大盤迭創(chuàng)新高，股民揚眉吐氣。

但是，一些基民卻蔫頭耷腦，只因自己捏了好久的基金，過去不得不陪著它走過熊途漫漫，眼看大盤強勁反彈，它卻關鍵時刻掉鏈子。

這就奇怪了，為什么會這樣？很多基金網(wǎng)站的留言板中，投資人氣不打一處來。為了一探究竟，《全球財說》把目光聚在焦倉位變化最為寬泛的靈活配置基金，把它們拉出來遛遛，用年度規(guī)模加權(quán)，比較基金公司旗下整體凈值增長率，看看各家公司管理這類基金的能力。

不比不知道，一比嚇一跳。

從年初到4月4日（以下稱統(tǒng)計區(qū)間），上證綜指反彈30%，可謂久旱逢甘霖，但在這次超級反彈中，卻有6家公司旗下靈活配置基金整體增長率不及15%，連大盤漲幅一半都不到。

從最差的說起，金鷹基金公司位列倒數(shù)第一，旗下19只靈活配置基金凈值增長率平均只有7.75%；中銀基金公司排倒數(shù)第二，旗下47只靈活配置基金凈值增長率平均只有10.30%；招商基金公司位列倒數(shù)第三，旗下49只靈活配置基金凈值增長率平均只有12.31%。

數(shù)據(jù)來源：wind

樣本選擇：靈活配置總規(guī)模高于行業(yè)平均值45億元公司

統(tǒng)計區(qū)間：2019.1.1-4.4，以2018.12.31各基金規(guī)模加權(quán)

金鷹旗下有19只靈活配置基金，統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)有15只跑輸大盤，直接導致整體凈值增長率墊底。進一步細化，用各基金自己制定的業(yè)績比較基準做標桿，看看統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)輸贏成績。結(jié)果顯示，金鷹旗下仍有12只、占比過6成的基金跑輸自己的業(yè)績比較基準。而且，跑輸業(yè)績基準基金規(guī)模合計，占到了此類基金規(guī)模的90%。這就說明，金鷹旗下此類基金走熊，不是個例和某些小基金，而是普遍不靈，是份額較大的基金拖累了基金公司的后腿。

數(shù)據(jù)源自：wind

統(tǒng)計區(qū)間：2019.1.1-4.4，以2018.12.31各基金規(guī)模為準

金鷹采取集體投資決策制度，由公司總經(jīng)理任投資決策委員會主席，委員由固定收益部總監(jiān)、權(quán)益投資部總監(jiān)和副總監(jiān)、絕對收益投資部總監(jiān)組成，更設立了權(quán)益投資決策委員會、固定收益投資決策委員會等集體投資決策機構(gòu)。

不知為何，這樣一個看上去規(guī)范的機制，卻使得旗下基金大面積跑輸大盤，跑輸業(yè)績基準。

其實，道理并不復雜。凈值增長跑輸大盤的基金，原因無外乎是踏空，或是沒選對牛股?？蓢@的是，金鷹旗下基金兩者兼?zhèn)洹?/p>

2018年年底時，金鷹旗下基金股票倉位低于50%的有8只，有5只在4季度內(nèi)減倉。很顯然，這樣的操作，勢必會使得這些基金今年初在大反彈中踏空。

金鷹鑫瑞A是公司旗下此類基金最大規(guī)模品種，2018年年底規(guī)模31億元，業(yè)績比較基準在統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)上漲13.66%，此基金凈值只上漲1.06%，不及業(yè)績比較基準的零頭。此基金業(yè)績比較基準是“中證全債指數(shù)收益率*60%+滬深300指數(shù)收益率*40%”。但此基金長時間空倉股票，靠什么去實現(xiàn)滬深300指數(shù)40%權(quán)重的收益率？這樣的基金，跑輸業(yè)績基準“很正?！薄?          

