倉，黃線加倉的原則我們在18年6月建倉，11月滿倉。
      對比一下發(fā)行買入的收益差別，值得一提的是興全合宜是LOF基金，可以在場內購買而且當時有折價，收益會更高。這里為了對比的公允性我采用基金凈值來計算：
      最后在同樣10萬本金的情況下，發(fā)行就買入最終市值為161220元；估值買賣法最終市值為173913元，并且回避了1至6月的市場下跌，持倉虧損期從原來的14個月，縮短為8個月。持倉的心態(tài)上，滿倉被套與擇機加倉是非常不一樣的，我想這一點大家都有體會。
      當前市場的判斷與操作
      目前滬深300的動態(tài)市盈率為14倍，距離15.56的紫線（圖1）還有一定空間，依然是基金經(jīng)理的表演時間，建議繼續(xù)持有。投資偏重藍籌、價值風格的基金均可采用這樣的方法。
      除了能用滬深300指數(shù)作為參照物的基金外，很多朋友也會關注以中小創(chuàng)等成長股為投資標的的基金，我們也可以用創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的動態(tài)市盈率來作為參考。
      現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板指的PE為76.38倍，已經(jīng)超出紫線區(qū)域，理性的操作是要開始考慮贖回，而不是買入。
      市場的任何一次過熱都會重歸理性，基金投資追求的不是買在最低點賣在最高點，而是追求相對穩(wěn)定的長期收益。
      也許在市場最瘋狂的時候，我們只是看客，但這有什么關系呢？畢竟投資的目的就是盈利而不是圖一時的痛快，最瘋狂的時候扮演吃瓜群眾，最蕭條的時候花錢買個股東當當，也算是投資生涯的一種修行吧。

      
                                          		
                                
      
                                  
                        
      
                    
      



                
      
                
      
                    
                    
                        
      
                            
                                
        
                                    		
                        
        
                            
                
        
                
        
                
                
                
        
                
        


                

                
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