馮柳弱者體系的完整解讀

墨子語 2020-10-10

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馮柳可謂是中國投資界的傳奇人物，他是一個草根成長的傳奇，在做散戶時，取得了9年370倍的神奇業(yè)績，后來被高毅資產(chǎn)董事長邱國鷺相中，成為高毅資產(chǎn)總經(jīng)理。掌管百億基金。

馮柳除了驚人的業(yè)績外，他的投資體系也非常有學習價值。二馬認為馮柳的弱者體系是針對散戶投資理念方面開山立派的理論體系。但是我們大多數(shù)人對于馮柳其實有誤解，普通人主要是看重馮柳9年370倍的業(yè)績，嘴里說著弱者體系，其實滿腦子想著如何快速致富。

大家對于馮柳的誤解有一個很重要的原因是馮柳針對散戶提出了弱者體系，但是由于馮柳自己是天才、鬼才，他不是弱者。馮柳自己奉行的是逆向投資。所以大家在學習馮柳時，一定要把馮柳的操作和馮柳的弱者體系進行切割。

這其實和巴菲特投資思路是一致的，巴菲特提出了很多投資理念，但是巴菲特對于普通人的建議是，不要折騰了，去投資指數(shù)基金就好了。普通人忽略了巴菲特對于自己的建議，而想成為另一個巴菲特。

無論巴菲特還是馮柳，都是天才，他們自身的投資體系需要非同尋常的能力才能做到，這樣就是為什么那么多人學習巴菲特、學習馮柳，但是很少有人取得他們的業(yè)績。

好，下面我們言歸正傳，完整解讀馮柳的弱者體系。

（一）、弱者體系定義

弱者體系就是假定自己在信息獲取、理解深度、時間精力、情緒控制、人脈資源等方面都處于這個市場的最差水平，只能依靠的只有時間、賠率與常識。

我們是普通人，我們的投資是缺乏一個團隊去支撐，沒有一個投研團隊，沒有來自Wind的數(shù)據(jù)，做不到經(jīng)常性的去調(diào)研，也不能隔三差五和一些行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)袖人物把酒言歡。這就是我們，這就是99%的普通人。弱者體系就是普通人在股市角色的畫像。

馮柳的弱者體系首先是針對普通人做了一個畫像，告訴我們?nèi)绾稳ネ顿Y。

（二）、弱者如何選擇股票

事實上，如果徹底的認可自己是弱者，最佳的投資手段就是買指數(shù)基金。

下面是芒格的資產(chǎn)管理人，喜馬拉雅資本創(chuàng)始人李錄統(tǒng)計的1992年到2015年中美幾大指數(shù)的復合收益數(shù)據(jù)。這個數(shù)據(jù)還是非?？捎^的。

這個收益已經(jīng)秒殺95%以上的投資者了。作為一個弱者，取得這樣的成績，其實已經(jīng)非常難能可貴了。

但是人性往往是自負與貪婪的，總想取得更好的收益，總覺得自己比別人強。不愿意接受完全接受指數(shù)基金。所以還是試圖通過個股投資，取得更高的收益。

那么下面我們繼續(xù)說一下具備弱者思維的強者應該如何選擇個股。

不要試圖挖掘別人沒發(fā)現(xiàn)的金子，那不是弱者干的事。

不要找逆境反轉(zhuǎn)的股票，那不是弱者干的事。

一定要選最白的白馬股，選這種股的好處是公眾關(guān)注度高，如果有問題，也早就被挖掘出來了。當然選擇最白的白馬股也有缺陷，那就是對于公認的大眾情人，估值并不便宜，無法取得非常高的收益。

（三）、弱者持有股票的時間

馮柳原文：

中線需要對基本面有充分掌握，對價格估值系統(tǒng)有良好的認識，它的標的物應該是那些經(jīng)營相對穩(wěn)定、沒有有大起大落的企業(yè)，當市場低估時買進，高估時賣出，講究的是低買高賣，預期利潤目標在 20%以上方可入場，同時設(shè) 8%的止損位。它要求你是價格的發(fā)現(xiàn)者，勇于做大多數(shù)人所不敢做的事，要求你理解市場但不完全跟從市場。

很多人認為長線是最容易做的，只要買進不動就可以了，其實這完全是誤解。在所有的操作策略中，長線的要求最高。他需要對企業(yè)有著極為深刻的認識，對自己有著更為堅強的控制，他了解積累和成長的非凡威力，清楚把握企業(yè)未來數(shù)年的發(fā)展趨勢，以投資的心態(tài)分享企業(yè)的成長。他的標的物是千里挑一，他對利潤的要求是數(shù)以 10 倍計，在這樣的機會面前它不會懼怕任何虧損，不會設(shè)置除基本面外的任何止損指標，因為在十倍速股票的面前，哪怕 50%以上的虧損都是微不足道的，對它來說，買進不賣是最好的策略，自信、尊重客觀價值、不理會乃至勇于對抗市場是必備的投資品質(zhì)，日常 20%30%的波動在這樣的前景面前是不應去考慮的，不要放棄在大牛股上的部位，不在大牛股上做空是永遠需牢記的訓條。只有這樣，股票才能夠真正成為改變一生的東西。

