科普一個(gè)穩(wěn)健投資品種

仇寶廷圖書館 2020-10-23

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在所有基金品種中，除了指數(shù)基金之外，我還特別偏愛(ài)一個(gè)品種：二級(jí)債基金。

以前我跟大家提到過(guò)多只優(yōu)秀的二級(jí)債基金，但沒(méi)有系統(tǒng)介紹過(guò)二級(jí)債基金這個(gè)投資品種。

今天有空，我系統(tǒng)地講解下二級(jí)債基金的投資要點(diǎn)，并結(jié)合實(shí)例，做一個(gè)案例分析。

一、我為何偏愛(ài)二級(jí)債基金

1、什么是二級(jí)債基金

二級(jí)債基金，是債券基金中的一種。

二級(jí)債基金，除了主要投資債券之外，還可以在二級(jí)市場(chǎng)，參與股票投資，通常來(lái)說(shuō)，股票在二級(jí)債基中所占倉(cāng)位，不會(huì)超過(guò)20% 。

特別說(shuō)明一下，在純債與股票之外，二級(jí)債基金都會(huì)投資可轉(zhuǎn)債，不同基金，配置轉(zhuǎn)債的倉(cāng)位有很大不同，高的能超過(guò)50%，低的不到10% 。

這使得，不同二級(jí)債基金，風(fēng)格也大不一樣，這也給了我們很大的選擇空間，大家可以根據(jù)自己的偏好，選擇具體的產(chǎn)品。

2、波動(dòng)小，持有體驗(yàn)好

二級(jí)債基金的股票持倉(cāng)有上限，再加上基金經(jīng)理，可以根據(jù)估值、市場(chǎng)熱度等原因，進(jìn)行主動(dòng)管理，所以，二級(jí)債基金的波動(dòng)，整體比較小，投資者持有過(guò)程中會(huì)比較省心。

大多數(shù)人，只關(guān)注投資業(yè)績(jī)，我個(gè)人認(rèn)為，投資體驗(yàn)和投資業(yè)績(jī)是同等重要的，我們做投資，本來(lái)是為了提升生活質(zhì)量，如果因?yàn)橥顿Y而提心吊膽、憂心忡忡，那就本末倒置了。

在我的基金池中，優(yōu)秀二級(jí)債基金的最大回撤，大多數(shù)都能控制在7%以內(nèi)。

3、收益率并不低

二級(jí)債基金的優(yōu)點(diǎn)，可不止波動(dòng)小。

二級(jí)債基金的長(zhǎng)期收益率，并不低，在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的前提下，優(yōu)秀二級(jí)債基金的歷史年化收益率，能做到6%至10% ，甚至可以媲美部分股票型基金。

在當(dāng)前的降息潮中，二級(jí)債基金的性價(jià)比，開始逐漸凸顯出來(lái)，最近一年多，不少優(yōu)秀二級(jí)債基金的規(guī)模都是暴漲，很多銀行理財(cái)?shù)馁Y金在轉(zhuǎn)入。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，305只二級(jí)債基規(guī)模合計(jì)3830億元，較去年底增加近1200億元，增幅為43.5%。

二、挑選二級(jí)債基金的要點(diǎn)

挑選二級(jí)債基金，我個(gè)人認(rèn)為，最重要的是把握兩點(diǎn)。

一是，看產(chǎn)品的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)及歸因。

業(yè)績(jī)至少經(jīng)歷過(guò)一輪以上牛熊的考驗(yàn)才有價(jià)值，對(duì)于二級(jí)債基金來(lái)說(shuō)，特別要關(guān)注，它們?cè)?013年中、2016年底等股債雙殺行情時(shí)的表現(xiàn)。

比業(yè)績(jī)更重要的是，對(duì)其進(jìn)行歸因分析。

通常來(lái)說(shuō)，二級(jí)債基金想取得超額收益，主要靠基金經(jīng)理兩方面的能力，一方面是資產(chǎn)配置，另一方面是精選個(gè)股，后面會(huì)在案例分析時(shí)，做更詳細(xì)的分析。

