作者：王莉

出品：全球財(cái)說(shuō)

前三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)還在保持同比增長(zhǎng)，僅一個(gè)季度過(guò)去后凈利潤(rùn)即變?yōu)榈纛^下滑，且下滑幅度近乎腰斬，安科生物發(fā)生了什么？

其實(shí)也很簡(jiǎn)單，與當(dāng)前很多正在披露業(yè)績(jī)預(yù)告的上市公司干的事一樣：大幅計(jì)提此前并購(gòu)公司的商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

《全球財(cái)說(shuō)》注意到，安科生物計(jì)提商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備最高的一個(gè)子公司——中德美聯(lián)，在剛剛結(jié)束對(duì)賭期后，于去年上半年業(yè)績(jī)立即急劇下滑。

兩家子公司凈利是真下滑還是有操縱成分？除了當(dāng)事人，投資者很難判斷。

按照以往經(jīng)驗(yàn)，一般三季度業(yè)績(jī)出來(lái)后，一家公司全年的大體經(jīng)營(yíng)狀況也就基本定型了，但放在安科生物上卻難以奏效。

根據(jù)安科生物業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)其2019年凈利潤(rùn)在1.2億元-1.7億元之間，較上年同期下降54.4%-35.4%，下降幅度巨大。

就在一個(gè)季度前，還是營(yíng)收和凈利同比兩位數(shù)增長(zhǎng)的大好格局。

2019年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示：公司前三季度營(yíng)收11.63億元，同比增長(zhǎng)14.24%；歸母凈利潤(rùn)2.57億元，同比增長(zhǎng)10.95%。其中，第三季度營(yíng)收4億元，同比增長(zhǎng)2.27%；歸母凈利潤(rùn)1.1億元，同比增長(zhǎng)8.12%。

也就是說(shuō)僅過(guò)了一個(gè)季度，凈利潤(rùn)就掉到了和第三季度這一個(gè)單季差不多的格局。

果然是商譽(yù)減值猛如虎。

根據(jù)安科生物預(yù)告，預(yù)計(jì)將對(duì)中德美聯(lián)和蘇豪逸明計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備和無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)約2億元。其中，中德美聯(lián)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備和無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額合計(jì)約為1.6 億元，預(yù)計(jì)本期蘇豪逸明計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備和無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額合計(jì)約為0.4 億元。

如果不是計(jì)提商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，安科生物2019年盈利原本應(yīng)在3.2億元-3.7億元，同比應(yīng)是預(yù)增21.59%-40.59%。

對(duì)于兩家并購(gòu)公司業(yè)績(jī)變動(dòng)原因，安科生物解釋稱：

中德美聯(lián)業(yè)績(jī)變動(dòng)原因：2019 年度，國(guó)內(nèi)法醫(yī)市場(chǎng)形勢(shì)復(fù)雜，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，受價(jià)格戰(zhàn)影響較大，同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，導(dǎo)致中德美聯(lián)產(chǎn)品整體市場(chǎng)價(jià)格下降；加之人力成本、生產(chǎn)成本不斷增加，產(chǎn)品毛利率同比有較大下降，2019 年度中德美聯(lián)雖然營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，但是凈利潤(rùn)出現(xiàn)了下降。

值得注意的是，安科生物2019年半年報(bào)顯示，下屬子公司中德美聯(lián)業(yè)績(jī)對(duì)賭期剛過(guò)，2019年上半年凈利潤(rùn)即同比急劇大幅下滑。彼時(shí)就有了將出現(xiàn)減值準(zhǔn)備的明顯征兆。

蘇豪逸明的主要原因則是因?yàn)槌杀举M(fèi)用增加造成。2019 年度，蘇豪逸明公司作為多肽原料藥企業(yè)，在終端藥價(jià)下降、原物料價(jià)格上漲的情況下，不斷提升現(xiàn)有產(chǎn)品質(zhì)量、加大研發(fā)投入，該公司成本費(fèi)用有所增加。在上述因素的影響下，蘇豪逸明 2019 年度銷售收入、凈利潤(rùn)有所下降，與預(yù)期相比存在一定差距。