二馬點評：

馮柳認為普通人并不適合長線投資，因為長線投資要求的對于企業(yè)的認知，普通人并不具備。中線投資更適合弱者。

（四）、弱者如何看待市場

馮柳對待市場的觀點是我們要尊重市場。

而價值投資鼻祖格雷厄姆提出了市場先生的理論。

“設(shè)想你在與一個叫市場先生的人進行股票交易，每天市場先生一定會提出一個他樂意購買你的股票或?qū)⑺墓善辟u給你的價格，市場先生的情緒很不穩(wěn)定，因此，在有些日子市場先生很快活，只看到眼前美好的日子，這時市場先生就會報出很高的價格，其他日子，市場先生卻相當懊喪只看到眼前的困難，報出的價格很低。另外市場先生還有一個可愛的特點，他不介意被人冷落，如果市場先生所說的話被人忽略了，他明天還會回來同時提出他的新報價。市場先生對我們有用的是他口袋中的報價，而不是他的智慧，如果市場先生看起來不太正常你就可以忽視他或者利用他這個弱點。但是如果你完全被他控制后果將不堪設(shè)想?！?/section>

那么如何看待馮柳和格雷厄姆的市場觀的不同?？吹礁窭锥蚰返氖袌鲇^時，我們會覺得很舒服，一個傻子在和我們做對手盤。但是當我們真正的身處市場之中時，千百萬個我們組成了市場。當一些極端市場發(fā)生時，我們很難覺得自己比別人高明多少。以現(xiàn)在的銀行股為例，如果以PB估值看，已經(jīng)是歷史新低。但是對應這個估值的銀行業(yè)基本面是中短期業(yè)績不佳，長期前景暗淡。曾經(jīng)有銀行股投資者在幾年前看到某銀行的PB到了0.6，認為這是市場先生犯傻了，開始加杠桿買入。目前該銀行的PB為0.3。該投資人已經(jīng)開始懷疑人生。

總體上，我認為馮柳的市場觀更符合普通人的認知。我們常說低估買入，高估賣出。但是當真正的低估來臨，綿綿不絕的陰跌會讓人崩潰。

二馬點評：

總體上，我認為我們應該尊重市場，在極端情況下，我們可以超越市場。這個極端情況就是大牛與大熊。當然普通人也可以選擇完全尊重市場，不做任何擇時動作。

這里二馬補充一句，極端情況其實屬于馮柳說的常識的一部分。例如，絕對的高估我們應該可以看出來。那個時候可以考慮清倉。

（五）、弱者如何看待估值

馮柳觀點：

你可以去尋找市場的盲點，但最好不要去尋找低估，這是兩個概念，特別是你所認為的低估如果是在靜態(tài)理解下得出的，那么它對你的殺傷力可能會遠大于你不計買點進入成長股所受的損失，所以請勿輕言價值、請勿輕言低估。再有就是，牢記世界是創(chuàng)造出來的，尋找可以在競爭中獲勝和摧毀一切對手的企業(yè)，只有這些才是真正的安全邊際。

以上內(nèi)容馮柳表達了兩個觀點。

A、如何選擇低估股：這里二馬用直白的語言解釋一下，就是買市場本身處于估值低位而被殺估值的股，例如2016年1月份熔斷導致股票估值下移；不要買個股邏輯有瑕疵而低估的股。不少人追求逆境反轉(zhuǎn)，這個真不適合普通散戶。

B、有強護城河、競爭優(yōu)勢的股，長期看，才是真正的低估股。具體到散戶就是買朝陽行業(yè)，買龍頭。（這部分雖然說的是估值，其實更多是企業(yè)選擇）估值本身就是個不可能精確做到的東西，因為有太多因素是需要時間來明朗的，就長期來說，低買的未必會比高買的回報高，反之亦然。所以我們的精力應該放在企業(yè)本身的核心優(yōu)勢以及這種優(yōu)勢的持續(xù)性上，它們才是決定未來的關(guān)鍵。

二馬點評：

馮柳的估值篇融合了估值和企業(yè)選擇，在市場殺估值的時候買低估的好企業(yè)，而不是在殺邏輯的時候買低估股。

二馬綜評：

馮柳的弱者體系是第一個針對普通人投資的完整投資體系，從普通人的特征、公司選擇、市場、估值、投資時長做了完整的闡述。非常值得我們普通投資者學習。