【原】關(guān)于瑞幸咖啡，需要搞明白的十個(gè)問(wèn)題
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高管股權(quán)質(zhì)押被平倉(cāng)，投資人索賠112億美元。 
瑞幸咖啡還有好未來(lái)嗎，我們整理了十個(gè)需要搞明白的問(wèn)題。造假主角劉劍是誰(shuí)？沒(méi)有股份的神州系老兵在瑞幸咖啡內(nèi)部，瑞幸的COO（劉劍）負(fù)責(zé)監(jiān)控效率指標(biāo)、財(cái)務(wù)指標(biāo)等公司關(guān)鍵的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，并直接報(bào)告給首席執(zhí)行官。在加入瑞幸咖啡之前，劉劍與瑞幸大部分高管一樣，此前也是瑞幸咖啡創(chuàng)始人錢治亞曾在神州租車時(shí)的團(tuán)隊(duì)一員：2008至2015年，先后擔(dān)任神州租車車輛管理中心副主任和收益管理負(fù)責(zé)人；2015年-2018年擔(dān)任神州優(yōu)車收益管理負(fù)責(zé)人；2018年5月起擔(dān)任瑞幸咖啡COO，2019年2月開(kāi)始任董事。劉劍在瑞幸咖啡擔(dān)任高管，但其在瑞幸并未持有任何股份，僅持有一部分期權(quán)。從2010年成立至今，渾水累計(jì)做空了18家左右中概股公司，被做空的中概股公司，下場(chǎng)多是股價(jià)暴跌、退市，其中已有6家中概股公司退市。有投行人士認(rèn)為，瑞幸咖啡有不小的概率像安然公司一樣被強(qiáng)制退市，也有可能破產(chǎn)。
2001年, 世界500強(qiáng)排名第七的企業(yè)美國(guó)安然公司財(cái)務(wù)造假丑聞被曝光，自1997年以來(lái)，安然虛報(bào)盈利共計(jì)6億美元。事實(shí)確認(rèn)以后，安然公司宣告破產(chǎn)。渾水后來(lái)發(fā)布的做空?qǐng)?bào)告中稱，這項(xiàng)調(diào)查總共動(dòng)用了92名全職和1418名兼職人員，成功記錄了總計(jì)620家瑞幸咖啡門店，通過(guò)蹲點(diǎn)、潛入微信工作群等方式，發(fā)現(xiàn)瑞幸咖啡門店存在“跳單”情況，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)存在虛高造假行為。據(jù)《財(cái)經(jīng)》的報(bào)道，瑞幸咖啡門店調(diào)查過(guò)程至少歷時(shí)近兩個(gè)月，從2019年12月初一直持續(xù)到2020年1月下旬。“燃財(cái)經(jīng)” 報(bào)道稱，負(fù)責(zé)調(diào)查瑞幸門店客流情況的有兩家公司，除了久謙咨詢，還有“匯生咨詢”，而這兩家執(zhí)行機(jī)構(gòu)背后的雇主則是“雪湖資本”。官網(wǎng)信息顯示，雪湖資本成立于2009年，“是一家領(lǐng)先的亞洲另類投資管理公司，旗下資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)20億美元。相關(guān)報(bào)道顯示，雪湖資本每年會(huì)有兩三個(gè)做空項(xiàng)目。跟證監(jiān)會(huì)有關(guān)系嗎？有4月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布公開(kāi)聲明，表示高度關(guān)注瑞幸財(cái)務(wù)造假事件，并對(duì)其財(cái)務(wù)造假行為表示強(qiáng)烈的譴責(zé)。隨后有網(wǎng)友評(píng)價(jià)，別人美國(guó)上市，關(guān)你何事？瑞幸雖在境外上市，中國(guó)證監(jiān)會(huì)還是管的著的。據(jù)3月1日起施行的“新”《證券法》第二條第四款規(guī)定：“在中華人民共和國(guó)境外的證券發(fā)行和交易活動(dòng)，擾亂中華人民共和國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)秩序，損害境內(nèi)投資者合法權(quán)益的，依照本法有關(guān)規(guī)定處理并追究法律責(zé)任”。