除了商譽(yù)減值影響，事實(shí)上，安科生物增速也開(kāi)始露出疲態(tài)。

2019年前三季度，公司營(yíng)收合計(jì)11.63億元，同比增長(zhǎng)14.24%。與去年同期增速39.09%相比，營(yíng)收增速下降；與2019年中報(bào)增速21.71%相比，營(yíng)收增速同樣表現(xiàn)為下降。凈利潤(rùn)也是類似表現(xiàn)，去年前三季度，公司歸母凈利潤(rùn)2.57億元，同比增長(zhǎng)10.95%。與去年同期增速20.14%相比，以及與2019年中報(bào)增速13.15%相比，利潤(rùn)增速明顯下降。

截至1月21日收盤，安科生物市值近170億元。而1.2-1.7億元的凈利潤(rùn)，及疲態(tài)的盈利增速是否能支撐得起近200億市值，讓投資者不得不持謹(jǐn)慎態(tài)度。

從目前上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，通過(guò)商譽(yù)等資產(chǎn)減值給財(cái)務(wù)大洗澡是2019年比較普遍的做法。

從板塊來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板無(wú)疑是商譽(yù)減持的高發(fā)領(lǐng)域。2014年到2015年，并購(gòu)重組是創(chuàng)業(yè)板很多公司做的一種外延式的擴(kuò)張，對(duì)當(dāng)時(shí)企業(yè)的盈利增長(zhǎng)起到了比較大的提升作用，現(xiàn)在卻產(chǎn)生了商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，從行業(yè)分布來(lái)看，按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類，傳媒、醫(yī)藥生物和計(jì)算機(jī)等三個(gè)行業(yè)的商譽(yù)值均在1000億元以上，這三個(gè)行業(yè)也是過(guò)去幾年并購(gòu)重組大量發(fā)生的三個(gè)行業(yè)，發(fā)生并購(gòu)重組潮就會(huì)產(chǎn)生比較高的商譽(yù)價(jià)值。很明顯，傳媒醫(yī)藥生物和計(jì)算機(jī)等三個(gè)行業(yè)多是一些中小創(chuàng)的企業(yè)，所以發(fā)生的并購(gòu)重組也比較多。

安科生物收購(gòu)蘇豪逸明發(fā)生在2015年，收購(gòu)中德美聯(lián)發(fā)生在2016年。

但現(xiàn)在在投資者中流行著這樣一種說(shuō)法：資產(chǎn)減值暴雷相當(dāng)于負(fù)面落地，上市公司以現(xiàn)在的下降或虧損買未來(lái)的增長(zhǎng)或扭虧，因此反而是一個(gè)投資機(jī)會(huì)。

但專業(yè)及機(jī)構(gòu)人士卻普遍持要避開(kāi)的觀點(diǎn)。

資產(chǎn)減值，意味著所收購(gòu)資產(chǎn)的盈利能力不及預(yù)期或者大幅下滑，而這種下滑或許是短暫的，但也有很大風(fēng)險(xiǎn)是持續(xù)的。如果是短暫的，此時(shí)大幅計(jì)提減值準(zhǔn)備，則有操縱業(yè)績(jī)的嫌疑，或許會(huì)引來(lái)監(jiān)管關(guān)注；而如果是持續(xù)的，那就是說(shuō)此前所收購(gòu)的資產(chǎn)出現(xiàn)大幅貶值，甚至可以說(shuō)是上市公司管理層戰(zhàn)略眼光存在問(wèn)題。

中德美聯(lián)和蘇豪逸明的凈利下降是一時(shí)的還是持續(xù)的，除了掌握實(shí)際情況的安科生物，投資者并不容易判斷。