“中國IP游戲老大”中手游科技集團(tuán)有限公司（以下簡稱“中手游”），于9月4日披露IPO招股書，正式向港股發(fā)起沖擊。

在A股游戲公司IPO關(guān)閘近2年之后，中手游成為繼創(chuàng)夢天地、匯量科技、多益網(wǎng)絡(luò)、詩悅集團(tuán)之后，2018年又一家沖擊港股的游戲公司。

中手游前身是成立于2007年5月的匯友數(shù)碼，2009年10月被港股上市公司第一視頻（00082.HK）收購，2012年從第一視頻分拆并登陸納斯達(dá)克（當(dāng)時(shí)的代碼為CMGE），成為中概股游戲第一股，2015年退市。

中手游是一家游戲發(fā)行商，主要發(fā)行公司持有股份的12家游戲制作公司的作品。游戲用戶的充值流水，制作方、發(fā)行方、發(fā)行渠道、IP持有方等各自分成。這一角色等同于電影工業(yè)中的發(fā)行方角色。

正因?yàn)檫@樣，中手游游戲業(yè)務(wù)的毛利率僅為35%左右。這一數(shù)據(jù)如果拿來跟A股同行們進(jìn)行比較，無疑是最低的之一。

因此，即便自稱“中國IP游戲老大”，中手游的業(yè)績也并不突出。

招股書披露，2015年-2018年上半年，公司的營業(yè)收入分別為11.15億元、10.01億元、10.13億元、6.73億元，同期凈利潤分別為-3.31億元、1.88億元、2.65億元、1.63億元。

從業(yè)績上來看，中手游排不進(jìn)中國游戲廠商十強(qiáng)。那么，它是如何成為“中國IP游戲老大”的？這其中，有些值得玩味的“內(nèi)幕”。

中國游戲行業(yè)中，并無IP游戲這一獨(dú)立分類。IP之于游戲，更多的是情感載體和營銷手段。

中手游花了31.8萬元，請易觀智庫寫了一個(gè)IP游戲報(bào)告。在這個(gè)報(bào)告中，中手游成了中國IP游戲市場份額第一和IP儲備第一。這些，在招股書中有詳細(xì)的披露。

騰訊游戲（00700.HK）一年的營業(yè)收入超千億，其中依托IP的，隨隨便便就不止10個(gè)億，中手游這樣自封第一，真的不怕去港交所被打臉？

這種“套路”，港股投資者們應(yīng)該并不陌生。

童裝企業(yè)米格國際控股（01247.HK，童裝品牌紅孩兒）和博士蛙（01698.HK）準(zhǔn)備港股上市時(shí)，聘請的是同一家研究機(jī)構(gòu)弗若思斯特沙利文，這家研究機(jī)構(gòu)居然出具了兩份截然不同的同題報(bào)告。

從納斯達(dá)克退市后，中手游就瞄準(zhǔn)了再次上市，因此近些年資本運(yùn)作頻繁。

2016年7月，公司向英雄互娛（430127.OC）出售旗下4家附屬公司，換取1.3億元現(xiàn)金和4878萬股英雄互娛股份。

這部分資產(chǎn)涵蓋了當(dāng)時(shí)中手游旗下兩款主要游戲《全民槍戰(zhàn)》和《炫舞團(tuán)》，直接導(dǎo)致公司2017年的付費(fèi)用戶較上年下降20%。

近年，公司除了擁有十家游戲制作公司的少量股權(quán)，還直接收購了北京軟星和文脈互動(dòng)。通過北京軟星，中手游收獲了經(jīng)典IP仙劍。

正是這些資本運(yùn)作，讓中手游積累了高達(dá)10億元的商譽(yù)，占股東權(quán)益總額的64.5%。游戲行業(yè)下行，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)猶如達(dá)摩克里斯之劍，高懸中手游頭頂。

行業(yè)下行之外，中手游更應(yīng)該擔(dān)心的是游戲行業(yè)的強(qiáng)監(jiān)管。

單單版號控制這一條，就足以打破中手游的美夢。公司在招股書中披露，到2019年底，還將推出50款新游戲?，F(xiàn)實(shí)情況是，游戲，不是你想推就能推。