6個(gè)月過去了，資本市場(chǎng)對(duì)于香飄飄的檢驗(yàn)顯然浮于表面，目前奶茶市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，其運(yùn)營諸多方面存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

“奶茶第一股”香飄飄目前市場(chǎng)占有率高，但自身弊端依舊不容忽視。

年報(bào)顯示，2012年至2017年，香飄飄的營業(yè)收入為19.2億元、21億元、20.9億元、19.52億元、23.90億元、24.60億元，對(duì)應(yīng)同期凈利潤(rùn)為1.7億元、1.84億元、1.85億元、2.03億元、2.66億元、2.68億。

進(jìn)入2012年以后，香飄飄的增速開始放緩，甚至在2014、2015年?duì)I業(yè)收入同比下滑，2017年扣非凈利亦出現(xiàn)下滑。

然而，香飄飄的高銷量增長(zhǎng)主要或者說唯一的驅(qū)動(dòng)力是來自其高額的廣告投放。

2014-2017年，香飄飄廣告投入分別為3.33億元、2.53億元、3.59億元、2.30億元，分別占營業(yè)成本的27.77%、22.69%、27.26%，14.57%，除2017年外，廣告投放額遠(yuǎn)超當(dāng)期凈利潤(rùn)。

當(dāng)然，產(chǎn)品的銷量也隨廣告的投放力度增減。

就以公司三類主營產(chǎn)品對(duì)比，從最初的固體普通杯（椰果系列）、到固體高級(jí)杯（美味系列、其他系列）再到液體奶茶（Meco、蘭芳園），廣告投放力度，直接影響其銷量。

2015年開始香飄飄重點(diǎn)推廣美味系列奶茶，減少了椰果系列奶的推廣。最后結(jié)果顯示，低端的椰果系列銷量下降了590.24萬箱，遠(yuǎn)大于中高端美味系列銷量增長(zhǎng)的161.32萬箱。

雖然，2017年椰果系列在營收中仍占較高比重，但產(chǎn)銷均同比下降，美味系列攀升。

應(yīng)對(duì)消費(fèi)升級(jí)及大眾對(duì)于食品健康、新鮮等要求的日益提升，2017年4月，香飄飄開始闖入液體奶茶市場(chǎng)。

但目前來看，液體奶茶，銷量與椰果奶茶差距較大。同時(shí)，2017年年報(bào)顯示，目前香飄飄擁有一條在產(chǎn)的液體奶茶生產(chǎn)線，三條在建的液體奶茶生產(chǎn)線。

然后產(chǎn)品情況顯示，液體奶茶的銷量并不如意，產(chǎn)銷率為86.36%，固體普通杯和高幾倍均達(dá)到99.68%和98.24%，由此可見液體奶茶生產(chǎn)并未飽和，大規(guī)模擴(kuò)建生產(chǎn)，換來的有可能是產(chǎn)能過剩、貨品大批滯銷等問題。

而且，相對(duì)于香飄飄固體奶茶逾40%的毛利率，香飄飄液體奶茶的毛利率僅為28%。

目前國內(nèi)液體奶茶市場(chǎng)主要品牌包括統(tǒng)一、康師傅、娃哈哈、麒麟、三得利等，2009年統(tǒng)一推出的阿薩姆奶茶“后來居上”，崛起為國內(nèi)瓶裝奶茶市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊，市場(chǎng)份額也超過了50%。

香飄飄液體奶茶定價(jià)高，難以滲透三四線市場(chǎng)，而一二線城市競(jìng)爭(zhēng)更加激烈?！耙稽c(diǎn)點(diǎn)”、“喜茶”、“貢茶”等實(shí)體品牌店的強(qiáng)勢(shì)崛起，更對(duì)瓶裝奶茶產(chǎn)生沖擊。

若想突出重圍，增加銷量，想必香飄飄的廣告費(fèi)用還將繼續(xù)大幅上漲。

但在產(chǎn)能利用率不斷下滑情況下，卻加緊擴(kuò)張產(chǎn)能，若銷量無法提升，平攤下來的成本就會(huì)提升，這就有可能蠶食利潤(rùn)。

液體奶茶究竟能否成功，也許香飄飄自己都沒有把握，這好比一場(chǎng)賭局，豪賭之后，結(jié)果未明。