估值，顧名思義，就是指企業(yè)到底值多少錢？一般來說，估值有相對(duì)估值和絕對(duì)估值兩大類方法。所謂相對(duì)估值，就是用市盈率、市凈率、市銷率等價(jià)格指標(biāo)和其他股票對(duì)比，或者和歷史的數(shù)據(jù)對(duì)比。 

作者：持有封基

來源：雪球

市盈率是最簡單的估值方法，PE=P/E，P就是價(jià)格，E是利潤，這里的P是最近一個(gè)時(shí)點(diǎn)的數(shù)字，但E卻是過去一段時(shí)間（一般為一年）的利潤，這個(gè)利潤有多種算法，靜態(tài)市盈率是用最近一個(gè)完整年度的利潤，動(dòng)態(tài)市盈率是用最新的一個(gè)年度的一個(gè)或者幾個(gè)季度的利潤擴(kuò)展到一個(gè)年度，而最常用的滾動(dòng)市盈率（TTM-PE），則是用已經(jīng)公布的最新的四個(gè)季度的利潤。但這種方法最大的弊端是行業(yè)和行業(yè)的可比性不強(qiáng)，比如一個(gè)強(qiáng)周期行業(yè)的估值，肯定不如食品、醫(yī)藥等弱周期行情。 

為了解決這個(gè)問題，又有人設(shè)計(jì)出按照歷史的數(shù)據(jù)去做相對(duì)比較。最常見的是百分位估值，以市盈率為例，比如80%表示目前的市盈率超過了80%的歷史上的數(shù)據(jù)，還有20%的時(shí)間超過了目前的數(shù)據(jù)。但由于歷史的原因，有些估值可能未來再也不會(huì)重現(xiàn)，比如2007年大牛市的上百倍的估值，為了解決這個(gè)問題，我們可以用5年百分位估值來衡量。 

除了市盈率，最常用的還有市凈率，一般用在周期現(xiàn)象比較明顯的標(biāo)的上，另外為了預(yù)測未來的趨勢(shì)，彼得林奇還用了PEG來估值。 

除了相對(duì)估值，還有絕對(duì)估值，絕對(duì)估值最常用的就是現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價(jià)模型，其中DCF估值模型是普通認(rèn)可的一直模型。所謂現(xiàn)金流貼現(xiàn)，就是把將來的現(xiàn)金流按照貼現(xiàn)率這算到當(dāng)下。如果能對(duì)未來的現(xiàn)金流估算的很準(zhǔn)確，那么結(jié)果是非常準(zhǔn)確的。但關(guān)鍵是未來的估算。 

在PE估值中，最主要的假設(shè)是未來的盈利會(huì)和過去一樣，即使彼得林奇的PEG估算，也是假定未來盈利的增速和過去的增速一樣是線性增加的。DCF中對(duì)未來現(xiàn)金流的估算，對(duì)貼現(xiàn)率的設(shè)定，都會(huì)影響最終的結(jié)果，一句話，什么模式不重要，重要的是對(duì)未來的估算。 

不同行業(yè)還有不同行業(yè)的特點(diǎn)，比如說現(xiàn)在的房地產(chǎn)業(yè)，普遍是實(shí)際收入早于記賬收入；保險(xiǎn)業(yè)的收入和對(duì)應(yīng)的成本也不是同時(shí)發(fā)生，更多的要看內(nèi)含價(jià)值；而銀行的逾期、壞賬和撥備其實(shí)都是對(duì)未來風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)。周期股和非周期股的估值又不一樣，為什么對(duì)食品和醫(yī)藥一直給出較高的估值，主要也是因?yàn)橹芷诂F(xiàn)象非常弱，是對(duì)確定性的一種溢價(jià)，雖然在今年對(duì)食品和醫(yī)藥給出了歷史上最高的估值，但也是在疫情之下對(duì)不確定性的一種補(bǔ)償。 

即使是周期股，也會(huì)因?yàn)橹芷诂F(xiàn)象的弱化而導(dǎo)致估值上升。比如說萬華化學(xué)，過去是典型的周期股，最近幾年隨著周期現(xiàn)象的弱化，估值也有提升的趨勢(shì)，第二季度的盈利情況并不好，但因?yàn)樵谄渲鳟a(chǎn)品MDI和TDI已經(jīng)到了價(jià)格的谷底，產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì)形成，所以最近迭創(chuàng)新高，在昨天創(chuàng)出歷史新高后，今天市場大跌的情況下，萬華化學(xué)今天繼續(xù)大漲2.24%再創(chuàng)創(chuàng)出歷史新高，所以現(xiàn)在有人把它稱之為周期成長股。 

試圖用一個(gè)簡單的公式去解釋股市，最終會(huì)碰壁；說到低，估值最難的是對(duì)未來的估計(jì)，每個(gè)行業(yè)還有每個(gè)行業(yè)的特點(diǎn)，要在股市里長期存活，唯一的方法就是不斷的學(xué)習(xí)。