出品：全球財(cái)說(shuō)

急于擺脫虧損資產(chǎn)的森馬服飾（002563. SZ），公告僅一日便火速收到了深交所問(wèn)詢(xún)函。

7月20日晚間，森馬服飾公告稱(chēng)，擬向股東森馬集團(tuán)出售全資子公司法國(guó)Sofiza SAS100%的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。具體的出售價(jià)格、交易時(shí)間等均未確定。

公告顯示，森馬集團(tuán)承諾，在持有Sofiza資產(chǎn)權(quán)益期間，Sofiza的資產(chǎn)將不會(huì)在中國(guó)境內(nèi)開(kāi)展新的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)或擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)原有業(yè)務(wù)，若違反承諾，所得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)或額外收益將無(wú)償贈(zèng)予森馬服飾。

資料顯示，2018年10月，森馬服飾以1.1億歐元完成對(duì)Sofiza的收購(gòu)，Sofiza擁有歐洲中高端童裝企業(yè)Kidiliz集團(tuán)100%股權(quán)。

然而自收購(gòu)以來(lái)，Kidiliz集團(tuán)業(yè)績(jī)一直不盡人意，甚至對(duì)森馬服飾自身業(yè)績(jī)形成拖累，2019年Kidiliz集團(tuán)利潤(rùn)總額為-3.07億元。

森馬服飾公告中表示，通過(guò)本次交易，公司將Kidiliz集團(tuán)的資產(chǎn)及業(yè)務(wù)剝離，有利于降低公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，避免公司業(yè)績(jī)?cè)馐芨髶p失。

重金收購(gòu)僅兩年，且此次出售涉及關(guān)聯(lián)交易，僅一天時(shí)間深交所便下發(fā)關(guān)注函。

首先，深交所要求森馬服飾說(shuō)明，本次交易對(duì)手方為上市公司控股股東的一致行動(dòng)人，本次交易是否會(huì)形成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，從而是否會(huì)影響上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、是否具有解決措施及可行性、是否有利于保護(hù)上市公司利益。

第二，深交所同樣關(guān)注到了收購(gòu)后短期內(nèi)再次出售，要求說(shuō)明出售Sofiza的原因及合理性，并結(jié)合近三年業(yè)績(jī)情況說(shuō)明前期收購(gòu)Sofiza的決策過(guò)程是否謹(jǐn)慎。

第三，深交所要求森馬服飾說(shuō)明與Sofiza之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，說(shuō)明出售Sofiza是否會(huì)形成控股股東資金占用或財(cái)務(wù)資助等情形。

第四，對(duì)于森馬服飾持有Sofiza期間向其投資總額，資金投入產(chǎn)生的效益是否達(dá)到預(yù)期，深交所也提出關(guān)注。

最后，也是最重要的，對(duì)于Sofiza進(jìn)行大額投資再向控股股東的一致行動(dòng)人出售該資產(chǎn)，是否存在利益輸送情形。

收購(gòu)Sofiza，森馬服飾志在成為全球第二大童裝公司，外拓境外市場(chǎng)急于對(duì)標(biāo)童裝龍頭Carter's，沒(méi)想到不到兩年時(shí)間，一地雞毛。

再來(lái)看看森馬服飾的業(yè)績(jī)情況。

7月14日，森馬服飾發(fā)布2020年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告。公告顯示，受新冠疫情的影響，公司境外業(yè)務(wù)虧損加大，下修業(yè)績(jī)預(yù)告。

2020年上半年，上市公司歸屬凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為0萬(wàn)元-7221.06萬(wàn)元，較上年同期降幅高達(dá)90%-100%。

此份業(yè)績(jī)預(yù)告，較早前2020年一季度的業(yè)績(jī)情況更加惡化。第一季度，森馬服飾實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.38億元，同比下降33.51%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1748.25萬(wàn)元，同比下滑94.96%。

值得注意的是，扣非凈利潤(rùn)為-2591.31萬(wàn)元，實(shí)則在第一季度便已出現(xiàn)虧損狀況。

森馬服飾成立于1996年，擁有以“森馬”品牌為主的休閑服裝，和以“巴拉巴拉”品牌為主的兒童服裝品牌矩陣。

早年間，森馬服飾更多傾向于休閑服飾發(fā)展，近幾年童裝發(fā)展勢(shì)頭迅猛，已逐步超過(guò)休閑服飾的營(yíng)收貢獻(xiàn)。

2019年，童裝服飾實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入126.63億元，同比增長(zhǎng)43.50%，占營(yíng)業(yè)收入比重為65.49%；休閑服飾則出現(xiàn)3.64%的營(yíng)收同比下滑。

需要注意的是，若剔除Kidiliz集團(tuán)所帶來(lái)的營(yíng)業(yè)收入外，森馬服飾原有巴拉巴拉等童裝業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)幅度為20.78%。

