ETF是可以在交易所里像股票一樣交易的基金，它既是一種簡單易上手的投資標的，也是一種常用的投資工具，全球各大類資產(chǎn)、行業(yè)、主題都可以通過ETF進行投資。

今天我們就從ETF基礎(chǔ)知識出發(fā)，給大家介紹怎么通過ETF投資各大類資產(chǎn)、行業(yè)和主題，以及怎么用國內(nèi)沒有的杠桿和反向ETF來進行短期投機，此外我們還會講到投資海外ETF的優(yōu)勢和需要注意的事項。最后我們會以生物科技行業(yè)為例，簡要教大家怎么一步步挑選你想投資的領(lǐng)域的ETF。

01 ETF概覽

什么是ETF

主動型ETF與被動型ETF

美港股市場上的ETF

02 ETF的分類

萬物皆可ETF

大類資產(chǎn)ETF

行業(yè)與主題ETF

杠桿與反向ETF

03 投資海外ETF的優(yōu)勢

海外ETF與國內(nèi)投資海外的QDII ETF比較

覆蓋更多的投資機會

持倉透明、管理費低、交易便捷

04 投資ETF需要注意的事情

ETF的折溢價

ETF的損耗

05 以生物科技行業(yè)為例挑選ETF

梳理生物科技類ETF

篩選時要分析的關(guān)鍵

閱讀ETF產(chǎn)品說明書

（注：文中提到的標的都以舉例為目的，不作為投資建議）

01 ETF概覽

一、什么是ETF

ETF全稱為交易所交易型基金（Exchange Traded Funds），顧名思義，就是可以在場內(nèi)像股票一樣交易的基金。比如在老虎證券APP中，我們可以對跟蹤納斯達克100指數(shù)的ETF (代碼：QQQ) 在盤前、盤中、盤后下單。ETF也是一種開放式的公募基金，管理者根據(jù)策略或根據(jù)跟蹤的指數(shù)，打包一籃子證券供投資者交易。ETF會有一定的年化管理費，但這個管理費不會直接向投資者收取，而是在基金凈值（NAV）上體現(xiàn)。

投資者除了可以在二級市場上像股票一樣按市場價格買賣ETF，還可以在場外一級市場申購贖回。以股票ETF為例，用一籃子成分股換取ETF份額，就是申購，或用ETF份額換取一籃子成分股。比如你要買QQQ，既可以在二級市場上買，還可以買100只成分股換取ETF份額，賣出的操作一樣，用QQQ份額換回100只成分股。如下圖所示：

圖片來源：ETF之家

還有另外一種ETF的變種是ETN，類似恐慌指數(shù)VIX相關(guān)的產(chǎn)品如VXX（做多恐慌指數(shù))，這些都是ETN不是ETF，但它們同樣是可以在場內(nèi)像股票一樣交易的基金。不同的是，投資者不擁有ETN里面的成分股，還需要承擔發(fā)行商違約的風險，所以我們時不時會聽到ETN清盤的新聞。

舉個例子，最大的清盤事件是在18年時，瑞士信貸的一個反向波動率的指數(shù)ETN XIV在2月5號，當天美股大盤暴跌，XIV在一天內(nèi)爆倉清盤。

二、主動型ETF與被動型ETF

絕大多數(shù)的ETF都是跟蹤指數(shù)的被動型ETF，管理人根據(jù)指數(shù)成份股的權(quán)重和調(diào)倉規(guī)則，復(fù)制指數(shù)的倉位配置。還有一些被動型ETF跟蹤的是實物商品價格，也是在持有相應(yīng)的實物或期貨的基礎(chǔ)上復(fù)制該資產(chǎn)的價格表現(xiàn)，所以投資被動型ETF就是投資其底層資產(chǎn)。

除了被動型ETF之外，還有一些由基金經(jīng)理主動管理的ETF，基金經(jīng)理可以根據(jù)自己的策略偏離對標基準指數(shù)的持倉。由于基金管理人需要付出更多的勞動，因此主動型ETF的管理費一般要高于被動型ETF。