該條新法規(guī)也被稱作中國(guó)證券法的“長(zhǎng)臂管轄”條款。高管套現(xiàn)了嗎？沒(méi)有，被質(zhì)押了從成立到登陸納斯達(dá)克，瑞幸只花了18個(gè)月，刷新了全世界最快IPO紀(jì)錄，瑞幸通過(guò)快速增加門店數(shù)量吸引融資，再拓張線下門店再融資的激進(jìn)打法，一度成為中概股的明星。瑞幸財(cái)報(bào)顯示，瑞幸實(shí)際控制人陸正耀、錢治亞、sunying wong分別質(zhì)押了其所持有的30％、46.8％、100％ADS（美國(guó)存托股份），合計(jì)質(zhì)押的ADS共占公司總ADS的24.1％。以財(cái)報(bào)公布時(shí)的股價(jià)計(jì)算，質(zhì)押的股價(jià)價(jià)值約為25億美元。4月6日晚間，高盛發(fā)布公告：已將瑞幸高管質(zhì)押股權(quán)強(qiáng)制平倉(cāng)，一共涉及7635萬(wàn)股ADS。高盛表示，共有5.15億股瑞幸咖啡B類普通股和9544.5萬(wàn)股A類普通股被質(zhì)押，其中包括由錢治亞的家族信托控制的實(shí)體額外質(zhì)押的股份。瑞幸高管會(huì)吃官司嗎？會(huì)，國(guó)內(nèi)外集體訴訟已經(jīng)開(kāi)始了4月6日，彭博網(wǎng)消息，美國(guó)專業(yè)集體訴訟服務(wù)機(jī)構(gòu)Bronstein， Gewirtz & Grossman發(fā)布公告稱，已經(jīng)代表投資者向瑞幸及其高層提起集體訴訟。此外，美國(guó)的GPM、Gross、Faruqi等多家律所宣布，已就證券欺詐行為對(duì)瑞幸咖啡公司和特定管理人員提起集體訴訟。國(guó)內(nèi)方面，據(jù)威諾律師團(tuán)隊(duì)近期發(fā)布的公告，近期已經(jīng)開(kāi)始接受中國(guó)投資者起訴瑞幸咖啡的民事賠償訴訟案件，涵蓋在2019年11月13日到2020年4月2日期間，購(gòu)買或持有瑞幸咖啡股票投資人，包括中國(guó)國(guó)籍，或者在中國(guó)有穩(wěn)定住所的外國(guó)人。有律師估計(jì)，遭遇集體訴訟的瑞幸咖啡，可能面臨總計(jì)112億美元賠償，這一數(shù)值是瑞幸咖啡目前市值的十倍以上。中概股會(huì)遭遇“信任危機(jī)”？會(huì)瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假坐實(shí)，中概股出現(xiàn)一波“信任危機(jī)”。4月7日，愛(ài)奇藝(Nasdaq:IQ)再遭美國(guó)沽空機(jī)構(gòu)Wolfpack Research做空，稱其營(yíng)收、用戶均存在造假。4月8日，好未來(lái)教育(TAL.US)發(fā)布公告稱，在例行的內(nèi)部審計(jì)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)了某些員工存在“不當(dāng)行為”，好未來(lái)立即向當(dāng)?shù)鼐靾?bào)告，該雇員已被當(dāng)?shù)鼐炀辛簟?/span>據(jù)公開(kāi)信息，從2019年至今，在港股和美股上市的十多家中國(guó)上市公司遭遇做空，除瑞幸咖啡、愛(ài)奇藝、好未來(lái)，還包括嘉楠科技、58同城、優(yōu)信、百濟(jì)神州，港股上市的安踏體育、中國(guó)飛鶴、聯(lián)想集團(tuán)、周黑鴨、金蝶國(guó)際、波司登、康哲藥業(yè)等。2011年，就有因東南融通等部分中概股的財(cái)務(wù)造假，讓美國(guó)資本市場(chǎng)掀起一連串的做空及獵殺中概股狂潮，讓不少無(wú)辜企業(yè)遭受損失。投資人求助于訴訟，瑞幸咖啡的供應(yīng)商怎么辦？瑞幸咖啡供應(yīng)商包括咖啡機(jī)制造商瑞士雪萊與弗蘭卡公司、糖漿供應(yīng)商法布芮、乳制品供應(yīng)商恒天然、咖啡生豆貿(mào)易商三井物產(chǎn)和烘焙廠臺(tái)灣源友等，瑞幸咖啡還與四大糧商之一的路易達(dá)孚成立合資公司開(kāi)發(fā)果汁，并合建咖啡烘焙廠。