各位來(lái)賓，女士們、先生們，大家下午好！今天由我?guī)?lái)今天的主題“ETF新時(shí)代與基金投資工業(yè)化”。

首先ETF這個(gè)詞很多人可能不是很了解，它的中文名稱叫“交易型開(kāi)放式指數(shù)基金”，我們業(yè)內(nèi)一般稱它為指數(shù)股。

這樣一個(gè)產(chǎn)品的特點(diǎn)就是結(jié)合了指數(shù)、交易和基金這三大特征。

之所以叫做指數(shù)基金，是因?yàn)樗笖?shù)跑。大家平時(shí)對(duì)指數(shù)不是很陌生。比如說(shuō)像上證綜指，大家關(guān)注是3000點(diǎn)還是5000點(diǎn)，作為衡量全市場(chǎng)水位的標(biāo)桿。

另外，A股市場(chǎng)當(dāng)中還有非常多的指數(shù)，比如說(shuō)滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等等，ETF本身就要有一個(gè)標(biāo)的，作為跟蹤的方式。同時(shí)它還可以像股票一樣在二級(jí)市場(chǎng)上交易。

ETF本身是一個(gè)“舶來(lái)品”，第一個(gè)ETF誕生于1993年的美國(guó)，而中國(guó)的第一個(gè)ETF是在2004年的上交所發(fā)行的，所以時(shí)間其實(shí)相差并不多，不像中美兩國(guó)股市的這種差距那么大。

這張圖是美國(guó)的ETF基金的一個(gè)整體規(guī)模變化圖。

底下綠色的圖表表示的是主動(dòng)管理型的股票型基金，它的資金是持續(xù)流出的。而上面這個(gè)紅色和藍(lán)色分別代表了ETF和其他的指數(shù)基金，規(guī)模是不斷增長(zhǎng)的。

也就是說(shuō)在海外最近十年的時(shí)間，ETF基金主要流入了1.6萬(wàn)億，而主動(dòng)權(quán)益基金流出1.4萬(wàn)億。截止今年8月底，美國(guó)的ETF基金總規(guī)模達(dá)到四萬(wàn)億美元，規(guī)模還是非常驚人的。

中國(guó)的ETF市場(chǎng)同樣有一個(gè)蓬勃發(fā)展的過(guò)程，從2004年開(kāi)始一直到現(xiàn)在，中國(guó)ETF市場(chǎng)其實(shí)經(jīng)歷了三波比較快的發(fā)展浪潮。第一波是2009年，那個(gè)時(shí)候A股市場(chǎng)從熊市快速轉(zhuǎn)變成一個(gè)牛市，2008年從6100點(diǎn)跌到1600點(diǎn)，2009年從1600點(diǎn)漲到3400點(diǎn)。

在這個(gè)過(guò)程中，很多主動(dòng)管理型基金大幅跑贏市場(chǎng)基本指數(shù)。很多投資者發(fā)現(xiàn)ETF的收益率在全市場(chǎng)是相對(duì)比較領(lǐng)先的。所以牛市買指數(shù)的說(shuō)法被廣為人知，這是2009年開(kāi)始的第一波浪潮。

第二波浪潮是2012年，那時(shí)候是由嘉實(shí)帶領(lǐng)的跨市場(chǎng)ETF的創(chuàng)新，此后陸續(xù)推出了國(guó)債ETF、貨幣ETF和商品ETF等等，ETF的資產(chǎn)類別不斷創(chuàng)新，帶動(dòng)ETF的第二波發(fā)展。

第三波發(fā)展就是2018年，從去年到今年，ETF的總規(guī)模很快從2000億人民幣增長(zhǎng)到了5000億人民幣。

與此同時(shí)，主動(dòng)管理型基金長(zhǎng)期徘徊在9000億這樣一個(gè)規(guī)模停止不前。所以可以看到最近一段時(shí)間ETF的發(fā)展是非常迅猛的。

與此同時(shí)，投資者數(shù)量也在不斷地攀升。從2017年底的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，全市場(chǎng)ETF的投資者只有60萬(wàn)戶，而到了2018年底達(dá)到了120萬(wàn)，到今年11月份的時(shí)候，已經(jīng)達(dá)到了260萬(wàn)。

