我經(jīng)常說，投資是一個綜合性的判斷，僅僅依靠單一維度的投資邏輯，都非常脆弱。

我自己的投資體系中，既有定性分析的部分，也有定量分析的部分，我更喜歡從多角度審視一個投資機會。

市場長期是有效的，你看到的指標(biāo)，別人也能看到，如果我們只看各種指標(biāo)本身去做投資，比如說市盈率、股息率等等，非常危險，容易落入價值陷阱。

我有個前同事，后來成了一名基金經(jīng)理，他栽過的一個大跟頭，就是買過一家各種指標(biāo)都非常符合他理念的公司，然后虧了很多錢。

后來，這哥們兒才知道，這家公司的老板，是投行出身，該老板很清楚他們這類機構(gòu)投資者看好哪些指標(biāo)，于是，把這些指標(biāo)做得光彩照人，餌料放好了，剩下的就是請君入甕。

講一個，我最近體會深刻的例子。

很多自稱做「價值投資」的人，都非常喜歡幾個指標(biāo)，比如說回購、股息率、每股收益、凈資產(chǎn)收益率等等。

雖然我不是所謂的「價值投資者」，但這些指標(biāo)，我也很看重，不過，我從來不迷信這些指標(biāo)。

大家都知道，上市公司為了激勵員工，通常會給高管發(fā)放期權(quán)，期權(quán)意味著，高管們未來能以遠(yuǎn)低于市場的價格，買入該公司的股票，進(jìn)而可以套現(xiàn)。

當(dāng)然，前提是，股價必須要高于期權(quán)的行權(quán)價才可以，否則，期權(quán)就是廢紙一張。

股價長期走勢必然是和這家公司的經(jīng)營狀況，是一致的，大家也都知道，短時間內(nèi)，要把一家公司的經(jīng)營搞上去，難度不是一般的大。

那么問題來了，怎么在經(jīng)營沒有太大改善的情況下，把股價做高呢？

真是道高一尺魔高一丈，買家沒有賣家精，美國上市公司高管們想出來的辦法是，大筆借債，然后用借來的錢，回購股票和發(fā)放分紅。

投資者不是喜歡回購和分紅嗎？給你回購和分紅。投資者不是喜歡高凈資產(chǎn)收益率和每股收益提高嗎？這招能同時提高凈資產(chǎn)收益率和每股收益。

于是，投資者很開心，終于找到了完美符合自己指標(biāo)的公司，買進(jìn)，股價拉升，上市公司高管行權(quán)套現(xiàn)。

但公司還是那家公司，經(jīng)營沒有本質(zhì)改變，過度的負(fù)債，會讓公司瀕臨破產(chǎn)的深淵。

最典型的例子就是波音，近幾年，因為大力借錢回購股票，波音2018年的凈資產(chǎn)收益率逆天地達(dá)到1047.92% ，與此同時，波音的資產(chǎn)負(fù)債率連年走高，2019年終于突破100% 。

這種左腳踩右腳飛天的游戲，終究不可能永遠(yuǎn)玩兒下去，即使沒有疫情，也會有其他黑天鵝來打破這個節(jié)奏。

當(dāng)遭遇重大危機而生產(chǎn)停擺時，這些高負(fù)債來回購、分紅的公司，現(xiàn)金流就會有極大壓力，進(jìn)而可能會債務(wù)違約，再加上信用評級下調(diào)等催化劑，股價就會雪崩，甚至公司破產(chǎn)。

投資很復(fù)雜，各種指標(biāo)的作用只是提高我們篩選的效率，而非我們的投資邏輯本身，相對于各類指標(biāo)數(shù)據(jù)，我們更應(yīng)該關(guān)心，這些數(shù)據(jù)是怎樣實現(xiàn)的。

就拿很多人看重的分紅來說，如果一個公司本身就高負(fù)債，還在大筆分紅，那么，這決非好事，這不是在給股東創(chuàng)造價值，而是在損耗股東價值。

投資是一個博弈的世界，你想看到什么，別人就會讓你看到什么，無論是技術(shù)指標(biāo)還是財務(wù)指標(biāo)，都是可以做出來的。只有不斷思考，不斷學(xué)習(xí)，才能在這個市場上長期活下去。

如果感覺本文不錯，歡迎在右下角點 “在看”