瑞幸在國(guó)內(nèi)供應(yīng)商包括臺(tái)灣地區(qū)最大的咖啡烘焙企業(yè)“源友”，奶源供應(yīng)商則為衛(wèi)崗新綠園和伊利，瑞幸的外送供應(yīng)商是順豐和美團(tuán)。 受負(fù)面新聞?dòng)绊?，不少消費(fèi)者擔(dān)心瑞幸咖啡門店倒閉，手中的咖啡折扣無(wú)法再使用，紛紛下單，導(dǎo)致眾多瑞幸咖啡門店“爆單”。據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，瑞幸咖啡在國(guó)內(nèi)的門店依然正常運(yùn)轉(zhuǎn)，部分供應(yīng)商如路易達(dá)孚和恒天然等供應(yīng)商等回應(yīng)稱正在保持觀望。也有供應(yīng)商表示，因?yàn)樨?cái)務(wù)造假，供應(yīng)商對(duì)瑞幸的信任度將大幅下降，有的供應(yīng)商可能會(huì)不愿意提供有賬期的原料，這將對(duì)瑞幸的現(xiàn)金流帶來(lái)壓力。“董責(zé)險(xiǎn)”是否會(huì)起效？大概率無(wú)效瑞幸咖啡赴美上市前購(gòu)買了巨額“董責(zé)險(xiǎn)”，涉及多家保險(xiǎn)企業(yè)。瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假案導(dǎo)致股價(jià)大跌是否會(huì)有賠償？“董責(zé)險(xiǎn)”全稱是董事高管責(zé)任保險(xiǎn)，它是董事、監(jiān)事及高管在履行職責(zé)過(guò)程中，因工作疏忽、不當(dāng)行為被追究責(zé)任時(shí)，由保險(xiǎn)公司賠償法律訴訟費(fèi)用及承擔(dān)其他相應(yīng)民事賠償責(zé)任的保險(xiǎn)。公開(kāi)信息顯示，瑞幸咖啡購(gòu)買的董責(zé)險(xiǎn)是多層嵌套的帶有超額賠付層的共保保單，結(jié)構(gòu)十分復(fù)雜，保單組成的“共保體”一共有4層，總保額達(dá)到2500萬(wàn)美元（約合2億元人民幣），“底層共保體”由8家中資公司組成。不過(guò)，瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假案大概不會(huì)得到“董責(zé)險(xiǎn)”的賠償。董責(zé)險(xiǎn)中往往會(huì)明確規(guī)定：董責(zé)險(xiǎn)的賠償不包括惡意、違背忠誠(chéng)義務(wù)、信息披露中故意的虛假或誤導(dǎo)性陳述、違反法律的行為。上市公司財(cái)務(wù)造假屬于違法行為，不屬于董責(zé)險(xiǎn)賠償范圍。我國(guó)《保險(xiǎn)法》第二十七條第二款規(guī)定：“投保人、被保險(xiǎn)人故意制造保險(xiǎn)事故的，保險(xiǎn)人有權(quán)解除合同，不承擔(dān)賠償或者給付保險(xiǎn)金的責(zé)任?！?/span>誰(shuí)是最慘投資人？沒(méi)有最慘，只有更慘公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，共有158家機(jī)構(gòu)投資者持有瑞幸咖啡股票，持股總數(shù)達(dá)4.6億股，股比達(dá)23.93%。據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，整個(gè)2019年，瑞幸咖啡受到機(jī)構(gòu)投資者的青睞，去年第四季度，機(jī)構(gòu)增持達(dá)到2.89億股，新進(jìn)機(jī)構(gòu)持有股份1.45億股。截止去年底，瑞幸咖啡持倉(cāng)比例排名前十大機(jī)構(gòu)股東分別是資本研究全球投資者（Capital Research Global Investors）、孤松資本、ALKeon資本公司、美國(guó)銀行、Melvin資本管理公司、瑞銀、Darsana資本、瑞信、Janus Henderson、sylebra資本。
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