這個高瓴投資12年的公司要上市了

仇寶廷圖書館 2020-09-17

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高瓴資本這些年在醫(yī)療、消費兩個領域進行了廣泛的布局，可以說高瓴的朋友圈遍布全球。對于所投資的企業(yè)，高瓴不單提供資金，還為企業(yè)穿針引線，招兵買馬。

高瓴不僅可以幫助被投公司打通上下游，共享生態(tài)圈資源，招募核心人才，也能在推動公司國際化方面，提供超強助力?！睂嶋H上，從2014年A輪開始，高瓴全程領投了百濟神州的七輪融資，長期為其提供資金和戰(zhàn)略支持。

對于高瓴投資的眾多實體行業(yè)公司，他會帶著應用資源和應用場景來找你。比如，向百麗推薦了Moka開發(fā)的智能化招聘管理系統(tǒng)，在幫后者拓展業(yè)務的同時，也幫前者緩解了新零售人才的招聘挑戰(zhàn)，實現(xiàn)了多贏?！?/section>

所以接受了高瓴的投資，不單單是進行了融資，更是進入了高瓴的朋友圈。今天我們介紹一家高瓴投資了12年的企業(yè) -- 藍月亮。這是一家張磊一直津津樂道的企業(yè)。

2008年時，張磊注意到中國的洗滌市場中洗衣服和肥皂占據(jù)了90%以上的市場份額，包括聯(lián)合利華、寶潔等國際大牌企業(yè)都專注于此。張磊看到了消費升級對于洗衣液的需求。他找到了藍月亮公司的創(chuàng)始人羅秋平，當時的藍月亮主打產(chǎn)品是洗手液，他說服羅秋平大力投入洗衣液。他勸誡羅秋平眼光要放長遠，不要去賺短期的錢，而是要勇于進入到新的品類，打敗跨國公司成為中國洗衣液的第一名。

張磊給藍月亮投了4500萬美金，此后藍月亮如同開掛，銷售收入和市場份額節(jié)節(jié)攀升。巔峰時，市場占有率高達44%，銷售額近百億。

但是到了2015年，已經(jīng)是洗衣液市場絕對霸主的藍月亮和大潤發(fā)、家樂福、歐尚等KA 賣場決裂，發(fā)起了聲勢浩大的退場運動，和傳統(tǒng)商超決裂。關于此事藍月亮總裁羅秋平表示傳統(tǒng)賣場渠道費用過高，企業(yè)賺吆喝不賺錢。

對此二馬是這么看的，對于一個商品，最核心的就產(chǎn)品和渠道，在商品進入消費者手里的過程中，廠家和商家都是要分錢的。不外乎誰更強強勢一點。在大多數(shù)情況下，商家，特別是KA大賣出更強勢，畢竟人家不愁產(chǎn)品賣。特別是不愁品牌力還不那么強的產(chǎn)品賣。

到了2015年，情況有些變化，此時的藍月亮占據(jù)洗衣液市場44%的市場份額，可謂如日中天?？团c店的矛盾終于爆發(fā)。藍月亮退出幾大主流賣場。不知道此事是羅秋平一人的決策還是和張磊商量的結果，后一種可能性大。

隨后藍月亮推出藍月亮推出了自主研發(fā)的名為“月亮小屋”的新銷售渠道，這是一種O2O＋直銷的新模式。藍月亮和KA賣場的決裂和當年格力與國美的分道揚鑣很類似。不同的地方在于格力成功了。

歐睿咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2016年藍月亮的中國市場份額占有率下滑到20.3%。隨后，頭號競爭對手立白洗衣液的市場占有率在2017年達到26%，反超藍月亮。藍月亮的月亮小屋在慘淡經(jīng)營了兩年后無疾而終。不得已之下，藍月亮在2017年再次擁抱KA賣場。

這次藍月亮自建渠道的行為，總體上可以說失敗了。但是也有收獲。由于藍月亮更早的發(fā)力線上，在2019年中國家庭清洗護理產(chǎn)品整體線上滲透率為22.8%的情況下，藍月亮的線上收入占比已經(jīng)達到47.2%（信息來自藍月亮的招股說明書）。

經(jīng)歷了2015年這次銷售渠道紛爭之后，藍月亮之后的發(fā)展之路再也沒有特別的亮點。不過還是保持了洗衣液市場第一的位置。招股說明書顯示截止2019年底，以零售額計算，藍月亮在洗衣液市場、濃縮洗衣液市場及洗手液市場的市占率均為第一，分別為24.4%、27.9%及17.4%，穩(wěn)坐清潔洗護領域的頭把交椅。但是這個市場份額距離第二名只有一線之隔。

那么我們?nèi)绾慰创龔埨趯τ谒{月亮的投資

應該說張磊賺的盆滿缽滿，高瓴最初投入4500萬美金，按照那個時候的匯率算，約3.6億人民幣。藍月亮上市前，突擊分了超過三年凈利潤的紅利，高瓴通過HCM持有藍月亮10%的股份，分得2.3億港幣。

2019年藍月亮稅后利潤為10.8億港幣，我們給予20倍估值的話，高瓴的這部分股份的市值為21.6億港幣。

如何看待藍月亮未來的市場表現(xiàn)呢？

A、行業(yè)情況：

2019年中國家庭洗護市場規(guī)模為1108億，預計2024年規(guī)模為1677億，復合增長率為8.7%。其中2019年洗衣液的市場滲透率為44%，預計2024年洗衣液的滲透率將提升到58.6%（來自藍月亮招股說明書）。

所以說，目前藍月亮目前處于一個不錯的賽道。

B、市場業(yè)績

2017年至2019年藍月亮的銷售收入從56.3億港幣增長到70.5億港幣，復合增長率為11.9%，凈利潤從0.86億港幣增長到10.8億，復合增長率為254%。

單看這個數(shù)據(jù)，還不錯。特別是凈利潤增幅。下面我們對于如上指標做一個詳細拆解。

2019年營收增長4.2%，增速已經(jīng)明顯下滑；凈利潤增長高的一個重要原因是2017年的基數(shù)太低了。另外，2018、2019年凈利潤大幅增長一個重要原因是橄欖油成本的下降（來自招股說明書），這個情況是否可以持續(xù)并不明確。2019年藍月亮為了保住市場份額已經(jīng)開始降價。

總體上我們看藍月亮，更像是一個一招鮮吃遍天的例子，曾經(jīng)因為一個金點子，開拓了一片空白市場，也因此固守這個市場?？偢杏X是底蘊不足。

作為二級市場投資者，藍月亮可以買嗎？

高瓴張磊確實很牛，在一二級市場攻城掠地，具備非常好的商業(yè)洞察力。但是作為普通投資者，張磊的作業(yè)并不好抄。我們還需要知其然且知其所以然。否則很可能出出現(xiàn)張磊在一級市場賺的盆滿缽滿，而我們在二級市場成為張磊的接盤俠。

藍月亮總給人感覺是一個英雄遲暮的事故，可能藍月亮的IPO就是張磊套現(xiàn)離場的開始。