上一篇長期穩(wěn)健盈利的價投之道是可以復(fù)制的（2）說到了入市以來在哪只個股上賺的最多？哪只虧的最多？本篇說說重倉個股的持有邏輯。

4、能否以您重倉的一只個股為例，講講您的持有邏輯？

關(guān)于持有邏輯，本來我這次是想拿中國平安為例的，但我發(fā)現(xiàn)前面的專訪有幾位已經(jīng)說過中國平安了，我這次就說說格力電器吧，畢竟它也是我的重倉股之一，持有的時間很長。

首先說說空調(diào)這個行業(yè)，我記得新加坡的國父李光耀說過，空調(diào)是20世紀(jì)最偉大的發(fā)明，把新加坡的成功歸根于空調(diào)的普及，認(rèn)為空調(diào)的出現(xiàn)讓熱帶的發(fā)展成為了可能，這極大擴(kuò)展了文明區(qū)域。沒有空調(diào)，新加坡這樣的赤道國家，工作環(huán)境比溫帶、寒帶惡劣許多。炎熱使人懶怠昏睡，人們只能在清早以前或黃昏之后工作，金融貿(mào)易所需的智力活動將大受影響。

家用空調(diào)從上世紀(jì)60年代起普及，新加坡經(jīng)濟(jì)也在這個時候起飛。李光耀認(rèn)為，空調(diào)起了非常大的作用。目前印度、越南等東南亞國家因為經(jīng)濟(jì)問題，空調(diào)在東南亞的滲透率遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒到頂。

面國內(nèi)空調(diào)行業(yè)發(fā)展仍處半程，城鎮(zhèn)保有量仍有 1 臺/戶以上提升空間且農(nóng)村市場才剛開始崛起，另一方面中央空調(diào)已實現(xiàn)從 0 到 1 的突破。人們對舒適環(huán)境的追求和對空調(diào)的依賴是與日俱增的，在改善環(huán)境溫度方面，目前沒有找到比空調(diào)更好的產(chǎn)品，我估計未來也不太可能出現(xiàn)。所以說，空調(diào)這個行業(yè)天花板很高，很難被顛覆，未來前景依然很好。完全具備好行業(yè)的性質(zhì)。

我們再來看看格力這家公司，其實我們要判斷一家公司的好壞并不是看它的營銷，也不是看它的廣告，我認(rèn)為最重要的是該公司生產(chǎn)的產(chǎn)品品質(zhì)。多留意觀察，走到哪里都看看墻上掛著的什么牌子的空調(diào)最多，大家愿意買哪一家的空調(diào)？問問周圍的親戚朋友喜歡用什么空調(diào)，我發(fā)現(xiàn)只有少數(shù)幾家公司是有回頭客的，身邊很多人都買了格力，有比較“這個空調(diào)用了十年都沒出問題，那個用了三年就不行了”。

格力的幾乎所有的技術(shù)都是自主研發(fā)的，對其他企業(yè)沒有任何依賴性，所以它的產(chǎn)品品質(zhì)確定性很高。再有一點(diǎn)就是關(guān)注它是不是一家“人品”好的企業(yè)，它賺錢是不是讓別人也賺錢？有的企業(yè)只想著自己賺錢，不管別人死活，這樣的企業(yè)肯定是做不長久的，我們看到格力是保護(hù)經(jīng)銷商利益的。大經(jīng)銷商欺負(fù)小分銷商，或者兩地經(jīng)銷商打架，甚至面對美蘇大敵，格力始終是站在維護(hù)公平經(jīng)商和契約精神的立場上的。

產(chǎn)品品質(zhì)和企業(yè)“人品”都沒問題的話，我們再來看看它的盈利能力和財務(wù)指標(biāo)，格力電器的凈利率一直維持行業(yè)第一，跟第二名拉開很大的差距，在別人活得很艱難的時候，它依然活得很滋潤，凈利率從2011年的6.37%到2017年的15.18%，一直在提升，凈利率越來越高，營業(yè)額的增長也一直維持在20%以上的增長，凈資產(chǎn)收益率ROE連續(xù)十多年大于30%。這樣的財務(wù)指標(biāo)在A股接近四千家公司當(dāng)中是屈指可數(shù)的。

我們再來看看管理層，可以說格力能有今天的成就跟董明珠卓越的管理能力是分不開的，董明珠強(qiáng)勢霸道的性格雖然爭議很多，但她所做的一切確確實實都是為了格力，只要有她在，格力就是一家透明的公司，投資者完全不用擔(dān)心財務(wù)造假，一切信息公開透明。我2011年選擇買入格力電器，除了因為當(dāng)時估值便宜，市盈率只有9倍多以外，還有一個原因是當(dāng)時關(guān)于董明珠在2012年股東換屆將擔(dān)任董事長的呼聲很大，基本上就是板上釘釘?shù)氖虑?，所以?dāng)時選擇在2011年分批買入。

買入之后然后就是做投資計劃，根據(jù)估值判斷什么時候買，什么時候賣，制定詳細(xì)的計劃。其實根據(jù)估值制定計劃也很簡單，并沒有大家想象的那么難，在預(yù)計未來的成長性不變的情況下，我一般是根據(jù)歷史市盈率對比來判斷估值高低的。

比如當(dāng)時給格力電器制定的計劃是：動態(tài)市盈率低于9倍就開始分批買，越跌越買，高于15倍就開始分批賣出，越漲越賣。但這些計劃也要結(jié)合當(dāng)時大盤點(diǎn)位和行情亢奮情況來判斷，比如2015年，格力的動態(tài)市盈率還遠(yuǎn)沒有到15倍，但我也開始分批賣出，因為有了2007年的牛市經(jīng)驗，我的直覺告訴我，當(dāng)時人們太亢奮了，很不正常，所以2015年我選擇在4500點(diǎn)左右開始賣出，而后在其動態(tài)市盈率低于9倍又開始分批買入，到2017年大于15倍分批賣出，在去年（指2018年）低于9倍又分批買入，周而復(fù)始。只要這家公司的估值沒有達(dá)到我設(shè)定的低估區(qū)域和高估區(qū)域，我就傻傻的拿著，這就是我的持有邏輯。

說到這里，我相信聰明的投資者都能知道我持有的邏輯了，投資者之所以會持股不堅定或者不能承受市場波動，最大的原因是對自己的判斷沒信心，而對自己的判斷沒有信心的根源就是對企業(yè)沒有深入的了解。我一般在選擇持有一家公司的股票之前，會有一個至少兩年時間的跟蹤期，深入了解之后再做出投資計劃。

（未完待續(xù)）