看看vive的幾大愛股，湯臣倍健從2019年初23塊多跌到年底最慘13塊多；復(fù)星從2018年中旬46塊多跌到2019年底最慘19塊多；洋河從2019年中旬130多跌到2020年初最慘70多；麗珠集團(tuán)從2018年底40多跌到2019年底最慘10幾塊錢......

vive有說啥嘛，木有呀，還不停的在打氣、打雞血、補(bǔ)倉，目前，他們都已經(jīng)突破了前期高點(diǎn)，繼續(xù)向上。

上海機(jī)場，大家也不要太悲觀，這家公司還是很牛逼的，怎么跌下去怎么漲起來。

01

疫情是上海機(jī)場本輪下跌的核心原因么？

大家都認(rèn)為，此次上海機(jī)場下跌的核心原因是疫情影響，當(dāng)然啦，這個(gè)影響肯定是有的，但遠(yuǎn)沒有大家想的那么大。

受疫情影響，上海機(jī)場的旅客吞吐量直線下降，尤其是海外旅客，以4月份為例，4月上海機(jī)場國際旅客 2.6 萬人，同比下降 99%，要知道，上海機(jī)場最大的亮點(diǎn)之一，就是國際旅客居多，這些高凈值人群，是機(jī)場收入的重要來源。

在海外疫情仍不容樂觀的情況下，上海機(jī)場的慘淡情況可能要持續(xù)1-2年，因此大家對它的前景感到很是悲觀。

但正如我們前一篇文章所說，機(jī)場因?yàn)槠涞锰飒?dú)厚的地理優(yōu)勢，是免稅店重要收入來源之一，上海機(jī)場和中國中免簽訂“嚴(yán)重不平等條約”，為期7年，提點(diǎn)率42.5%。這意味著中免每銷售100億，就要抽出42.5億給機(jī)場，而七年的保底銷售提成總額為410億。

也就是說，上海機(jī)場即便啥也不干，每年都能躺著賺錢，7年至少保證410億的收入.....

其次，上海機(jī)場沒有任何有息負(fù)債，負(fù)債率僅有12.7%，基本都還是應(yīng)付款，賬上還趴著100多億現(xiàn)金，說個(gè)最壞的情況，假設(shè)人家一年不營業(yè)，甚至兩年不營業(yè)，人家都涼不了，死不掉！

疫情總會(huì)過去，目前多少疫苗都到了臨床三期，最快今年年底就能上市，到時(shí)候春暖花開，上海機(jī)場就會(huì)恢復(fù)，加上新建的衛(wèi)星廳開始創(chuàng)收，上海機(jī)場的業(yè)績只會(huì)比之前好更多。

這個(gè)邏輯一般人都能想到，而股價(jià)反映的不是當(dāng)下情況，而是對未來的預(yù)期，因此，僅是疫情影響，上海機(jī)場是不至于一直跌的，包括前面的“牛市”，也沒見他漲。

同樣是疫情受難股，宋城演藝，股價(jià)卻創(chuàng)出了新高?？梢姡虾C(jī)場的下跌還有其他原因。

02

上海機(jī)場下跌真正的原因

還記得《價(jià)值事務(wù)所》在之前寫的中國國旅么？哦，人家現(xiàn)在已經(jīng)改名為中國中免了，當(dāng)時(shí)我們就說：中免未來的增長靠的是離島免稅店和市內(nèi)免稅店，在公司完成機(jī)場的布局后，銷量端有了保證，就可以運(yùn)用規(guī)模優(yōu)勢，壓低采購的成本，反哺市區(qū)和離島的免稅店。

畢竟市區(qū)內(nèi)，租金、水電、人力成本都會(huì)更低。

疫情背景下，從中央到地方政府，都在加碼市內(nèi)免稅店政策的力度，吸引消費(fèi)回流，因此，A股刮起了十分猛烈的免稅風(fēng)。

我國國民在過去免稅消費(fèi)的主要場景是機(jī)場、口岸、離島，市內(nèi)免稅店是嚴(yán)重缺失的環(huán)節(jié)，但以隔壁韓國為例，人家市內(nèi)店免稅銷售額占比可是超過 80%，因此，中國中免，三個(gè)月時(shí)間，股價(jià)翻了四倍不止，就是因?yàn)槭袃?nèi)免稅店有超級大的想象空間。