第二個(gè)要點(diǎn)是，看基金經(jīng)理和投資策略的穩(wěn)定性、可持續(xù)性。

投資最重要的，就是把握確定性，基金經(jīng)理和投資策略足夠穩(wěn)定，才方便我們?nèi)プ鐾顿Y決策。

我自己不會(huì)碰頻繁更換基金經(jīng)理的產(chǎn)品，在我的基金池中，絕大多數(shù)產(chǎn)品的基金經(jīng)理，任職時(shí)間在5年以上，并且有公司股權(quán)激勵(lì)等利益綁定。

至于投資策略，現(xiàn)在信息非常發(fā)達(dá)，我們可以通過(guò)基金公告、媒體采訪、社交網(wǎng)絡(luò)等信息渠道，來(lái)詳細(xì)了解一款產(chǎn)品的投資策略，并判斷，是否靠譜。

三、案例分析：天弘永利

好了，前面講了這么多，今天說(shuō)一個(gè)新的案例：天弘永利。

天弘永利是一款資歷很老的二級(jí)債基金，2008年發(fā)行，現(xiàn)任基金經(jīng)理姜曉麗，2012年8月開始參與管理，然后任職至今，基金經(jīng)理非常穩(wěn)定。

天弘永利共有A、B、E三類份額，B類與E類份額相同，只有申贖費(fèi)，沒(méi)有銷售服務(wù)費(fèi)，適合長(zhǎng)期持有，目前該基金最主要的規(guī)模來(lái)源，就是B份額。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)，自2012年姜曉麗管理以來(lái)，近八年時(shí)間，天弘永利B年化收益率為6.68%，并且，每年都是正收益。歷年收益，具體如下圖，數(shù)據(jù)來(lái)自天天基金。

此外，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，姜曉麗管理以來(lái)，天弘永利B的最大回撤為5.42%，發(fā)生在2018年8月。

這八年的時(shí)間中，股市和債市經(jīng)歷了多輪牛熊，股債雙殺發(fā)生過(guò)多次，業(yè)績(jī)具備可參考性。特別說(shuō)明一下，2013年至2015年中，是股票普漲性大牛市，2016年一月底至2018年初，是指數(shù)的小牛市，藍(lán)籌股的大牛市。

得益于長(zhǎng)期優(yōu)良運(yùn)行，天弘永利2019年獲五年期開放式債券型持續(xù)優(yōu)勝金牛基金。

姜曉麗在接受媒體采訪時(shí)，多次提及，經(jīng)過(guò)10年的探索，終于發(fā)現(xiàn)純債基金并不是好的模式，在債券下行周期，投資者確實(shí)應(yīng)該減倉(cāng)賣出，而二級(jí)債這類固收+ 產(chǎn)品，因?yàn)橐肓斯善辟Y產(chǎn)，而股票與債券的周期并不一致，因此，能有效平衡產(chǎn)品波動(dòng)，有一定的對(duì)沖效果，從而給投資者更好的體驗(yàn)。這和我之前提到的二級(jí)債基金的優(yōu)勢(shì)，也可以對(duì)應(yīng)起來(lái)。

之前看過(guò)天弘永利的一份路演資料，天弘永利的收益主要來(lái)自三部分。

一是，對(duì)利率債、信用債的宏觀分析、波段操作和信用研究；二是，對(duì)可轉(zhuǎn)債的靈活配置，主要方式有打新、精選個(gè)券、基于轉(zhuǎn)債條款的博弈等等，天弘永利的轉(zhuǎn)債倉(cāng)位上限是20%；三是，精選優(yōu)質(zhì)低估個(gè)股，天弘永利的股票倉(cāng)位中樞是10% 。

下圖是天弘永利近年的資產(chǎn)配置明細(xì)數(shù)據(jù)，自2019年以來(lái)，天弘永利的整體思路是，增持股票資產(chǎn)，同時(shí)逐步降低債券的杠桿。這個(gè)投資思路，也得到了市場(chǎng)的認(rèn)可，從上圖中可以看到，最近一年，天弘永利B漲11.78%，位居同類基金中的前1% 。

數(shù)據(jù)來(lái)源：天天基金

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來(lái)自：仇寶廷圖書館 > 《債券》

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