所以說(shuō)A股市場(chǎng)當(dāng)中一億多的股票投資者有許多人去選擇用ETF來(lái)進(jìn)行自己的投資交易和資產(chǎn)配置。所以這是整個(gè)ETF市場(chǎng)的情況介紹。

為什么會(huì)出現(xiàn)ETF快速發(fā)展這一個(gè)現(xiàn)象呢？

我總結(jié)了這樣幾個(gè)原因。首先，A股市場(chǎng)的有效性在不斷地提升。被動(dòng)投資的理論基礎(chǔ)就是說(shuō)市場(chǎng)是相對(duì)比較有效的，與其主動(dòng)選股，不如按照市場(chǎng)平均組合來(lái)取得更好的收益。

據(jù)這張表格的統(tǒng)計(jì)，下面紅色的數(shù)字是所有的最近三年主動(dòng)股票基金業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的超額收益。過(guò)去十幾年超額收益比較高，但是目前它的超額收益基本上很難大于零，有些年份甚至是落后基準(zhǔn)比較多的。所以，可以看到主動(dòng)股票型的基金目前也是面臨著一些問(wèn)題。

這張圖表是每年表現(xiàn)最好的前十名的股票型基金，這些產(chǎn)品在第二年的業(yè)績(jī)往往會(huì)有一個(gè)大幅的變化。

可以看到，頭一年表現(xiàn)最好的Top10的主動(dòng)股票基金，第二年業(yè)績(jī)往往均勻分布在前10%到最后的10%之間，呈現(xiàn)出一種不規(guī)律的分布。

這也是跟市場(chǎng)這種情況是有關(guān)系的，因?yàn)锳股市場(chǎng)變化比較快，比如說(shuō)價(jià)值、成長(zhǎng)、反轉(zhuǎn)效應(yīng)非常明顯。所以這是導(dǎo)致越來(lái)越多的投資者選擇被動(dòng)化投資的一個(gè)原因。

這一張圖展示的是投資者在選擇ETF、股票和主動(dòng)股票基金的決策流程，一般來(lái)說(shuō)投資者都是半個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，每天既要研究中央經(jīng)濟(jì)政策，又要研究海外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，還要研究策略具體怎么做，以及這個(gè)行業(yè)的配置，這個(gè)決策流程是非常長(zhǎng)的。就算前面都看對(duì)了，最后還要落實(shí)到應(yīng)選擇哪一個(gè)股票。

具體而言，選股票其實(shí)是很花錢和精力的，因?yàn)锳股現(xiàn)在有3500個(gè)上市公司，投資者很難辨別出上市公司具體的情況，也很難去跟蹤。這樣的話，就導(dǎo)致你投資花費(fèi)的時(shí)間和精力難以覆蓋。

而選擇ETF來(lái)做投資，可以直接把你的決策分為兩步，第一步，看多還是看空，第二步，你看好哪個(gè)行業(yè)板塊，直接買這個(gè)板塊或者行業(yè)的ETF產(chǎn)品就可以了，這個(gè)決策是非常簡(jiǎn)單的。

另外，與選擇主動(dòng)基金經(jīng)理相比，你也要有前面這個(gè)宏觀策略與風(fēng)格的判斷。當(dāng)然，還要看人，因?yàn)橛械幕鸾?jīng)理可能上半年業(yè)績(jī)不錯(cuò)，某個(gè)基金上打造出一個(gè)良好的業(yè)績(jī)，下半年基金經(jīng)理已經(jīng)換了，很多投資者沒(méi)有注意到這一點(diǎn)，就發(fā)現(xiàn)自己的基金業(yè)績(jī)出現(xiàn)了背離。

這是在選擇的決策鏈條上。從產(chǎn)品本身的費(fèi)用方面，指數(shù)化投資用ETF來(lái)做也是有非常大的好處。比如說(shuō)它的最大特點(diǎn)就是稅率比較便宜。一般來(lái)說(shuō)，主動(dòng)管理型的基金年化費(fèi)率達(dá)到了1.5%，而ETF的管理費(fèi)每年只有0.5%，可不要小看每年的這1%。