但是，主動型ETF的表現(xiàn)并不一定好于被動型ETF。如下圖所示，根據(jù)晨星的數(shù)據(jù)，在過去十年里，主動型ETF的年化超額收益絕大多數(shù)都在0以下，超額收益為-0.5%的主動型基金最多：

數(shù)據(jù)來源：晨星

下面這張圖展示的是根據(jù)主、被動程度高低排列的不同類型的基金：

私募與主動的公募基金都是比較主動型的；最近幾年比較流行的Smart beta和因子投資也有相對應(yīng)的ETF，我們后面會提到，其主動程度要低于純主動型基金；而我們剛剛提到ETF中占大頭的、幾乎完全復(fù)制指數(shù)表現(xiàn)的被動型ETF或指數(shù)基金，則是完全被動的，它們對底層資產(chǎn)的跟蹤誤差也是最小的。

巴菲特曾對不善于投資的妻子建議：買標普500指數(shù)基金就行。這種投資方法看起來雖然簡單，但實際上是一種實實在在的賭美國國運的投資，比一些花里胡哨的對沖基金的操作表現(xiàn)得更好。

2007年，巴菲特曾和一個對沖基金經(jīng)理泰德-西德斯打賭：對沖基金在未來10年跑不贏標普500指數(shù)基金。十年里的表現(xiàn)如下圖所示，泰德西德斯選擇的5只基金，基本上被標普500指數(shù)基金完爆了：

數(shù)據(jù)來源：伯克希爾官網(wǎng)

但是贏得賭約的巴菲特的伯克希爾，其實在最近十年同樣沒跑贏標普500指數(shù)，最近10年標普500指數(shù)年化收益達到了12%以上，而伯克希爾則不到11%。

這里我們并不是說投主動管理的基金就是不如投被動型的ETF，用標普500指數(shù)作為主動型管理的基金的表現(xiàn)基準也不一定恰當，但是對于沒有職業(yè)基金經(jīng)理的專業(yè)水平、沒有研究支持的普通投資者來說，投資被動型ETF是不錯的選擇，畢竟通過ETF至少能獲得自己所看好的資產(chǎn)的收益。

如你看好美國國運，買標普500指數(shù)基金，至少能獲得市場的平均收益，而絕大多數(shù)主動型基金在十年里可能都拿不到平均收益。

三、港美股上市ETF

接下來看看美港股市場的ETF。截至2019年末，美國ETF的資產(chǎn)總規(guī)模達到了4萬億美元，占全球2/3左右，比對沖基金的規(guī)模還要多出2.5萬億。美國市場上有兩千多只ETF，主要發(fā)行商品牌包括貝萊德的iShares，Vanguard，State Street Global的SPDR，嘉信理財和First Trust。

而港股市場上也有200多只ETF，前不久才發(fā)行的-南方恒生科技ETF，在發(fā)行首日半天成交額就超過了20億港幣。港股ETF市場也在蓬勃發(fā)展，受到了越來越多的投資者的關(guān)注。

圖片來源：CBNC

02 ETF分類

一、萬物皆可ETF

ETF作為一種投資工具最大的好處是：可以為投資者提供投資全球各個大類資產(chǎn)的機會。不管是不同國家和地區(qū)的股票、不同風格因子構(gòu)成的股票組合，不同行業(yè)的股票和不同主題的股票，還有不同期限，不同信用等級的各國債券，還有各種另類資產(chǎn)，包括黃金與各國貨幣，各類國際大宗商品、各地區(qū)房地產(chǎn)、私募股權(quán)和基礎(chǔ)設(shè)施，都有ETF覆蓋，所謂萬物皆可ETF。

ETF覆蓋的資產(chǎn)

二、大類資產(chǎn)ETF

大家看看下面這張表，是我們精心整理的投資全球各大類資產(chǎn)的ETF：

投資全球各大類資產(chǎn)的ETF

上圖可以看到美國各類資產(chǎn)的ETF是最齊全的，也都是經(jīng)常投美股的朋友比較熟悉的，大中小盤、動量、低波都有，相應(yīng)也是規(guī)模比較大的ETF。除此之外，其它國家與地區(qū)，即使是中國股票與債券，在美股市場上也有相應(yīng)的ETF跟蹤。

