中藥抗癌第一股壽仙谷加碼保健品，產(chǎn)品連續(xù)漲價，中藥營收下滑

斑馬消費(fèi) 2020-10-21

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11月20日，壽仙谷將“壽仙谷牌破壁靈芝孢子粉顆?！碑a(chǎn)品零售指導(dǎo)價上調(diào)3%。

這不是壽仙谷今年首次調(diào)價。今年1月1日，壽仙谷就將公司的“壽仙谷牌鐵皮楓斗顆?！焙汀皦巯晒扰破票陟`芝孢子粉”兩款產(chǎn)品的零售指導(dǎo)價分別上調(diào)20%和17%。

壽仙谷的靈芝孢子粉類產(chǎn)品毛利率直接超過90%，在原材料成本下降的背景下繼續(xù)上調(diào)價格，展現(xiàn)的是公司做大保健品板塊的野心。

近年，保健品板塊在壽仙谷營業(yè)收入中的比重逐年升高，支撐著公司業(yè)績的持續(xù)上漲。與之相對的，則是旗下中藥飲片業(yè)務(wù)的下滑。

做大保健品板塊

壽仙谷（603896.SH）主營業(yè)務(wù)是靈芝類、鐵皮石斛類深加工產(chǎn)品，公司的產(chǎn)品主要有中藥飲片和保健食品兩個大類。

公司主要產(chǎn)品靈芝孢子粉（破壁）是中藥飲片，保健食品則主要是破壁靈芝孢子粉顆粒和破壁靈芝孢子粉等。

2018年內(nèi)，壽仙谷對旗下3款保健品進(jìn)行了兩次價格上調(diào)。

1月1日，壽仙谷對旗下“壽仙谷牌鐵皮楓斗顆粒”和“壽仙谷牌破壁靈芝孢子粉”兩款產(chǎn)品的零售指導(dǎo)價分別上調(diào)20%和17%。

11月2日，公司在投資者接待日上對外表示，旗下“壽仙谷牌破壁靈芝孢子粉顆?！碑a(chǎn)品的零售指導(dǎo)價擬于2018年11月20日起上調(diào)3%左右。

雖然公司兩次調(diào)價均沒有披露調(diào)價的理由，但是，從最近幾年壽仙谷的業(yè)務(wù)發(fā)展脈絡(luò)可以看出，做大保健食品是公司的重要戰(zhàn)略之一。

在2017年報中，壽仙谷特別強(qiáng)調(diào)保健食品廣告宣傳受主管部門管制較少，且破壁靈芝孢子粉顆粒服用更加方便，更受消費(fèi)者青睞，該等產(chǎn)品面市后銷售青睞良好，銷售的高速增長分流了靈芝孢子粉（破壁）的目標(biāo)消費(fèi)人群。

2017年，破壁靈芝孢子粉顆粒營收0.42億元，同比增長328.20%；另一款產(chǎn)品破壁靈芝孢子粉營業(yè)收入0.41億元，同比增長595.39%。

這樣的增速是中藥飲片產(chǎn)品靈芝孢子粉（破壁）不可比的，2017年，其營業(yè)收入雖然有1.67億元，同比減少14.16%，已經(jīng)明顯跟不上腳步。

斑馬消費(fèi)注意到，破壁靈芝孢子粉顆粒和破壁靈芝孢子粉兩款產(chǎn)品，是壽仙谷在2016年向市場推出的保健食品，這兩款的毛利率也比較高，在當(dāng)年分別為85.22%和81.77%，秒殺同仁堂（600085.SZ）、片仔癀（600436.SH）、湯臣倍健（300146.SZ）等知名保健品藥企。

斑馬消費(fèi)梳理發(fā)現(xiàn)，壽仙谷在最近幾年保健食品業(yè)務(wù)增速明顯，大有取代中藥飲片產(chǎn)品的趨勢。最引人注目的靈芝孢子粉保健食品，從2016年至今年上半年末，其營業(yè)收入占比公司營收比例分別為5.06%、22.81%和31.31%。

去年廣告費(fèi)增長47.85%

值得注意的是，壽仙谷旗下產(chǎn)品連續(xù)提價背后，則是公司成本中原材料成本的逐年降低。

2017年，靈芝孢子粉類產(chǎn)品的直接材料成本占比總成本的79.49%，同比上年減少2.97%；直接人工占比13.3%，同比上年減少3.45%。

壽仙谷在年報中解釋稱，成本降低來自兩個方面：主要是原料供應(yīng)成本下降以及生產(chǎn)工藝改進(jìn)帶來的單位成本下降；再者，公司自產(chǎn)的靈芝孢子粉原料在公司和子公司之間銷售，公司無需繳納增值稅，而子公司可根據(jù)相應(yīng)稅率抵扣進(jìn)項稅，這部分可以抵扣進(jìn)項稅抵減了產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。

也就是說，公司在內(nèi)部降低成本的措施比較得力，一定程度上提升了毛利率水平。但是壽仙谷能將成本只要890元的核心中藥賣到1.5萬元，但卻沒有想象中那么賺錢。

在2017年和2018年上半年，公司的凈利率別為24.05%和23.79%。