另外ETF產(chǎn)品具有透明性。投資者每天都能看到這個(gè)基金持有的是哪些股票，甚至是每個(gè)股票持有多少比例，這一點(diǎn)和其他的產(chǎn)品都不一樣。這個(gè)產(chǎn)品最大的好處就是完全能夠看到基金的持倉(cāng)。

和投資股票相比，ETF充分的分散了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，像股票基金行業(yè)，比如說(shuō)很多人看好了行業(yè)沒(méi)有買對(duì)股票造成了投資的損失。但是選擇ETF就不存在這個(gè)問(wèn)題，通過(guò)分散化的投資能夠降低黑天鵝事件對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響。

ETF本身也是有非常多的投資策略，這塊可以簡(jiǎn)單給大家講幾個(gè)。

投資、交易和對(duì)沖套利，因?yàn)镋TF產(chǎn)品可以像股票一樣交易，同時(shí)它還有一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)的深入贖回機(jī)制。通過(guò)這個(gè)機(jī)制，ETF可以完成一個(gè)變相的T+0。

大家知道A股市場(chǎng)是T+1交易，你今天買入股票，明天才能賣出去，如果結(jié)合ETF的申購(gòu)贖回和買入賣出機(jī)制的話，可以實(shí)現(xiàn)當(dāng)天買入ETF后，贖回ETF的一籃子股票，同時(shí)把這些股票賣出的話，你當(dāng)天就沒(méi)有任何的資產(chǎn)暴露，完全實(shí)現(xiàn)投資收益。

同理，如果你當(dāng)天買入一籃子股票，你也可以申購(gòu)成ETF基金，在二級(jí)市場(chǎng)上賣掉ETF。通過(guò)正向套利或者反向套利，使得投資不過(guò)夜，完全可以在T+0內(nèi)處理掉。

可以看到ETF有很多的策略，比如說(shuō)像行業(yè)輪動(dòng)、大類資產(chǎn)的流動(dòng)，業(yè)內(nèi)有非常多的投資策略。在不同的時(shí)間選擇不同板塊的ETF來(lái)進(jìn)行投資。所以這塊的策略我暫時(shí)不展開(kāi)講了，大家作一個(gè)了解就可以了。

具體而言，對(duì)于投資者來(lái)講，ETF應(yīng)該怎么挑選呢？嘉實(shí)給大家定義了六個(gè)維度，超便宜、超方便、超標(biāo)準(zhǔn)、超透明、超Smart和超豐富六個(gè)維度。

超便宜，前面已經(jīng)提到了費(fèi)率便宜，ETF本身的管理費(fèi)率一般是年化0.5%。有的ETF，比如嘉實(shí)中證500ETF的管理費(fèi)已經(jīng)降到0.15%。

另外，ETF的關(guān)鍵點(diǎn)，就是流動(dòng)性要好。

因?yàn)镋TF是一種交易型工具，許多投資者就會(huì)想，如果我買的ETF的流動(dòng)性還不如我買股票的話，為什么買這個(gè)ETF呢？對(duì)于流動(dòng)性這點(diǎn)，大家完全就不用擔(dān)心。

嘉實(shí)打造的核心的ETF流動(dòng)性都非常好，可以看到在今年深市ETF修改的機(jī)制之后，嘉實(shí)滬深300ETF的成交額有了大幅度的提升，從每天2.17億提高到最多的時(shí)候達(dá)到每天7.9億。

現(xiàn)在隨著資管新規(guī)落地不斷推進(jìn)，很多銀行的理財(cái)基金沒(méi)辦法配非標(biāo)資產(chǎn)了。

銀行理財(cái)資金今年開(kāi)始就大量配置到ETF當(dāng)中去了，都是數(shù)十億、上百億的規(guī)模。

除了ETF產(chǎn)品流動(dòng)性能給投資者帶來(lái)好處以外，配套的衍生品也非常重要。

大家知道，市場(chǎng)上目前已經(jīng)有上證50、滬深300和中證500三種期貨，這些期貨產(chǎn)品結(jié)合ETF可以做非常多的對(duì)沖套利策略。

而最近，滬深300ETF期權(quán)和股指期權(quán)馬上就推出來(lái)了，12月23日滬深300的三個(gè)期權(quán)就要上市了。滬深300期權(quán)分別是上交所、深交所和中金所，三個(gè)所各推一個(gè)。

