游戲公司A股IPO閘門(mén)暫時(shí)關(guān)閉的這幾年，南下港股上市成為眾多游戲公司的首選，其中棋牌游戲公司堪稱主力軍。

2020新起點(diǎn)，進(jìn)入游戲行業(yè)才3年的中至科技，也加快了沖擊港股IPO的節(jié)奏。

憑借棋牌游戲瘋狂的吸金能力，公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)100%、凈利潤(rùn)2年增42倍，2018年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為1.24億元、5431.1萬(wàn)元。不過(guò)，2019年公司業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下，前8個(gè)月凈利潤(rùn)同比下降近兩成。

缺乏拳頭產(chǎn)品且游戲整體生命周期過(guò)短，用戶數(shù)量全面下滑，棋牌游戲行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，不斷擠壓著中至科技的生存空間。2019年的下滑，或許只是開(kāi)始。

2004年，年僅20歲的李一華創(chuàng)立中至科技前身江西華悅，從事網(wǎng)絡(luò)廣告代理業(yè)務(wù)。眼見(jiàn)游戲市場(chǎng)潛力巨大，江西華悅2013年將業(yè)務(wù)拓展至棋牌游戲行業(yè)，2014年開(kāi)始研發(fā)，2016年產(chǎn)品上線，公司更名為中至科技，并很快崛起。

2016年-2018年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為3363.4萬(wàn)元、9429.3萬(wàn)元、1.24億元，凈利潤(rùn)分別為121.1萬(wàn)元、4118.3萬(wàn)元、5431.1萬(wàn)元。

這2年時(shí)間，公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)100%，凈利潤(rùn)直接增長(zhǎng)了42倍。

近年，公司的毛利率穩(wěn)定在90%以上，2019年前8個(gè)月達(dá)到驚人的91.89%；2018年，公司的凈利率43.78%。

游戲行業(yè)的吸金能力，是網(wǎng)絡(luò)廣告代理業(yè)務(wù)所無(wú)法想象的。

2019年7月，公司首次遞交港股IPO招股書(shū)未獲回應(yīng)，于2020年1月再度更新。

隨著2018年以來(lái)的游戲行業(yè)版號(hào)限制和棋牌游戲監(jiān)管趨嚴(yán)，中至科技2019年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)開(kāi)始變臉。

2019年前8個(gè)月，公司營(yíng)業(yè)收入8805.7萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.87%，增速大幅下滑；公司凈利潤(rùn)2928.6萬(wàn)元，同比下降18.79%。期內(nèi)，公司在毛利率增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)的前提下，凈利率下降12個(gè)百分點(diǎn)。

同樣出問(wèn)題的還有經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，2019年前8個(gè)月為2626.9萬(wàn)元，較上年同期下降35.02%。

中至科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為本土化棋牌游戲的開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)品主打江西特色。2018年公司總收入中，手機(jī)游戲業(yè)務(wù)占比七成，網(wǎng)頁(yè)游戲分發(fā)及網(wǎng)絡(luò)廣告代理等業(yè)務(wù)占比不大。

截至目前，公司共開(kāi)發(fā)31款手機(jī)游戲應(yīng)用程序，其中有165款本土化麻將及撲克游戲玩法。另外，公司的網(wǎng)頁(yè)游戲平臺(tái)擁有28款第三方網(wǎng)頁(yè)游戲。

2019年前8個(gè)月，公司旗下前五大游戲產(chǎn)品為跑得快、窩龍、上饒麻將、打炸、南昌麻將。

這些產(chǎn)品主要覆蓋江西大部分地區(qū)，另外在廣東、湖南、江蘇、寧夏等地區(qū)占據(jù)一定市場(chǎng)。根據(jù)弗若斯特沙利文出具的相關(guān)報(bào)告，公司在江西本土化棋牌游戲行業(yè)占據(jù)22.8%的市場(chǎng)份額，排名第一。

截止到2019年8月底，公司手機(jī)游戲累計(jì)注冊(cè)用戶323.18萬(wàn)人，平均月度活躍用戶35.02萬(wàn)人，平均每月付費(fèi)用戶1.53萬(wàn)人。