也有基金表現(xiàn)很差源于錯誤減倉，金鷹紅利價值、 金鷹周期優(yōu)選和金鷹轉(zhuǎn)型動力是這方面的代表。經(jīng)查這些基金的操作路徑，它們都在2018年4季度減倉。例如，金鷹轉(zhuǎn)型動力在這個季度內(nèi)將股票倉位從82%降低到53%，基金經(jīng)理認為：“預計2019 年上市公司盈利回落，導致市場難有大的系統(tǒng)性機會?！?/p>

倉位下降已經(jīng)使得基金輸在了起跑線上，后續(xù)如再有錯誤的操作，一定會加劇跑輸?shù)某潭取＝瘊椶D(zhuǎn)型動力2018年4季度末持有天山股份、西部建設和北新路橋，這些股票在統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)反彈幅度均超過80%，但基金凈值只反彈了19%。如果不是過早減倉，或中途下車，基金凈值何以趕不上指數(shù)？

就金鷹旗下相關基金凈值的反常表現(xiàn)，《全球財說》向金鷹基金發(fā)函探求答案，但未收到任何合理解釋。

比金鷹更讓市場大跌眼鏡的是，中銀旗下有43只此類基金跑輸同期大盤，這些基金總規(guī)模高達125億元；比不過大盤，也比不多自己——中銀旗下跑輸業(yè)績比較基準的基金有37只，總規(guī)模也高達116億元。想一想這些基金的投資人，是什么感受？眼看著大盤日新月異，自己的基金卻如蝸牛般爬行，怎能不懊惱。

數(shù)據(jù)源自：wind 

統(tǒng)計區(qū)間：2019.1.1-4.4  以2018.12.31各基金規(guī)模為準

樣本選擇：中銀旗下跑輸業(yè)績基準且規(guī)模大于2億元的靈活配置基金

不難發(fā)現(xiàn)，中銀旗下跑輸業(yè)績比較基準的基金，與股票倉位過低也有直接關系。

例如，中銀廣利A跑輸業(yè)績比較基準16.97個百分點。此基金業(yè)績比較基準是“滬深300指數(shù)收益率*60%+中國債券總指數(shù)收益率*40%”，在2018年第3、第4季度時，此基金股票倉位14.66 %、7.25%，靠什么去贏得滬深300指數(shù)收益率60%的收益率？

在中銀旗下，和中銀廣利A類似的基金有32只，占到了此類基金近7成，不跑輸業(yè)績比較基準，還能有什么出路？

根據(jù)中銀官網(wǎng)的介紹，中銀旗下基金的投資流程，是在投資決策委員會制定的投資原則和資產(chǎn)配置原則下，基金經(jīng)理根據(jù)研究人員和數(shù)量小組的投資建議，結(jié)合自身對證券市場的分析判斷，制定大類資產(chǎn)配置、行業(yè)配置及個股投資策略。  

但是，看上去也說的頭頭是道的流程，為何旗下基金大面積跑輸大盤，跑輸業(yè)績比較基準？是哪個環(huán)節(jié)出了重大紕漏？《全球財說》向中銀基金探求答案，公司也無言以對。

比上述兩家基金公司稍強的是，雖然招商基金表現(xiàn)也不怎么樣，但公司卻對《全球財說》的提問給出了自己的答案：“投資時，投資者要查看產(chǎn)品合同里約定的投資策略、投資目標、業(yè)績比較基準、風險收益特征。”公司同時強調(diào)：招商基金旗下的“安”系列、“穩(wěn)”系列、“豐”系列等基本都是風險偏好相比偏股型基金更低的產(chǎn)品，有些則是以絕對收益為目標的產(chǎn)品。

言外之意，這些基金在反彈中表現(xiàn)一般，是情有可原的。不知投資人是否看懂了，理解了？

天弘基金公司緊隨招商基金之后，排在靈活配置基金反彈掉隊公司的第四位。天弘基金公司也給予了某種程度的答復：“公司旗下的天弘通利、天弘新活力和天弘惠利以‘固收+打新’策略為主，天弘裕利定位為貨幣增強策略（對標貨幣基金或類似較低風險收益特征的產(chǎn)品）, 滿足穩(wěn)健類投資偏好的客戶需求?！?/p>

說一千道一萬，雖然有些基金品種可能有這樣那樣的理由，在反彈中表現(xiàn)弱一些。但旗下靈活配置基金大范圍掉隊，肯定是基金公司在對大勢的整體判斷上出現(xiàn)了問題。俗話說，真正的投資高手，應該在恐懼中貪婪，可是，有些所謂專業(yè)投資人才濟濟的基金公司，卻在恐懼中嚇破了膽，這是為哪般呢？