《全球財(cái)說(shuō)》查閱財(cái)報(bào)后發(fā)現(xiàn)，童裝服飾成為業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)引擎外，也帶動(dòng)了森馬服飾整體毛利率的提升。

2017年-2019年，森馬服飾毛利率分別為35.51%、39.78%、42.53%，其中童裝服飾毛利率為41.52%、42.23%、42.23%，休閑服飾毛利率則為29.31%、36.98%、35.60%。

除了巴拉巴拉品牌的內(nèi)生孵化外，森馬服飾還采取了更加快捷的方式在童裝市場(chǎng)進(jìn)行擴(kuò)張。如與北美童裝品牌The Children’s Place進(jìn)行戰(zhàn)略合作、與Cocotree棵棵樹(shù)的合資運(yùn)營(yíng)，以及對(duì)于Kidiliz集團(tuán)的外部收購(gòu)。

2019年，Kidiliz集團(tuán)業(yè)務(wù)并表收入30.24億元，凈利潤(rùn)虧損3.07億元，集團(tuán)旗下品牌店鋪由782家減少至701家，對(duì)上市公司整體業(yè)績(jī)形成了拖累。

森馬服飾解釋稱(chēng)，Kidiliz集團(tuán)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期主要原因包括三點(diǎn)。一是，歐洲經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳，經(jīng)濟(jì)增速不高，且法國(guó)社會(huì)環(huán)境不穩(wěn)定，阻礙業(yè)務(wù)發(fā)展；二是，Kidiliz旗下各品牌發(fā)展參差不齊，部分品牌表現(xiàn)不佳拖累了主要品牌的業(yè)績(jī)；三是，歐洲疫情影響相較國(guó)內(nèi)更為嚴(yán)重，門(mén)店尚未恢復(fù)。

需要注意的是，2018年10月完成收購(gòu)，僅僅一年時(shí)間，Kidiliz集團(tuán)作為始創(chuàng)于1962年的品牌，業(yè)績(jī)會(huì)發(fā)生如此翻天覆地的變化，究竟是森馬服飾過(guò)于自信？還是管理不慎？抑或是對(duì)于收購(gòu)根本沒(méi)有勤勉盡責(zé)進(jìn)行審慎的考量？

急切成為世界知名童裝品牌的誘惑過(guò)于強(qiáng)大，導(dǎo)致后果難以計(jì)量。

若將業(yè)績(jī)不振，全部歸于Kidiliz集團(tuán)的虧損，未免有些“甩鍋”之嫌。

2019年，森馬服飾實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.3.37億元，同比增長(zhǎng)23.01%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)15.49億元，同比下降8.52%。

若剔除Kidiliz集團(tuán)虧損影響，森馬服飾營(yíng)業(yè)收入為163.68億元，同比增長(zhǎng)9.68%；歸屬凈利潤(rùn)為18.56億元，同比增長(zhǎng)2.43%。

無(wú)論是營(yíng)收增速還是凈利增速，均處于放緩趨勢(shì)，費(fèi)用的激增正逐步蠶食森馬服飾的利潤(rùn)水平。

2019年，森馬服飾銷(xiāo)售費(fèi)用為40.55億元，同比增加57.77%；管理費(fèi)用為10.29億元，同比增加97.22%。

線(xiàn)上銷(xiāo)售增長(zhǎng)幅度從另一個(gè)側(cè)面說(shuō)明，森馬服飾業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)逐步吃力。2019年，上市公司線(xiàn)上渠道實(shí)現(xiàn)收入51.83億元，同比增長(zhǎng)27.00%，相較于此前增速放緩明顯。2016年-2018年，森馬服飾線(xiàn)上銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)87.46%、40.14%、30.76%。

年報(bào)中森馬服飾曾表示，2020年將全面擁抱新零售，將休閑服飾品牌中心轉(zhuǎn)移線(xiàn)上，開(kāi)展社群營(yíng)銷(xiāo)，推進(jìn)直播平臺(tái)營(yíng)銷(xiāo)，開(kāi)展KOL計(jì)劃等。線(xiàn)上推廣有利有弊，或?qū)I(yè)績(jī)提升影響細(xì)微。

線(xiàn)下渠道方面，截至2019年末，除Kidiliz集團(tuán)外森馬服飾擁有直營(yíng)門(mén)店907家，加盟門(mén)店8694家，合計(jì)9556家。

疫情對(duì)于線(xiàn)下門(mén)店的影響，森馬服飾暫未披露。

對(duì)于服飾品牌，一定程度上可以說(shuō)增速放緩便是嚴(yán)重退步，在品牌快速更替、渠道推陳出新、追求性?xún)r(jià)比的當(dāng)下，放緩的下一步或許就是淘汰，拉夏貝爾便是一個(gè)例子。

森馬服飾剝離虧損資產(chǎn)能否成功，業(yè)績(jī)方面又將如何發(fā)展自救？《全球財(cái)說(shuō)》將持續(xù)關(guān)注。