深市的滬深300ETF期權(quán)掛鉤的是嘉實(shí)的滬深300ETF。

過(guò)去投資者買股票只能單純做多只能跑出一個(gè)與指數(shù)相同的收益?，F(xiàn)在可以做備兌開(kāi)倉(cāng)策略，投資者手中持有的ETF基金可以同時(shí)賣出看漲期權(quán)，在市場(chǎng)上沒(méi)有大幅上漲和下跌的情況下，賺取了一筆期權(quán)費(fèi)。

如果市場(chǎng)大漲的話，你手中持有ETF，可以完全做到上行風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，這個(gè)策略就使得ETF和你的期權(quán)能夠搭配，獲得一個(gè)比較穩(wěn)健的投資組合。

另外，期權(quán)結(jié)合ETF還可以做組合保險(xiǎn)策略。因?yàn)楣墒械牟▌?dòng)非常大，往往在一天之內(nèi)就會(huì)有非常大的回撤。

在這個(gè)時(shí)候，如果持有權(quán)益資產(chǎn)的話，很可能手中持有的資產(chǎn)不能及時(shí)止損賣出，這個(gè)時(shí)候怎么辦呢？有這樣一個(gè)期權(quán)工具，你就可以立刻來(lái)給自己的ETF做一個(gè)保險(xiǎn)。

比如說(shuō)你在持有ETF的時(shí)候，立刻買入一個(gè)認(rèn)沽期權(quán)，當(dāng)這個(gè)市場(chǎng)下跌的時(shí)候，你可以用認(rèn)沽期權(quán)的止損價(jià)進(jìn)行止損。

比如說(shuō)張先生4塊錢的價(jià)格買入ETF，之后買了一個(gè)行權(quán)價(jià)為3.9元的認(rèn)沽期權(quán)，那么無(wú)論ETF價(jià)格跌到什么價(jià)位，比如3.8元，張先生仍可以用3.9元的價(jià)格賣出ETF，鎖定了最大損失。

所以，有了期權(quán)之后，投資者就有了更為豐富的策略可以來(lái)結(jié)合期權(quán)做交易。

對(duì)于資本市場(chǎng)而言，有了期權(quán)之后，資本市場(chǎng)多了一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，對(duì)于降低市場(chǎng)的波動(dòng)，防止暴漲暴跌是有一定好處的。

最后說(shuō)一說(shuō)關(guān)于“超Smart和超豐富”。相當(dāng)于基金公司提供了一個(gè)ETF工具箱，在這個(gè)工具箱里面有錘子、剪子、改錐，工具箱越豐富，投資者越容易找到他想要的工具，去完成投資目標(biāo)。

比如說(shuō)投資者想要大盤價(jià)值的，可以使用基本面50，這個(gè)指數(shù)按照基本面的得分來(lái)選擇全市場(chǎng)基本面價(jià)值得分前50名的股票。

如果這個(gè)投資者更加偏好小盤成長(zhǎng)股，怎么辦呢？我們提供給他中證500成長(zhǎng)估值ETF。

如果投資者看好醫(yī)藥或者科技板塊，也沒(méi)有問(wèn)題，我們也有相應(yīng)的這種行業(yè)版塊Smart-β型ETF，這些產(chǎn)品把主動(dòng)投資的思想轉(zhuǎn)化為了被動(dòng)投資，給投資者提供更好用的工具，相當(dāng)于我的樂(lè)高模塊已經(jīng)放好了，投資者想搭什么都可以根據(jù)產(chǎn)品的說(shuō)明書自己搭建。對(duì)投資者而言是一個(gè)非常高效的工具。

所以，今天總結(jié)下來(lái)，ETF是一個(gè)海內(nèi)外發(fā)展都非常快的投資產(chǎn)品，在A股市場(chǎng)上有非常多的ETF的產(chǎn)品類別，有滬深300、中證500等這種指數(shù)，也有行業(yè)版塊，比如說(shuō)科技、醫(yī)藥、消費(fèi)等版塊型的ETF。

ETF能夠充分分散個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，為大家的投資組合優(yōu)化做貢獻(xiàn)。

最后，希望更多的投資者能夠關(guān)注ETF這個(gè)產(chǎn)品，用ETF為您的投資增光添彩。謝謝大家！