不過有朋友覺得美國債券目前的收益率太低了，十年國債年化收益不到0.8%。那么你也可以考慮通過ETF投資利率更高的中國國債，相對來說比較高，3%左右，或者其它一些另類資產(chǎn)，比如黃金、私募股權(quán)等。

值得注意的是，比特幣也有可以在場內(nèi)交易的基金供投資者交易，只是GBTC是Unit Trust結(jié)構(gòu)，跟ETF有一點不一樣，但這并不影響二級市場上的交易。GBTC在老虎證券APP里也可以買到。

三、行業(yè)和主題ETF

再看下行業(yè)和主題ETF的分類。按照MSCI編制的全球行業(yè)分類，也就是GICS行業(yè)分類，美股11大板塊都有ETF覆蓋。而板塊之下的細分行業(yè)，我們也可以找到相應(yīng)的被動型ETF進行投資。

這里我們以醫(yī)療健康板塊為例，顯示了其三級子行業(yè)，如下圖所示：醫(yī)療保健設(shè)備、醫(yī)療保健服務(wù)、制藥、生物科技、生命科學(xué)，都有相應(yīng)的ETF跟蹤：

* 注：ARKG為主動管理的ETF,主要側(cè)重基因?qū)W行業(yè)的投資；數(shù)據(jù)來源：彭博，MSCI

再舉個例子，以我們比較熟悉的信息科技行業(yè)為例，它的二級子行業(yè)包括軟件服務(wù)，硬件和半導(dǎo)體，再往下的三級子行業(yè)還有IT服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)等更加細的行業(yè)分類。如果你看好某個細分行業(yè)，可以在網(wǎng)上搜索引擎中搜索這些細分行業(yè)的名字空格ETF，就能找到美股市場中相對應(yīng)的ETF進行投資覆蓋。

四、主題ETF

還有一些細分行業(yè)不太清晰，屬于投資主題或概念的ETF，這也是不錯的選擇。如今年取得突破發(fā)展的云計算行業(yè)，就有只First Trust的ETF SKYY跟蹤，其持倉包含亞馬遜、阿里巴巴、微軟、谷歌這些有一定規(guī)模的云計算業(yè)務(wù)的巨頭，還包括像MongoDB這樣的新貴。

而不少國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)人可能對中美兩國的互聯(lián)網(wǎng)龍頭情有獨鐘，老虎集團旗下資管公司UP Fintech Asset Management發(fā)行的全球首只專注跟蹤中美兩國前十的互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)的TTTN ETF，持倉包括美國的FANG，和中國的騰訊、阿里、美團、網(wǎng)易和京東，年初至今凈值收益達35%，在APP里還是免傭交易。

投資這些ETF有一個很好的優(yōu)點是：亞馬遜、谷歌這些科技股往往股價格較高，像亞馬遜現(xiàn)在3400多美元一股，而這些ETF的1股價格就比較友好，如TTTN目前1股的價格就大概40美元，可以給投資者提供更好的投資顆粒度。

五、杠桿和反向類ETF

海外各大類資產(chǎn)還有杠桿做多和反向做空的ETF品種，其優(yōu)點是：可以幫助投資者在短期投機中放大利潤。比如每日三倍做多納斯達克100指數(shù)有TQQQ，如果你看空，還有三倍做空的SQQQ。

然而，世上沒有免費的午餐，這些杠桿或反向ETF給你提供了杠桿，也會有相應(yīng)的損耗，而且管理費也比一般的被動型ETF要貴。投資者要非常注意看這些杠桿或反向ETF的產(chǎn)品說明書。