那么，市內(nèi)免稅店興起了，會(huì)不會(huì)對機(jī)場免稅店造成分流，這就是大家要考慮的核心問題了。所以，一邊是中國中免氣勢長虹、一邊是上海機(jī)場萎靡不振。

但是，《價(jià)值事務(wù)所》認(rèn)為，不論今后市內(nèi)免稅店如何紅火，機(jī)場都依然是未來免稅品最核心銷售渠道，原因我們后文細(xì)講。

03

上海機(jī)場，爸爸永遠(yuǎn)是爸爸

我們知道，上海機(jī)場最大的優(yōu)勢就是國際航班，在機(jī)場候機(jī)，尤其是候國際航班的灰機(jī)，你得預(yù)留大量的時(shí)間，這個(gè)時(shí)間總要干點(diǎn)啥吧，那么逛逛機(jī)場，順便買買買，就是絕大多數(shù)人的選擇。

可以說，機(jī)場是一個(gè)絕佳的、封閉的、特別的消費(fèi)場景！

其次，坐灰機(jī)的，尤其是坐國際航班灰機(jī)的旅客，基本可以直接認(rèn)定是高凈值人士。想想看，一大群高凈值人士，聚集在機(jī)場這個(gè)封閉的空間，啥也干不了，還有大把大把閑暇的時(shí)間，哇塞，這簡直就是高端消費(fèi)的絕佳場景！

因此，我們不要把機(jī)場當(dāng)成機(jī)場，而要把他當(dāng)成一個(gè)頂級的購物中心。一個(gè)頂級購物中心最重要的是什么？

對了，是位置。

一個(gè)好的位置，意味著什么？

意味著源源不斷的流量，而且是高端流量，那些高凈值人群，在商家眼里，可都是金娃娃?？纯聪聢D的數(shù)據(jù)，就能發(fā)現(xiàn)，機(jī)場是所有購物中心，流著口水也羨慕不來的對象。

所以，我們認(rèn)為，市內(nèi)免稅店對機(jī)場的影響有限。

還以前文的韓國為例，韓國市內(nèi)免稅銷售額占了80%，但這也絲毫不影響其最大的機(jī)場——仁川機(jī)場以165 億銷售額位居全球第一，且這個(gè)銷售額還在不斷攀升！

好了，說完韓國，我們用國內(nèi)香港的案例做個(gè)參照，要知道，我國的香港作為自由貿(mào)易港，可是三稅全免，而且，市場是完全的自由競爭，機(jī)場免稅零售和市內(nèi)普通零售半點(diǎn)差異都沒有。

那香港的機(jī)場是個(gè)什么狀況呢？

2003年到2018年這十五年期間，香港機(jī)場零售特許經(jīng)營權(quán)收益復(fù)合增速為 12.1%，遠(yuǎn)超同期總體零售額 6.7%增速，至于為什么2017-2019年落后了，背后的原因大家都知道，我們不細(xì)說，建議大家自行百度。

鐵一般的數(shù)據(jù)告訴我們，機(jī)場在零售業(yè)中價(jià)值和地位是獨(dú)一無二的！

更不用說，我國的情況和香港的完全自由競爭，全島免稅還不一樣，因此，國內(nèi)機(jī)場的價(jià)值和地位只會(huì)比香港島更高、更強(qiáng)！

04

總結(jié)

我們認(rèn)為，機(jī)場未來依舊是免稅品的最核心銷售渠道，而上海機(jī)場，由于其得天獨(dú)厚的地理優(yōu)勢，商業(yè)價(jià)值為國內(nèi)機(jī)場之首。

在衛(wèi)星廳投產(chǎn)后，機(jī)場的實(shí)際免稅運(yùn)營面積達(dá)到了 1.7 萬平，大幅超過首都機(jī)場成為內(nèi)陸機(jī)場第一。

待疫情褪去，大家終將發(fā)現(xiàn)，原來上海機(jī)場還是這么牛逼，甚至比之前更牛逼....

那，目前的上海機(jī)場，是不是值得擁有？