一個(gè)非常明顯的趨勢(shì)是，公司活躍用戶數(shù)量出現(xiàn)了明顯的下滑。

2019年前8個(gè)月，公司注冊(cè)用戶新增34.44萬(wàn)人，增長(zhǎng)速度大幅下滑：2017年和2018年，公司新增注冊(cè)用戶分別為150.08萬(wàn)人、76.90萬(wàn)人，2018年前8個(gè)月，新增57.43萬(wàn)人。

2019年前8個(gè)月的平均月度活躍用戶同比下降10510人，平均每月付費(fèi)用戶更是較2018年同期的2.41萬(wàn)人，直接下降了近四成。

唯一上升的是氪金值。2016年-2018年，公司每付費(fèi)用戶月平均充值金額分別為52.8元、47.8元、400.8元，2019年前8個(gè)月更是上升至561.3元。

用戶活躍度下降背后，暴露的是中至科技缺乏拳頭產(chǎn)品，且產(chǎn)品整體生命周期較短的弊端。

公司在IPO招股書(shū)中披露，2018年行業(yè)內(nèi)麻將及撲克游戲產(chǎn)品的平均生命周期分別為587天及498天。

公司旗下產(chǎn)品的生命周期高于行業(yè)平均水平，但也仍然只有兩三年，短于其他類型的游戲產(chǎn)品。

盡管近幾年棋牌游戲公司港扎沖擊港股上市，指尖躍動(dòng)、禪游科技（02660.HK）、家鄉(xiāng)互動(dòng)成為其中的幸運(yùn)者，但事實(shí)上，在近幾年的游戲行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管浪潮中，棋牌游戲正是重災(zāi)區(qū)。

2018年，棋牌游戲明星公司聯(lián)眾（06899.HK），因旗下德州撲克項(xiàng)目從2010年開(kāi)始涉賭，公司副總裁、棋牌事業(yè)部負(fù)責(zé)人等多人被捕，再加上之前的數(shù)次億元處罰，導(dǎo)致公司元?dú)獯髠?018年巨虧6.23億元，2019年上半年凈利潤(rùn)同比下降八成。

近日，中國(guó)最大的棋牌游戲公司博雅互動(dòng)（00434.HK），因?yàn)橥瑯拥膯?wèn)題，被判罰9.43億元，創(chuàng)下了中國(guó)游戲行業(yè)的罰金紀(jì)錄。受一系列壞消息的影響，公司市值已跌至7.51億港元。

行業(yè)整肅風(fēng)波中，即便抗風(fēng)險(xiǎn)能力最強(qiáng)的騰訊游戲（00700.HK），棋牌板塊也遭到重創(chuàng)，監(jiān)管重點(diǎn)正是房卡模式。

所謂房卡模式，就是玩家可以自行創(chuàng)建游戲房間，再通過(guò)微信、QQ等渠道邀請(qǐng)好友進(jìn)入指定棋牌游戲房間，消耗特定道具“房卡”進(jìn)行游戲。

此前有媒體報(bào)道直接指出，“房卡模式”棋牌APP難逃賭博犯罪之嫌。

中至集團(tuán)的盈利模式核心，正是房卡模式。而且，公司在房卡模式的基礎(chǔ)上，創(chuàng)建“親友圈”功能，不斷擴(kuò)大邀請(qǐng)范圍，更加重了風(fēng)險(xiǎn)。

2018年，公司通過(guò)私人游戲房卡實(shí)現(xiàn)的收入為8653.4萬(wàn)元，占公司手機(jī)游戲收入的99.5%。如果這一模式存在監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，那么公司的核心業(yè)務(wù)隨時(shí)有可能翻車。

當(dāng)中至科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)在風(fēng)口浪尖游走的時(shí)候，實(shí)際控制人李一華已經(jīng)在考慮落袋為安。2018年12月、2019年的1月及3月，公司突擊分紅6000萬(wàn)元、400萬(wàn)元、2900萬(wàn)元，合計(jì)9300萬(wàn)元。