舉個例子，下圖是三倍做多QQQ的ETF （TQQQ）的產(chǎn)品說明書中的一個表格，展示的是在不同市場波動率下，其杠桿的損耗對ETF凈值的影響：

圖片來源：TQQQ Prospectus

我們可以看到，在年化波動率只有10%的時候，TQQQ的收益大致是QQQ的三倍，也就是QQQ漲10%，TQQQ大概漲29.2%。但是在一年波動率更高的時候，TQQQ的損耗就大了，比如這里當1年波動率為50%的時候，即使QQQ漲了10%，TQQQ反而會下跌37%。

如果沒有看產(chǎn)品說明書，投資者可能就會覺得這個ETF太坑爹了。其實，波動率越大，券商會要求更高的杠桿保證金或費率，所以造成更大的損耗是很正常的，這個我在后面還會提到。但在市場極端時，要小心這些杠桿的風險，它并不適合作為長期投資工具。

03 投資海外ETF的優(yōu)勢

一、美港中市場ETF對比

美股市場上的ETF是品種最多，最齊全的，而且可多可空，最低交易1股，港股和A股市場則需要至少一手起買；港股市場上的ETF需要注意的是，它的1手可能是1股到幾百股不等，國內(nèi)ETF一手是一百股。

國內(nèi)ETF市場最近幾年也發(fā)展得很快，數(shù)量成倍地上漲，其中股票ETF最多，但其它大類資產(chǎn)的ETF品種較少，或者以場外基金為主，而且在融資融券上有比較多限制。

資料來源：新全球資產(chǎn)配置

二、海外ETF與國內(nèi)QDII對比

QDII基金是國內(nèi)投資者投資海外大類資產(chǎn)唯一的選擇，它們主要以場外基金為主，不能在二級市場交易，能夠交易的也是跟蹤海外的各大股指ETF，如跟蹤標普500指數(shù)，納指、日經(jīng)、富時指數(shù)等，人民幣投資者投資QDII的基金也能起到全球股票配置、分散投資風險的作用。

但對于美元投資者，相比投資海外ETF，QDII ETF就有以下劣勢：費率高，有通脹費，跟蹤誤差大，品種相對少。QDII基金的費用除了管理費還有托管費，由于交易時間不同的原因，跟蹤誤差很大特別是跟蹤美國的，還有QDII的通道成本也比較高。

注：上下表中的跟蹤誤差和平均折溢價率值均為過去一年，用日數(shù)據(jù)計算得出

三、投資海外ETF的優(yōu)勢

海外ETF除了費率更低，另一個巨大的優(yōu)勢就是：可以覆蓋更多投資機會。我們在前面介紹ETF的種類時有提到，全球各個大類資產(chǎn)與板塊行業(yè)，都可以用ETF進行投資，小至小眾資產(chǎn)或者一些新興概念，也有ETF覆蓋。

如大宗商品中一些冷門的農(nóng)產(chǎn)品，大豆小麥、可可咖啡，或者是工業(yè)金屬中的鈀金和鉑金，都是有相對應(yīng)的ETF。而機器人、人工智能、自動駕駛等全新的概念，也有ROBO和DRIV這兩只ETF跟蹤，當然它們的規(guī)模都還不大。

海外ETF除了管理費低，交易也更便捷。像美國股票共同基金的平均年化管理費為1.42%，而股票類ETF僅為0.53%，美港股市場還可以進行T+0交易。ETF的持倉與權(quán)重每日披露，信息非常透明，投資者到發(fā)行商官網(wǎng)都能查看到相關(guān)資料。

04 投資ETF需要注意的事

一、ETF的折溢價

首先是ETF的折溢價問題，這一塊內(nèi)容稍微有點深，但對于投資ETF又是很重要的事。

造成折溢價的原因是，ETF市場交易價格和NAV（資產(chǎn)凈值）出現(xiàn)了差異。ETF每股凈資產(chǎn)，在每個交易日4點收盤時算出，等于（各成分股加權(quán)市值 + ETF現(xiàn)金 – 日管理費計提）/ETF份額。而市場價格就是市場上大家交易的價值。如果市場價值高于NAV價格，就是出現(xiàn)了明顯的溢價，相反則是折價。

在日內(nèi)交易中，ETF實時的凈值由IOPV表示的：

IOPV = 上一個交易日的NAV * (1+ 日內(nèi)底層跟蹤指數(shù)實時漲跌幅)

所以我們其實可以通過ETF上一個交易日的NAV，和它跟蹤的指數(shù)日內(nèi)的漲跌幅，估算出它在日內(nèi)的IOPV。

舉個例子，如標普500 ETF IVV 在8月28號周五時資產(chǎn)凈值為352.02美元，在8月31日周一盤中時，如果標普500指數(shù)上漲1%，那這一刻的盤中凈值就是352.02*（1+1%）=355.54。

那么，知道這個IOPV有什么用呢？這就涉及到了ETF一二級市場間的套利問題。如果在日內(nèi)交易中，ETF的市場價格與IOPV相差較大，如IVV 交易價格為360，而IOPV為355.54，那么投資者就有不錯的套利機會了。不過實際中大型ETF套利機會比較小，小型ETF更多一些。

二、ETF的損耗

接下來看看ETF的損耗問題，杠桿和反向我們前面講過，它們的損耗是很大的?？偨Y(jié)下來ETF損耗主要來自兩大部分：

一個損耗是來自管理費。ETF跟蹤指數(shù)，但表現(xiàn)總是差那么一些，主要就是因為管理費的損耗，管理人需要賺錢，管理費是每天在NAV里計提的。

另一個比較大的損耗來自調(diào)倉。由于指數(shù)要調(diào)倉再平衡，所以跟蹤指數(shù)的ETF管理人也要進行再平衡，調(diào)倉會產(chǎn)生市場沖擊成本。

如果底層資產(chǎn)流動性不好，也有調(diào)倉損耗；或底層資產(chǎn)是期貨，在換倉時換合約，就有升貼水問題，從而帶來調(diào)倉成本。

典型例子是原油ETF（代碼：USO），它通過底層原油期貨跟蹤石油價格。輕質(zhì)原油每個月都要調(diào)倉到下個月合約里去，一旦下個月的合約對本月合約有升水的話，那么買下個月的合約成本更高，所以四月時，油價漲原油ETF也不漲，就是因為升水成本高，還有一個是因為杠桿帶來的成本。

三、如何挑選ETF

選擇ETF時，主要有以下步驟需要實施：

第一，確定需要投資的底層資產(chǎn)，整理出跟蹤它的全部指數(shù)。

第二，研究指數(shù)編制方案是否合適。比如說標普500指數(shù)，你要投美股大盤資產(chǎn)，它的成分股范圍就是美國市值前500家公司，它的權(quán)重處理方式，就是市值加權(quán)。還有一種標普500等權(quán)指數(shù)，它的每個股票權(quán)重份額就是等權(quán)處理的。

如果我們對比一下會發(fā)現(xiàn)，最近5年標普500指數(shù)表現(xiàn)遠遠好于標普500等權(quán)指數(shù)，這就是因為權(quán)重的處理不同，造成底層指數(shù)表現(xiàn)不同。要找到跟蹤這個指數(shù)的ETF，首先要確定我們需要投什么指數(shù)，它的成分股范圍、權(quán)重處理方式是什么。

第三，看跟蹤指數(shù)的ETF的跟蹤誤差、折溢價產(chǎn)生的原因。跟蹤誤差是（NAV 回報-指數(shù)回報）的標準差，它體現(xiàn)了ETF管理人管理水平和費率水平。前面講到，管理費和調(diào)倉造成的損耗都會體現(xiàn)在NAV跟蹤誤差里，這個不可套利；另一個是市場價格與跟蹤指數(shù)之間的誤差，體現(xiàn)ETF在二級市場的流動性。

然后綜合考慮選擇管理費低的、跟蹤指數(shù)合適的、買賣價差較低的ETF。

05 如何挑選ETF：以生物科技行業(yè)為例

一、梳理生物科技類ETF

生物科技是一個典型的比較適合用ETF投資的行業(yè)，對于普通投資者來說行業(yè)研究的專業(yè)性很高，這個時候投資ETF就是不錯的選擇。篩選的第一步是先梳理出這個行業(yè)相關(guān)的ETF，下表是美港股市場目前覆蓋的生物科技行業(yè)的ETF：

數(shù)據(jù)來源：etf.com，港交所官網(wǎng)

可以看到，美國上市的生物科技ETF共有16只，還有1只在香港上市，主要覆蓋中國生物科技領(lǐng)域。其中，美國上市的ETF中還包含了兩只杠桿類ETF和兩只反向ETF，如下圖所示：

來源：etf.com，港交所官網(wǎng)

前面講到，杠桿和反向ETF的管理費率一般高于普通的ETF，長期的損耗更大，尤其在底層指數(shù)波動率越大時候。所以，如果我們想長期投資生物科技行業(yè)，用這些杠桿或反向ETF并不是好的選擇。當然，作為短線交易工具而言，這些杠桿或反向ETF都是不錯的放大短線單邊行情利潤的交易工具。

二、篩選ETF需要考慮的因素

除掉杠桿和反向類生物科技ETF，還剩13支，我們搜集了它們更多的信息，包括跟蹤的指數(shù)、投資的地區(qū)、年化管理費、權(quán)重方法、跟蹤誤差、平均買賣差價等，如下圖所示，這些都是分析ETF所必要獲取的信息：

數(shù)據(jù)來源：etf.com，港交所官網(wǎng)； 時間：截止2020年8月26日

從上表中我們可以看到，這13只ETF跟蹤的指數(shù)都不一樣，所以在跟蹤誤差上，我們只需要大致看，不要太大就可以了。IBB、XBI、FBT、BBH、PBE的跟蹤誤差都較小。

一般資產(chǎn)規(guī)模大的ETF，收取的管理費率較低。如果你要長持該領(lǐng)域的ETF好幾年，那么盡量挑選管理費率低的ETF。IBB、XBI和FBT的資產(chǎn)規(guī)模都超過20億美元，2000年初發(fā)行的IBB和XBI管理費分別為0.47%和0.35%。

平均買賣價差反映的是ETF在二級市場交易的市場沖擊成本，越小則買賣越不費勁，沖擊成本越低。從這一點上看，IBB和XBI不相上下，都是最好的。

另一個很重要的要注意的點是，ETF的權(quán)重編制方法。市場主要有市值加權(quán)、等權(quán)重、市值分層加權(quán)這三種，如下圖所示：

那么對于生物科技行業(yè)的指數(shù)，哪種權(quán)重編制方法更加合理呢？我們要結(jié)合生物科技行業(yè)的特點看。

美國小市值生物科技公司常因突破性技術(shù)而暴漲，成長為大公司，或被大型生物科技公司看中收購，相比之下，生物科技行業(yè)的大公司爆發(fā)力就弱了很多。生物科技行業(yè)正是一個需要不斷推陳出新的成長型行業(yè)，所以等權(quán)重法比市值加權(quán)法，更適合生物科技行業(yè)。

從調(diào)樣頻率來看，生物科技行業(yè)發(fā)展非常迅速，所以調(diào)樣頻率更高更能把握行業(yè)風向，所以表中季度調(diào)倉的ETF會優(yōu)于半年度調(diào)倉的ETF。從投資地域上看，美國自然是最發(fā)達、商業(yè)模式最成熟的，為生物科技行業(yè)提供了很好的發(fā)展土壤。

綜上，投資美國生物科技行業(yè)的ETF被我們篩到剩下IBB和XBI兩只。XBI跟蹤的是標普生物科技精選行業(yè)指數(shù)，其等權(quán)持倉配置更符合生物科技行業(yè)的特點，同時在年化管理費和跟蹤誤差上也占優(yōu)。因此綜合來看，我們會更傾向于選擇XBI作為投資生物科技行業(yè)最佳的ETF。

我們再來看看XBI和IBB這兩者最近五年的表現(xiàn)，如下圖所示，藍線XBI表現(xiàn)更好。當然由于XBI采用等權(quán)法配置，同時持倉股平均市值小于IBB，波動也更大。